中国11月CPI与PPI数据 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上[2] - 食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54%转为上拉0.04%[2] - 鲜菜价格大幅上涨是推动CPI回暖的主要季节性因素，猪肉价格仍在持续探底[2] - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%[2] - PPI数据呈现分化，上游采矿业和光伏等行业价格有所修复，中下游制造业出厂价格持续承压[3] 全球航空业财务展望 - 国际航协预计2026年全球航空公司总净利润达410亿美元，创历史新高[4] - 预计2026年旅客运输量达52亿人次，较2025年增长4.4%[4] - 预计2026年每位旅客平均净利润为7.90美元，与2025年持平，低于2023年的8.50美元[4] - 航空业利润微薄，受上游飞机制造商议价权有限及下游廉价航空扩张挤压[5] - 行业面临国际油价降幅收窄等挑战[4] 中国住宅限高政策 - 多地土地出让要求住宅地块“建筑物地上限高80米”，约等于不超过26层[6] - 政策与超高层住宅的消防救援难度及后续维护挑战有关[6] - 国内城市化进入中后期，住房增量需求有限，房企竞争转向品质为王[7] 海光信息与中科曙光终止重组 - 海光信息与中科曙光宣布终止重大资产重组，因市场环境发生较大变化[8] - 原计划海光信息以0.5525:1的换股比例吸收合并中科曙光[8] - 公告发布后，中科曙光股价跌停，下跌10%[8] - 两家公司分别为国产GPU芯片设计商和超算设备龙头，合并旨在实现上下游产业联动[8] SpaceX上市计划 - SpaceX计划最早于2026年中后期上市，目标估值约1.5万亿美元[10] - 若出售5%股份，募资规模约400亿美元，将远超沙特阿美290亿美元的纪录[10] - 公司预计2025年营收约150亿美元，2026年增至220亿至240亿美元，大部分收入来自星链业务[10] - 公司多年来保持现金流为正，每年进行两次定期股票回购[10] 微软对印度AI领域投资 - 微软宣布未来四年内将投资175亿美元用于印度的云计算和人工智能基础设施建设[12] - 这是微软在亚洲最大的一笔投资，是其总额230亿美元新AI投资计划的一部分[12] - 印度拥有庞大人口基数，蕴含市场增长潜力和数据训练基础，政府对外资给予政策支持[12] - 谷歌此前也表示将在未来五年内向印度投资150亿美元建立AI中心[12] 存储器价格上涨 - 主流型号存储器现货价格自9月以来上涨逾300%[14] - AI服务器对DRAM的需求量约为普通服务器的8倍，对NAND Flash需求量约为普通服务器的3倍[14] - 涨价由AI发展引起的存力需求激增导致，供给侧产能建设周期长，短期内难以跟上需求[14] - 部分笔记本和商用PC预计在年底至明年初涨价10%—20%[14] - 头部存储器厂商明年的订单已被AI大客户提前锁定，涨价趋势预计持续[15] 中国A股市场动态 - 12月10日，沪指跌0.23%，报3900.5点；深成指涨0.29%，报13316.42点；创指跌0.02%，报3209点[16] - 沪深两市成交额1.78万亿元，较上一交易日缩量1254亿元[16] - 市场热点快速轮动，海南板块、零售概念、算力硬件概念表现活跃[16] - 午后房地产板块异动拉升，源于市场对债务支持和贴息政策的传闻[16] - AI芯片方向接连走强，教育板块尾盘因传闻上涨但随后被辟谣[16][17]

文章核心观点 - 全球航空业预计在2026年实现创纪录的410亿美元总净利润，但行业整体利润率极低，每位旅客平均净利润仅为7.90美元，远低于苹果公司销售一个iPhone手机壳的利润 [1] - 航空业面临价值链利润分配失衡、供应链瓶颈推高成本、可持续航空燃料（SAF）生产与价格挑战等多重压力，制约了其盈利能力和可持续发展 [1][6][7][9][10] 全球航空业财务与盈利预测 - 国际航协预测2026年全球航空公司总净利润将达到创纪录的410亿美元，高于2025年的395亿美元 [1] - 2026年航空公司从每位旅客身上赚取的平均净利润预计为7.90美元，低于2023年的历史高点8.50美元 [1] - 亚太航空公司2026年净利润预计为66亿美元，高于2025年的62亿美元 [2] - 全球飞机订单积压超过1.7万架，相当于现役机队的60%，积压量相当于近12年的产能，而历史比例稳定在30%至40% [6] 区域盈利差异与市场表现 - 亚太地区是2026年全球客运增长的最大贡献者，预计载客率将达到创纪录的84.4%，中国和印度引领区域增长 [4] - 亚太航空公司运送每位旅客的收益仅为3.2美元，是全球所有地区中最低的 [4] - 中东地区航空公司单客利润最高，为28.60美元，其次是欧洲（10.90美元）、北美（9.80美元）和拉美（5.70美元） [4] - 中东地区航司的单客利润预计是亚太航司的9倍 [5] - 中国国际航线航班量未完全恢复至疫情前水平，部分宽体机转投国内市场加剧竞争，导致国内航线收益承压，例如春秋航空国内航线客公里收益同比下降4.8% [4] - 阿联酋航空在2025~2026财年前六个月实现122亿迪拉姆（约235亿元人民币）的税前利润，创下半年盈利纪录 [5] 行业面临的挑战：供应链瓶颈 - 供应链瓶颈预计将在2025年给全球航空业带来超过110亿美元的额外成本 [7] - 部分机型（如搭载普惠GTF发动机）的隐患导致飞机被迫暂停运营，推高了航空公司的成本 [7] - “停航”飞机数量超过5000架，处于历史最高水平之一 [7] - 中美贸易紧张导致金属和电子产品加征关税，加剧了部分供应瓶颈并推高了维护成本 [7] - 新飞机交付慢于预期，发动机/航材短缺导致新飞机交付延期，相关价格大幅上涨 [7] 行业面临的挑战：可持续航空燃料 - 可持续航空燃料（SAF）全生命周期碳排放量最高可减少85% [10] - 2025年SAF产量预计为190万吨（24亿升），是2024年产量100万吨的两倍，但2026年增速或将放缓至240万吨 [10] - SAF价格是传统航空煤油的2倍，在部分强制市场中甚至高达5倍 [10] - 由于缺乏政策支持，国际航协已下调此前对2025年SAF产量的预测，当前产量远不足以支撑许多航司在2030年实现10% SAF使用比例的目标 [10] - 部分政府已开始制定政策，如美国对SAF生产商实施税收抵免并对航空公司使用SAF进行补贴，新加坡将从2026年开始对所有离境航班征收可持续燃料税 [10]

全球航空运输业财务展望核心观点 - 行业盈利趋于稳健，2026年全球航空运输业净利润预计为410亿美元，创历史新高，但净利率仅3.9%，利润率薄如蝉翼 [1] - 航空公司运送一位旅客平均净利润为7.90美元，低于苹果公司卖一个iPhone手机壳的利润 [1] - 行业面临供应链瓶颈、地缘政治冲突、全球贸易疲软及监管负担等多重逆风，但已建立起吸收冲击的韧性 [2] 全球行业整体财务预测 - 2026年全球航空公司总收入预计达1.054万亿美元，同比增长4.5% [1] - 2026年营业利润预计达728亿美元，营业利润率升至6.9% [1] - 2026年净利润预计为410亿美元，净利率维持在3.9% [1] - 2026年旅客运输量预计达52亿人次，较2025年增长4.4% [1] - 2026年货运量预计达7160万吨，较2025年增长2.4% [1] 各地区财务表现 - 欧洲航空公司财务表现预计将超过北美航空公司名列榜首，得益于严谨的运力管理、高载客率及强劲的欧洲内部客运和休闲旅游市场，低成本航空公司以两位数速度扩张并在净利率方面超越全服务航空公司 [1] - 中东航空公司在净利润率、单客利润方面表现最为强劲，净利润率逼近10%，单客利润约29美元，得益于积极的监管运营环境和其作为全球枢纽的战略地位 [1] - 非洲航空公司面临全球最高的单位成本，平均每可用吨公里的成本接近140美分，几乎是行业平均水平的两倍 [1] - 亚太地区客运需求强劲，中国和印度引领区域增长，主要得益于区域内旅游活动增加和中产群体壮大，中韩放宽团体旅游签证、中国简化外籍游客入境手续预计将短期刺激入境需求 [2] - 亚太地区国际客运复苏放缓，运力过剩挑战导致收益率承压，但该地区仍是全球客运增长最大贡献者，2026年载客率预计达84.4%创历史新高 [2] 航空货运表现 - 航空货运在全球贸易环境剧变中逆势而上，成为支撑全球贸易的功臣，得益于电商和支持AI投资的半导体运输需求旺盛 [2] - 2026年货运收入预计达1580亿美元，比2025年的1550亿美元增长2.1% [2] - 货运量持续增长，尤其是时效性货物和电商包裹，在运力持续收紧背景下，货运收益率预计保持平稳仅微降0.5%，仍维持在比疫情前高约30%的高位 [2] 行业挑战与呼吁 - 航空运输业整体盈利不足以覆盖资本成本，行业为全球经济贡献近4%的GDP并支撑8700万个就业岗位，但利润率过低 [2] - 在整个航空运输价值链中，航空公司利润率与发动机、航电制造商及许多服务供应商相比严重失衡 [2] - 若能重新平衡价值链利润分配、减轻监管和税收负担、改善基础设施效率，航空公司将为经济创造更大价值 [2]

全球航空业财务展望核心观点 - 国际航空运输协会预测2026年全球航空公司净利润将创历史新高，达到410亿美元 [1] - 行业净利润率预计维持在3.9%，与2025年持平 [1] - 尽管总盈利规模庞大，但分摊到个体层面的收益微薄 [1] 行业盈利水平与结构性问题 - 航空业资本回报率尚不足以覆盖资本成本，行业利润率薄如蝉翼 [3] - 2026年每位旅客带来的平均净利润预计为7.90美元，与2025年持平，但低于2023年历史高点 [3] - 苹果公司卖一个iPhone手机壳赚的钱，比航空公司运送一位旅客赚的7.90美元还多 [3] 价值链利润分配与改善路径 - 与发动机制造商、航电制造商及服务供应商相比，航空公司的利润率处于低位 [3] - 重新平衡价值链利润分配，航空公司将能创造更大的经济价值 [3] - 减轻监管压力和税收负担是改善行业状况的关键路径 [3]

行业整体财务与盈利展望 - 国际航协预测2026年全球航空公司总净利润将达到410亿美元，创历史新高，较2025年的395亿美元有所增长 [2] - 2026年行业总收入预计为1.054万亿美元，同比增长4.5%，旅客运输量预计达到52亿人次，同比增长4.4% [2] - 尽管收入增长，但2026年每位旅客平均净利润预计为7.90美元，低于2023年的历史高点8.50美元，与2025年持平 [2] 行业成本结构分析 - 2026年燃油成本预计小幅下降至2520亿美元，较2025年的2530亿美元下降0.3%，主要因布伦特原油价格预计跌至每桶62美元，较2025年每桶70美元下降11.0% [2] - 2026年非燃油成本预计将达到7290亿美元，比2025年的6890亿美元增长5.8% [2] - 非燃油成本上升主要由于机队老化、供应链中断导致维护成本攀升，租赁价格达历史新高，以及机场和航路费用持续上涨 [2] 供应链与运营挑战 - 飞机订单积压量预计将继续增长，供应链挑战将持续制约航空公司盈利能力 [3] - 供应链问题拖累机队更新，导致飞机平均机龄超过15年，创历史新高 [3] 分地区盈利表现 - 亚太地区2026年净利润估算为66亿美元，中国和印度引领区域增长，主要得益于区域内旅游活动增加和中产群体壮大 [3] - 亚太地区航空公司单客利润仅为3.20美元，是所有地区中最低的 [3] - 单客利润最高的是中东地区（28.60美元），其次是欧洲（10.90美元）、北美（9.80美元）和拉美（5.70美元） [3] 亚太地区市场动态 - 亚太地区单客利润最低与国际客运复苏放缓、运力过剩导致收益率承压有关 [4] - 亚太地区仍是全球客运增长的最大贡献者，2026年该地区载客率预计将达到84.4%，创历史新高 [4] 航空货运市场展望 - 2026年航空货运量预计达到7160万吨，较2025年增长2.4% [4] - 尽管全球贸易整体放缓，货运收益率预计仅微降0.5%，仍维持在比疫情前高约30%的高位 [4] - 货运市场韧性得益于电商和支撑AI投资的半导体运输需求旺盛，以及全球贸易流向变化（如中国商品开辟替代市场）导致航空货运迅速调整运力配合 [4] 行业价值与利润分配 - 国际航协理事长指出，航空公司为全球经济贡献了近4%的GDP，支撑了8700万个就业岗位，但行业利润率微薄 [2] - 航空公司运送一位旅客平均赚7.90美元，其利润率与发动机、航电制造商及许多服务供应商相比严重失衡 [2] - 若能重新平衡价值链利润分配、减轻监管和税收负担、改善基础设施效率，航空公司将为经济创造更大价值 [2]

全球航空业财务展望核心观点 - 国际航协预测，尽管存在供应链瓶颈，但全球航空业盈利已趋于稳健，预计2026年行业总净利润将达到410亿美元，创历史新高 [3] - 行业总收入预计在2026年达到1.054万亿美元，同比增长4.5%，旅客运输量预计达到52亿人次，同比增长4.4% [3] - 行业整体利润率微薄，2026年每位旅客平均净利润预计为7.90美元，低于2023年的历史高点8.50美元，与2025年持平 [3] 行业盈利与成本分析 - 燃油成本预计小幅下降，2026年预计为2520亿美元，较2025年的2530亿美元下降0.3%，主要基于布伦特原油价格预计跌至每桶62美元，较2025年每桶70美元下降11.0%的预测 [4] - 非燃油成本预计将持续攀升，2026年预计达到7290亿美元，比2025年的6890亿美元高5.8%，主要受维护成本上升、租赁价格达历史新高以及机场和航路费用上涨推动 [4][5] - 供应链挑战持续，飞机订单积压量预计继续增长，导致飞机平均机龄超过15年，创历史新高，制约航空公司盈利能力 [5] 分地区表现 - 亚太地区预计2026年实现净利润66亿美元，中国和印度是区域增长的主要引领者，得益于区域内旅游活动增加和中产群体壮大 [5] - 亚太地区航空公司单客利润仅为3.20美元，为全球所有地区中最低，单客利润最高的是中东地区（28.60美元），其次是欧洲（10.90美元）、北美（9.80美元）和拉美（5.70美元） [5] - 亚太地区国际客运复苏放缓及运力过剩导致收益率承压，但该地区预计仍是全球客运增长的最大贡献者，2026年载客率预计将达到84.4%，创历史新高 [5] 航空货运市场 - 航空货运量预计在2026年达到7160万吨，较2025年增长2.4%，在全球贸易环境剧变中逆势而上 [6] - 尽管全球贸易整体放缓，但在运力持续收紧的背景下，货运收益率预计仅微降0.5%，仍维持在比疫情前高约30%的高位 [6] - 货运市场韧性得益于电商和支撑AI投资的半导体运输需求旺盛，同时全球贸易流向变化（如中国商品开辟替代市场）促使航空货运迅速调整运力配合 [6]

行业整体财务与盈利展望 - 2026年全球航空公司预计实现总净利润410亿美元，创历史新高，2025年为395亿美元 [1] - 2026年行业总收入预计为1.054万亿美元，同比增长4.5%，2025年预计为1.008万亿美元 [1] - 2026年旅客运输量预计达到52亿人次，较2025年增长4.4% [1] - 2026年每位旅客平均净利润预计为7.90美元，与2025年持平，但低于2023年的历史高点8.50美元 [1] - 航空业为全球经济贡献近4%的GDP，支撑8700万个就业岗位 [1] 成本结构分析 - 2026年燃油成本预计小幅下降至2520亿美元，较2025年的2530亿美元下降0.3% [1] - 市场普遍预测布伦特原油价格将跌至每桶62美元，较2025年每桶70美元下降11.0% [1] - 2026年非燃油成本预计将达到7290亿美元，比2025年的6890亿美元高5.8% [1] - 非燃油成本上升主要由于机队老化、供应链中断导致维护成本攀升、租赁价格达历史新高以及机场和航路费用持续上涨 [1] 供应链与运营挑战 - 飞机订单积压量预计将继续增长，供应链挑战对增长的制约仍将拖累航空公司盈利能力 [2] - 供应链问题持续拖累机队更新，飞机平均机龄超过15年，创历史新高 [2] 分地区表现 - 亚太地区2026年净利润估算为66亿美元，中国和印度引领区域增长，主要得益于区域内旅游活动增加和中产群体壮大 [2] - 亚太航司的单客利润为3.20美元，是所有地区中最低的 [2] - 单客利润最高的是中东地区，为28.60美元，其次是欧洲10.90美元，北美9.80美元，拉美5.70美元 [2] - 亚太地区单客利润低与国际客运复苏放缓、运力过剩导致收益率承压有关 [2] - 亚太地区仍是全球客运增长的最大贡献者，2026年该地区载客率预计将达到84.4%，创历史新高 [2] 货运市场展望 - 2026年航空货运量预计达到7160万吨，较2025年增长2.4% [3] - 货运收益率预计保持平稳，仅微降0.5%，仍维持在比疫情前高约30%的高位 [3] - 货运表现强劲得益于电商和支持AI投资的半导体运输需求旺盛 [3] - 保护主义下的美国关税政策导致全球贸易流向变化，航空货运迅速调整运力配合中国商品开辟替代市场 [2][3] 行业价值链与监管环境 - 航空公司利润率与发动机、航电制造商以及许多服务供应商相比严重失衡 [1] - 若能重新平衡价值链利润分配、减轻监管和税收负担、改善基础设施效率，航空公司将为经济创造更大价值 [1]

行业核心观点 - 全球航空业预计在2026年实现创纪录的410亿美元净利润，但行业净利率仅为3.9%，利润率依然微薄，且不足以覆盖资本成本 [1][2] - 行业面临供应链挑战、监管税收负担、基础设施效率等多重压力，制约其盈利能力和增长潜力，但已展现出吸收冲击的韧性 [1][3][4] - 航空业对全球经济贡献巨大，贡献近4%的GDP并支撑8700万个就业岗位，但价值链利润分配严重失衡，航空公司获利远低于部分供应商 [1] 2026年财务与运营预测 - 预计2026年全球航空公司总收入为1.054万亿美元，同比增长4.5% [2] - 预计2026年全球航空公司净利润为410亿美元，净利率为3.9%，与2025年预测持平 [2] - 预计每位旅客平均净利润为7.90美元，低于2023年的8.50美元，与2025年预测持平 [2] - 预计2026年载客率将创历史新高，达到83.8% [2] - 预计2026年旅客运输量达52亿人次，同比增长4.4%，货运量达7160万吨，同比增长2.4% [2] 成本结构分析 - 预计2026年燃油成本为2520亿美元，较2025年微降0.3%，占总运营支出的比例降至25.7% [3] - 非燃油成本预计上升，但整体通胀放缓有助于稳定成本基础 [3] - 供应链中断导致飞机零部件短缺、维护成本攀升、租赁价格达历史新高，并推高持有成本 [3] - 机场和航路费用也在上涨，进一步增加运营成本 [3] 供应链挑战 - 航空制造业深陷供应链危机，新飞机交付延迟，市场预判解决过程可能需要14年 [3] - 飞机订单积压量预计将继续增长并创新高，新订单增速超过生产速度，供应限制及其财务影响短期内将持续 [4][5] - 当前的供应链问题在制约增长的同时，也部分导致了高载客率和收益的稳定性 [4] 货运业务表现 - 航空货运展现出韧性，成为支撑全球贸易的关键，得益于电商和AI投资带动的半导体运输需求旺盛 [2] - 货运灵活应对了美国关税政策导致的全球贸易流向变化，通过提前装运和调整运力配合新市场需求 [2] 区域市场展望 - 欧洲地区的财务表现预计将名列榜首 [5] - 亚太地区客运需求强劲，中国和印度引领区域增长，中国简化外籍游客入境手续预计将刺激短期需求 [5] - 亚太地区预计2026年载客率达84.4%，创历史新高，仍是全球客运增长最大贡献者，但国际客运复苏放缓和运力过剩导致收益率承压 [5] - 非洲大陆因人均GDP较低，对航空旅行价格高度敏感，增长潜力受到制约 [5]

财务表现 - 第二季度收入同比增长4% [1] - 第二季度净利润同比增长22% [1] - 新能源汽车业务快速增长且毛利率较高 [1] 业务发展 - 手机外壳及OEM业务增长放缓 [1] - 新型智能产品业务增长放缓 [1] - iPhone手机壳业务盈利能力提升 [1] - 可折叠iPhone预计带动明年手机壳销售同比增长50% [1] - 全年汽车相关业务财年销售预计同比增长35%至40% [1] 市场预期 - 管理层对下半年及明年业绩指引保持正面 [1] - 目标价由43.22港元上调至47.37港元 [1] - 维持买入评级 [1]

业绩表现 - 第二季度收入同比增长4% [1] - 第二季度净利润同比增长22% [1] 业务驱动因素 - 新能源汽车业务快速增长且毛利率较高 [1] - iPhone手机壳业务盈利能力提升 [1] 管理层指引 - 可折叠iPhone带动明年手机壳销售同比增长50% [1] - 全年汽车相关业务财年销售同比增长35%至40% [1] 投资评级 - 目标价由43.22港元上调至47.37港元 [1] - 维持买入评级 [1]