股价表现 - 午后拉升涨超10%至332元 创5个月新高 [1] - 成交额放大至近40亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收26.6亿元 同比增长10.1% [1] - 归母净利润7.5亿元 同比增长3.6% [1] - 研发投入9.6亿元 同比增长18.7% [1] - 经营性净现金流7.4亿元 同比增长17.5% [1] 业务表现 - WPS个人业务收入17.48亿元 同比增长8.38% [1] - WPS 365业务收入3.09亿元 同比大幅增长62.27% [1] - WPS AI月活跃用户数达2951万 创历史新高 [1] - 较2024年底1968万用户实现大幅增长 [1] 发展预期 - AI权益持续推广及新产品落地推动用户增长 [1] - 预计下半年WPS AI月活跃用户将快速增长 [1]

财务表现 - 2025年第二季度营收23.07亿元 同比下降7% 环比下降1% [1] - 毛利18.54亿元 同比下降9% 毛利率80% 同比下降3个百分点 [1] - 归母净利润5.32亿元 同比增长35% [1] 业务板块表现 - 办公软件及服务营收13.56亿元 同比增长14% 环比增长4% 占总收入比重58.77% [2] - 网络游戏及其他业务营收9.52亿元 同比下降26% 环比下降8% 占总收入比重41.26% [6] 办公业务增长驱动因素 - WPS 365业务增长得益于产品力完善 服务质量提升和客户优势巩固 [3] - WPS个人业务增长受AI功能优化 用户体验提升和运营策略推动 [3] - WPS Office月活设备数达6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版月活3.05亿（+12.29%） 移动版月活3.46亿（+5.48%） [3] - 累计付费用户数4179万 同比增长9.54% WPS AI月活达2951万 [3] 研发投入情况 - 上半年金山办公研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 占营收比重36.07% 同比增加2.6个百分点 [5] - 全办公组件加速AI化迭代 [5] 游戏业务表现分析 - 游戏业务下滑主要受《尘白禁区》和《剑网3》收入同比下滑影响 主因上年同期基数过高 [6] - 《剑网3》运营超15年 面临产品周期限制和核心用户老龄化问题 [8] - 《尘白禁区》面临射击类游戏红海竞争及同赛道产品（如腾讯《胜利女神：新的希望》）挤压 [8] 行业环境与新品表现 - 2025年上半年二次元移动游戏市场销售收入145.77亿元 同比下降8% [9] - 新游《解限机》Steam公测首日在线峰值13.28万 三日后降至7万 8月21日峰值仅5895人 [9] - 《解限机》整体好评率45% 其中英语区好评率71% 简体中文区好评率45% [9] - 机甲射击类游戏在国内缺乏竞品 但需依赖海外市场突破 [13]

财务表现 - 公司2025年上半年营收26.57亿元，同比增长10.12% [1] - 公司2025年上半年净利润7.47亿元，同比增长3.57% [1] 主营业务表现 - WPS个人业务营收17.48亿元，同比增长8.38% [1] - WPS365业务营收3.09亿元，同比增长62.27% [1] - WPS软件业务营收5.42亿元 [1] 用户数据 - WPS AI月活跃用户数2951万，较2024年底的1968万显著增长 [1]

整体业绩表现 - 2025年第二季度总收益为人民币2307.4百万元 同比下降7% 环比下降1% [1] - 扣除股份酬金成本前的营运溢利为人民币453.7百万元 同比下降48% 环比下降31% [2] - 母公司拥有人应占溢利为人民币532.4百万元 较2024年第二季度的人民币393.4百万元增长35% 较2025年第一季度的人民币283.9百万元增长88% [2] 办公软件及服务业务 - 办公软件及服务业务收益为人民币1355.7百万元 同比增长14% 环比增长4% [1] - WPS 365业务强劲增长 主要归因于增强的产品力、优质服务以及通过复制推广典型解决方案实现的行业及业务场景深入渗透 [1] - WPS个人业务稳健增长 主要受丰富AI功能、提升用户体验及优化运营策略推动 [1] 网络游戏及其他业务 - 网络游戏及其他业务收益为人民币951.8百万元 同比下降26% 环比下降8% [1] - 同比下降主要由于二次元游戏《尘白禁区》及《剑网3》在2024年第二季度基础较高所致 [1] - 环比下降主要由于《尘白禁区》及《剑网3》收益下降 部分被其他游戏收益增长抵消 [1] 成本结构 - 研发成本为人民币853.8百万元 同比增长15% 环比增长3% [1] - 研发增长主要受对人工智能及协作能力的持续投资 以及对新游戏品类投入增加所推动 [1]

文章核心观点 金山办公公布2025年第一季度财报，营收和净利润实现增长，各主营业务有不同表现，同时宣布2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一类激励对象第三个归属期符合归属条件 [5][26] 第一季度财务情况 - 实现营业收入13.01亿元，同比增长6.22%；归属于母公司所有者净利润4.03亿元，同比增长9.75%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润3.90亿元，同比增长10.72% [5] - WPS个人业务收入8.57亿，同比增长10.86%，国内业务稳健增长，海外业务高速增长，截至2025年3月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.47亿，同比增长7.92% [5] - WPS 365业务收入1.51亿元，同比增长62.59%，通过相关能力助力组织级客户，加速覆盖民营企业及地方国企推动收入增长 [5] - 受信创2025年新采购流程影响，WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99% [6] 2022年限制性股票激励计划情况 主要内容 - 激励方式为第二类限制性股票，拟授予100.00万股，约占草案公告时公司股本总额46,100.00万股的0.22%，首次授予80.00万股，预留20.00万股 [9] - 授予价格（调整后）为43.55元/股 [10] - 归属期限和归属安排因激励对象类别不同有差异化设置，激励对象获授限制性股票在归属前有相关限制，且需满足12个月以上任职期限 [10][11][12] - 公司层面业绩考核按不同授予情况设置不同考核年度和目标，个人层面绩效考核按公司规定实施，根据考核结果确定实际归属股份数量 [12][13] 已履行决策程序和信息披露情况 - 2022年3 - 4月完成激励计划草案等议案审议、激励对象名单公示等相关程序 [14][15][16] - 2022 - 2025年期间多次召开董事会和监事会审议调整授予权益价格、归属条件等相关议案，并完成多次股份登记手续 [17][18][19][20][21][22][23] 授予价格变动情况 - 2022 - 2024年因年度权益分配方案实施，多次调整授予权益价格，最终调整为43.55元/股 [24][25][26] 首次授予部分第一类激励对象第三个归属期情况 - 2025年4月23日董事会认为归属条件已成就，该归属期自2022年4月29日首次授予日起36个月后的首个交易日至48个月内的最后一个交易日止，将于2025年4月29日进入 [26][27] - 符合归属条件的激励对象共计103名，可归属数量为245,480股，因2名激励对象离职、4名激励对象个人绩效考核未达标，12,410股已获授尚未归属的限制性股票不得归属并作废失效 [28] - 监事会同意为符合条件的103名激励对象办理归属事宜，归属数量为245,480股 [29] 本次归属具体情况 - 首次授予日为2022年4月29日，归属数量245,480股，归属人数103人，授予价格（调整后）43.55元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票 [29][30][31] 其他相关情况 - 监事会核查认为拟归属的103名激励对象绩效考核结果合规，符合相关规定，同意办理归属，不存在损害公司及股东利益情形 [32] - 公司将根据政策规定窗口期办理归属及登记手续，确定股份变更登记手续当日为归属日，首次授予部分第一类激励对象无董事，高级管理人员在公告日前6个月无买卖公司股票行为 [32][33] - 公司按相关会计准则处理限制性股票会计，本次归属不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [34] - 北京市君合律师事务所认为公司本次归属符合相关规定，尚需继续履行信息披露义务 [35]

报告公司投资评级 - 维持对金山办公“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 金山办公2024年全年实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%；每股收益3.56元 [6] - 公司分业务披露口径转变，未来重点发展WPS个人业务和WPS 365业务；AI产品成业务成长重要推手，2025年AI应用能力构建值得期待；公司三大费用率提升且人员扩张，应收账款减少、合同负债增加；2025年将发力海外业务 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月11日收盘价308元，一年内最高/最低398.08/168.53元，沪深300指数3750.52，市净率12.55倍，流通市值1425.04亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产24.55元，每股经营现金流4.75元，毛利率85.14%，净资产收益率摊薄14.49%，资产负债率28.13%，总股本/流通股46267.40万股，B股/H股0万股 [2] 业务情况 - 新口径下，2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；WPS365收入4.37亿元，增长149.33%；WPS软件业务下滑8.56%至12.68亿元 [8] - 原口径下，2024年国内个人服务订阅业务收入31.00亿元，同比增长16.84%；国内机构订阅及服务业务10.64亿元，同比增长11.11%；国内机构授权业务收入7.06亿元，同比增长7.71%；国际及其他业务收入2.50亿元，同比下滑13.19% [8] - 单季度看，2024年Q4国内个人订阅、国内机构订阅、国内机构授权、互联网广告及其他业务增速分别为32%、28%、46%、 - 7%，较Q3分别提升15、28、37、3PCT；Q4 WPS月活跃设备数6.32亿，同比增长6.22%，较Q3提升1.27PCT [8] AI相关 - 2023年开始向AI转型，2024年3月C端推AI会员和大会员服务，4月B端发布AI产品；2024年WPS AI月度活跃用户数达1968万，WPS活跃设备数量增速加快，付费率和ARPU值提升 [8] - 2025年随着DeepSeek - R1推出，AI应用需求爆发，推理模型提升助力公司AI产品能力补足，推理成本下降可释放更多产品能力 [9] 财务情况 - 预计2025 - 2027年收入分别为61.16亿元、73.33亿元、88.14亿元，增长比率分别为19.43%、19.91%、20.19%；净利润分别为19.83亿元、25.10亿元、32.01亿元，增长比率分别为20.55%、26.58%、27.52% [11] - 2024年销售费用、管理费用、研发费用分别增长2.47%、 - 9.36%、15.16%，三大费用总计增长7.13%；员工增长14% [11] - 2024年应收账款较上年减少6237万元至5.05亿元，合同负债同比增加12.88%至21.36亿元 [11] 海外业务 - 2024年海外收入2.18亿元，同比增长38.38%，毛利率提升5.14PCT至69.75%，占总体收入4%；2025年将加大海外投入 [11]

报告公司投资评级 - 维持对金山办公“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 金山办公2024年全年实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%；每股收益3.56元 [6] - 公司分业务披露口径转变，未来重点发展WPS个人业务和WPS 365业务；AI产品成业务成长重要推手，2025年AI应用能力构建值得期待；公司三大费用率提升且人员扩张，应收账款减少、合同负债增加；2025年将发力海外业务 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月11日收盘价308元，一年内最高/最低398.08/168.53元，沪深300指数3750.52，市净率12.55倍，流通市值1425.04亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产24.55元，每股经营现金流4.75元，毛利率85.14%，净资产收益率_摊薄14.49%，资产负债率28.13%，总股本/流通股46267.40万股，B股/H股0万股 [2] 业务收入情况 - 新口径下，2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；WPS365收入4.37亿元，增长149.33%；WPS软件业务下滑8.56%至12.68亿元 [8] - 原口径下，2024年国内个人服务订阅业务收入31.00亿元，同比增长16.84%；国内机构订阅及服务业务10.64亿元，同比增长11.11%；国内机构授权业务收入7.06亿元，同比增长7.71%；国际及其他业务收入2.50亿元，同比下滑13.19% [8] - 单季度看，2024年Q4国内个人订阅、国内机构订阅、国内机构授权、互联网广告及其他业务增速分别为32%、28%、46%、 - 7%，较Q3分别提升15、28、37、3PCT；Q4 WPS月活跃设备数6.32亿，同比增长6.22%，较Q3提升1.27PCT [8] AI业务情况 - 2023年开始向AI转型，2024年3月C端推AI会员和大会员服务，4月B端发布AI产品；2024年WPS AI月度活跃用户数达1968万，WPS活跃设备数量增速加快，付费率和ARPU值提升 [8] - 2025年随着DeepSeek - R1推出，AI应用需求爆发，推理模型提升助力补足AI产品能力，向Excel延伸，推理成本下降可释放更多产品能力 [9] 财务情况 - 2024年销售、管理、研发费用分别增长2.47%、 - 9.36%、15.16%，三大费用总计增长7.13%；员工增长14% [11] - 2024年应收账款较上年减少6237万元至5.05亿元，合同负债同比增加12.88%至21.36亿元 [11] 海外业务情况 - 2024年海外收入2.18亿元，同比增长38.38%，毛利率提升5.14PCT至69.75%，占总体收入4%；2025年将加大海外投入 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为61.16亿元、73.33亿元、88.14亿元，增长比率分别为19.43%、19.91%、20.19%；净利润分别为19.83亿元、25.10亿元、32.01亿元，增长比率分别为20.55%、26.58%、27.52% [11][42]