公司动态 - 金山办公WPS365亮相2025服贸会北京方案展 展示AI+办公+教育深度融合技术体系 [1] - WPS365入选服贸会AI办公行业典型案例 [1] - 公司通过基础教育信创计算机科技教室提供智慧教学解决方案 涵盖信息科技课、编程课授课及教师办公等多种教学场景 [2][4] - 解决方案配备屏幕同传、收发作业、上网管控、应用管理、AI百宝箱问答、智能课件制作等功能 [4] - 公司于今年5月发布春芽计划 未来三年为全国10000所中小学提供智慧教育平台 [4] - 春芽计划将上线10000条教学视频及1000场数字公开课 [4] 产品技术 - WPS365助力教师高效备课、协同办公教研 支持区域级和校本级资源库与知识库构建 [1] - 基础教育信创计算机科技教室搭载国产CPU、操作系统及教学软件 从硬件到软件采用自主核心技术 [4] - 技术方案通过AI协作工具解放教师生产力 特别面向偏远地区中小学提供技术援建 [4] 行业影响 - 北京方案展聚焦人工智能与数据要素赋能 展示首创性、可复制、标准化的数字服务解决方案 [2] - 展区搭建政务、教育、医疗、司法、交通、市政等模拟场景 为全球数字经济发展提供北京智慧 [2] - 方案评选基于在京实践检验、通用性、可复制性、科技创新国际领先水准四个维度 [2] - 从200多个数字服务方案中精选11个优秀方案 金山办公智慧教学解决方案位列其中 [2] - 信创计算机科技教室为学子打造安全高效的数字教学平台 同时为信创产业发展注入新动能 [4]

公司动态 - WPS365入选2025年中国国际服务贸易交易会"AI办公"行业典型案例 [1] - WPS365出现在"北京方案展"并展示智慧教学领域解决方案——基础教育信创计算机科技教室 [1] 行业展示 - "北京方案展"聚焦人工智能与数据要素赋能 [1] - 展示由北京场景培育形成的首创性、可复制、标准化的数字服务优秀解决方案 [1]

行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入26.57亿元，同比增长10.12% [1] - 归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%，扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [1] - 经营活动现金流量净额7.38亿元，同比增长17.51%，增速高于净利润增长 [1] 业务收入结构 - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38% [1] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [1] - WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [1] 用户规模指标 - 全球月活设备数6.51亿台，同比增长8.56%，其中PC端月活3.05亿（增速12.29%），移动端月活3.46亿（增速5.48%） [2] - 国内个人业务累计年度付费用户4179万，同比增长9.54%，海外付费用户达189万 [2] 研发与AI进展 - 研发投入9.59亿元，同比增长18.70%，研发费用率约36% [3] - 研发人员3533人，占总员工比例约66% [3] - WPS AI月活用户达2951万，产品升级至WPS AI 3.0阶段，推出灵犀语音助手等新功能 [3] 业绩预测 - 调整后2025/2026/2027年收入预测分别为59.03亿元/67.38亿元/76.61亿元 [4] - 调整后2025/2026/2027年净利润预测分别为18.28亿元/21.22亿元/24.31亿元 [4]

公司及行业 * 金山办公 软件与办公服务行业[1] 核心观点和论据 * WPS AI 3.0 通过 AI 技术显著提升办公效率 包括快速生成研究报告 PPT 和知识库 满足白领和学生群体日常需求[2] * WPS AI 3.0 具备历史版本对比功能和 PPT 实时动态优化能力 优于同类产品 整合金山内部数据资源 增加用户粘性和迁移成本[2][6] * WPS 3.0 在交互方式上升级为同屏协同 技术架构上实现软件 AI 化和 AI 软件化 通过大模型训练 AI 更深入理解办公场景需求[2][8] * 金山办公在 AI 领域拥有大量文档数据和用户基础 自 2023 年起大力推进 AI 应用 月活跃用户接近 3,000 万 普惠 AI 策略成功 预计 2025 年下半年新产品将带来月活跃用户大幅提升[2][9][10] * 信创业务是金山办公的重要增长点 受益于采购高峰期和财政支持 市场占有率超过 90% 预计 2025 年采购量将大幅增长 显著提升营收和盈利能力[2][11] * 金山办公 B 端业务增速最快 自 2024 年组建民营企业客户销售团队后进入收获期 预期未来几年保持高增长态势 SaaS 模式订阅型采购增强客户粘性与续费率[4][12] * 预计金山办公整体业绩将以 20%的复合增速增长 目前 PE 约为 76 倍 PS 约为 25 倍 相较历史高点仍有较大空间 股价上涨空间接近 50%[4][13] * WPS365 面向企业市场 通过 SaaS 收费模式进行推广 收入部分计入合同负债 将逐步转化成实际收入 为公司带来持续增长动力[14] 其他重要内容 * WPS AI 3.0 能够快速生成研究报告 在不到一分钟的时间内完成初稿 并支持添加竞品对比内容及修改语言风格[3] * WPS AI 3.0 在制作 PPT 时 大幅缩短制作时间至一两分钟内 还能生成演讲稿并插入备注[3][5] * WPS AI 3.0 的知识库功能通过上传本地文档 新建笔记及导入云端文件等方式建立知识库 仅需十几秒即可完成复杂的数据整理任务[3][5] * 信创业务从第一季度负增长转为第二季度正增长 主要受益于信创项目推动 该部分业务毛利率较高[14]

投资评级 - 金山办公投资评级为买入 维持上次买入评级 [1] 核心观点 - 金山办公2025年上半年营收26.57亿元 同比增长10.12% 归母净利润7.47亿元 同比增长3.57% 扣非净利润7.27亿元 同比增长5.77% 经营性现金流净额7.38亿元 同比增长17.51% [1] - 单2025Q2营收13.56亿元 同比增长14.14% 归母净利润3.44亿元 同比减少2.83% 扣非净利润3.37亿元 同比增长0.57% [1] - WPS AI 3.0产品落地推广 实现工具型向协同智能体跃迁 推出原生Office办公智能体WPS灵犀 融合多项AI功能 包括AI改文档 灵犀语音助手 WPSAI PPT WPS知识库等全新功能 [2] - WPS AI月活已达2951万 相比2024年全年1968万增加50%月活用户数 预计下半年AI月活将实现快速增长 [2] - WPS个人业务收入17.48亿元 同比增长8.4% 其中国内收入16.19亿元 累计年度付费个人用户数4179万 同比增长9.54% 海外个人端收入1.29亿元 累计年度付费用户达189万 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版月度活跃设备数3.05亿 同比增长12.29% 移动版月度活跃设备数3.46亿 同比增长5.48% [2] - WPS365业务收入3.09亿元 同比增长62.3% 新增中国联通 中国电气装备集团 中国宝武等知名标杆客户 [2] - WPS软件业务收入5.42亿元 同比下降2.08% [2] - 公司注重AI产品研发 研发费用维持高位 2025年上半年研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 研发人员3533人 占总员工比例约66% [2] - 销售费用率18.01% 同比下降0.31个百分点 管理费用率8.24% 同比下降0.82个百分点 研发费用率36.07% 同比上升2.61个百分点 毛利率85.03% 同比基本持平 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为4.06元 4.77元 5.69元 对应P/E分别为79.11倍 67.29倍 56.38倍 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营收26.57亿元 同比增长10.12% 归母净利润7.47亿元 同比增长3.57% 扣非净利润7.27亿元 同比增长5.77% 经营性现金流净额7.38亿元 同比增长17.51% [1] - 预计2025年营业总收入58.92亿元 同比增长15.1% 2026年69.79亿元 同比增长18.5% 2027年84.09亿元 同比增长20.5% [3] - 预计2025年归属母公司净利润18.78亿元 同比增长14.2% 2026年22.08亿元 同比增长17.6% 2027年26.36亿元 同比增长19.3% [3] - 预计2025年毛利率85.3% 2026年85.4% 2027年85.5% [3] - 预计2025年ROE14.8% 2026年15.4% 2027年16.2% [3] - 预计2025年EPS4.06元 2026年4.77元 2027年5.69元 [3] - 预计2025年P/E79.11倍 2026年67.29倍 2027年56.38倍 [3] - 预计2025年P/B11.74倍 2026年10.39倍 2027年9.14倍 [3] 业务发展 - WPS AI 3.0发布并推出原生Office办公智能体WPS灵犀 推动AI与办公软件深度融合 实现工具型向协同智能体转变 [2] - WPS AI月活用户达2951万 较2024年全年1968万增长50% 预计下半年将实现快速增长 [2] - WPS个人业务收入稳健增长 国内付费用户达4179万 同比增长9.54% 海外付费用户达189万 [2] - WPS365业务收入高速增长62.3% 新增中国联通 中国电气装备集团 中国宝武等标杆客户 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版3.05亿 同比增长12.29% 移动版3.46亿 同比增长5.48% [2] - 公司持续加大AI研发投入 研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 研发人员占比66% [2]

第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收26.57亿元 同比增长10.12% 归母净利润7.47亿元 同比增长3.57% [1] - 扣非归母净利润7.27亿元 同比增长5.77% 经营性现金流净额7.38亿元 同比增长17.51% [1] - 2025年第二季度单季营收13.56亿元 同比增长14.14% 归母净利润3.44亿元 同比下降2.83% [1] 业务分部表现 - WPS个人业务收入17.48亿元 同比增长8.38% WPS365业务收入3.09亿元 同比大幅增长62.27% [1] - WPS软件业务收入5.42亿元 同比下降2.08% 主要受信创采购流程规范化影响 [1] - 截至2025年6月30日 WPS Office全球月活量达6.51亿 同比增长8.46% [1] 研发与费用管控 - 上半年研发投入9.59亿元 同比增长18.70% 研发费用率36.07% 同比提升2.6个百分点 [2] - 销售费用率18.01% 同比下降0.31个百分点 管理费用率8.24% 同比下降0.82个百分点 [2] - 公司提高研发人员薪酬待遇 重点加强AI产品研发投入 启动新版WPS国际版研发 [2] 产品与战略进展 - 公司以AI、协作、国际化为战略重点 坚持客户驱动研发机制 [3] - 2025年7月27日发布WPS AI 3.0并推出办公智能体WPS灵犀 深化AI与办公软件融合 [3] - 通过AI权益下放和完善海外本土化运营策略 保障业务稳定增长 [1][3] 盈利能力指标 - 报告期内公司毛利率达85.03% 同比提升0.13个百分点 [2] - WPS365业务高增长受益于AI驱动及民营企业覆盖 [1] - 软件业务受信创采购节奏影响短期下滑 但第二季度已呈现复苏态势 [1]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收达32.7亿元 同比增长22% 主要受益于C端业务复苏和达佩斯365的增长[2] * 公司2025年上半年实现收入26.57亿元 同比增长10% 利润为7.47亿元 同比增长7.21% 经营净现金流达到7.38亿元 同比增长18% 合同负债为32.7亿元 同比增长22%[4] * 个人业务收入为17.48亿元 同比增长8% 达佩斯365实现62%的增长 从1.9亿增至3.09亿 软件业务同比下降2% 主要受客户下单节奏影响[6][7] 用户规模与增长 * WPS Office全球月活跃设备数达6.51亿 同比增长8.56% 其中PC端月活3.05亿 同比增长12.3%[2][8] * WPS AI国内月活用户达2,951万 同比增长近50% 国内付费用户数增长10%至4,179万 海外累计付费用户数为189万[2][9] * 上半年签下多家大型客户 包括联通 宝武 长江 三峡集团等[9] 研发投入与技术进展 * 公司研发费用率提升至36% 研发人员占比66% 研发人员3,533人 研发费用同比增长19%[2][5] * 达梦AI 3.0推出灵犀改文档 多人AI PPT对话 灵犀语音助手等新功能 强调用户与AI及软件的灵活交互[2][10] * 伴写功能成为受欢迎的AI应用 通过语音指令完成任务 自动引用文件或知识库内容补全文本[11] * AI创作PPT功能支持多轮对话生成 提供金句生成 模板库 AI生成图片 详细演讲稿和视频制作功能[12] * 云端存储约3,000亿个用户文档 提供一键升级云文档为知识库功能 继承原有分享权限[14] AI策略与成本管理 * AI 3.0发布后TOKEN消耗量指数级增长 每天消耗量达万亿级别 公司通过技术优化降低成本 如利用缓存技术提升响应速度[15][16] * 计划推出高级用户增值包 包含知识库等高级能力 以平衡成本和用户需求 维持毛利率[15][16] * 公司调整AI策略 不再单纯以收入为目标 注重培养用户使用习惯 免费开放无差异化功能 开发有特色且收费的AI服务[18] * 目标实现全年AI用户数量级提升 上半年环比增长50% 下半年继续加大力度优化功能和加强运营[22][23] 产品与市场竞争优势 * WPS365提供一体化解决方案 结合传统Office软件与IM 邮件 会议等协作软件 支持全信创环境[17] * 在安全管控方面具有优势 支持公有云 公有云专属云或私有云部署[17] * 企业知识库和企业大脑已发布 计划2025年10月发布新的企业版AI进展[17] * 公司计划通过提升产品质量 品牌口碑和研发投入 在未来五年内品牌影响力追赶或超过微软 目前与微软各占约50%市场份额[31][32] B端业务与市场策略 * B端业务维持60%以上增速 驱动力包括国产化进程和AI渗透率[27] * 365产品受益于国家政策和信创领域预算 同时在民企市场取得显著增长[27] * 公司拆分政企事业部为B端和G端两个部门 加强民企及下沉市场覆盖[19] * 主要关注一定规模以上的企业 如央企 国企和规模较大的民营企业 中小企业不是主要目标[33] 行业趋势与未来展望 * 大模型发展更像引擎 连接软件和用户 公司利用大模型处理通用知识 帮助用户管理私域知识[24] * 开发MCP架构API体系 使对大模型友好 通过MCP接入赋能大模型 增强商业模式和变现能力[25] * 未来操作系统入口可能变化 如Chatbot 小爱同学 Siri等虚拟助手可能成为新入口[26] * AI native办公软件形态尚不明确 公司紧跟市场创新 全面尝试 初步形成AI native office雏形[20] 其他重要内容 * ESG评级从2021年BB级提升到2A级别[15] * 公司优先促进付费用户转化 而非价格提升 中报显示ARPU值有所增长 但付费用户数增长稍慢[29] * 通过现有超会和大会议员体系承接AI用户 提高AI渗透率[30] * 面临现有客户群体天花板问题 但未来增长潜力巨大 计划通过提升品牌影响力和产品质量吸引更多优质客户[34]

行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 核心观点 - 国产AI芯片供需两旺 生态闭环加速形成 [1][4][5] - DeepSeek V3[1]模型采用UE8M0 FP8精度 针对下一代国产芯片设计 推动国产算力倾斜 [4][5][6] - 华为昇腾 寒武纪 海光信息等国产芯片厂商已形成完整生态 软件硬件协同发展 [4][16][17] - 超节点技术突破 华为CloudMatrix 384实现384个NPU全互联 算力规模达英伟达NVL72的1[7]倍 [13][15][19] - 海外云厂2025Q2资本支出958亿美元 同比+64% 国内互联网巨头资本开支强度有望提升 [4][25][27] 国产AI芯片技术进展 - DeepSeek V3[1]使用MXFP8数据格式 通过UE8M0缩放因子解决传统FP8全局缩放痛点 保证精度并降低算力需求 [6][7][9] - UE8M0 FP8与标准FP16保持完全一致的动态范围 便于模型和芯片厂商迁移 [12] - 超节点技术实现机柜级互联 英伟达NVLink达1800GB/s带宽 华为UB网络节点间延迟低于1μs [13][15] - 华为昇腾910C算力接近英伟达H100 CANN编程语言和Mind套件全面开源 支持200+模型 [17] - 寒武纪拥有BANG编程语言 与PyTorch适配良好 海光信息DCU兼容"类CUDA"环境 支持300+ AI应用场景 [16][17][22] 重点公司业绩与业务更新 - 金山办公2025H1营收26[6]亿元 同比+10[1]% WPS365收入3[1]亿元 同比+62% AI月活用户达2951万 [31][32] - 京东健康2025H1营收353亿元 同比+25% 经调整净利润36亿元 同比+35% 年度活跃用户突破2亿 [35][36] - 太极股份自研小可大模型落地医疗和法律行业 中标国家管网AI Agent项目 金额6205万元 [37][38] 行业标的推荐 - AIGC应用：金山办公 万兴科技 道通科技 虹软科技 新致软件 星环科技 中科创达 润达医疗 福昕软件 萤石网络 汉得信息 [4] - 数字经济领军：海康威视 金山办公 恒生电子 中控技术 德赛西威 启明星辰 科大讯飞 华大九天 同花顺 金蝶国际 大华股份 新大陆 [4][39] - AIGC算力：浪潮信息 海光信息 神州数码 中科曙光 寒武纪 [4][39] - 信创&数据：海光信息 软通动力 索辰科技 博思软件 能科科技 纳思达 太极股份 中国软件国际 [4] 资本开支与需求展望 - 海外云厂商2025年资本开支总和预计超3500亿美元 同比+54% 国内阿里巴巴Qwen模型全球市占率前20 字节豆包模型日均消耗token数从4万亿升至16万亿 [27][28] - 国内互联网巨头资本开支强度低于海外 2024Q3开始增强 预计保持乐观增长 [25][27]