7月A股市场表现 - 沪指月内累计涨3 74% 深证成指累计涨5 20% 创业板指累计涨8 14% [1] - 十大牛股涨幅均超过100% 其中上纬新材涨幅1083 42% 广生堂涨幅218 94% *ST广道涨幅170 80% [3][4] 上纬新材 - 股价从9 34元飙升至92 07元 累计涨幅1083 42% 成为A股2025年以来首只10倍股 [6] - 控股股东将变更为智元机器人及其管理团队 实际控制人变更为邓泰华 收购完成后将成为具身智能企业在科创板的首单收购案例 [6] - 2024年归母净利润8868 14万元 同比增长25 01% 2025年一季度归母净利润2255 06万元 同比增长22 26% [6] - 产品属于新材料领域 下游应用包括节能环保和新能源 [6] 广生堂 - 乙肝创新药GST-HG141获三期临床试验伦理审查批件 GST-HG131被纳入突破性治疗品种名单 [7][8] - GST-HG141三期临床试验首例受试者于7月25日完成入组给药 [8] - 公司聚焦抗病毒及肝病领域 是中国抗乙肝病毒药物领域产品线最全的企业之一 [8] 恒立钻具 - 月内累计涨幅191 24% 受雅鲁藏布江下游水电工程项目开工消息提振 [9] - 公司专业从事工程破岩钻具研发制造 产品包括盾构刀具 水平定向穿越钻具等 [9] - 雅鲁藏布江水电项目总投资约1 2万亿元 由中国雅江集团负责 [9]

7月A股市场表现 - 沪指月内累计涨3 74%，深证成指累计涨5 20%，创业板指累计涨8 14% [1] - 剔除半年内新股后，7月十大牛股涨幅均超100%，涨幅最大的为上纬新材（1083 42%），其次为广生堂（218 94%）和恒立钻具（191 24%） [3][4] - 十大牛股中包含一只ST股*ST广道，月累计涨幅170 80% [3] 上纬新材 - 股价从9 34元飙升至92 07元，累计涨幅1083 42%，成为2025年以来A股首只10倍股 [6] - 上涨驱动因素为智元新创技术拟通过两步收购至少63 62%股份取得控股权，交易完成后实控人变更为邓泰华 [6] - 公司主营新材料产品，下游应用包括节能环保和新能源领域，2024年归母净利润8868 14万元（同比+25 01%），2025年一季度归母净利润2255 06万元（同比+22 26%） [6] 广生堂 - 月内累计涨幅218 94%，因乙肝创新药研发进展加速 [7][8] - 创新药GST-HG141（奈瑞可韦）获三期临床试验伦理批件，并于7月25日完成首例受试者给药 [7][8] - 另一款乙肝治疗药GST-HG131被纳入国家突破性治疗品种名单 [7] - 公司为抗乙肝病毒药物领域产品线最全的企业之一，业务覆盖肝病、男科、心血管等 [8] 恒立钻具 - 月内累计涨幅191 24%，受雅鲁藏布江水电工程开工（总投资1 2万亿元）带动工程机械板块热度 [9] - 公司主营工程破岩钻具，产品包括盾构刀具、定向钻具、桩基钻头等，属于建筑工程用机械制造细分行业 [9]

股价表现 - 2025年7月30日收盘价9.30元，较前一交易日下跌0.34元，跌幅3.53% [1] - 当日开盘价9.42元，最高价9.63元，最低价9.27元 [1] - 成交量127.45万手，成交金额12.01亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1.5亿元，占流通市值的0.73% [1] 业务概况 - 公司主要从事隧道施工装备、轨道交通装备等高端装备的研发制造 [1] - 主要产品包括盾构机、TBM、桥梁钢结构、道岔等 [1] - 产品广泛应用于铁路、公路、市政、水利水电等基础设施建设领域 [1] 经营业绩 - 2025年上半年新签合同总额214.1亿元，其中海外订单18.9亿元 [1] - 海外订单同比增长5.24% [1] - 隧道施工装备及相关服务业务新签合同54.85亿元 [1] - 在水利水电领域市场占有率超过60% [1] 技术突破 - 首台全链"四川造"土压平衡盾构机"川山甲1号"正式下线 [1] - 该设备专为零下40摄氏度极端低温环境设计 [1]

新签合同表现 - 上半年新签合同总额214.1亿元 其中海外合同18.9亿元 同比增长5.24% [2] - 海外订单主要来自西欧、中东和大洋洲的盾构机/TBM产品 以及北欧桥梁钢结构和北非道岔订单 [2] 业务板块订单结构 - 隧道施工装备及相关服务业务新签合同54.85亿元 [2] - 传统基建领域订单受投资需求影响有所减少 但水利水电领域新签订单实现同比增长 [2] 水利水电领域市场地位 - 盾构机/TBM产品在国内水利水电工程市场占有率超过60% 其中抽水蓄能电站领域占有率约85% [2] - 水利水电市场是公司隧道施工装备业务的第二增长曲线和重要增量来源 [3] 产品与技术突破 - 首台全链"四川造"土压平衡盾构机"川山甲1号"下线 专为零下40摄氏度永久冻土层施工定制 [3] - 西南地区首条全断面隧道掘进机智能总装产线投产 瞄准高纬度、高海拔地区高端装备需求 [3] 战略发展方向 - 持续推动盾构机/TBM产品向高端化、绿色化、智能化转型 [3] - 产品已应用于珠三角水资源配置、环北部湾水资源配置、引江补汉、滇中引水等重大水利工程 [3]

核心观点 - 谷歌25Q2核心业务超预期加速增长，上调25年资本开支指引，中长期在AI领域有稳固和差异化优势，建议持续关注；石化化工行业稳增长方案有望推动落后产能淘汰，相关龙头受益，建议关注纯碱和PVC行业相关企业；铜冶炼行业推行“反内卷”或使资产重估，关注相关企业；雅江水电站开工带来需求，建议关注相关施工、材料、设备企业；医药集采“反内卷”和创新药支持政策重塑行业生态，建议关注两类标的；特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦AI驱动，下调盈利预测但维持“增持”评级；阅文集团在线阅读业务稳定，调整收入预测，自有侧利润提升，维持经调整归母净利润预测和“增持”评级 [2][3][4][5][6][8][9] 行业研究 互联网传媒 - 25Q2谷歌广告收入超预期加速增长，显示美国经济活跃，缓解AI搜索侵蚀担忧，谷歌云收入和盈利强劲，上调全年资本开支指引，AI负载供不应求，全栈式AI产业链使谷歌在AI领域有优势 [2] 石化 - 工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰，相关龙头受益于供需格局改善，建议关注纯碱行业的博源化工等和PVC行业的新疆天业等企业 [3] 有色 - 中央财经委员会和工信部相关举措下，铜冶炼行业推行“反内卷”或限制新增产能、加速小产能退出，冶炼企业盈利改善，资产有望重估，关注铜陵有色等企业 [4] 建筑 - 雅江水电站开工带来施工及材料新增需求，根据中标经验，建议关注水电工程、基建工程企业，材料供应商，工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特等 [5] 医药 - 医保政策精准调控重塑医药行业生态，集采“反内卷”清除低质产能，创新药支持政策为创新企业打开成长天花板，建议关注集采中选的仿制药及器械龙头和研发管线丰富的创新药企，推荐恒瑞医药等，建议关注微创医疗等 [6] 公司研究 汽车 - 特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦点切换至AI驱动，因海外政策和市场销量不确定及AI投入，下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润至60.6/87.7/112.8亿美元，看好其AI技术迭代与商业化落地能力，维持“增持”评级 [8] 互联网传媒 - 阅文在线阅读业务稳定，因新丽剧集和短剧确收方式问题，下修25 - 27年收入预测至73.9/79.5/81.4亿元，自有侧利润改善，新丽下半年储备剧集有望上线，全年业绩增长确定性高，维持25 - 27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元，维持“增持”评级 [9]

报告行业投资评级 - 建筑和工程：增持（维持） [1] - 非金属类建材：买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 雅江水电站正式开工，总投资额约1.2万亿元，项目结构不同于三峡电站，装机预计为6000万千瓦 [3] - 雅江板块从预期走向现实，下一级段催化大概率为“招投标”“业绩释放”，有西藏地区水电站或隧洞式径流电站经验的企业中标几率较高 [4] - 雅江水电站开工预计带来施工及材料新增需求，建议关注相关水电工程、基建工程企业、材料供应商、工程设备类企业等 [8] 相关目录总结 雅江水电站项目概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机预计6000万千瓦 [3] 项目对比 类似区域项目（藏木水电站） - 我国在雅鲁藏布江干流首座大型水电站，6台机组总装机容量51万千瓦，建设总投资96亿元，工期近8年，2014年11月首台机组投产发电，位于雅江中游、山南市加查县，由华能投资、建设和运营 [5] 相似类型项目（大渡河硬梁包水电站） - 大渡河干流梯级规划第14级电站，总装机容量111.6万千瓦，采用长隧道引水开发，建两条14.4公里引水隧洞，静态投资129.40亿元，动态总投资160.98亿元 [6] 潜在供应商分析 - 选用捷风招投标数据库筛选藏木水电站2016年以来中标供应商，统计累计中标TOP20上市公司，藏木与雅江项目结构有差异 [7] - 从中标金额/营收角度，西藏天路、天桥起重、华新水泥、中国电建、威腾电气排名靠前，7月21号以来，西藏天路涨幅33%、天桥起重涨幅3%、中国电建涨幅33%、威腾电气涨幅9% [7] 投资建议 - 建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中铁等水电工程、基建工程企业，华新水泥、西藏天路、高争民爆等材料供应商，中铁工业、铁建重工、天桥起重等工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水电、水泥、钢铁、铜铝、数据中心、火电、动力煤、工程机械 - **公司**：高争民爆、保利联合、西藏天路、华新水泥、铁建重工、中铁工业、徐工器械、中国电建、能建、东方机电、哈电、东方电气、国电南瑞、许继电气、国投电力、大唐发电、中国雅江集团、中国建材、海螺水泥、东方电气(01072.HK)、时代电气(03898.HK)、中联重科(01157.HK) 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济影响 - **带动经济增长**：1.2万亿工程总投资可撬动周边近4万亿产值，按10年建设期估算，带动投资增速+0.23%、GDP增速+0.09%，长期提升西藏GDP 20%以上，拉动内需促进经济增长[1][7][21] - **推动产业发展**：带动西藏当地工程建造、物流运输、商贸服务等产业发展，提升基础设施水平，加强与其他地区对接，长期辐射基建、能源、材料等近百个行业，创造数百万就业岗位，带动建材、物流、旅游等产业发展[7][8] - **优化能源结构**：年发电量约3000亿度，是三峡大坝的3倍，可满足3亿家庭用电，减少对进口化石能源依赖，推动节能减排，优化能源结构助力碳中和[1][8][9] - **促进产业布局**：充沛电力吸引数据中心、AI等高耗能产业布局西藏，强化“东数西算”战略，降低制造业用电成本，提升出口竞争力[8] - **增加财政收入**：投产后每年为西藏增加超200亿元财政收入，解决西藏能源短缺，贡献其财政收入2/3 [1] 地缘影响 - **加强周边影响力**：外输电力为周边国家提供廉价清洁能源，配合中国制造业和产业输出，加强对周边国家影响力，削弱印度地缘政治控制力[12] - **影响印度农业用水**：雅下水电站能影响印度东北部15%的农业用水，雅鲁藏布江出境水量占印度布拉马普特拉河总量约19% [13] 行业影响 - **水泥钢铁**：建设阶段水泥和钢铁行业直接受益，项目总水泥需求量达2000 - 3000万吨，年均需求100 - 150万吨，华新水泥、中国建材、海螺水泥西藏产能将受惠[21] - **铜铝**：后期水电站设备及输电电缆带动铜铝需求，项目投产后充裕电力刺激数据中心等项目投资，进一步利好铜铝需求，但对火电及动力煤需求构成压力[21] - **工程机械**：爆破、隧道机械、施工等上游基建先行受益，水轮机组、特高压等中游设备进入放量期，电力运营与配套产业下游受益[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **工程开发方式**：采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，为隧道式水电站，单位投资低，对周边环境影响小[5] - **技术难度**：墨脱水电站钻洞引水，隧道长约35km，落差2300米，安置5台发电机组，技术难度大，中国有类似经验[3] - **融资主体**：中国雅江集团作为新成立央企，成为重要融资主体，业主为中国雅江集团，参研参试参建单位主要为中国电建集团[14] - **机构观点**：摩根士丹利认为建设阶段水泥钢铁受益，后期利好铜铝；花旗认为项目有宏观经济意义，可利用碳减排再贷款工具和特别国债融资[21]