核心观点 - 两家国产GPU初创公司摩尔线程和沐曦股份近期成功上市，市场表现远超预期，反映出资本市场对国产算力芯片广阔前景的高度共识，尽管公司仍处于巨额亏损状态 [1] - 支撑公司高速发展的关键因素是多元化的“耐心资本”长期陪伴，这些资本包括顶级VC、国资基金、产业资本、理财资金、保险资金等，在公司从技术研发到商业落地的全过程中提供了持续资金支持 [3][4][5] - 在资本支持下，两家公司展现了惊人的技术迭代和商业化进展速度，产品已从研发走向量产并应用于关键领域，国产算力芯片行业正加速发展 [5][6] 公司财务与市场表现 - 沐曦股份2022至2024年营收从42.64万元飙升至7.43亿元，但净亏损从7.76亿元扩大至14.03亿元，三年累计净亏损超30亿元 [1] - 摩尔线程2022年至2024年归属于母公司股东的净亏损累计超过52亿元，三年研发费用合计达38.09亿元，是同期累计营收的6.25倍 [1] - 沐曦股份IPO发行估值近420亿元，上市首日收盘总市值突破3300亿元，成为A股史上“最赚钱新股” [1][2] - 摩尔线程IPO发行估值超530亿元，上市后股价最高涨至941.08元/股，超出发行价7倍以上 [1][2] 行业前景与驱动因素 - 据IDC预测，到2029年中国加速服务器市场规模将超过千亿美元 [2] - 交银国际研报认为，国产算力芯片行业将呈现百花齐放态势，包括晶圆代工、存储器、半导体设备等在内的国产算力产业链有望持续受益 [2] - 浙商证券研报指出，强有力的政策引导正助力本土企业在算力芯片领域实现技术突围，国产化进度有望提速 [6] 资本支持与股东构成 - 沐曦股份股东超过120家，包括早期投资机构和利资本、泰达科投，顶级VC红杉中国、经纬创投，国家及地方国资基金，产业资本中国电信、联想，以及知名个人投资者葛卫东 [3] - 摩尔线程股东超过80家，融资历程中汇集了国资机构、市场化创投和产业CVC等多类资本 [3] - 保险资金因其规模大、期限长的特点积极参与，中保投资参与了摩尔线程上市全过程，中国人寿养老保险、平安养老保险等出现在沐曦股份战略配售名单中 [4] - 理财公司加速布局权益市场，例如在摩尔线程网下配售中，宁银理财旗下6只产品获配约393万元，兴银理财旗下3只产品获配金额超200万元 [3] - 券商及券商资管也参与配售，如中信证券在沐曦股份网下配售中获配约63.27万股 [5] - “耐心资本”获得了丰厚潜在回报，例如葛卫东及其混沌投资持有沐曦股份2693.79万股，以2024年12月17日829.90元/股收盘价计算，持股市值高达223.56亿元，账面盈利或超200亿元 [5] 技术研发与产品进展 - 摩尔线程在2021年推出首款芯片“苏堤”，之后相继推出四代GPU架构，2023年底推出首个全国产千卡千亿模型训练平台“夸娥”智算集群，一年后该平台从“千卡”扩展至“万卡”规模 [5] - 沐曦股份在2023年底实现主力产品曦云C500的量产出货，该产品成为公司营收重要来源，2024年全年落地算力集群总规模超过万卡，2025年10月发布首款全国产通用GPU曦云C600 [6] 商业落地与应用 - 摩尔线程在2022年底推出定价2999元的消费级显卡MTT S80，成为国内少数能实现to C端落地的AI芯片公司 [6] - 沐曦股份的曦云C500系列已应用于国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台等 [6] - 行业挑战依然存在，AI芯片研发难度高、投入大、周期长，且前沿发展趋势仍由海外厂商主导，进入重点行业客户需经历严苛的技术验证与生态适配 [6]

文章核心观点 - 沐曦与摩尔线程作为国产GPU头部企业，在资本市场缔造财富神话，但其技术路线、市场策略及财务状况存在显著差异，行业面临性能代差、生态壁垒及市场接受度等长期挑战，未来发展是一场漫长的马拉松 [1][18][26] 公司概况与市场表现 - **沐曦集成电路（上海）股份有限公司**：成立于2020年9月，创始人及核心团队拥有深厚的AMD背景，产品线分为专注AI推理的曦思N系列、训推一体的曦云C系列及研发中的图形渲染曦彩G系列 [2] - **摩尔线程智能科技（北京）有限责任公司**：创始人张建中曾任英伟达全球副总裁，核心高管多来自英伟达，产品线采取To C（消费级显卡）与To B（智算卡、数据中心方案）双线布局 [8][9][16][17] - **资本市场表现**：沐曦于A股上市首日高开568.83%，报700元/股，总市值达2800亿元，IPO募资41.97亿元，发行价104.66元/股，网上中签率0.03348913%，中一签盈利近30万元，刷新A股年内打新收益纪录；同期摩尔线程股价报715.06元/股，总市值约3361亿元，位列A股第三高价股 [1] 财务与运营数据 - **沐曦营收与增长**：2022年营收42.64万元，2023年跃升至5302.12万元，2024年达到7.43亿元，三年复合增长率高达4074.52%；2025年前三季度营收12.36亿元，同比增长453.52%，全年营收预计在15亿至19.8亿元之间 [5] - **沐曦盈利状况**：2022年至2024年归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，三年累计亏损超30亿元；2025年前三季度亏损3.46亿元，公司预测最早2026年达到盈亏平衡 [5] - **摩尔线程盈利预期**：预计最早2027年才能实现盈利 [5] - **出货量与市场规模**：截至2025年第一季度，沐曦GPU累计销量超2.5万片，2025年预计总出货量在3万至5万片之间；摩尔线程AI计算芯片年出货量约1.5万到2万片，消费级显卡及SoC约15万片；作为对比，英伟达2025年出货550万张GPU [7][20][22] 技术路线与产品战略 - **沐曦技术路线**：采用自主指令集路线，软件栈为MACA，GPU IP全自研，与CUDA生态彻底切割，优势在于长期安全与技术自主可控，但生态重建成本巨大，开发者社区活跃度与工具易用性有待提升 [13][14][15] - **摩尔线程技术路线**：采用转译兼容路线，核心工具MUSIFY可将CUDA代码转换为自研MUSA指令集代码，实现低门槛迁移，已开源Torch-MUSA等工具链并适配主流AI框架，截至2024年11月专属支持算子总数超1050个，优势在于开发生态成熟，但存在性能损耗及潜在专利风险 [10][12][15] - **产品战略对比**：沐曦聚焦纯To B市场，曦云C500系列（采用7nm工艺）贡献2024年98%营收，产品单一依赖度高；摩尔线程实行To C+To B双线布局，其春晓芯片（220亿晶体管，FP32算力15.2TFLOPS）支持全功能架构，是国内唯一支持Windows DirectX 12并能批量出货的桌面级游戏显卡厂商 [6][16][18] 市场环境与竞争挑战 - **性能代差**：国产GPU性能与英伟达旗舰产品存在代差，例如英伟达H100单卡性能相当于国产旗舰GPU的3到5倍，且迭代速度更快 [23] - **市场驱动因素**：当前国产GPU订单多源于“被动替代”（因采购限制无法获得英伟达产品）而非客户主动选择，主要应用于算力要求较低的推理场景、教育科研及强制国产化采购项目；在商业AI训练市场，主动选择国产方案的客户不多 [23] - **潜在竞争者**：百度旗下昆仑芯计划最早于2026年一季度赴港IPO，投后估值约210亿元；其2024年营收约20亿元，超过已上市的摩尔线程和沐曦，摩根大通预测其2026年营收或暴涨至83亿元；昆仑芯采用大厂自用模式，百度持股59.45%并内部采购，外部客户占比约40% [26] 行业发展与未来展望 - **行业共性**：GPU芯片属资本和技术双密集型行业，前期研发投入巨大，需持续投入打磨产品与生态，依靠规模效应实现盈利 [5] - **核心挑战**：国产GPU要成为客户首选而非备胎，需解决性能、软件生态成熟度及供应链稳定性三大核心问题 [25] - **历史参照**：AMD在全球GPU市场苦战20年，市占率始终徘徊在10%左右，凸显了突破英伟达CUDA生态壁垒的难度 [20]

上市表现与市场热度 - 公司于2025年12月5日在科创板挂牌上市，发行价为114.28元/股，为近一年A股最高发行价 [1][2][6] - 上市首日开盘价达650元，较发行价上涨468.78%，盘中最高触及688元，涨幅超500% [3][9] - 以开盘价计算，中一签（500股）的投资者账面浮盈约26.79万元 [3] - 公司上市后总市值突破3000亿元，成为科创板市值排名第四的芯片公司 [4] - 上市首日上午成交额达125.9亿元，高居当日A股成交额首位 [9] 发行与申购情况 - 本次发行7000万股新股，募集资金净额约75.76亿元，为2025年科创板IPO募资规模最大企业 [6] - 网下申购环节，267家投资机构的认购数量为实际可供认购数量的1572倍 [7] - 网上申购有效户数达482.66万户，最终中签率约为0.036%（万分之三点六） [7] 公司背景与技术定位 - 公司成立于2020年，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼中国区总经理，核心团队多来自英伟达、AMD等国际芯片设计公司 [9][11] - 公司技术路径为研发全功能GPU（图形处理器），可同时处理图形渲染、视频处理和科学计算等多种任务 [11] - 消费级显卡MTT S80的单精度浮点算力性能参数已接近英伟达前代主流产品RTX 3060水平 [11] - 企业级产品MTT S5000已构建上千张显卡的智能计算集群，公司称其运算效率超过使用国外同代系GPU的同等规模集群 [11] 财务数据与增长表现 - 营业收入高速增长：2022年营收4608.83万元，2023年增至2.15亿元，2024年猛增至4.38亿元 [17] - 2022年至2024年营收年复合增长率高达208.44% [18] - 2025年上半年营收达7.02亿元，已超过2022、2023、2024三年营收总和 [20] - 公司预计2025年全年营收在15亿元至19.8亿元之间，按中值计算较2024年增长101.86%至166.46% [20] - 公司持续亏损：2022年净亏损18.94亿元，2023年净亏损17.03亿元，2024年净亏损16.18亿元，2025年前三季度净亏损7.24亿元，累计净亏损达59.39亿元 [21][22] 市场环境与估值 - 生成式AI爆发推动算力需求，有报告称部分领域需求暴增300%，而高端AI计算GPU对华出口受限，中国市场出现巨大供给缺口 [13][14] - 公司作为国内少数具备全功能GPU研发能力的公司，被视为国产替代的头号希望 [15] - 市场分析估算，国产GPU若实现全面进口替代，仅中国市场年规模可能达500亿元 [16] - 按发行价和2024年营收计算，公司发行时市销率高达122.51倍，远超A股其他可比芯片设计公司平均水平 [24] 市场结构与流动性 - 上市初期流通股数量仅约2938.24万股，占总股本的6.25%，流通盘较小 [24] - 科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，可能放大短期价格波动风险 [24] - 公司上市公告书中明确提示，发行价对应市销率高于同行，存在股价下跌风险 [26] - 公司股价飙升同时，部分“摩尔线程概念股”（如和而泰跌9.4%、盈趣科技跌5.29%、初灵信息跌7.66%）股价下跌，显示市场资金存在分流效应 [26] 行业对比与研发投入 - 常被对标的英伟达市值高达4.45万亿美元，2025年12月4日收盘价为183.38美元/股 [28] - 公司在收入规模、盈利能力和技术生态方面与国际巨头存在巨大差距 [28] - 公司研发投入强度极高，是持续亏损主因，预计未来几年仍需投入大量资金用于技术迭代和产品开发 [28]

文章核心观点 - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”登陆科创板，股价与市值表现火爆，反映了市场对国产高端算力芯片在人工智能浪潮下前景的强烈看好 [3][4] - 公司凭借创始人的深厚行业背景，选择研发全功能GPU的技术路径，并在短时间内实现产品交付与商业化转型，营收进入爆发式增长通道 [6][8][10][11] - 公司自成立起便受到资本市场热烈追捧，融资顺利且估值快速攀升，早期投资者获得了巨额回报，上市进程迅速 [12][13][15] - 在AI芯片市场规模高速增长、GPU重要性凸显及国产替代战略驱动的行业黄金时代下，公司通过IPO募资加码核心技术研发，但未来将面临日益激烈的市场竞争 [18][20] 公司发展历程与业务 - 创始人张建中拥有南京理工大学计算机系本科背景，曾任职惠普、戴尔，并于2006年加入英伟达担任全球副总裁兼大中华区总经理长达14年，于2020年离职创立摩尔线程 [6] - 公司选择研发兼顾AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码四大引擎的全功能GPU技术路径 [8] - 成立仅19个月便交付首款国产全功能GPU“苏堤”，随后在2022年推出国内首款支持Windows DirectX 12的消费级显卡MTT S80，2024年推出性能接近国际先进水平的第四代“平湖”架构 [8] - 公司收入结构发生根本性转变：2022年桌面级图形加速产品收入占比71.44%，到2024年AI智算产品收入贡献3.36亿元，占比升至77.63%，2025年上半年AI智算产品收入占比进一步飙升至94.85%，达6.65亿元 [11] - 公司营收爆发式增长：2022年至2024年营业收入从0.46亿元增长至4.38亿元，年复合增长率达208.44%，2025年上半年营收7.02亿元，超过过去三年总和 [11] - 公司2022年至2024年累计亏损超50亿元，但亏损幅度逐年收窄，预计最早于2027年实现合并报表盈利 [11] 资本市场表现与融资 - 公司于12月5日登陆科创板，开盘暴涨468.78%，股价冲高至688元，收盘报600.50元，市值达2822亿元，成为科创板第四大芯片股 [3][4] - 按发行价114.28元/股计算，打新中一签（500股）浮盈超28万元，创下当年最赚钱新股纪录 [4] - 早期投资方沛县乾曜以190万元初始投资，获得超6200倍的账面回报，所持股份市值约120亿元 [4][13] - 公司成立100天内完成两轮融资，估值超10亿美元，刷新当时“最快晋升独角兽企业”纪录 [13] - 从2021年Pre-A轮到2024年Pre-IPO轮，公司总共获得超90亿元投资，估值达300亿元左右 [13] - 公司科创板IPO从提交申请到上市全程仅用时158天 [15] 行业前景与公司战略 - 弗若斯特沙利文预测，到2029年全球AI芯片市场规模将达3.62万亿元，其中中国市场将从2024年的1425亿元跃升至13368亿元，年复合增长率达51.1% [20] - 在AI芯片市场中，GPU增速最快，其市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3% [20] - 发展自主GPU具有战略高度，国产GPU厂商迎来发展的黄金时代，除摩尔线程外，沐曦、壁仞科技、燧原科技等厂商也在积极谋划上市 [20] - 公司此次IPO募集资金净额约75.76亿元，将主要用于三个核心项目研发：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片、新一代自主可控AI SoC芯片 [18]

文章核心观点 - 摩尔线程作为“国产全功能GPU第一股”在科创板上市，其股价和市值在首日出现暴涨，这反映了中国资本市场对硬科技资产的定价逻辑已从传统的商业变现能力转向了国家安全的战略权重，市场为其“稀缺性”和“战略物资”属性支付了高额溢价 [1][3][6] - 公司当前极高的估值（如动态市销率突破500倍）与基本面（年营收4.38亿元，亏损16.18亿元）存在巨大反差，其市值本质上是全社会为技术主权支付的“保险费”，但公司面临产品力、客户集中、供应链脆弱等多重挑战，未来价值取决于其技术突破和商业化落地能力 [3][4][7][16] 市场表现与估值分析 - 公司于科创板上市，发行价114.28元，开盘暴涨468%，股价一度冲高至688元，市值瞬间膨胀至2776亿元 [1] - 按发行价计算的静态市销率高达122.51倍，上市首日暴涨后，动态市销率实际上已突破500倍，公告书承认该估值“高于同行业可比公司平均水平” [4] - 与同业对比：海光信息市销率约为36倍，且已实现盈利；寒武纪市销率约为99倍，同样处于亏损状态；摩尔线程的估值泡沫指数远超二者 [5][6] - 资本市场给予高估值并非基于现有技术或利润，而是基于其“全功能GPU”的宏大叙事以及在英伟达产品被禁售背景下的战略稀缺性，本质是为“安全感”支付的溢价 [6][7] 财务与经营状况 - 2024年营收为4.38亿元，归属于母公司所有者的净利润亏损16.18亿元 [3] - 2025年度业绩预告：营业收入预计在121,800万元至149,800万元之间，较2024年增长177.79%至241.65%；归属于母公司股东的净利润预计亏损在73,000万元至116,800万元之间，亏损额较2024年收窄27.82%至54.89% [14] - 客户集中度极高，前五大客户贡献了超过80%的营收，缺乏广泛的市场化客户基础 [8] - 核心收入来源大概率来自承担国家战略任务的智算中心、高校及央企，呈现B to G模式，而互联网大厂目前多处于“适配”和“验证”阶段，尚未大规模采购 [9][10] - 预付账款规模飙升至11.3亿元，占流动资产的比例高达17.01%，这在芯片设计行业非常罕见，推测是为了在先进制程受限背景下抢产能，也暴露了供应链的脆弱性 [10][12] - 报告期内的研发费用金额分别为11.16亿元、13.34亿元、13.58亿元和5.56亿元，持续高额研发投入是公司发展的主要支出 [16] 产品力与技术现状 - 消费级显卡（如MTT S80）宣传可玩《黑神话：悟空》，但第三方实测在1080P低画质下帧率仅为20-30帧，而同价位NVIDIA显卡可轻松达到100帧 [13] - 驱动仍处于快速迭代期，兼容性是最大短板，在DirectX 12环境下不少新游戏存在启动困难或画面异常，距离“即插即用”的成熟体验尚有距离 [14] - 在关键的生产力领域（如Blender、DaVinci），其显卡几乎没有加速支持，CUDA生态的护城河依然深厚 [15] - 在被列入实体清单、断供先进EDA工具和IP的背景下，实现全功能GPU从0到1的突破已属不易，但产品从“能用”到“好用”、“高性能”仍有巨大差距，当前股价透支了未来5-10年的技术进步预期 [15] 行业意义与未来挑战 - 公司上市标志着中国资本市场接受了一套全新的定价体系：以长期巨额亏损换取战略卡位，其市值是全社会为技术主权支付的一笔昂贵的“保险费” [16] - 对于中国半导体产业，这是一场不能输的豪赌，初期泡沫有助于吸引人才和资金，但若未来几年产品仍无法进入主流互联网公司机房或流畅运行主流应用，高市值可能成为价值黑洞 [16] - 公司自上市之日起被纳入“科创成长层”，这隐喻其仍处于成长阶段，却背负着巨大期望，最终价值需通过赢得阿里、字节、腾讯等主流商业化客户来证明 [18][19]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板挂牌上市，募资总额近80亿元，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中最高至688元/股，收盘报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 此前申购情况火爆，发行定价114.28元/股，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，有效申购倍数约为4126.49倍，最终中签率为0.036% [1] 公司股权与募资用途 - 创始人兼CEO张建中为实际控制人，直接及间接持股36.36%，主要股东包括国盛资本、红杉资本、中移基金、深创投、腾讯创业投资等 [1] - 公司IPO发行7000万股新股后总股本达4.7亿股，扣除发行费用后募资净额为75.76亿元 [2] - 募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发、新一代自主可控图形芯片研发、新一代自主可控AI SoC研发项目以及补充流动资金 [2] 公司业务与技术 - 公司成立于2020年10月，走通用GPU技术路线，创始人及联合创始人均有英伟达工作背景 [1] - 公司推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构，在AI计算和图形渲染两个方向均有产品布局 [3] - 在AI计算产品线，发布了MTT S2000、MTT S3000，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS [3] - 在图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [3] 公司财务与研发状况 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年总计38亿元，占营收比例超过626% [4] - 同期，公司扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元 [4] - 同期，经营活动产生的现金流净额分别为-18.28亿元、-11.29亿元和-14.35亿元 [4] - 2025年上半年，公司营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动现金流为-10.4亿元 [4] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [5] 政策环境与上市背景 - 公司IPO从受理到过会仅耗时88天，是今年6月科创板为硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [3] - 公司通过科创板第五套上市标准实现上市，该标准服务于技术有较大突破、商业前景广阔但尚未盈利的科技型企业 [3] - 监管层表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能等领域更多适用第五套标准，支持具有全球竞争潜力的企业上市 [5][6] 行业竞争格局 - 在AI加速器市场，按销售金额计，2024年中国市场中英伟达约占66%，华为昇腾约占23%，AMD约占5%，其余厂商（含摩尔线程、沐曦股份等）合计约1% [7] - 目前使用国产GPU意愿较高的主要为信创客户，如金融、电信、电力能源等，国产GPU公司间竞争激烈 [7] - 国金证券研报预计2025—2029年全球GPU市场复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快，国产GPU厂商有望深度受益 [7] 行业发展趋势 - 随着摩尔线程上市，多家AI芯片创企正推进上市进程，沐曦股份于12月5日开启申购，拟募资约39亿元 [7] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等GPU/AI芯片公司均处于上市辅导期 [8] - 已上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元，今年股价已翻倍 [8]

摩尔线程科创板上市概况 - 公司于12月5日在上交所科创板挂牌上市，股票代码688795，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中最高升至688元/股，收盘报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 本次IPO发行7000万股新股，募资总额为79.996亿元，扣除发行费用后募资净额为75.76亿元 [3] 发行申购与市场表现 - 发行定价为114.28元/股，网上申购吸引482.66万户投资者参与，有效申购股数达462.17亿股，初步有效申购倍数约为4126.49倍 [1] - 启动回拨机制后，最终中签率为0.036% [1] - 若以盘中最高价688元/股计算，中一签账面盈利高达28.7万元 [1] 公司股权结构与创始人背景 - 公司成立于2020年10月，走通用GPU技术路线 [3] - 创始人兼CEO张建中是原英伟达中国区总经理，联合创始人张钰勃、周苑均曾于英伟达工作 [3] - 张建中为实际控制人，直接、间接持股36.36% [3] - 主要股东包括国盛资本持股4.89%、红杉资本持股4.78%、中移基金持股2.12%、深创投持股1.22%、腾讯创业投资持股0.72% [3] 募资用途 - 本次IPO募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目和新一代自主可控AI SoC研发项目，以及补充流动资金 [3] 量化私募参与情况 - 共有113家私募旗下2019只产品获得网下配售，合计获配50.18万股，获配金额达5734.10万元 [5] - 其中，51家量化私募旗下1673只产品成功获配，获配数量42万股、获配金额4800.15万元，占据主导地位 [5] - 头部量化机构参与力度大：九坤投资动用超150只产品，幻方量化动用160只产品，衍复投资动用250多只产品，灵均投资动用约70只产品 [5] - 获配结果：幻方量化获配6.13万股，金额700.59万元；衍复投资获配6.00万股，金额686.17万元；九坤投资获配3.97万股，金额453.65万元 [5] - 以收盘价计算，幻方量化账面浮盈约2981万元，衍复投资浮盈约2919万元，九坤投资浮盈约1930万元 [5] 政策支持与上市进程 - 公司IPO从受理到过会，耗时仅88天，堪称闪电速度，是今年6月硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [7] - 公司作为未盈利的人工智能领域企业，通过科创板第五套上市标准实现上市 [7] - 今年6月，证监会在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但尚未盈利的科技型企业 [7] - 上交所表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准上市 [10] 公司技术与产品布局 - 在国内GPU创业公司中，公司最像英伟达，推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构 [7] - 在AI计算产品线上，2022年发布了MTT S2000、MTT S3000两款产品，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS，英伟达A100单精度算力为19.5 TFLOPS [7] - 在图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [7] - 国金证券研报认为，公司是“国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商” [12] 公司财务与研发状况 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年研发投入总计38亿元，占营收的比例超过626% [8] - 2022年至2024年，公司扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元 [8] - 2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流分别为-18.28亿元、-11.29亿元和-14.35亿元 [8] - 2025年上半年，公司营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动产生的现金流为-10.4亿元 [8] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [9] 行业竞争格局与市场前景 - 在GPU市场，英伟达目前仍占据主导地位，其“护城河”在于丰富的CUDA生态 [12] - 2024年中国AI加速器市场中，按销售金额计，英伟达约占66%、华为昇腾约占23%、AMD约占5%，其余厂商合计约1% [12] - 由于产品和软件生态尚不完善，目前使用国产GPU芯片意愿较高的主要为信创客户，如金融、电信、电力能源等 [12] - 国产GPU公司之间竞争非常激烈 [12] - 预计2025–2029年全球GPU市场的复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快，国产GPU厂商有望深度受益 [12] 国产GPU上市潮 - 随着公司成功上市，多家AI芯片创企正积极推进上市进程 [12] - 沐曦股份于12月5日开启申购，拟募集资金约39亿元，发行4010万股，每股定价104.66元 [12] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等GPU初创公司均处于上市辅导期 [13] - 已经上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元，今年股价已经翻倍 [13]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在上交所科创板挂牌上市，募资总额近80亿元，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中一度升至688元/股，最终收报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 此前网上申购火爆，482.66万户投资者参与，有效申购股数达462.17亿股，初步有效申购倍数约为4126.49倍，最终中签率为0.036% [1] - 以688元/股价格计算，中一签账面盈利高达28.7万元 [1] 公司股权与募资用途 - 公司成立于2020年10月，创始人兼CEO张建中是原英伟达中国区总经理，为实际控制人，直接、间接持股36.36% [3] - 其他主要股东包括国盛资本(持股4.89%)、红杉资本(4.78%)、中移基金(2.12%)、深创投(1.22%)、腾讯创业投资(0.72%) [3] - 本次IPO发行7000万股新股，总股本达4.7亿股，募资净额为75.76亿元 [3] - 募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC研发项目及补充流动资金 [3] 量化私募参与情况 - 在IPO网下配售中，共有113家私募旗下2019只产品获得配售，合计获配50.18万股，获配金额达5734.10万元 [5] - 其中51家量化私募旗下1673只产品成功获配，获配数量42万股、获配金额4800.15万元，占据主导地位 [5] - 头部量化机构参与力度大：九坤投资动用超150只产品，幻方量化动用160只产品，衍复投资动用250多只产品，灵均投资动用约70只产品 [5] - 以收盘价计算，幻方量化账面浮盈约2981万元，衍复投资浮盈约2919万元，九坤投资浮盈约1930万元 [5] 公司业务与技术 - 公司走通用GPU技术路线，推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构，在AI计算和图形渲染两个方向均有产品布局 [7] - 在AI计算产品线，发布了MTT S2000、MTT S3000，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS [7][8] - 在图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [8] - 公司被国金证券研报认为是“国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商” [11] 财务与研发状况 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年总计38亿元，占营收比例超过626% [8] - 同期扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元 [8] - 同期经营活动产生的现金流分别为-18.28亿元、-11.29亿元和-14.35亿元 [8] - 2025年上半年，营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动现金流为-10.4亿元 [8] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [9] 政策环境与上市进程 - 本次IPO从受理到过会耗时仅88天，成为今年6月硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [7] - 公司通过科创板第五套上市标准（针对未盈利科技企业）实现上市 [7] - 上交所表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能等领域更多适用第五套标准 [9] 行业格局与竞争 - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达约占66%、华为昇腾约占23%、AMD约占5%，其余厂商（含摩尔线程等）合计约1% [11] - 目前使用国产GPU芯片意愿较高的主要为信创客户，如金融、电信、电力能源等 [11] - 预计2025–2029年全球GPU市场的复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快 [11] - 紧随摩尔线程，多家AI芯片创企正推进上市：沐曦股份于12月5日开启申购，拟募资约39亿元 [11] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等也均处于上市辅导期 [12] - 已上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元 [12]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在上交所科创板挂牌上市，募资总额近80亿元，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中最高升至688元/股，收盘报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 此前申购情况火爆，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，有效申购倍数约为4126.49倍，最终中签率为0.036% [1] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2020年10月，走通用GPU技术路线，创始人兼CEO张建中是原英伟达中国区总经理 [3] - 张建中为实际控制人，直接、间接持股36.36%，其他主要股东包括国盛资本、红杉资本、中移基金、深创投、腾讯创业投资等 [3] - IPO发行7000万股新股后，公司总股本达4.7亿股，募资净额为75.76亿元，由中信证券担任保荐机构 [3] 募资用途与研发投入 - 本次IPO募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目和新一代自主可控AI SoC研发项目，以及补充流动资金 [3] - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年研发投入总计38亿元，占营收的比例超过626% [5] - 2022年至2024年，公司扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元，经营活动产生的现金流持续为负 [5] 政策环境与上市路径 - 公司IPO从受理到过会耗时仅88天，成为今年6月硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [4] - 公司作为未盈利的人工智能领域企业，通过科创板第五套上市标准实现上市突破 [4] - 监管机构表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能等领域更多适用第五套标准 [6] 产品与技术布局 - 公司推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构，在AI计算和图形渲染两个方向均有产品布局 [5] - AI计算产品线方面，发布了MTT S2000、MTT S3000，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS [5] - 图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [5] 财务与盈利预期 - 2025年上半年，公司营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动产生的现金流为-10.4亿元 [5] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [6] 行业竞争格局 - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达约占66%、华为昇腾约占23%、AMD约占5%，其余厂商合计约1% [7] - 国金证券研报认为，摩尔线程是国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商 [7] - 预计2025–2029年全球GPU市场的复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快 [7] 国产GPU行业动态 - 紧随摩尔线程，沐曦股份于12月5日开启申购，拟募集资金约39亿元，发行价定为104.66元/股 [7] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等多家AI芯片创企也均处于上市辅导期 [8] - 已上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元 [8]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板正式挂牌上市，证券代码为“688795” [1] - 公司发行价为114.28元，上市首日收盘价飙升至600.50元，较发行价涨幅高达425.46% [2] - 上市首日收盘后，公司总市值达到2823亿元 [2] 公司业务与产品 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [4] - 公司以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台 [4] - 自2020年成立以来，公司已成功推出四代GPU架构 [4] - 公司产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域 [4] - 消费端产品主要包括MTT S80、MTT S70等游戏显卡 [4] - 产品支持海光、龙芯、飞腾等国产CPU，也可用于普通AMD、英特尔平台 [4] - 公司还拥有多款基于MUSA架构的产品和工具 [4] 行业地位与意义 - 摩尔线程本次上市被视为“国产GPU第一股” [1][4]