将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 本文发于2025年1月10日，在摩尔线程过会之际，重温一下。 作者丨 张雪 编辑丨 张楠 来源丨 投中网 近年尾，高端酒店的精致饭局少不了，饭菜固然讲究却从来不是重点。几杯茅台下肚，觥筹交错间气氛热络了，心思才渐渐显 露出来。 A在一家投资机构供职，投资人身份，由于名片上职务太多，Title不明。A今年过得挺憋屈，但偏能给别人留下这么个印象： 人脉广，高端显贵、三教九流他都熟识；资源多，各种资产、份额都不是事儿；路子野，善于游走在灰色地带。关键是嘴上功 夫了得，尴尬是没有的，人家信不信是一回事，他敢不敢说又是另一回事。 不光组局，A也拼缝儿，自然是饭局常客。那天，经过短暂寒暄和推杯换盏，一个事关赚钱的热点话题一统酒桌——英伟达。 很自然地，因为利益相关，A将话题过渡到摩尔线程，开始了他的演讲。 作为寒武纪之外的另一个"中国英伟达"，2024年年末，"摩尔概念股"着实热闹了一阵，上市公司沾之即涨，摩尔线程正在接 受IPO辅导。A唾沫横飞，饭局的老板们虽久经"沙场"，依旧洗耳恭听。 看似一群人听A侃侃而谈，实际是猎物和猎手的关系，眼神交汇间，心思就暴露了大半。 于是， ...

行业背景与机遇 - 国产GPU双雄摩尔线程与沐曦集成电路的发展路径不同，但都因2024年底深度求索(DeepSeek)大模型爆火迎来发展机遇 [3] - 2019年美国禁令后中国半导体进入战时状态，国家大基金二期成立，壁仞科技、燧原、沐曦、摩尔线程等国产GPU企业涌现 [6] - 高端GPU断供导致国内AI、云计算、自动驾驶等行业面临"无芯可用"困境 [7] - 深度求索发布的千亿参数大模型DeepSeek-R1引爆推理市场，为国产GPU创造替代窗口 [17][19] 公司发展路径 摩尔线程 - 由英伟达中国前负责人张建中创立，集结英伟达旧部及地平线、微软、AMD等人才，100天跻身独角兽 [8][10] - 采用"高举高打"策略，Pre-A轮融资仅用1个月完成 [10] - 2022年发布首款全功能GPU苏提，9个月后推出国产游戏显卡 [10] - 2022-2024年营收从0.46亿元增至4.38亿元，年复合增长率208.44% [20] - Pre-IPO估值达246.2亿元，创始人张建中持股价值约27亿元 [20] 沐曦集成电路 - AMD前高管陈维良创立，团队包括AMD首位华人女科学家彭莉等核心人才 [11][12] - 聚焦数据中心和AI计算市场，2022年推出曦思N100系列，2023年4月实现量产 [15] - 曦思N100从立项到流片仅用13个月，曦云C500半年完成回片测试 [16] - 截至2025Q1累计销量超25000颗 [16] - 创始人陈维良持股22.3659%，按210亿融资估值身家超46亿元 [22] 产品与技术 - 摩尔线程自主创新MUSA架构，实现单芯片支持AI计算、图形渲染、物理仿真 [28] - 产品矩阵覆盖消费级(MTT S80/S70)、数据中心(MTT S2000/S3000/S4000)、边缘计算("长江"SoC芯片) [28] - 沐曦MXC、MXN系列芯片在AI训练推理领域展现优势，产品迭代速度快 [29] 募资计划 - 摩尔线程拟募资80亿元用于下一代GPU研发及产能扩张 [25] - 沐曦拟募资39.04亿元，其中24.59亿用于新型GPU研发，4.5亿用于AI推理GPU，9.91亿用于前沿领域GPU技术 [26] 行业前景 - 机构预测国产GPU替代窗口已打开，未来三年市场规模有望突破千亿 [19] - 国产芯片将通过极致性价比实现弯道超车，壁仞科技、燧原科技等后续可能跟进IPO [29][30]

公司概况 - 摩尔线程科创板IPO申请获受理 拟募资80亿元投向AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC研发项目 [1] - 公司成立于2020年 核心团队来自英伟达、AMD、微软等国际巨头 研发人员平均行业经验达15年 [2] - 公司核心产品包括桌面级MTT S系列和数据中心级MTT T系列 信创市场占有率突破60% [2] 技术发展 - 采用"全栈突破"战略 自研MUSA架构集成AI计算、图形渲染、科学计算、视频编解码四大引擎 [2] - 2022年推出首款支持DirectX 12的国产显卡MTT S80 2023年发布夸娥千卡智算集群 [2] - 2024年夸娥智算集群升级至万卡规模 GPU利用率提升40% 故障恢复时间缩短至5分钟内 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收从0.46亿元增长至4.38亿元 年复合增长率达208.44% [3] - 同期净利润亏损分别为18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元 三年累计亏损近50亿元 [3] - 2024年研发费用达13.59亿元 占营收比重309.88% [3] 资本运作 - 成立至今完成6轮融资 累计募资超65亿元 投资方包括红杉中国、腾讯、字节跳动等 [3] - IPO前公司投前估值达246.2亿元 位列2024年胡润全球独角兽榜第261位 [3] 行业机遇 - 2024年中国数据中心加速卡市场国产算力占比达40% 预计2025年突破50% [5] - 国家集成电路产业投资基金二期将GPU列为重点支持领域 多地出台专项补贴政策 [5] - 英伟达H20等特供版芯片出口受限 催生巨大替代空间 [5] 发展战略 - 采用"兼容+开源"双轨战略 MUSA架构已适配超千款应用 开源社区吸引超10万开发者 [4] - 19.8亿元募资将投向AI SoC芯片研发 "长江"系列芯片已获多家车企智能座舱订单 [6] - 以"技术全栈化、生态开源化、应用场景化"为战略方向 向全球GPU格局发起挑战 [6]