便携风扇品牌 JisuLife 则通过自主研发的 "高速节能风机" 技术，将产品续航提升至两天，衍生出充气 除尘、反向充电等场景化功能，即使在 70-80 美元的高价位区间仍占据欧美市场优势份额。 这种技术驱动的产品升级并非个例。《2025 中国品牌全球化增长力洞察》报告显示，出海品牌拥有国 际专利，红点奖、IF 奖等国际荣誉不在少数。在智能硬件领域，2025 年第一季度全球智能扫地机器人 出货量排名 Top5 中，前四名均为中国品牌，技术创新成为中国产品突破高端市场的核心引擎。 本地化运营构建文化认同 成功的全球化战略正在从 "全球统一" 转向 "本地深耕"。数据显示，超过 75% 的出海品牌已布局 5 个及 以上海外站点，欧洲、日本、澳大利亚等新兴市场成为增长新引擎。 2025 年上半年，我国跨境电商进出口总额达 1.32 万亿元，同比增长 5.7%。在这组亮眼数据背后，一场 深刻的行业变革正在发生：中国品牌正集体告别 "低价走量" 的传统路径，通过技术创新、本地化运营 和情感价值塑造，在全球市场实现从 "中国制造" 到 "中国创造" 的跨越式发展。 绿色出行品牌 Heybike在本地运营突破上颇具代表性 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“区间操作（Trading Buy）”，潜在上涨空间5%≤潜在上涨空间<15% [6][14] 报告的核心观点 - 泡泡玛特预告25H1营收预计较去年同期增长不低于200%，不计公允价值变动的溢利较去年同期增长不低于350%，即25H1营收不低于137亿，溢利不低于42亿，25H1业绩超预期 [6] - 受益Labubu3.0系列在全球爆火，上半年公司盈利能力大幅提升，各区域市场收入高速增长；预计H2强劲增长势头将延续，因Labubu3.0补货/预售锁定部分收入、Labubu系列惠及IP矩阵、海外市场热度扩散且提价 [10] - 尽管补货影响Labubu二手流通价格，但当前3.0系列产品仍有26%+溢价，The Monsters系列知名度显著提升，其他IP热度也在提升，公司还展开多类型业务尝试，长期将强化IP变现能力 [10] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年将分别实现净利润71.5亿、103.4亿和134.8亿，分别同比增128.6%、44.7%和30.4%，EPS分别为5.32元、7.7元和10.04元，当前股价对应PE分别为45倍、31倍和24倍，考虑短期涨幅和板块轮动，建议逢低布局，予以“区间操作”建议 [10] 公司基本资讯 - 产业别为轻工制造，2025年7月15日股价263.20元，恒生指数24,590.1，股价12个月高/低为275/35.11，总发行股数和H股数均为13.4294亿股，H股市值1704.19亿元，主要股东为王宁（48.73%），每股净值7.96元，股价/账面净值33.08 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 4.29%、76.78%、649.74% [2] 近期评等 - 2025年3月26日评等为买入，前日收盘126.90元 [3] - 产品组合中手办占比53.2%，毛绒占比21.7%，MEGA占比12.9%，衍生品及其他占比12.2% [3] 财务数据 盈利数据 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（％） | 每股盈余（元） | 同比增减（％） | 市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（％） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 476 | - 44 | 0.35 | - 44 | 684 | 0.09 | 0.53 | | 2023 | 1082 | 128 | 0.81 | 131 | 296 | 0.28 | 0.74 | | 2024 | 3125 | 189 | 2.36 | 191 | 102 | 0.81 | 0.72 | | 2025F | 7146 | 129 | 5.32 | 125 | 45 | 1.86 | 0.81 | | 2026F | 10339 | 45 | 7.70 | 45 | 31 | 2.69 | 1.09 | | 2027F | 13480 | 30 | 10.04 | 30 | 24 | 3.51 | 1.09 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4617 | 6301 | 13038 | 26523 | 38464 | 50235 | | 营业总支出 | 1963 | 2437 | 4330 | 7957 | 11347 | 14568 | | 经营溢利 | 583 | 1231 | 4154 | 9473 | 13789 | 18134 | | 除税前利润 | 640 | 1416 | 4366 | 10030 | 14511 | 18920 | | 持续经营净利润 | 476 | 1089 | 3308 | 7522 | 10883 | 14190 | | 归属普通股东净利润 | 476 | 1082 | 3125 | 7146 | 10339 | 13480 | [16] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 685 | 2078 | 6109 | 11148 | 18457 | 28001 | | 存货 | 867 | 905 | 1525 | 2592 | 3628 | 4717 | | 应收账款 | 194 | 321 | 478 | 764 | 1147 | 1605 | | 流动资产合计 | 6616 | 7683 | 12236 | 19578 | 29367 | 41113 | | 固定资产 | 449 | 653 | 739 | 865 | 995 | 1094 | | 非流动资产合计 | 1965 | 2285 | 2635 | 3112 | 3618 | 4053 | | 资产总计 | 8580 | 9969 | 14871 | 22690 | 32984 | 45166 | | 流动负债合计 | 1131 | 1733 | 3370 | 5392 | 8088 | 10514 | | 非流动负债合计 | 484 | 455 | 616 | 1526 | 2120 | 2786 | | 负债合计 | 1615 | 2188 | 3986 | 6918 | 10208 | 13300 | | 少数股东权益 | 2 | 10 | 201 | 241 | 285 | 328 | | 股东权益合计 | 6965 | 7780 | 10885 | 15771 | 22776 | 31866 | [17] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 891 | 1991 | 4954 | 13262 | 20001 | 27127 | | 投资活动产生的现金流量净额 | - 4698 | 234 | 9 | - 4509 | - 7308 | - 10047 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | - 1177 | - 842 | - 959 | - 3713 | - 5385 | - 7535 | | 现金及现金等价物净增加额 | - 4985 | 1383 | 4005 | 5039 | 7308 | 9545 | [18]

深圳前海金融与科技发展 - 深圳前海将重点推进金融、技术、数据赋能实体经济高质量发展，同时推进教育科技人才体制机制改革、建设更高水平开放型经济新体制及健全科学化治理模式 [2] 科技创新与研发 - 国防科技大学成功研发蚊子大小的仿生机器人，融合生物特性与尖端科技，或将重塑未来战场侦察模式 [3] - OpenAI CEO奥尔特曼透露GPT-5大概率将在今夏发布，但可能因命名、安全测试等原因延迟 [4] - 苹果硬件技术副总裁表示有意利用生成式人工智能加快定制芯片设计 [10] - 日本本田技研工业成功进行小型可回收火箭首次发射和着陆试验，为日本私营企业首次 [15] 消费与补贴动态 - 网传上海"国补"停发消息不实，苏宁易购等线下门店及京东等线上平台仍正常发放补贴，部分适老化产品市补达30% [5] - 泡泡玛特大规模补货Labubu3.0系列并首次开启线上预售，优化发售环节以提升消费者体验 [9] 通信与科技产业 - 三大运营商将于今年下半年全面放开已暂停两年的eSIM服务 [6] - 日本TDK收购美国智能眼镜软硬件制造商SoftEye，交易价值不到1亿美元 [12] - Alipay+发布首个面向智能眼镜的嵌入式全球支付方案，并在香港完成首笔基于智能眼镜的电子钱包支付交易 [8] 新能源汽车与充电设施 - 理想汽车CEO宣布5C超充站达2500座，超过特斯拉在国内充电站数量 [7] - LG新能源与丰田通商在美国成立电池回收合资企业，计划2026年运营，年处理能力达13500吨废料 [13][14] 自动驾驶与人工智能 - 亚马逊旗下Zoox增产无人出租车，拉斯维加斯将启动首次商业化运作，量产工厂全面运营后年产量可达10000辆 [15] - 软银以48亿美元出售T-Mobile股份，为人工智能布局筹资 [9] 企业融资与上市动态 - 宇树科技完成C轮融资，由移动旗下基金、腾讯、阿里等共同领投 [16] - 北检院完成A轮1000万融资 [16] - 洋河股份回应无香港上市计划 [17] - 宇信科技向香港联交所递交H股上市申请 [17] 资本市场表现 - A股三大指数集体收跌，沪指跌0.79%，深成指跌1.21%，创业板指跌1.36% [18] - 港股三大指数集体跳水，恒生指数跌1.99%，国企指数跌2.13%，恒生科技指数跌2.42% [18] - 美股三大指数涨跌不一，纳指涨0.13%，标普500指数跌0.03%，道指跌0.1% [19] 企业投资与用地 - 小米以约6.35亿元竞得北京亦庄新城48.51万平方米工业用地，出让年限50年 [7] - 京东科技测试锚定港元的合规稳定币，计划第四季度上线并应用于京东全球售港澳站结算 [7]

产品补货与市场反应 - Labubu 3 0系列近期大量补货 预售期最长至9月22日 消费者等待时间可能长达三个月 [4][5] - 补货后二手市场价格腰斩 整盒价格从1100-1500元跌至600-900元 [6] - 二手平台数据显示Labubu 3 0系列成交价在6月16日达到峰值后开始回落 [6] 公司策略与供应链 - 公司采取无规律补货策略以规避黄牛影响 [2][5] - 工厂位于东莞 春节后紧急扩充产能但仍无法满足市场需求 [5][6] - 公司优化发售环节 改为线上预售以改善消费者购物体验 [5] 市场热度与股价表现 - Labubu系列在全球市场获得超高热度 消费者反响热烈 [5] - 泡泡玛特股价在3月至6月中旬涨幅达100% 2024年初至今涨幅超11倍 [7] - 6月19日股价单日跌幅超过5% [7] 消费者行为与黄牛影响 - 补货导致小程序抢购人数过多出现系统卡顿 [4][5] - 黄牛表示产品稀缺性下降 部分库存可能被迫自用 [6] - 公司注意到不良行为影响消费者体验 采取措施保护普通消费者 [5]

Labubu 3.0系列补货情况 - Labubu 3.0系列近期在泡泡玛特官方商城小程序等渠道补货，预售期最长至9月22日，消费者等待时间可能长达三个月 [1] - 由于抢购人数过多，小程序系统出现卡顿 [1] - 公司表示补货不会呈现规律性，以规避黄牛影响 [1] 市场需求与供应链 - Labubu前方高能系列在全球收获超高热度，消费者反响热烈 [1] - 急剧增长的需求让公司感受到供应链压力，从春节开始紧急扩充产能，但市场需求仍远超供应链反应速度 [1] 二手市场价格波动 - 补货后二手市场价格下跌，整盒价格从1100-1500元降至600-900元 [2] - 提货时间越往后，二手价格越便宜 [2] - 潮玩二手平台千岛app显示，Labubu 3.0系列成交价近2个月内直线上升，6月16日达最高点，近两日回落 [2] 公司股价表现 - 6月19日泡泡玛特股价跌超5% [2] - 3月至6月中旬股价涨幅达100%，2024年初至今涨幅超过11倍 [2]

中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方就落实元首通话共识及日内瓦会谈成果达成框架性一致[2] - 中方要求美方遵守世贸规则，反对"对等关税"单边措施[9] 宏观经济数据 - 5月CPI环比下降0.2%，PPI环比下降0.4%，能源价格下降是主因（能源价格环比降1.7%，贡献CPI总降幅近七成）[3] - 5月末M2余额325.78万亿元同比增7.9%，M1余额108.91万亿元同比增2.3%，前五月新增社融超18万亿元[6] - 前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元同比增2.5%[4] 房地产政策 - 国务院常务会议部署优化房地产政策，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给[1] 汽车产业动态 - 六家车企（中国一汽/东风/广汽/赛力斯/吉利/比亚迪）统一供应商账期至60天以促进供应链健康[8] 金融市场监管 - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定》，明确高频交易定义并加强全过程监管[8] - 铸造铝合金期货上市，首批合约挂牌基准价18365元/吨[8] 新兴产业布局 - 深圳综改试点探索AI辅助医疗设备准入机制及低空飞行监管创新[3] - 工信部开展智能养老服务机器人试点（2025-2027年）[4] 消费领域监管 - 市场监管总局加强直播电商管理，禁止虚假宣传并强化运营者审核责任[5] 国际大宗贸易 - 中国依法批准部分稀土出口许可，将持续加强合规审批[4] - 欧盟终止乌克兰农产品关税豁免，正谈判设定新进口配额[10] 能源与材料 - 深圳综改试点探索源网荷储一体化商业模式[3] 资本市场开放 - 金融支持福建两岸融合示范区建设，推动台资企业大陆上市[4] 全球产业并购 - 日本制铁获美总统令有条件收购美国钢铁公司[12]

中科曙光与海光信息战略重组 - 近一周有145家机构调研中科曙光（603019）和海光信息 [1] - 通过换股吸收合并实现战略重组 整合芯片领域与整机/数据中心基础设施领域优势资源 [1] - 目标形成"芯片+服务器+云计算"全产业链国产算力巨头 覆盖从芯片到软件、整机、系统的完整布局 [2] - 合并后规模效应显著 业务范围扩大强化产品核心竞争力并增厚利润 [2] - 中科曙光系统集成能力与海光高端芯片技术形成互补 增强生态协同优势 [2] 天孚通信业务进展 - 1.6T光引擎持续起量 当前平稳交付 公司动态调整产能并优化供应链管理 [3] - 泰国生产基地分两期建设 第一期2024年年中投产 第二期即将完成设备调试和样品验证 [4] 泡泡玛特及IP概念股动态 - 泡泡玛特港股总市值超3300亿元 创历史新高 在A股市值排名第32位 [6] - Labubu3.0系列引爆全球潮玩市场 限量款Labubu拍卖成交价达108万元和82万元 [7] - A股泡泡玛特概念股元隆雅图（002878）、哈尔斯（002615）连续3涨停 萃华珠宝（002731）1涨停 [6] - 元隆雅图与泡泡玛特在品牌营销项目合作 探索IP文创产业链更多机会 [6] - 中文在线（300364）拥有自主IP罗小黑及国际IP授权 形成国谷/日谷/美谷矩阵 周涨幅超10% [7] 莱绅通灵品牌升级 - 聚焦35-55岁中高端女性客群 2024年升级"传世金"品牌定位为"值得珍藏的艺术黄金" [8] - 产品采用"中韵西骨"设计风格 融合东方美学与西方艺术 满足新一代黄金消费需求 [8]

政策动态 - 国务院常务会议部署上海自贸区试点措施复制推广工作，并研究优化药品和耗材集采举措 [2] - 广州市拟全面取消房地产限购、限售、限价政策，降低贷款首付比例和利率 [3] - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定》，10月9日起实施，加强全过程监管 [2] 金融数据 - 前5个月人民币贷款增加10.68万亿元，其中企事业单位贷款增加9.8万亿元 [2] - 5月末M2余额325.78万亿元同比增长7.9%，M1余额108.91万亿元同比增长2.3% [2] - 前5个月社会融资规模增量累计18.63万亿元，同比多3.83万亿元 [2] - 5月末社会融资规模存量426.16万亿元，同比增长8.7% [2] 国际合作 - 中国人民银行与土耳其中央银行续签350亿元人民币/1890亿土耳其里拉本币互换协议 [2] - 中国与埃塞俄比亚等4国签署5份农食产品输华准入议定书 [2] 市场监管 - 市场监管总局加强网络销售消费品召回监管，对不履行责任的电商经营者加大处罚 [2] - 14部委联合发文纠正医药购销领域不正之风，聚焦药品、高值耗材等监管重点 [2] 资本市场 - 泡泡玛特股价一年多累计涨超十倍，Labubu3.0系列全球抢购 [3] - 10家A股公司近三个月在互动易回复与泡泡玛特有合作 [3] - 证监会处罚"牛散"屠文斌操纵股票案，没收违法所得3627万元并处罚款 [3] 公司公告 - 华阳新材澄清不具备稀土永磁概念属性 [5] - 东山精密拟不超59.35亿元投资索尔思光电拓展光通信布局 [5] - 视觉中国引入投资者对控股子公司增资1亿元加快AI布局 [5] - 万邦达拟投资10亿元建设环保新材料汽车内饰项目 [5]

泡泡玛特市场表现及合作动态 - 泡泡玛特股价最近一年多累计暴涨超十倍 [1] - Labubu3 0系列今年4月推出后在全球引发抢购潮 [1] - 元隆雅图A股收盘斩获11天7板 [1] - 10家上市公司近三个月在互动易回复与泡泡玛特有合作 [1][2] 上市公司合作详情 - 畅联股份：与泡泡玛特及多家世界500强企业建立长期战略合作关系 [2] - 易点天下：泡泡玛特是重要客户，双方已建立良好业务合作 [2] - 德必集团：旗下北京德必天坛WE园区引入泡泡玛特自动售卖机 [2] - 青木科技：泡泡玛特天猫旗舰店代运营服务商（非线上独家代理商） [2] - 众信旅游：泡泡玛特城市乐园官方授权票务代理商之一 [2] - 汉朔科技：产品和方案已应用到泡泡玛特海外门店 [2] - *ST阳光：北京和成都购物中心设有泡泡玛特自助售卖机及门店 [2] - 元隆雅图：在品牌营销推广项目上与泡泡玛特开展业务合作 [2] - 万达电影：与泡泡玛特"Baby Molly"等IP开展联名合作，相关SKU达百余款 [2] - 南凌科技：2023年起通过凌云SASE方案为泡泡玛特全球门店提供网络安全服务 [2] 其他相关动态 - 哈尔斯8天4板后公告与泡泡玛特合作已终止，前期合作不包括Labubu [1]

泡泡玛特业绩表现 - 公司2025财年首季收入同比增长165%至170%，增速环比进一步提升 [3] - 中国市场(含港澳台)收入同比增长95%至100%，海外市场收入同比增长475%至480% [3] - 中金公司上调2025及2026财年经调整净利润预测10%及8%，分别至64亿元及79.2亿元人民币 [3] - 海通国际预计2025至2027年经调净利分别为70.1亿、99.1亿及128.3亿元人民币，同比各增长106%、41%及29% [3] 机构评级与目标价调整 - 中金公司上调目标价29%至220港元，给予"跑赢行业"评级 [3] - 海通国际上调目标价25%至198.1港元，维持"跑赢大市"评级 [3] - 美银证券上调目标价18%至236港元，重申"买入"评级 [4] - 摩根士丹利上调今明两年盈利预测15%及14% [4] Labubu 3.0系列影响 - Labubu 3.0系列内地线上开售秒速售罄，香港需抽签购买 [2] - 美国售价27.99美元，较1.0及2.0系列定价高出27% [5] - 香港二手平台有卖家将7只公仔标价2400港元，隐藏款"本我"标价1500港元 [6] - 摩根士丹利预计Labubu 3.0将推动第二季销售增长超100% [6] - 花旗银行认为Labubu 3.0可能是短期催化剂，成为第二季增长驱动力 [6] 海外市场表现与策略 - 海外市场热度高企，收入同比大增475%至480% [3] - Labubu在美国Google Trend指数和Instagram互动量稳步上升 [5] - 公司保留美国扩张计划，愿意承受短期利润率影响 [4] - 预计高关税对美国市场毛利率构成7至8个百分点影响，但明年可能改善 [4] - 花旗预计公司将加速供应链多元化并提高价格以应对关税 [6] IP与产品优势 - 独家IP或设计和产品创新将继续获得消费者青睐 [2][4] - 重点IP优质新品储备丰富，IP产品飞轮快速旋转形成光环效应 [3][6] - 美银证券认为Labubu 3.0可将其IP受欢迎程度提升至另一层次 [5]