公司业绩表现 - 京东物流2025年第二季度收入达516亿元人民币 同比增长16.6% [1][10] - 公司内部与外部业务均保持双位数增长势头 [1] - 物流业务增长能力已超越核心零售业务范畴 [1] 全球化扩张战略 - 在沙特阿拉伯推出首项海外自营快递服务JoyExpress [2][10] - 计划在2025年底前实现海外仓储容量翻倍 [2] - 全球布局覆盖23个国家 拥有超过130个仓库 [3][10] - 管理仓储空间超过130万平方米 [3][10] - 通过整合仓储、中转枢纽、跨境运输与本地配送构建供应链网络 [3] 技术与效率提升 - 正扩大末端配送能力并投资自动化与人工智能技术 [4] - 智能仓储系统"智廊"已在中国主要城市部署 实现高密度存储与快速订单处理 [4] 行业竞争格局 - 阿里巴巴通过菜鸟网络采用平台模式协调第三方合作伙伴 在中国、东南亚和欧洲快速扩张 [6] - 菜鸟的保税仓和跨境服务使其在国际贸易流中占据领先地位 [6] - 亚马逊通过机器人技术和人工智能实现无与伦比的效率与规模 其混合模式结合自营零售与第三方市场 [7] - 亚马逊拥有自有物流车队、自动化系统和全球配送中心 在效率与国际覆盖范围上超越京东 [7] 股价与估值表现 - 公司年初至今股价下跌2.9% 同期行业涨幅为14.9% [8] - 远期12个月市盈率为11.35倍 低于行业平均的25.34倍 [11] - 公司获得Zacks价值评分A级 [11] 财务预期 - 2025年全年收入共识预期为1833.3亿美元 预示14.04%的同比增长 [14] - 2025年每股收益共识预期为2.68美元 过去30天内维持不变 [14] - 该收益预期较2024年报告数据下降37.09% [14] - 当前季度(2025年9月)每股收益预期为0.44美元 未来季度(2025年12月)为0.59美元 [15] - 2026年每股收益预期为3.62美元 [15]

核心观点 - 2025年第二季度总收入515.6亿元，同比增长16.6%，增速较上季度进一步加快 [1] - 经调整后净利润25.9亿元，同比增长5.4%，净利率达到5.0% [1] - 公司通过外卖配送、国际业务扩张及成本优化推动营收增长和利润弹性 [2] 财务表现 - 第二季度毛利润54.8亿元，同比增长4.3% [1] - 归属母公司盈利21.3亿元，同比增长5.1% [1] - 经调整EBITDA为57.2亿元，同比增长1.5% [1] - 上半年资本支出23.9亿元，同比增长0.8%，占营收比例2.5%，同比下降0.2个百分点 [1] 业务动态 - 开始招募全职骑手参与京东集团外卖配送业务 [1] - 上半年在美、英、法、波兰、韩、越、沙特等国新增海外仓，覆盖全球23个国家和地区 [1] - 6月在沙特推出自营快递品牌JoyExpress，提供当日达、次日达等高时效服务 [1] 增长驱动因素 - 降本增效持续推动利润率改善 [2] - 拓展阿里渠道、外卖配送优化及国际供应链布局拉动营收增速 [2] - 稳健业绩有助于估值逻辑从京东集团解绑并提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2181亿元、2585亿元、2784亿元，同比增长19.3%、18.5%、7.7% [2] - 非国际财务报告准则下归属母公司净利润预计为81.9亿元、92.7亿元、102.6亿元 [2] - 第三季度收入增速预计上调至20%，其中外卖配送贡献高个位数增速 [2] 估值水平 - 当前市值约813亿元人民币 [3] - 2025-2027年预测PS分别为0.37倍、0.31倍、0.29倍 [3] - 2025-2027年预测PE分别为9.8倍、8.6倍、7.8倍 [3] - 估值低于港股顺丰控股（21-22倍PE）和中通快递（12-13倍PE） [3]

财务表现 - 2025H1公司实现营收985.32亿元，同比增长14.1%，净利润29.59亿元，同比增长15.27%，归母净利润25.80亿元，同比增长13.96%，调整后净利润33.39亿元，同比增长7.1% [1] - 25Q2调整后净利润25.88亿元，同比增长5.4% [1] - 来自京东集团的收入324.6亿元，同比增长22.9%，外部客户收入660.7亿元，同比增长10.2%，外部客户收入占比67.1%，较24年同期69.4%略降 [1] 收入结构 - 25H1营收增速14.1%高于24H1的11.0%和24年全年的9.7%，增速回升 [1] - 京东零售业务收入同比增长20.6%，表现强劲，Q2开始招募全职骑手参与外卖业务贡献收入增量 [1] - 外部一体化供应链客户数量同比提升14.5%至7.37万名，增速较24年同期5.9%回升，单客平均收入23.9万元，较去年同期持平 [2] 成本与毛利率 - 25H1营业成本779亿元，同比增长15.2%，增速略高于收入增速 [2] - 员工薪酬和外包成本增速分别为17.1%和19.2%，高于收入增速，主要因参与外卖业务前期人力投入较大 [2] - 毛利率由去年同期9.8%降至9.0% [2] 技术创新 - "智狼"货到人解决方案进入全国规模化复制应用新阶段，提升订单处理效率 [2] - 无人车在全国十多个省份累计投入数百台测试，实现站点与路区间接驳运输常态化运营，降低末端环节成本 [2] 海外业务 - 25H1海外仓覆盖全球23个国家和地区 [3] - 25年6月在沙特阿拉伯推出自营快递品牌"JoyExpress"，依托完善物流网络复制供应链能力 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长14 1%至985亿元（137亿美元）[1] - 一体化供应链（ISC）解决方案收入达501亿元 占总收入超50% 同比增长19 9%[1] - 非国际财务报告准则（non-IFRS）利润33亿元 同比增长7 1%[3] - 第二季度营收516亿元 占京东集团总收入15% 同比增长16 6%[3] 业务增长 - 外部ISC客户群扩大至73,713家 同比增长14 5% 单客户平均收入约239,000元[1] - 其他客户收入（快递与货运服务）同比增长8 7%至484亿元[1] - 生鲜产品端到端解决方案强化 港、澳市场快速增长[1] - 第二季度启动全职骑手招募 提升最后一公里快运服务协同效应[1] 全球扩张 - 在沙特推出自营B2C快递服务JoyExpress 提供当日或次日达配送[3] - 自营仓库覆盖美国、英国、沙特、韩国及越南等地 全球物流服务扩展至数百国家[4] - 波兰华沙启用第三个仓库 中国香港开设运营中心[4] 技术创新 - "智狼"自动化仓储解决方案开始部署 实现高量级订单履约及供应链无人化操作[4] - 科技被视为提升服务效率的关键[4] 行业地位 - 中国物流行业头部企业 以成本效益与快速投递著称[4] - 脱胎于京东集团 2021年独立上市[4]

京东物流2025年中期业绩表现 - 公司上半年实现营收985.3亿元，同比增长14.1%，期间利润29.6亿元，同比增长15.3% [2] - 一体化供应链客户收入501.1亿元，同比增长19.9%，占总营收比重过半，成为主要增长驱动力 [2][5] - 外部一体化供应链客户收入176亿元，同比增长14.7%，客户数量超7万名，同比增长14.5%，单客户平均收入达23.9万元 [5] 业务板块分析 - 一体化供应链业务在海外市场取得突破，6月在沙特启动自营快递品牌JoyExpress，形成从仓储到末端配送的完整服务链 [8] - 其他客户收入（含快递、快运）达484亿元，同比增长8.7%，二季度起参与京东外卖配送，拓展服务范畴 [8] - 公司拥有超66万名自有配送人员，过去12个月人力成本支出达957亿元 [8] 海外战略布局 - 海外扩张采取"全球织网计划"，并行推进海外仓、国际航线及快递服务能力建设 [9] - 截至2025年6月，京东航空10架全货机常态化运营，开通深圳—曼谷等多条国际货运航线 [9] - 中东市场本地化建设投入显著，模式侧重重资产运营，需应对制造业、零售业等多领域竞争 [10] 行业竞争与挑战 - 国内头部企业如顺丰、美团、菜鸟均加速出海，但多数选择轻资产模式，京东物流独特性在于深度本地化 [10] - 欧洲市场物流基建预计2025年底完成，2026年正式运营，创始人坦言该模式周期长、投入大 [10] - 海外业务规模效应尚未完全释放，机队扩建与中东市场拓展成效待观察 [9][10] 未来增长点 - 末端履约协同（如外卖配送）带来新增量空间 [8] - 一体化供应链与快递快运之外，需寻找"第三驾马车"驱动长期增长 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营收985.32亿元（同比+14.1%），归母净利润25.80亿元（同比+13.96%），调整后净利润33.39亿元（同比+7.1%）[1] - 25Q2调整后净利润25.88亿元（同比+5.4%）[1] - 外部客户收入占比67.1%（24年同期69.4%），京东集团收入同比+22.9%至324.6亿元[1][2] - 营业成本同比+15.2%至779亿元，员工薪酬和外包成本分别增长17.1%/19.2%，毛利率从9.8%降至9.0%[2] 业务发展 - 外部一体化供应链客户数量同比+14.5%至7.37万名，单客收入23.9万元（同比持平）[2] - 参与京东外卖业务新增全职骑手，贡献Q2收入增量[2] - "智狼"货到人解决方案实现规模化复制，无人车在十余省测试运营[3] - 海外仓覆盖23国，沙特推出自营品牌"JoyExpress"[3] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润68.5亿/79.1亿/89.5亿元[3] - 25年营收预测2038.4亿元（同比+11.49%），毛利率10.41%[10][12] - 25年PE 12.63倍，PB 1.39倍[10] 行业数据 - 52周股价区间7.78-16.34港元，总市值928.07亿港元[6] - 25H1快递行业价格战持续，顺丰业务量增速领先[13]

财务表现 - 2025年上半年总收入985.32亿元，同比增长14.1% [1] - 经调整后净利润33.4亿元，同比增长7.1% [1] - 一体化供应链客户收入501亿元，同比增长19.9%，其中外部客户收入176亿元，同比增长14.7% [6] 行业环境与战略定位 - 快递物流行业面临监管层对低价竞争的持续关注，国家邮政局7月两次会议强调反对"内卷式"竞争 [2] - 公司通过技术赋能、网络优化和精细管理实现差异化高质量发展，以价值创造替代价格竞争 [1][2] - 行业分析师指出价格战扰乱价格体系、降低服务质量，导致多输局面 [2] 员工保障与业务拓展 - 为66万名一线员工足额缴纳五险一金，覆盖快递员、司机、分拣员等全岗位 [2] - 第二季度新增全职骑手参与京东外卖配送，强化末端履约协同效应 [2] - 上半年新增散航直发运力127条、陆运直发运力35条，超2000个流向实现省内次晨达升级 [3] 技术创新与效率提升 - 研发团队超4700人，全环节应用自动化设备及AI技术 [4] - "超脑"系统优化供应链，"与图"平台提升零售选址效率，"京慧"平台降低客户库存周转天数 [4] - "智狼"货到人系统使仓储坪效提升4倍，拣选准确率达99.99%，最快秒级完成拣货 [4] 供应链与全球化布局 - 全渠道"一盘货"解决方案深化家电、服饰、快消等行业头部客户合作 [6] - 海外业务加速推进，6月在沙特启动自营品牌"JoyExpress"，新增欧美多国海外仓 [6] - 截至6月末海外仓覆盖全球23个国家和地区 [6] 专家观点与模式验证 - 资源投入转向效能升级，通过劳动者权益保障和智能化基础设施重塑流程，形成商业闭环 [5] - 经济学家指出公司依托一体化供应链规模与技术优势，将竞争从价格转向价值，巩固基础设施服务商定位 [6]

京东2025年第二季度财报核心分析 - 公司第二季度总收入达3567亿元 同比增长22.4% [3] - 归属于普通股股东的净利润为62亿元 同比下滑50.8% [3] - 经营亏损9亿元 去年同期经营利润105亿元 主要由于新业务战略投入增加 [3] 分业务表现 京东零售业务 - 收入3101亿元 同比增长20.6% [4] - 电子产品及家用电器商品收入同比增长23.4% [4] - 日用百货商品收入同比增长16.4% [4] - 京东MALL在多城市开设新店 [4] 京东物流业务 - 收入515.6亿元 同比增长16.6% [5] - 上半年新增多个海外仓 覆盖23个国家和地区 [6] - 截至6月30日拥有超过130个保税仓库、直邮仓库和海外仓库 [6] - 6月在沙特阿拉伯启动自营快递品牌"JoyExpress" [7] 新业务表现 - 收入138.5亿元 同比增长198.8% [7] - 营业成本144.1亿元 经营费用144.5亿元 [7] - 经营亏损147.8亿元 去年同期亏损6.95亿元 [7] - 外卖业务618期间日单量突破2500万单 [9] - 入驻商家超150万家 全职骑手突破15万人 [9] 运营与战略动态 - 二季度营销开支270亿元 同比增长127.6% 主要用于新业务推广 [9] - 7月推出"七鲜小厨"采用菜品合伙人模式 [10] - 平台用户流量、活跃用户数和购买频次显著增长 [10] - 截至6月30日生态系统人员总数约90万名 [10] - 过去12个月人力资源总支出1360亿元 [10]

财务表现 - 2025年上半年总收入达到985亿元人民币，同比增长14.1% [1] - 非国际财务报告准则利润达到33亿元人民币，同比增长7.1% [1] - 一体化供应链客户收入达到501亿元人民币，同比增长19.9%，其中外部一体化供应链客户收入达到176亿元人民币，同比增长14.7% [1] 业务发展 - 公司在沙特阿拉伯推出自营快递品牌"JoyExpress"，提供高时效快递服务，并建立从仓储到配送的完善物流网络 [1] - 海外仓版图扩张，覆盖全球23个国家和地区，包括美国、英国、法国、波兰、韩国、越南、沙特等 [2] - 2025年第二季度开始招募和管理全职骑手，参与京东集团外卖业务的配送服务，预计提升末端履约协同效应 [2] 技术创新与基础设施 - 公司拥有超过4700名专业研发人员，持续投入自动化设备和人工智能技术 [2] - 经营超过1600个仓库、1.9万个配送站及网点，雇用超66万名自营运营员工（含全职外卖骑手） [2] - "智狼"货到人解决方案进入规模化复制阶段，应用于多个核心城市的仓库，提升订单处理效率 [3] - 在全国十余个省份投入使用数百台无人车，实现接驳运输环节常态化运营，提升揽派效率 [3] - 截至2025年6月30日，公司已获得超过5000项授权专利和软件，其中涉及自动化和无人技术的专利超过3000项 [3]

财务表现 - 2025年第二季度收入515.65亿元，同比增长16.6% [1] - 2025年第二季度非国际财务报告准则利润25.88亿元，同比增长5.4% [1] - 2025年上半年总收入985.32亿元，同比增长14.11% [1] - 2025年上半年非国际财务报告准则利润33.39亿元，同比增长7.1% [1] - 2025年上半年外部客户收入661亿元，同比增长10.2%，占总收入67.1% [2] 业务发展 - 一体化供应链客户收入501亿元，同比增长19.9% [3] - 外部一体化供应链客户收入176亿元，同比增长14.7% [3] - 外部一体化供应链客户数量达73,713名，同比增长14.5% [3] - 外部一体化供应链客户单客户平均收入23.9万元 [3] - 海外仓覆盖全球23个国家和地区，在美国、英国、法国等多国新增仓库 [5] - 2025年6月在沙特推出自营快递品牌"JoyExpress"，提供当日达、次日达服务 [4] 运营能力 - 拥有超过1,600个仓库和超过1.9万个配送站及网点 [6] - 雇佣超66万名自营运营员工，含全职外卖骑手 [6] - 拥有超过4,700名专业研发人员 [6] - 快递服务客户满意度持续位居行业第一梯队 [5] - 在主流电商平台快递综合服务满意度排名行业领先 [5] 战略举措 - 通过技术驱动提升全环节智能化应用，优化成本效率 [6] - 为快消品、家电、3C、服装、汽车、生鲜等行业提供定制化供应链解决方案 [3] - 通过"全球织网"计划加速海外仓储布局 [5] - 2025年第二季度开始参与京东集团外卖业务配送服务 [6] - 针对高价生鲜品类升级全链路物流解决方案，提升跨区域流转时效 [5]