科技巨头AI资本支出概况 - 四家科技巨头（谷歌母公司Alphabet、微软、Meta、亚马逊）上季度业绩均超市场预期，资本支出保持上涨趋势，今年以来累计达1720亿美元，主要用于AI数据中心投资 [2] - 微软2025财年资本支出预计814亿美元，2026财年将达1000亿美元 Meta预计660亿至720亿美元 谷歌从750亿美元上调至850亿美元 亚马逊预计1000亿美元 四家合计超3500亿美元 [2] 各公司资本支出细节 谷歌 - 前两季度资本支出400亿美元，是上年同期130亿美元的三倍，主因云产品和服务需求强劲 [3] - 计划2026年进一步增加资本支出，并加大对AI人才的投资 [3] 微软 - 上季度资本支出242亿美元创纪录，同比增长27% 前两季度累计456亿美元 [3] - 新财年资本支出增速将放缓，但仍保持增长以把握广泛机遇 [3] - Azure云业务2025财年营收首破750亿美元，同比增长34% 上季度39%增长受益于AI投资 [6] Meta - 前两季度资本支出307亿美元，是上年同期152亿美元的两倍 [3] - 上调全年资本支出预测下限至660亿美元 [3] - 以上亿美元薪酬挖角AI人才，招聘相关薪酬成为成本增长第二大驱动因素 [4] 亚马逊 - 上季度资本支出314亿美元，几乎是去年同期两倍 今年以来累计557亿美元 [4] - AWS云业务上季度增速17%，显著低于谷歌云和微软Azure的30%以上增速 [6] AI投入的市场回报 Meta - 财报后盘后股价大涨11% 生成式AI助力广告业务，FoA营收471 46亿美元同比增长22% 广告收入465 63亿美元 [5] 微软 - 财报后盘后股价涨4%，市值一度超四万亿美元 Azure云业务市场份额持续增长 [6] 谷歌 - 市场反应平淡 云计算领域呈现强劲势头，正加大投资扩大市场规模 [6] - 分析师认为谷歌增加AI支出是迫于OpenAI等竞争对手压力 [6] 亚马逊 - 财报后盘后股价跌超8% 云业务表现令部分投资者失望 [6] - CEO强调AWS规模领先竞争对手约65%，对AI产品发展乐观 [7] 行业整体趋势 - 摩根士丹利预计2025-2028年美国科技公司在芯片、服务器和数据中心基础设施的支出将达2 9万亿美元，融资缺口1 5万亿美元 [7] - AI密集数据处理特性迫使科技公司巨资投入新数据中心建设 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 核心观点 - 亚马逊FY25Q2营收1677.02亿美元，YoY+13%，环比+8%，超彭博预期1621.46亿美元；净利润181.64亿美元，YoY+35%，环比+6%，超彭博预期142.71亿美元 [2][5] - Q2资本开支322亿美元（不含融资租赁口径），超彭博预期260亿美元，主要用于AWS相关投资 [2][5] - 预计FY25Q3营收1740~1795亿美元，YoY+10%~13%，中位数1767.5亿美元，超彭博预期1732.4亿美元 [10] - AI需求旺盛，AWS云业务年增长率达三位数，价值体量数十亿美元 [10] 业务拆分 - 北美地区营收1001亿美元，YoY+11%；国际地区368亿美元，YoY+16% [10] - 在线商店营收614.85亿美元，YoY+11%，超预期591.29亿美元；第三方卖家服务403.48亿美元，YoY+11%，超预期389.72亿美元 [10] - 广告服务156.94亿美元，YoY+23%，超预期149.89亿美元；订阅服务122.08亿美元，YoY+12%，超预期119.22亿美元 [10] - AWS云业务308.73亿美元，YoY+17%，与预期307.65亿美元基本持平；营业利润率32.9%，环比下降 [10] 资本开支与未来指引 - Q2资本开支322亿美元，主要用于AWS技术基础设施及Tranium等定制芯片投资 [10] - 预计FY25Q3营业利润155~205亿美元，中位数180亿美元，略低于彭博预期194.2亿美元 [10] 业务进展与经营展望 - 购物Agent Alexa Plus已有数百万客户使用；推出Deepfleet AI模型，提升10%行驶效率 [10] - 发布Strands简化AI Agent构建，推出Agent Core提供扩展功能 [10] - 生成式AI与业务融合成效显著，战略聚焦AI基础设施与场景化落地 [10] 投资建议 - 重点关注AI基础设施、出海应用（视频/Coding/解决方案）、场景化落地（教育/税务/医疗） [2][10]

金融监管总局规范惠民保 - 金融监管总局发布通知要求保险公司规范惠民保产品管理 强化精准定价和风险管理 禁止低价无序竞争和垄断性销售 [2] - 惠民保作为居民医保补充 具有低投保门槛和政府背书特点 但依赖高覆盖率实现保本微利目标 [2] - 当前惠民保面临年轻人参保意愿降低 老年人成主力导致的亏损问题 部分产品价格不升反降难以为继 [3] 最高法限制竞业协议滥用 - 司法解释明确竞业协议对非涉密员工无效 要求协议范围与员工接触的商业秘密相适应 [4] - 实践中竞业协议被泛化滥用 限制基层员工择业自由 新规为员工维权提供依据 [4][5] - 互联网等行业存在无差别竞业限制 甚至延伸至行业上下游 新规推动协议回归合理边界 [4][5] 百强房企销售持续下滑 - 1-7月百强房企销售额同比下降13_3% 7月单月降幅扩大至18_2% 保利 绿城 中海居前三 [6] - 62家上市房企中45家预亏或预减 行业仍处探底阶段 央国企及资金稳健民企表现较强韧性 [6][7] - 政策刺激不足致短期调整延续 未来多孩家庭购房补贴或带动改善型需求分化 [7] 上海无人驾驶出租车商业化提速 - 上海向8家企业发放全无人驾驶示范运营证 覆盖出租与货运 浦东将全域开放自动驾驶 [8] - 小马易行无人出租车定价14元/3公里 超3公里部分2_7元/公里 运营范围逐步扩大 [8] - 技术成熟但存在低速占道问题 低运营成本优势显著 将对传统出租车市场形成替代 [8][9] 苹果业绩超预期依赖iPhone - Q2营收940_4亿美元(同比+9_6%) 净利润234_3亿美元(同比+9_3%) iPhone销售额445_8亿美元(同比+13%) [10] - 中国促销及美国关税预期推动销量 应用商店开放外部链接未显著冲击服务收入 [10] - AI布局滞后成隐忧 高端手机市场地位稳固但长期依赖降价策略存疑 [11] 亚马逊云业务增长乏力 - Q2净销售额1677亿美元(同比+13%) AWS收入309亿美元(同比+17_5%) 但营业利润102亿美元低于预期 [12] - 零售业务平稳增长 广告回暖带动业绩 算力紧缺拖累AI模型进展 [12][13] - 资本支出同比增90%至314亿美元 Q3利润指引中值不及预期 [12] 微信支付调整提现手续费 - 提现手续费下限从0_1元降至0_01元 超额部分仍按0_1%收取 1000元内免费 [14] - 中小商家大额提现成本仍高 微信通过手续费弥补银行交易成本 [14] - 盈利模式含商家手续费 资金沉淀利息等 用户被动接受双平台收费现状 [15] A股市场震荡调整 - 沪指跌0_37% 深成指跌0_17% 创指跌0_24% 两市成交缩量3377亿至1_6万亿 [16] - 超3300只个股上涨 医药 光伏 AI应用端领涨 中船系 CPO等板块下跌 [16] - 市场避险情绪升温 二季报显示AI对业绩提振明显 个股分化将持续 [16][17]

亚马逊(AMZN.US)盘前跌超7.7%，报216美元。消息面上，亚马逊第二季度净销售额同比增长13%至 1677亿美元，高于分析师预期的1621.46亿美元；每股收益1.68美元，高于分析师预期的1.32美元及去年 同期的1.26美元。 此外，亚马逊预计第三季度净销售额将在1740亿至1795亿美元之间，高于分析师预期的1732.4亿美元； 预计营业利润将在155亿至205亿美元之间，区间中值则不及分析师预期的194.2亿美元。(格隆汇) 期内，AWS云业务收入维持约17%增速，达到309亿美元，仅略高于分析师平均预期的308亿美元。对比 之下，微软的Azure在截至6月的三个月内销售额增长39%，谷歌云增长32%。同时，AWS的利润率为 32.9%，较今年第一季度的39.5%和去年同期的35.5%有所收缩，创下自2023年第四季度以来的最低水 平。 ...

当地时间周四，亚马逊公布了二季度业绩，AWS业务表现不及微软和谷歌，对下季度的指引不及预期。 受此影响，亚马逊股价盘后大跌超6%。在公布业绩之前，亚马逊当日收涨1.7%，至234.11美元。 净利润为181.64亿美元，同比增长35%，超市场预期的142.63亿美元。 调整后的每股收益为1.68美元，超市场预期的1.33美元，去年同期为1.26美元。 云业务表现不佳 具体来看，亚马逊的AWS云业务增速低于可竞争对手，且利润率持续收缩。 AWS业务二季度实现收入308.73亿美元，同比增长17%，略高预期的308亿美元。 上季度，亚马逊实现收入1677.02亿美元，同比增长13%，略超市场预期的1621.5亿美元。 订阅服务业务实现收入122.08亿美元，同比增长12%，略超市场预期的119.22亿美元。 对比同行，微软Azure和其他云服务的收入超过750亿美元，同比增长39%。谷歌Cloud业务的收入为136.2亿美元，同比增长32%。 AWS业务的营业利润率仅32.9%，低于今年第一季度的39.5%、去年同期的35.5%，创下2023年第四季度以来的最低水平。 DA Davidson分析师Gil Luri ...

市场表现与风险警示 - 标普500指数自4月低点上涨26% 主要由科技股推动 [1] - 科技板块在标普500中权重达34% 市值约18.5万亿美元 集中度匹敌1999-2000年科技泡沫时期峰值 [1] - 科技股财报日预期波动率降至20年来最低水平 仅4.7% 异常平静暗示潜在风险 [1] 半导体板块持仓分析 - 半导体板块是TMT领域最拥挤投资标的 被视为表达AI热情最纯粹方式 [2] - 英伟达机构持仓集中度评级满分10分 从4月初低点反弹超90% 年内涨幅25% 市值达4万亿美元 [2] - 最受欢迎做多标的包括英伟达/博通/台积电/美光科技/德州仪器/亚德诺半导体/微芯科技 做空标的包括英特尔/安森美/高通/思佳讯/Qorvo/GlobalFoundries [2] 软件板块情绪趋势 - 软件板块多空比例降至多年低点 市场情绪持续下滑 [3] - 微软持仓集中度评级9分 市值增加6500亿美元至接近4万亿美元 突破18个月盘整格局 [3] - 最受欢迎做多标的包括微软/Snowflake/甲骨文/ServiceNow/CrowdStrike 做空标的包括Adobe/Workday/Atlassian/Paycom/Monday.com [3] 互联网板块估值与持仓 - 互联网板块多空比例约4.5倍 处于近期区间中位水平 [4] - META评级8.5分但谨慎情绪上升 亚马逊评级8分但年内仅上涨3% 谷歌评级6.5分遭机构明显减持 [4] - 最受欢迎做多标的包括META/Spotify/Netflix/亚马逊/Take-Two 做空标的包括Snap/Etsy/Reddit/Expedia/Lyft [4] 对冲基金持仓与风险对冲 - 对冲基金总杠杆率接近多年高位 Mag7股票占美国股票净敞口约16.5% [5] - 科技股与动量因子相关性达92% 任何动量逆转都可能对科技股产生重大影响 [5] - 建议通过购买XLK的3个月期5%虚值看跌期权对冲科技股敞口 覆盖科技财报发布期/美联储会议/重要数据发布 [5]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为标配 [4] 报告的核心观点 - 海外云厂商巨头Q1云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，体现对AI基础设施持续投入决心；苹果Q1业绩稳健但关税政策或影响Q2业绩；电子行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 我国全球首次新一代地月空间激光角反射器实现白天卫星激光测距 [10] - 苹果CEO库克宣布今年将在美采购1900万芯片 [10] - 全国首部车载激光雷达国标正式落地，禾赛牵头编制 [10] - 国家主席习近平表示人工智能是年轻的事业，也是年轻人的事业 [10] - 首个央企牵头的AI产业共同体成立 [11] - 三星Galaxy Z Flip7将搭载自研Exynos 2500芯片 [11] - 中国台湾出台新规限制台积电最先进工艺技术出口 [12] - 国科微推出AI ISP品牌圆鸮，AI视觉能力全面升级 [12] - 黄仁勋敦促美国政府放松AI芯片出口管制 [12] - 台积电启动美国2nm晶圆厂建设 [13] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 光峰科技2025年度回购股份计划实施完毕，累计回购141.40万股，占总股本0.3079% [15] - 博硕科技累计回购210.88万股，约占总股本1.2443% [15] - 芯联集成-U首次公开发行战略配售限售股份0.34亿股将于2025年5月12日上市流通 [15] - 惠伦晶体拟以实物资产对重庆惠伦增资2000万元 [15] - 宝明科技深圳新材料拟以3000万元债权对赣州新材料债转股增资 [15] - 茂莱光学拟发行不超过581.25万张可转债，总额不超过5.81亿元 [15] - 兆易创新72.8707万股股权激励股份于2025年5月9日上市流通 [15] - 颀中科技预留授予72.0134万股限制性股票，授予价格6.10元/股 [15] - 华峰测控拟发行不超过10亿元可转债，用于相关研发和建设项目 [15] - 天德钰授予450万股限制性股票，首次授予360.3万股，预留89.7万股 [15] 上市公司2024年度报告 - 龙芯中科2024年营收5.04亿元，同比减少0.28%，归母净利润-6.25亿元，同比减少89.82% [17] - 格科微2024年营收63.83亿元，同比增长35.90%，归母净利润1.87亿元，同比增长287.20% [17] - 至纯科技2024年营收36.05亿元，同比增加14.40%，归母净利润0.24亿元，同比减少93.75% [17] - 佰维存储2024年营收66.95亿元，同比增加86.46%，归母净利润1.61亿元，同比增加125.82% [17] - 国芯科技2024年营收5.74亿元，同比增加27.78%，归母净利润-1.81亿元，同比减少7.02% [17] - 圣邦股份2024年营收33.47亿元，同比增加27.96%，归母净利润5亿元，同比增加78.17% [17] - 思瑞浦2024年营收12.20亿元，同比增加11.52%，归母净利润-1.97亿元，同比减少468.13% [17] - 芯联集成-U2024年营收65.09亿元，同比增加22.25%，归母净利润-9.62亿元，同比增加50.87% [17] - 华润微2024年营收101.19亿元，同比增加2.20%，归母净利润7.62亿元，同比减少48.46% [17] - 华海清科2024年营收34.06亿元，同比增加35.82%，归母净利润10.23亿元，同比增长41.40% [17] 上市公司2025年一季度报告 - 乐鑫科技2025年一季度营收5.58亿元，同比增长44.08%，归母净利润0.94亿元，同比增长73.80% [19] - 翱捷科技-U2025年一季度营收9.1亿元，同比增长9.61%，归母净利润-1.22亿元，同比增长2.43% [19] - 炬芯科技2025年一季度营收1.92亿元，同比增长62.03%，归母净利润0.41亿元，同比增长385.67% [19] - 中科蓝讯2025年一季度营收3.67亿元，同比增长1.20%，归母净利润0.45亿元，同比减少18.21% [19] - 龙芯中科2025年一季度营收1.25亿元，同比增长4.13%，归母净利润-1.51亿元，同比减少102.22% [19] - 韦尔股份2025年一季度营收64.72亿元，同比增长14.68%，归母净利润8.66亿元，同比增加55.25% [19] - 至纯科技2025年一季度营收7.28亿元，同比减少10.32%，归母净利润0.19亿元，同比减少70.09% [19] - 宏微科技2025年一季度营收2.97亿元，同比增加20.7%，归母净利润0.01亿元，同比增加163.14% [19] - 普冉股份2025年一季度营收4.06亿元，同比增加0.34%，归母净利润0.18亿元，同比减少63.01% [19] - 圣邦股份2025年一季度营收7.90亿元，同比增加8.30%，归母净利润0.6亿元，同比增加9.9% [19] 行情回顾 - 本周沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业跑赢沪深300指数1.77个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第18位，PE(TTM)52.66倍 [20] - 截止4月30日，申万电子二级子板块涨跌情况为半导体(+2.25%)、电子元器件(-0.39%)、光学光电子(+1.10%)、消费电子(-0.28%)、电子化学品(+1.06%)、其他电子(+1.87%)；海外方面，台湾电子指数上涨5.34%，费城半导体指数上涨3.42% [21] - 本周半导体细分板块涨跌幅分别为品牌消费电子（-3.84%）、消费电子零部件及组装（+0.22%）等 [26] - 本周涨幅居前的美股科技股为微软（+11.08%）、Arm Holdings（+8.76%）、台积电（+8.59%） [29] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，部分细分产品2025年2月中旬开始回升，NAND Flash合约价格2025年1月回升后延续上行走势 [31] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [37]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为标配 [4] 报告的核心观点 - 海外云厂商巨头Q1云业务业绩亮眼且资本开支维持高位，体现对AI基础设施持续投入决心；苹果Q1业绩稳健但关税或影响Q2；电子行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 我国全球首次实现白天对新一代地月空间激光角反射器卫星激光测距 [10] - 苹果CEO库克宣布今年将在美采购1900万芯片 [10] - 全国首部车载激光雷达国标正式落地，禾赛牵头编制 [10] - 习近平表示人工智能是年轻的事业，也是年轻人的事业 [10] - 首个央企牵头的AI产业共同体成立 [11] - 三星Galaxy Z Flip7将搭载自研Exynos 2500芯片 [11] - 中国台湾出台新规限制台积电最先进工艺技术出口 [12] - 国科微推出AI ISP品牌圆鸮，AI视觉能力全面升级 [12] - 黄仁勋敦促美国政府放松AI芯片出口管制 [12] - 台积电启动美国2nm晶圆厂建设 [13] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 光峰科技2025年度回购股份计划实施完毕，累计回购141.40万股，占比0.3079% [15] - 博硕科技累计回购210.88万股，约占1.2443% [15] - 芯联集成-U首次公开发行战略配售限售股份0.34亿股于5月12日上市流通 [15] - 惠伦晶体拟以实物资产对重庆惠伦增资2000万元 [15] - 宝明科技深圳新材料以债转股方式向赣州新材料增资3000万元 [15] - 茂莱光学拟发行可转债不超过581.25万张，总额不超过5.81亿元 [15] - 兆易创新72.8707万股股权激励股份于5月9日上市流通 [15] - 颀中科技预留授予限制性股票72.0134万股，授予价格6.10元/股 [15] - 华峰测控拟发行可转债不超过10亿元用于相关项目 [15] - 天德钰授予450万股限制性股票，首次授予360.3万股 [15] 上市公司2024年度报告 - 龙芯中科2024年营收5.04亿元，归母净利润-6.25亿元 [17] - 格科微2024年营收63.83亿元，归母净利润1.87亿元 [17] - 至纯科技2024年营收36.05亿元，归母净利润0.24亿元 [17] - 佰维存储2024年营收66.95亿元，归母净利润1.61亿元 [17] - 国芯科技2024年营收5.74亿元，归母净利润-1.81亿元 [17] - 圣邦股份2024年营收33.47亿元，归母净利润5亿元 [17] - 思瑞浦2024年营收12.20亿元，归母净利润-1.97亿元 [17] - 芯联集成-U2024年营收65.09亿元，归母净利润-9.62亿元 [17] - 华润微2024年营收101.19亿元，归母净利润7.62亿元 [17] - 华海清科2024年营收34.06亿元，归母净利润10.23亿元 [17] 上市公司2025年一季度报告 - 乐鑫科技2025年一季度营收5.58亿元，归母净利润0.94亿元 [19] - 翱捷科技-U2025年一季度营收9.1亿元，归母净利润-1.22亿元 [19] - 炬芯科技2025年一季度营收1.92亿元，归母净利润0.41亿元 [19] - 中科蓝讯2025年一季度营收3.67亿元，归母净利润0.45亿元 [19] - 龙芯中科2025年一季度营收1.25亿元，归母净利润-1.51亿元 [19] - 韦尔股份2025年一季度营收64.72亿元，归母净利润8.66亿元 [19] - 至纯科技2025年一季度营收7.28亿元，归母净利润0.19亿元 [19] - 宏微科技2025年一季度营收2.97亿元，归母净利润0.01亿元 [19] - 普冉股份2025年一季度营收4.06亿元，归母净利润0.18亿元 [19] - 圣邦股份2025年一季度营收7.90亿元，归母净利润0.6亿元 [19] 行情回顾 - 本周沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业跑赢沪深300指数1.77个百分点，涨跌幅排第18位，PE(TTM)52.66倍 [20] - 截止4月30日，申万电子二级子板块中半导体涨2.25%、电子元器件跌0.39%等；海外台湾电子指数涨5.34%，费城半导体指数涨3.42% [21] - 本周半导体细分板块中数字芯片设计涨4.33%、品牌消费电子跌3.84%等 [26] - 本周美股科技股涨幅居前的为微软（+11.08%）、Arm Holdings（+8.76%）、台积电（+8.59%） [29] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，部分细分产品2025年2月中旬开始回升，NAND Flash合约价格2025年1月回升后延续上行走势 [31] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [37]