文章核心观点 - 鸿蒙智行旗下尚界H5车型，作为下探至15万元级市场的产品，其“低价换量”策略未达预期，月销量远未触及2万辆目标，且在市场终端沦为同生态内更高端车型（如智界R7）的“流量跳板”[2][3][5] - 尚界H5销量不及预期的核心原因在于产品力（特别是400V平台）与价格权衡的困境，以及鸿蒙智行生态内部为保护高端车型利润和华为高毛利收入而进行的商业博弈，导致H5配置受限、难以突破[13][16][18] 鸿蒙智行整体表现与尚界H5市场定位 - 鸿蒙智行在11月以8.18万辆的交付纪录登顶新势力榜首[2] - 尚界H5是鸿蒙智行旗下首款下探至15万元级的规模化产品，旨在开辟“技术赋能+成本控制”的新协作模式[2] - 公司为尚界H5设定的核心销量目标是月销2万辆，并基于年销40万辆的规模进行备料规划[18] 尚界H5销量表现与价格策略 - 尚界H5自9月上市至11月，未能实现规模放量，销量远未达到2万辆的规划目标[2] - 为刺激销量，H5在上市后3个月内（主要集中在11月）进行了3次“隐性权益加码”的价格政策调整，成为鸿蒙“界”字辈车型中价格调整最快、频率最高的车型[9] - 价格调整后，以增程Pro入门款为例，实际购车款在1个月内减少1.2万元；中高配产品的核心权益相比10月初最高可节省3.6万元，这推动了H5在11月交付量突破1万台[11] - 尽管有价格优惠，但门店销售人员指出，这与“15万买华为智驾”的宣传印象仍有差距，且前期价格落差影响了用户信任，当前优惠幅度难以扭转市场认知[11] 终端销售现象：生态内循环与产品对比 - 在华为智选车体验中心，到店看尚界H5的客户中，超过4成会对比智界R7，且其中约一半最终会选择智界R7[5] - 终端出现“低价引流、高端转化”的生态内循环：尚界H5以“15万华为智驾”的口号吸引客户，但客户经过对比配置、预算和试驾后，容易倾向价格更高但体验更全面的智界R7[5][8] - 11月，尚界H5交付破万，而智界R7同期销量也逼近1万辆[8] - 潜在用户反馈，在15-20万元级新能源市场中，800V高压平台已近乎标配，而尚界H5全系仅为400V架构，补能效率明显较低，这成为其纯电版车型上量的主要障碍[13] 产品力困境：400V平台与成本权衡 - 尚界H5基于上汽飞凡RC7开发，上汽虽具备800V技术储备，但H5最终未采用[13] - 采用800V平台通常会使同级别车型成本增加2-3万元[14] - 若H5采用800V并维持高阶智驾，其落地价将超过20万元，直接侵入智界产品的价格带；若强行压价保区间，则会导致单车利润变薄，可能做成赔本买卖[16] - 华为从智界S7/R7获得的分成远高于从尚界H5获得的近似HI模式的固定技术服务费，800V是智界维持18%-25%生态溢价的核心配置之一[16] - 若H5强上800V，会削弱智界R7的配置优势，可能倒逼智界降价，压缩鸿蒙生态利润，并减少华为的高毛利收入，这是合作双方不愿看到的结果[16] 合作博弈与生态挑战 - 华为对尚界H5的规划，旨在通过规模摊薄其在智驾、鸿蒙OS上的巨额投入，间接降低智界等已有智选车的单位摊销成本，加速盈利节奏[18] - 华为对尚界H5同时抱有“既要规模、又要利润、还要生态主导”的诉求，这使得上汽与华为的合作如同“走钢丝”[18] - 尚界H5面临两难困境：仅用400V平台则产品力受限；堆配置提价则会陷入“降本减配丢口碑、增配涨价丢销量”的循环[18] - 门店资源普遍优先向问界/智界倾斜，尚界难以共享核心资源，加剧了其市场推广难度[18]

文章核心观点 - 字节跳动推出的豆包手机助手技术预览版，通过系统级GUI Agent实现了跨应用自动操作，标志着AI手机从“以App为中心”向“以用户意图为中心”的范式转变，并引发了与超级App的生态冲突 [5][8] - 系统级Agent与超级App内Agent代表了两种不同的技术路线和商业模式，其核心冲突在于对用户意图入口和操作权限的争夺，行业可能走向重新划分权力边界的共存方案 [14][17] - 字节跳动率先推出豆包手机，是其寻找新增长入口、绕开阿里腾讯既有优势的战略实验，而华为、小米、三星、苹果等手机厂商基于各自的软硬件生态，采取了不同的Agent发展策略 [20][22] 豆包手机的突破性意义 - 技术演进：GUI Agent从依赖固定脚本的“不可理解”阶段，发展到2024年基于多模态视觉识别的“可理解”阶段，并在2025年随着OpenAI Operator等产品的推出走向实用化 [6][7] - 机制突破：豆包手机依托INJECT_EVENTS等系统级权限，实现了无需App开放API即可“看懂”屏幕并操作，其核心在于操作系统层面的高权限，而非模型本身 [8] - 优势体现：任务组织方式从“用户选App再操作”变为“Agent解析用户总任务并调度多个App完成”，理论上具有平台中立性，能缓解跨App流程割裂、操作链条过长等问题 [10][11] - 现状与挑战：当前仍处于“可用但早期”的工程机阶段，复杂链路执行效率、界面变化适应性有待提升，且用户对高权限Agent的隐私与安全存在顾虑 [13] 系统级Agent和超级App的冲突 - 路线对立：冲突本质是“操作系统+App+系统级Agent”与“超级应用+小程序+应用内Agent”两条路线的正面相遇，争夺用户意图的“总入口”地位 [14] - 超级App的反制：微信、支付宝、淘宝等超级App通过屏蔽、风控、人机验证等手段，旨在守住“账号由我监管、入口由我解释”的边界 [3][15] - 未来格局：中长期看，双方可能重新划分权力边界，形成分工合作，系统级Agent负责通用意图理解和基础编排，超级App则在高价值场景内提供标准化接口，形成新的“共存方案” [17] - 模式对比：操作系统+App模式优势在于复用现有生态、培养用户习惯，但模型通用性、本地算力、隐私保护要求高；超级应用+Agent模式优势在于云端统一运行、场景精准，但需重建以超级App为核心的生态 [18] 主要厂商在Agent方面的进展 - 华为：采用自研鸿蒙OS+自研大模型，将小艺深度写入系统，向“AI native OS”演进，致力于打造系统级、跨终端（手机、车机、穿戴、家居）的统一Agent [22][23][25] - 小米：路径是“系统助手+生态助手”结合，在HyperOS中整合AI能力，小爱同学叠加大模型，重点强化手机与AIoT设备之间的协同，打造人车家一体场景 [22][23][25] - 三星：深度绑定Google，以Google Gemini为核心打造Galaxy AI，自身侧重硬件与体验打磨，在安卓阵营中做Gemini的最佳载体 [22][24][25] - 苹果：坚持软硬一体，iOS 18的Apple Intelligence是唯一官方全局Agent（新Siri），第三方模型（如ChatGPT）只能作为可选插件接入，强调本地推理与隐私保护 [22][24][25] - 字节跳动：推出豆包手机是“重构入口的实验”，战略意图在于通过“硬件+AI模型+新入口”的组合，绕开阿里、腾讯的既有优势，寻找新增量 [20][21]

华为内部鸿蒙化进程与成果 - 华为于2023年11月启动全面推进内部鸿蒙化工作，要求内部企业应用率先支持鸿蒙，打造企业数字化和智能化示范样板 [1] - 华为内部需适配的终端设备超过100万台，端侧整体应用超过5万个，包括80多个移动APP、1700多个移动业务小程序、3300多个Web类应用及近4万个第三方生态软件，覆盖难度大 [1] - 公司董事认为，从操作系统底层解决根本性问题，比2019年领导ERP替换更复杂、影响面更广，业界无先例 [1] - 经过两年多实践，华为手机、Pad移动办公已全面实现鸿蒙化，鸿蒙电脑的文档、会议、邮件、图像、视频等通用办公能力也已实现鸿蒙化，在典型场景下鸿蒙电脑已完全支持工作 [2] 企业鸿蒙化推进策略与生态建设 - 公司总结出分5条路线推进内部应用鸿蒙化，并借此契机对端侧应用进行清理、优化和规整 [4] - 策略包括发挥云边端协同优势以降低端侧改造复杂性、坚持以场景牵引、通用办公能力先行、树立用户体验不下降的验收标准等 [4] - 生态伙伴支持下，金山WPS、论客邮箱、奇安信天擎等通用办公基础软件已实现鸿蒙化，公司指出过去需向微软和Adobe付费，现在仅付费给WPS即可完成相关工作 [4] - 鸿蒙办公产业峰会上，公司公布面向商用市场的新电脑华为擎云HM740，并发布鸿蒙电脑专业版操作系统，两者共同构成面向政企市场的核心操作系统底座 [4] 华为擎云HM740产品特性 - 华为擎云HM740定位政企办公场景，机身重1.32kg，配备2.8K OLED护眼屏和70Wh电池，续航基准提升至21小时，是公司迄今为止续航最长的电脑 [5] - 该电脑搭载以鸿蒙6为底座的鸿蒙电脑专业版，开放AI、设备管理与底层安全等接口，提供企业IT管理、安全及生产力提升解决方案 [5] - 为满足更高级需求，公司推出鸿蒙电脑企业版并开启Beta尝鲜，该版本包含专业版全部能力，并新增“企业数字双空间”，实现企业数据与个人数据的网络及数据隔离 [5] - 公司董事指出，鸿蒙OS提供了操作系统级的安全能力，实现了过去一直想做但未做到的企业数字安全双空间 [5] 鸿蒙进入信创市场的潜力与影响 - 此次活动被视为公司推动企业办公从数字化向鸿蒙化转型的关键节点，其持续发力商用电脑市场引发对其是否进入信创市场的关注 [7] - 此前华为擎云系列PC多搭载银河麒麟V10或统信V20等国产Linux系统，而自2024年5月以来，公司相继推出搭载鸿蒙5的HM940和搭载鸿蒙6的HM740 [7] - 有鸿蒙生态企业参展人员表示，“纯血鸿蒙”可能于2025年3月通过中国信息安全测评中心的安全可靠测评，这是进入信创操作系统名录的必经之路 [8] - 行业分析师指出，若鸿蒙进军信创，将加剧与统信、麒麟等国产操作系统的竞争，目前市场属于透明竞争，取决于各方实力 [9] - 信创行业人士认为，华为擎云HM740是一款非常亮眼的产品，一旦其操作系统进入信创名录，对国央企客户吸引力将非常高，可能打破现有整机市场格局 [9] 信创市场背景与鸿蒙生态挑战 - 行业分析师表示，2024年下半年中国商用PC较大的采购动能来自信创，过去两个季度大型国有企业和政府机构保持较高采购水平，信创市场有2027年的替换节点目标 [10] - 随着信创生态体系内国产替代加速，预计未来一年偏向本地供应PC零部件的采购需求将成为新的关键增长动力 [10] - 分析师指出，国产操作系统在政务、能源、金融等场景从“能用”走向“好用”，但与Windows生态竞争阻力仍大，鸿蒙作为后起之秀，让外部软件适配新生态非短期能完成 [11] - 鸿蒙办公产业峰会上，博瑞凯德、智睦、亚信安全等企业成为鸿蒙商用办公解决方案首批合作伙伴 [11] - 截至2024年12月，支持鸿蒙电脑的键盘、鼠标等通用设备已有1500+，打印机、手写板等专用设备700+ [11]

产品发布与核心配置 - 华为官宣即将推出全新双折叠旗舰手机华为Mate X7 [1] - 新机将搭载全新的“麒麟9030芯片” [1] - 此次发布被视为在高端手机市场投下的“重磅炸弹”，是华为在折叠屏形态上的又一次探索和技术宣言 [1] 麒麟9030芯片的战略意义 - 麒麟9030芯片的搭载标志着华为芯片完成了从“技术尝鲜”到“量产实用”的蜕变 [3] - 自研芯片是华为为高端产品线构筑的“技术护城河”，主要体现在三大层面 [5] - 芯片自主权已成为决定高端手机品牌命运的关键变量 [3] 自研芯片的差异化优势：性能与功耗 - 自研麒麟芯片允许工程师从底层架构为折叠屏特定使用场景（如大屏多任务、分屏操作）进行量身定制 [6] - 相比通用处理器，自研芯片能实现更精细化的功耗控制，避免性能与电量的失衡，带来流畅持久的体验 [6] 自研芯片的差异化优势：生态协同 - 从麒麟9030芯片到鸿蒙OS，华为实现了硬件底层到操作系统层的全链路打通 [6] - 全链路打通使华为设备（如平板、手表、PC）互联互通时能做到更低延迟、更高传输效率和更直观交互 [6] - 折叠屏作为“生产力工具”和“生态中心”的潜力被进一步放大 [6] 鸿蒙生态与应用适配进展 - 截至2025年9月，鸿蒙原生应用数量已突破2万款，覆盖金融、办公、娱乐等18个核心领域 [7] - 微信、抖音、WPS等头部应用已完成适配并开发折叠屏专属功能，例如微信支持三窗口同时聊天 [7] - WPS针对7.95英寸大屏优化了表格编辑界面，触控精度提升至0.1mm [7] 自研芯片的差异化优势：供应链安全 - 自研芯片为华为在全球半导体产业波动背景下提供了“保供底牌” [9] - 芯片自研自主权确保了华为在技术迭代节奏上的主导权，这种“可控的先进性”更符合高端市场长期需求 [9] - 麒麟9030芯片的量产将拉动国内先进制程产能，并带动UTG超薄玻璃、钛合金铰链等上游供应商技术升级 [9] 对行业竞争格局的影响 - 华为Mate X7的推出将推动折叠屏行业结束“堆配置、比轻薄”的浅层竞争，进入“核心技术决战”阶段 [11] - 以“性价比”为营销噱头的竞争格局将难以为继，可能倒逼更多品牌加速自研芯片或深度定制合作 [11] - 华为正重新定义高端折叠屏的评价标准，从“轻薄、耐用”升级为“芯片自主、生态协同、体验独特”的综合维度 [11] 产品的战略定位与行业意义 - 华为Mate X7的战略意义超越一台手机，是华为向行业宣告“芯片自主化回归”的宣言 [12] - 该产品是国产高端制造突破技术封锁的缩影，也是折叠屏从“形态创新”走向“技术深耕”的里程碑 [12] - 麒麟芯片算力与鸿蒙生态智慧的融合，可能引发高端手机市场数年来最剧烈的一次版图重构 [12]

港股上市进程 - 公司于10月13日通过港交所聆讯，次日即召开董事会批准H股全球发售议案，由中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人[1] - 公司有望成为首家"A+H"两地上市的新能源车企，其当前A股市值超过2500亿元，若上市顺利将可能超过奇瑞汽车（市值1762亿港元）成为年内港股规模最大的汽车IPO[2] 问界品牌核心地位 - 问界品牌是公司绝对的业绩引擎，年销量从2022年的7.8万辆攀升至2024年的38.9万辆，2025年上半年销量达15.2万辆[5] - 问界品牌已完成从20万级至60万级SUV市场的覆盖，拥有M5、M7、M8、M9四款车型，覆盖不同场景定位[6] - 问界收入占比从2022年的60%爆发式增长至2024年的90%以上（1319亿元），2025年上半年收入563亿元，占比仍超九成[6] - 公司采取"大单品"战略，资源全面向问界倾斜，其他品牌被战略性收缩，例如蓝电品牌2025年上半年仅售出1.1万辆[7] 渠道网络与收入构成 - 截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局约310家用户中心和约670家体验中心，高密度终端网络推动销量[9] - 公司汽车零部件收入（包括增程器、驱动电机等）占比从2022年的8.2%降至2024年的4.2%，2025年上半年占比为5.2%[9] - 海外市场收入从2022年的39.22亿元降至2024年的42.11亿元，营收占比从11.5%下跌至2.9%，2025年上半年海外收入为14.22亿元[10] 与华为的深度绑定 - 公司与华为自2019年开启合作，华为在产品定义、技术研发、品牌营销与销售渠道全链路赋能[13] - 公司向最大供应商（指向华为）的采购额从2022年的58亿元、2023年的72亿元大幅增长至2024年的420亿元，占总采购额比例从14.5%升至30.2%[14] - 2025年上半年向该供应商支付采购额约200.4亿元，占公司总营收的三成以上（公司上半年总营收624.02亿元）[15] - 为深化绑定，公司于2025年9月以115亿元收购华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权，并于2024年7月以25亿元收购华为持有的"问界"相关商标权及专利[17][18] 新业务发展与估值驱动 - 公司于2025年1月以约81.64亿元收购龙盛新能源100%股权，将问界使用的数字化工厂纳入囊中，以改善经营现金流[20] - 公司依托华为生态拓展充电网络，已在全国布局超1.2万个充电桩，港股募资的20%将用于海外充电网络建设[20] - 公司子公司与字节跳动旗下火山引擎签署协议，合作开发"具身智能"业务，旨在强化"新能源汽车+机器人"的科技标签以获取更高估值[21] - 有研报给予公司2025年31倍PE的估值，显著高于传统汽车零部件15倍PE的市盈率[22]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价6.07港元 对应2025-2027年PE分别为26.9倍、24.1倍和21.4倍[1][4] 核心观点 - 作为国内IT服务领军企业 与华为深度合作超过15年 华为贡献公司40.85%的收入[4][15][42] - 云智能业务增长显著 2024年收入达73.15亿元 同比增长13.4% 其中全栈AI产品收入9.57亿元[5][27] - 鸿蒙生态闭环初步完成 公司占据先发优势 是开源鸿蒙生态核心服务商[6][120][125] 业务表现 基石业务 - ICT服务是公司基石业务 2024年收入96.36亿元 但自2022年133.87亿元连续收缩[27] - 2024年员工总人数回升至75,075人 同比增长7.3% 大客户数达188个 接近2020年后高值[20][41] 云智能业务 - 2024年云智能业务收入73.15亿元 同比增长13.4% 占比逐步接近基石业务规模[27] - 深度合作华为云能力 拓展全栈AI产品落地 2024年下半年全栈AI收入环比激增135%[5][27] 华为合作 - 是华为云"同舟共济"合作伙伴 2017年成为首家此类合作伙伴[15][18] - 2024年来自华为收入69.24亿元 占比40.85% 较2020年57.13%下降16.28个百分点[42] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为185.40亿元、203.89亿元和228.30亿元 同比增长8.0%、10.0%和12.0%[7][138] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.64亿元、6.28亿元和7.08亿元 同比增长9.9%、11.3%和12.7%[4][7] - 预计毛利率将稳步提升 从2024年22.07%升至2027年22.36%[7] 行业前景 IT服务市场 - 2024年中国IT服务市场规模达525.6亿美元 同比增长3.8% 下半年增速提升至6.3%[32] - IDC预测中国ICT总规模将于2028年达7517.6亿美元 五年复合增长率6.5%[36] 云计算市场 - 2023年全球云计算市场规模5864亿美元 同比增长19.4% 预计2027年超万亿美元[60] - 2023年中国云计算市场规模6165亿元 同比增长35.5% 预计2027年超2.1万亿元[61] 鸿蒙生态 - 鸿蒙生态设备超10亿台 原生应用和元服务开发量超过30000个[100][111] - IDC预计2029年中国物联网领域支出规模达2515.1亿美元 2025-2029年CAGR 11.5%[94] 竞争优势 - 鲲鹏生态应用软件领先级合作伙伴 2025年6月中标浦发银行3亿级别鲲鹏服务器项目[72] - 深度参与鸿蒙生态建设 旗下深开鸿在OpenHarmony社区代码贡献量排名第二[125][129] - 基于昇腾云提供模型迁移服务 是华为云官方商店唯一提供从英伟达迁移至昇腾云的软件服务商[72]

硬盘驱动器（HDD）价格走势 - 7~9月HDD大宗交易价格环比4~6月上涨1% 连续两季度维持高位[1][3] - 3.5英寸1TB硬盘价格达51.0美元/个 2.5英寸1TB产品达48.4美元/个 均环比上涨1%[3] 需求端驱动因素 - 中国市场需求扩大 因政府推行国产电脑采购政策及教学用电脑特殊需求[6] - 配备华为鸿蒙OS的电脑采用HDD 黄金周前中国订单超出工厂生产能力[6] - 数据中心需求坚挺 4~6月近线HDD全球出货量达1647万块 环比增加186万块（12.7%）[6] 供应端与市场格局 - 主要制造商包括希捷科技 西部数据 东芝子公司Toshiba Electronic Devices & Storage[3] - 零部件价格高涨导致HDD成本上升[1][4] - 14TB以上大容量产品交货期达52周 呈现卖方市场特征[6] 行业趋势与展望 - 大容量硬盘价格预计持续上涨 受数据中心采购需求支撑[1] - HDD出货量减少与零部件涨价 中国特殊需求形成价格支撑[6] - 中国市场短期需求持续 但10~12月后价格走势仍不明朗[6]

公司背景与股权结构 - 公司由阿里巴巴和上汽集团于2015年联合创立 是中国第一代互联网汽车的探路者 [1] - 阿里巴巴持股44.72% 上市后持股比例将降至30%多并不再并表 [3] - 上汽集团既是最大客户（2024年收入占比38.8%）又是供应商 阿里也是最大供应商（采购额占比常年超50%）[2][3] 财务状况 - 过去三年半累计亏损超41亿元 2022年亏8.78亿 2023年亏8.76亿 2024年亏8.47亿 2025年一季度亏15.82亿 [6] - 收入规模徘徊在8亿元上下 毛利率从2022年53.9%降至2024年38.9% [7] - 研发投入巨大 2022-2024年合计超32亿元（2022年11.11亿/2023年11.23亿/2024年9.8亿） 占营收近四倍 [7][11] - 截至2025年6月底现金仅3.16亿元 年研发运营消耗近10亿元 资金撑不过一年 [8] 市场表现与客户结构 - 智能座舱搭载量从2022年83.5万辆增至2024年233.4万辆 年复合增长率67.2% [7] - 全球累计搭载超800万辆车 覆盖60家车企和14个国家 [7] - 前五大客户收入占比常年超90% 客户高度集中 [3] - 中控操作系统市场份额从2021年1.99%降至2024年0.95% 2025年上半年进一步降至0.94% [4] 业务战略与转型 - 核心产品为自研AliOS操作系统 80%以上收入来自系统级操作系统解决方案 [7] - 采用战略定价模式低价推广系统 导致毛利率持续下降 [7] - 2024年推出智能座舱AI品牌"元神AI" 整合大模型技术实现主动服务功能 [10] - 2025年3月与宝马达成合作 在中国新车型搭载"元神AI"系统 [11] - 经常性收入占比从2022年38.8%提升至2024年48.4% 向长期服务模式转型 [11] 行业竞争环境 - 华为鸿蒙OS市场份额已达2.78% 形成全栈式竞争压力 [4][12] - 特斯拉、大众、通用等整车厂倾向自研车载系统 [4] - AI领域面临华为、小米等科技公司及车企自研的双重竞争 [12] - 技术迭代速度极快 落后一代就可能出局 [7] 上市动机与挑战 - 分拆上市旨在实现"去阿里化"形象 提升第三方中立性 [3] - 需突破股东背景带来的客户疑虑（车企担心技术伙伴背后站竞争对手）[3][4] - 商业模式尚未跑通 规模增长未转化为盈利 [7][9] - 现金流紧张使本次IPO成为"续命之战" [8][9]

报告核心观点 - 2025年下半年计算机行业聚焦AI智能化与国产化，大模型持续创新、AI Agent商业化加快，政策与生态共振推动自主可控全面加速，建议关注算力、AIDC、AI应用等领域相关公司 [3][4] 模型端 - 国内外大模型加速迭代，OpenAI、谷歌、Anthropic等推出新模型，主流大模型在智能、效率和多模态能力方面持续进步 [3][6] - 展示SuperCLUE测评基准2025年5月部分模型总体表现，涵盖数学推理、科学推理等多维度测评结果 [6] 算力端 - 科技大厂持续加码AI算力资本开支，海外微软、亚马逊等，国内阿里、腾讯、百度等均有投入 [14] - 推理算力需求井喷，巴克莱报告预计其占通用人工智能总计算需求70%以上，行业或需增加近3000亿美元芯片资本支出，ASIC及国产芯片迎发展机遇 [14] 应用端 - 科技巨头在B端和C端加速布局AI Agent，推动商业化落地，C端多款Agent涌现 [19] - 巨头积极拥抱MCP协议，有望拓展AI应用和Agent边界，降低开发门槛 [19] - AI Agent市场发展潜力大，全球市场预计从2024年51亿美元增长到2030年471亿美元，年复合增长率44.8% [19] 信创 - 关税摩擦升级，政策强调推进关键核心技术攻关，内部政策或加速科技和供应链自主可控 [22] - 国资委要求2027年底前中央企业信息化系统安可信创替代，中科曙光与海光信息战略重组推动信创产业自主高端化 [22] - 华为推出CloudMatrix超节点集群，新一代昇腾AI云服务上线，为超1300家客户提供算力 [23] - 华为发布原生鸿蒙，市场份额提升，鸿蒙PC发布实现国产PC全栈自主可控，预计年底超2000个应用完成适配 [23] 投资建议 - 建议关注算力领域昇腾链、寒武纪等公司，AIDC领域科华数据等公司，AI应用领域金山办公等公司 [4][24]

新能源越野车市场现状 - 电动化越野是少数玩家涉足的蓝海市场 不靠流量而靠硬核技术 [2] - 新能源市场已从功能驱动转向认知驱动 硬核越野仍属小众情怀 [5] 猛士M817产品亮点 - 定位豪华电动越野 延续硬派越野视觉张力 采用"雄魂美学2 0"设计语言 融入中国元素如狮吼线条/宝剑尾灯/山川车色 [2] - 搭载华为乾崑ADS 4高阶智驾系统 首批配备鸿蒙座舱5 实现城区自动巡航/智能泊车/智能家居互联 [2][3] - 整合华为技术全家桶 包括VHR云服务/星闪钥匙等 主打"可城可野 智野融合" [3] 品牌与技术合作挑战 - 过度依赖华为技术可能导致品牌自主表达力薄弱 存在被认知为"华为变体"的风险 [4] - 智能驾驶系统面临用户信任鸿沟 缺乏像问界M9的OTA迭代和百万级数据积累 [4] - 需平衡硬核性能与日常通勤/家庭舒适等大众化需求以扩大用户基础 [5]