阿里AI战略转向应用落地 - 在移动互联网流量红利见顶的背景下，阿里正密集推进其AI布局，战略重心从技术“云端”转向商业“地面战争”[1][4] - 公司通过将千问大模型与高德地图等生态资源整合，旨在将大模型和算力转化为实际的生产力价值和问题解决能力，回击AI泡沫论调[4] - 这标志着阿里正用AI黏合整个集团的资源，构建庞大的竞争护城河[4] 大模型获得“空间智能”与物理世界操作能力 - 千问接入高德地图，使其获得了认路和在现实世界“干活”的能力，能够基于实时地图数据提供餐馆推荐、路线规划等服务[1] - 接入的高德是国内最庞大的实时时空数据索引库，掌握着路网的实时状态、2亿个POI的实时状态以及海量交通流数据，为模型提供了宝贵的“事实基座”[11] - 此举使大模型从“输出信息”进化到“输出行动”，例如规划旅行时可一键生成包含推荐、地理位置及出行方案的可视化决策卡片，并直接唤起导航或打车[9] - 千问的视觉理解能力得以延伸，例如能通过截图提取地址信息并生成附近酒店建议，还能根据天气推荐地点和穿衣建议[12] - 具备高阶推理能力的千问与理解复杂现实世界的高德结合，正在唤醒一个真正意义上的“空间智能”巨兽[13] 千问成为整合阿里生态的超级入口 - 千问App正将整个阿里生态收入囊中，旨在成为一个ALL IN ONE的超级入口，实现生态协同[2] - 阿里本地生活业务（如淘宝闪购、飞猪、大麦）过去像散落的珍珠，高德虽有8亿+月活却难精准导流，千问通过AI精准理解用户意图，成为串联这些业务的“线”[3] - 未来千问将可顺理成章地调用高德路况、飞猪酒店、大麦演出、饿了么餐饮等资源，实现阿里一直想做但未成的场景化协同[3] - 千问App的快速迭代将陆续接入消费、支付、生活服务等核心业务，调用庞大的现实世界服务履约网络，实现“办事”能力的进化[15] - AI的跨域理解和任务规划能力，使得跨APP的服务调用变得自然，推动交互模式从“菜单选择”进化为“意图驱动”，从“流量分发”转向“意图分发”[17][18] 构建全球难以复制的竞争壁垒 - 阿里是全球科技巨头中极少数同时拥有“顶尖大模型能力”（通义系列模型）与“庞大线下服务履约体系”（高德、蜂鸟配送、酒旅网络、菜鸟物流、支付宝）的特例[23] - 相比OpenAI，其虽拥有“最强大脑”但缺乏地图、物流车队和线下商家，服务链路依赖第三方，存在脆弱性[21] - 相比谷歌，其虽拥有谷歌地图和Gemini模型，但在交易履约环节上未能建立深厚的电商与物流护城河，难以完成一站式闭环[22] - 当用户向千问提出诉求时，它实际上是在调度阿里在现实世界的资源，这种结合了时间与资本双重积淀的壁垒在全球范围内都难以复制[24][21] - 公司因此在新赛道找到了比OpenAI、谷歌更能将AI扎根的途径，不再畏惧拼多多、抖音等后浪分食流量[21] 战略调整与未来愿景 - 阿里近一两年的所有改变，包括从“一拆六”回归大集团战略、ALL IN AI，都是在为整合生态、支持千问新战局的宏大未来铺路[19] - 公司的目标是让AI不仅仅“会聊天”，而是真正“能办事”，从而掌握下一个时代的流量入口[25] - 高德与千问的融合，是阿里迈向“懂你所想，达你所愿”智能未来最关键的一步，这被视为一场关于物理世界操作系统的争夺战，阿里已率先按下启动键[25][26] - 公司正以技术为矛刺破流量天花板，以生态为盾将业务连成铁板，以体验为网捕获用户心智，其市场价值有望在庞大护城河下得到重估[24][26]

文章核心观点 - 阿里巴巴旗下AI应用“千问”通过聚焦解决实际生产力问题，实现了用户需求的根本性转变，即从追求新奇体验转向寻求能切实节省时间、解决麻烦的生产力工具，其月活跃用户数在公测23天后突破3000万，成为全球增长最快的AI应用[1] - 千问的成功标志着AI正从“被动工具”演变为“主动代理”，其“AI即入口”的OTT模式通过串联阿里巴巴生态内的各项服务，重构了用户的工作流程与数字生活体验，预示着一场深刻的“生产力革命”正在进行[5][6][12] - 千问的迅猛发展得益于阿里巴巴沉淀二十余年的全栈技术优势与庞大生态体系，这构成了其难以复制的护城河，并可能在未来重塑流量与需求分配权，决定个人与组织的核心竞争力[11][12][14] 产品策略与功能定位 - 千问APP绕开华而不实的功能竞赛，首批开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项功能，精准押注在工作和学习这两个最高频、最高需求密度的场景[1] - 其AI PPT功能支持文档、图片、语音等39种格式输入，内置超过10万份专业模板，能将原本需要两小时完成的PPT压缩至几分钟完成[2] - 在文档处理上，千问内置了1000所高校论文模板、120多种公文模板及71类近万份合同模板，实现“对话即成稿”，使用户无需再打开Word进行繁琐的格式调整[3] - 在学习场景，千问的核心能力是解题过程与“整页批改”，能全科覆盖从小学到高中的各类题目批改，并自动生成包含正确率、易错点的学习小结[3] - 千问深度融合超过三十个国家考试体系，在SAT考试中获得1580分（满分1600），超过全球99%的考生[4] 技术模式与体验革命 - 千问采用“AI即入口”的OTT模式，其核心是让AI成为智能调度中心，用户只需通过对话下达指令，AI即可自动完成找资料、建结构、排版、导出等全流程，将工作流程从“人围着软件转”变为“软件围着任务转”[6][7] - 该模式将原本分散的工具链进行了智能化自动集成，千问作为一个智能枢纽，能根据用户意图自动路由到最合适的专业模型，所有复杂度被隐藏在模型内部[7] - 公司正在将地图、外卖、订票、购物、健康等场景接入千问，未来用户可通过一个统一的AI入口调用高德地图、淘宝、飞猪、钉钉等生态内应用的所有服务[8] - 这种模式为更高阶的“代理”能力铺路，当所有生活生产场景的服务都能通过同一AI入口流畅调用时，AI协调资源、自主完成任务的能力边界将呈指数级拓展[12] 竞争优势与商业前景 - 千问的崛起依托于阿里巴巴的全栈优势与生态势能，阿里云的强大算力能应对亿级用户需求波动，而淘宝、高德、饿了么、飞猪、钉钉等应用构成了千问的“能力库”与“场景试验田”[11] - 阿里巴巴生态产生的万亿级多模态数据成为训练AI模型的独特燃料，构成了难以复制的护城河[11] - 千问的战略价值在于实现两大协同：一是跨场景的端到端任务解决能力，例如一句指令即可联动高德、飞猪、饿了么生成完整旅行攻略；二是数据与智能闭环，千问的行为数据可反哺优化生态内其他服务，形成“数据飞轮”与“能力互嵌”[11][12] - “AI即入口”模式可能使流量与需求分配权高度集中在千问，谁能将服务封装成AI可调用的能力，谁就能赢得下一代生态主导权[12] - 以千问为代表的“能办事”的AI正在演变为个人与组织的数字外脑和效率中枢，个体与组织的未来核心竞争力将很大程度上取决于“AI协同度”[14][15]

公司组织与战略聚焦 - 公司于今年6月完成组织架构调整，将饿了么、飞猪并入阿里电商事业群，并于8月将业务结构调整为四大板块：中国电商集团、国际数字商业集团、云智能集团、所有其他，全面聚焦“电商、云+AI”主业，组织集中度和凝聚力提升，重启竞争活力 [1] 即时零售业务进展 - 公司自5月起以外卖形式正式入局即时零售，旨在捍卫电商流量优势 [1] - 用户活跃度方面，淘宝DAU止跌回升，5月至10月DAU同比增幅分别为+3%、+7%、+17%、+19%、+12%、+9% [1] - 订单量方面，7月单量峰值达1.2亿单，淘宝闪购与饿了么合计在主流外卖平台的市占率从2024年第四季度的29.4%大幅提升至2025年第三季度的42.8%（订单量口径） [1] - 履约能力方面，2025年8月骑手数较4月实现240%以上的增长 [1] - 单位经济效益方面，2026财年第二季度投入最大，目前UE亏损较峰值已收窄一半，预计伴随规模与效率提升将逐步改善 [1] - 电商业务产生的较大现金流可为即时零售投入提供支持，即时零售业务则有利于提升用户活跃度，捍卫电商流量优势 [1] 云与人工智能布局 - 阿里云是全球前四大云厂商中，少数在AI芯片、云计算平台规模、基础大模型能力等核心层面均追求顶尖自研能力的“全栈AI公司” [2] - 阿里云开服运营29个公共云地域、92个可用区，全球拥有超过3200个边缘节点 [2] - 公司年资本支出投入超千亿元 [2] - 千问系列大模型迭代至Qwen3-Max，性能大幅提升，并与千问APP、夸克、淘宝、钉钉等生态应用形成闭环 [2] - 芯片方面，平头哥最新PPU芯片的技术参数处于国内领先地位 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2026至2028财年经调整归母净利润分别为1079亿元、1494亿元、1758亿元 [2] - 对应2026至2028财年经调整市盈率分别为24.8倍、17.9倍、15.2倍 [2] - 估值方法：给予2026财年电商业务（不含即时零售）11倍盈利估值（EBITA口径），云业务给予7倍市销率估值，其他业务暂不贡献估值 [2] - 基于此得出目标市值3.36万亿元人民币，目标价192.48港元，首次覆盖给予“买入”评级 [2]

饿了么品牌升级与阿里巴巴业务整合 - 饿了么APP于12月5日正式官宣品牌升级，更新至最新版本后全面更名为“淘宝闪购”，原涉及“饿了么”品牌表达的各个场景也将陆续完成更新升级 [1][2] - 淘宝闪购业务于今年5月2日正式上线，上线不到一个月日订单量即超过4000万单，阿里巴巴2025财年第四季度及全年财报业绩会透露该业务在规模增长和效率提升方面超预期 [2] 阿里巴巴组织架构调整 - 今年6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布组织调整，饿了么与飞猪加入阿里中国电商事业群，饿了么董事长兼CEO范禹与飞猪CEO南天均向阿里电商事业群CEO蒋凡汇报 [2] - 饿了么与飞猪在业务决策执行上与阿里中国电商事业群集中目标、统一作战，但继续保持公司化管理模式 [2] - 更早前的2024年11月21日，阿里巴巴宣布成立阿里电商事业群，由蒋凡负责，该事业群全面整合了淘宝天猫集团、国际数字商业集团以及1688、闲鱼等电商业务 [3] 阿里巴巴战略方向 - 阿里巴巴正进一步整合集团业务，加大力度整合集团资源，升级走向大消费平台 [2][3] - 公司战略调整旨在从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态，为用户创造更丰富优质的生活消费体验 [2] - 公司认为中国和全球的电商业态正在进入新时代，未来的竞争格局将由全球化的供应链能力、履约能力与消费者服务能力决定 [3]

南向资金持股动态 - 12月1日南向资金增持阿里巴巴-W 599.49万股，持股变动幅度为0.27% [1][2] - 近5个交易日南向资金连续5天增持，累计净增持8534.08万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持1.12亿股 [1] - 截至目前南向资金持有公司22.08亿股，占公司已发行普通股的11.56% [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月25日持股21.30亿股，增持777.21万股，变动幅度0.37% [2] - 2025年11月26日持股21.57亿股，增持2640.39万股，变动幅度1.24% [2] - 2025年11月27日持股21.92亿股，增持3539.49万股，变动幅度1.64% [2] - 2025年11月28日持股22.02亿股，增持977.49万股，变动幅度0.45% [2] 公司业务分部构成 - 中国商业分部包括淘宝、天猫、盒马等中国零售商业及批发业务 [2] - 国际商业分部包括Lazada、速卖通等国际零售及批发商业业务 [2] - 本地生活服务分部包括饿了么、高德、飞猪等基于位置业务 [2] - 菜鸟分部包括国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案 [2] - 云业务分部包括向国内外企业提供阿里云及钉钉等公有云和混合云服务 [2] - 数字媒体及娱乐分部包括优酷、夸克、阿里影业等内容和分销平台及线上游戏业务 [2] - 创新业务及其他分部包括达摩院、天猫精灵等其他业务 [2]

核心财务表现 - 阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA从去年同期443亿元下降至105亿元，降幅显著[2] - 美团第三季度营收955亿元，经营亏损141亿元，经调整净亏损160.1亿元，去年同期为经调整净利润128.29亿元[2] - 两家公司在三季度合计投入资金略多于350亿元[2] - 阿里巴巴中国电商集团第三季度营收1325.78亿元，同比增长16%[7] 业务板块表现 - 阿里巴巴闪购业务（Quick commerce）第三季度营收229.06亿元，同比增长60%，增速远高于其他电商业务[7] - 阿里巴巴客户管理收入第三季度789.27亿元，同比增长10%[7] - 阿里巴巴云智能集团第三季度营收398.24亿元，同比增长34%[7] - 淘宝闪购订单量环比8月上涨30%[6] 竞争格局与市场动态 - 外卖到家市场份额并未因补贴停止而回到原点，格局已发生不可逆改变[2][3] - 到店业务竞争加剧，抖音本地生活到店核销GTV与最大企业比值已达1:2，高德也在加码[3] - 即时零售战场从一线城市向新一线城市延伸，微观场景显示战线拉开[5] - 更多玩家进入本地商业市场分羹，包括抖音团购等[3] 战略调整与运营优化 - 阿里巴巴实施all in one战略，饿了么与飞猪并入电商事业群，统一使用“淘宝闪购”品牌[8] - 淘宝闪购UE亏损较7月、8月降低一半，规模效应有效降低配送履约成本[6] - 淘宝闪购笔单价环比8月上涨超过两位数，订单结构向高单价类目拓展[6] - 已有约3500个天猫品牌线上门店接入淘宝闪购，接近天猫4100个年成交额超1亿品牌总数[17] 行业趋势与长期影响 - 即时零售正从茶咖餐饮向全品类零售跨越，固化为一种消费习惯[13][14] - 即时零售带来流量上涨及销售拉动，有望在未来几个季度带动淘天CMR提升2～3%[12] - 即时零售会永久改变用户心智，深刻改变远场电商、线下零售、服务消费等业态[12][17] - 行业竞争呈现长期化趋势，一方进攻意志坚决，另一方死守不松懈[17]

产品发布 - 阿里巴巴集团于11月27日正式发布首个搭载千问助手的智能硬件夸克AI眼镜 [1] - 公司副总裁表示该产品让千问更充分地连接物理世界并将继续向更多智能终端延展 [1] 产品功能与生态整合 - 夸克AI眼镜搭载的千问助手已融合支付宝、高德地图、淘宝、飞猪、阿里商旅等阿里生态核心场景 [1] - 产品初步具备在物理世界辅助用户、帮用户办事的能力 [1]

产品发布 - 公司于11月27日正式发布首款搭载千问助手的智能硬件夸克AI眼镜 [1] - 该产品使千问助手更充分地连接物理世界，并计划向更多智能终端延展 [1] 产品功能与生态 - 夸克AI眼镜搭载的千问助手已融合支付宝、高德地图、淘宝、飞猪、阿里商旅等阿里生态核心场景 [1] - 产品初步具备在物理世界辅助用户、帮用户办事的能力 [1]

产品发布 - 首个搭载千问助手的智能硬件夸克AI眼镜正式发布 [1] - 公司表示该产品使千问助手更充分地连接物理世界 [1] - 千问助手计划继续向更多智能终端延展 [1] 产品功能与生态整合 - 夸克AI眼镜搭载的千问助手已融合支付宝、高德地图、淘宝、飞猪、阿里商旅等公司生态核心场景 [1] - 产品初步具备在物理世界辅助用户、帮用户办事的能力 [1]

行业核心现状与挑战 - 电商行业正经历深度调整与结构性转变，从高速增长期进入洗牌阶段，竞争格局加剧 [1][4] - 行业集中度呈现“锤型”格局，CR5（前五名集中率）从2022年的84%飙升至2025年初的93% [4] - 实物商品网上零售额增长乏力，2025年前三季度整体增长6.5%，但第三季度同比下滑2.5% [5] - 电商线上渗透率已基本见顶，实物商品网上销售额占社零总额的比重长期稳定在24%-27%区间 [5] 头部公司财务表现 - 阿里巴巴2026年第二季度营收2478亿元，同比增长5%，但调整后净利润为103.5亿元，同比下降72% [8] - 京东2025年第三季度营收2991亿元，同比增长14.9%，但净利润下滑54.7% [9] - 拼多多营收增长连续两个季度放缓至个位数，第三季度营收增长仅9% [9] - 新晋玩家增长强劲，抖音电商过去一年GMV据称同比增长34% [9] 竞争态势与商业模式困境 - 内容平台如抖音、小红书、B站加速入局电商赛道，加剧行业竞争 [7][9] - 平台供给内容高度重叠导致竞争焦点滑向价格战与流量补贴，削弱长期盈利能力 [10] - 商家面临流量内卷，即便大促期间投流效果也显着下降，部分出现亏损 [10] 战略探索与增长路径 - 阿里通过整合消费平台与加码即时零售（如淘宝闪购）寻找增量，带动月度活跃消费者同比增长25% [12] - 京东在外卖等新业务上投入，新业务收入同比增长214%，但对利润造成压力 [14] - AI技术应用深化，78%的直播电商企业应用生成式AI提升运营效率，部分案例显示转化率提升高达40% [14] - 阿里将AI深度融入电商，客户管理收入增长10%至789.27亿元；快手的AI搜索架构带动商城搜索订单量提升近5% [15] 未来发展方向与破局关键 - 行业未来将从“规模扩张”转向“质量升级”，竞争焦点扩展到内容、服务、物流等全方位体验 [19] - 破局核心在于回归零售本质，专注于提升零售效率、降低交易成本，降低供需匹配摩擦系数 [20][22] - 京东凭借供应链优势（如库存周转天数仅30天）构筑护城河 [23] - 拼多多聚焦“高质量发展战略”；抖音电商调整为“商家减负增收”战略 [24]