行业盈利结构 - 2024年新能源汽车产业链利润高度集中于电池环节 2025Q2该环节占比虽环比下滑但仍处主导地位 头部企业抗周期能力突出[1] - 2025Q2行业ROE分化延续 铜箔环节明显改善 全行业ROE同比下降企业占比从2024年的70%收窄至57% 锂电产业链整体ROE有所修复[2] - 磷酸铁锂 电池 负极 铜箔盈利拐点在即 龙头企业8个季度以来ROE提升 包括宁德时代 富临精工 尚太科技等 磷酸铁锂 负极 铜箔盈利环比改善[5] 企业财务表现 - 龙头企业2024年及2025H1资产负债率同比下滑 宁德时代2024年同比下降4.10个百分点 2025H1同比下降6.67个百分点 其他公司加杠杆缓解资金压力[3] - 经营性现金持续流向电池龙头 2024/2025Q1/2025Q2全产业链合计2874/420/692亿元 动力电池龙头宁德时代 比亚迪合计905/415/491亿元 占比分别达81%/99%/71%[3] - 2025H1产业链固定资产周转率同比下降企业占比为64% 较2024年的96%显著收窄 资产使用效率提升[4] 运营效率指标 - 存货周转率整体平稳 同比下降企业占比55% 库存水平合理[4] - 应收账款周转率同比下降占比55% 回款压力略有加剧[4] - 资本开支2022Q4达峰后持续低迷 2024年及2025H1呈现供需紧平衡[5] 投资关注方向 - 重点推荐电池环节 建议关注磷酸铁锂 负极 铜箔等龙头企业[1] - 关注固态新技术中的增量环节 包括硫化物电解质和原材料硫化锂 锂金属负极等[1] - 从速动比率和资产负债率看 电池与磷酸铁锂表现较弱 盈利修复迫切性高 从固定资产周转率看 铜箔表现较好 优势企业将率先实现盈利回升[5]