银行股市场表现 - A股市场银行股普遍上涨，中国银行涨幅超过5%，建设银行涨幅超过4%，邮储银行涨幅超过3%，民生银行、光大银行、南京银行、华夏银行、交通银行、浙商银行、北京银行等涨幅超过2% [1] - 中国银行、工商银行盘中股价创出历史新高 [1] - 多只银行相关ETF基金上涨，涨幅在1.30%至1.96%之间，例如银行ETF基金上涨1.96%，银行ETF南方上涨1.94% [3] 银行ETF产品特性 - 银行ETF被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行 [3] - 近三成仓位布局于工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，以捕捉高股息主题机会 [3] - 约七成仓位聚焦于招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行及农商行 [3] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数，由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略 [4] 市场风格与资金动向 - 临近年底机构考核，前期获利丰厚的科技股面临资金兑现压力，部分标的估值高企且缺乏基本面支撑 [4] - 央行表示实施适度宽松政策，保持社会融资条件宽松，为低估值金融、周期板块提供流动性支撑 [4] - 2025年三季度公募基金重仓银行比例下降至1.49%，较二季度下降2.41个百分点，低配行业标配4.38个百分点，低配比例较二季度扩大 [4] - 2025年三季度基金合计重仓持有A股银行市值308亿元，重仓持股总市值20616亿元 [4] - 银行个股持仓市值普遍下降，机构持仓较重的标的被减持幅度相对更大 [4] 保险资金布局 - 2025年第三季度，险资对银行持股仓位为27.95%，持仓市值占银行流通A股比重为3.99%，持股仓位较上季度提升0.29个百分点，持仓市值比重下降2.52个百分点 [5] - 从持股数量看，险资对银行板块增持83.6亿股 [5] - 截至9月末，基于上市银行前十大股东数据，险资共配置23家银行，较上季度增加2家，其中10家银行获得增持 [5][6] - 在新增保费入市、险资权益投资比例提升、长周期考核强化、IFRS9拓展至非上市险企等因素推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间 [6] - 银行板块分红稳定、业绩波动小、估值较低、股息率优势凸显，H股银行吸引力更高 [6] - 险资可通过权益法改善利润表，高ROE的优质中小银行预计受青睐，例如获险资新进布局的杭州银行、常熟银行、南京银行前三季度年化ROE均高于11% [6] - “两参一控”可能成为制约因素，但短期影响有限，截至9月末上市银行前十大股东中仅3家险企达到上限 [6] 行业观点与前景 - 银河证券认为险资继续增持银行板块，未来仍有增量布局空间，银行投资价值持续凸显 [6] - 十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续 [6] - 银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显 [6] - 结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值 [6]

银行板块市场表现 - 银行板块近期有所回暖，农业银行、工商银行股价均创历史新高 [1] - 经历一段时间调整后，在业绩稳健、资金配置与估值优势等多重因素支撑下，板块投资价值凸显 [1][2] 股东及高管增持动态 - 今年以来10多家A股上市银行披露股东、高管增持计划，例如苏农银行三位高管计划6个月内增持不少于180万元A股 [1] - 齐鲁银行部分董事、监事及高管增持计划实施期限过半，合计增持金额约为315万元，占计划增持金额的90% [1] - 南京银行重要股东南京高科在8月7日至9月18日期间增持股份，持股比例由9.00%增至9.99% [2] 增持行为传递的信号 - 股东与高管增持传递出对上市公司未来发展前景的信心和对长期投资价值的认可 [1] - 股东及董监高密集增持、险资持续加仓，释放出板块估值处于历史低位、长期投资价值凸显的信号 [2] 行业基本面改善 - 上市银行整体盈利指标有所改善，42家A股上市银行中35家前三季度实现归母净利润同比上涨，其中7家实现同比两位数增长 [2] - 净息差呈现企稳迹象，为上市银行业绩回暖提供了有力支撑 [2] 估值与资金配置吸引力 - 银行板块估值处于2010年以来低位，股息率优势显著，配置价值凸显 [3] - 险资等长期资金对银行板块仍有配置意愿，其配置逻辑聚焦"低估值+高分红+业绩稳定"，三季度持股数量逆势增加 [3] - 在新增保费入市、险资权益投资比例提升、长周期考核强化等因素推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间 [3]

市场表现 - 9月2日大盘震荡调整 科创板块回调 银行板块逆势拉升 银行ETF龙头（512820）涨1.86% 终结两连阴 [1] - 银行ETF标的指数成分股近乎全线冲高 渝农商行涨超4% 沪农商行和招商银行涨超3% 工商银行 中信银行和青岛银行涨超2% 交通银行和江苏银行涨幅居前 [3] - 招商银行现价43.44元 涨3.48% 成交额62.32亿元 工商银行现价7.57元 涨2.57% 成交额57.57亿元 农业银行现价7.19元 涨1.99% 成交额40.73亿元 [4] 基本面分析 - 42家A股银行2025年中报披露完毕 营收同比增1.03% PPOP同比增1.13% 归母净利润同比增0.77% 较25Q1分别提升2.75个百分点 3.28个百分点和1.97个百分点 [7] - 工商银行营收4270.92亿元 同比增1.57% 归母净利润3658.63亿元 同比降1.39% 建设银行营收3942.73亿元 同比增2.15% 归母净利润3355.77亿元 同比降1.37% [10] - 江苏银行营收448.64亿元 同比增7.78% 归母净利润318.43亿元 同比增8.05% 宁波银行营收371.60亿元 同比增7.91% 归母净利润271.27亿元 同比增8.23% [10] - 二季度营收和归母净利润增速回升原因包括财政发力 信贷进入低基数 规模扩张速度回升 负债成本改善 息差有支撑 非息收入较25Q1明显回暖 [10] - 17家上市银行宣布中期分红 银行板块高股息逻辑延续 [10] 估值与配置价值 - 银行板块PE约7倍 全市场PE约21倍 银行估值仅为市场三分之一 但ROE和长期业绩增速高于市场 [11] - 银行作为全社会最优质债权拥有者 具有稳定盈利能力 较低估值 隐含更好年化回报 债权人属性内嵌逆周期特性 长期夏普比率更高 [11] - 银行股投资逻辑从顺周期转向弱周期 经济平淡期高股息吸引力凸显 看好银行股稳健性和持续性 [11] - 长期资金入市 公募基金改革和被动指数扩容有望带来增量资金 推动银行板块估值重塑 [11]

核心观点 - A股市场呈现稳健慢牛行情 上证指数突破3800点并向4000点进攻 银行板块作为市场支柱重要性凸显[1] - 银行板块凭借稳定现金流 高股息率和对实体经济支撑作用 成为长线资金配置关键 底部估值银行股投资价值被挖掘[1] - 平安银行通过质效优先战略筑牢发展根基 在净息差收窄环境下展现经营韧性 资产质量持续改善 为估值修复创造条件[2][3][5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入693.85亿元 净利润248.70亿元 两项数据同比下滑但降幅较第一季度收窄[1] - 净息差1.80% 同比下降16个基点 但仍高于股份制银行整体1.55%的水平[2] - 信用及其他资产减值损失194.50亿元 同比下降16.0%[3] 资产质量 - 不良贷款率1.05% 同比下降0.01个百分点[3] - 不良贷款生成率1.64% 同比下降0.05个百分点 较去年全年下降0.16个百分点[3] - 核心一级资本充足率9.31% 一级资本充足率10.85% 资本充足率13.26% 分别较上年末上升0.19/0.16/0.15个百分点[3] 业务发展 - 财富管理手续费收入24.66亿元 同比增长12.8%[7] - 代理个人保险收入6.66亿元 同比增长46.1%[7] - 综合金融贡献财富客户净增户数占比57.3% 新获客AUM占比50.8%[7] - 对公客户数90.91万户 较上年末增长6.5%[7] - 总行级战略客户贷款余额3585.50亿元 较上年末增长15.8%[7] - 三大新兴行业贷款新发放1238.17亿元 同比增长16.7%[8] 估值水平 - 市净率0.53 在股份制银行中处于中游位置[8] - 资产质量持续改善为业绩提升与价值重估创造有利条件[5][6]

银行板块表现 - 银行板块明显回暖 农业银行盘中涨超2%续创历史新高 银行ETF场内价格一度涨逾1%收涨0.59%收复10日线[1] - 银行重回强势 资金布局节奏加快 银行ETF最新单日获资金净流入超3亿元 近5日及10日分别累计净流入9.72亿元和12.25亿元[4] 股东增持动态 - 南京银行股东南京高科7月24日至8月4日增持750.77万股 基于对公司未来发展信心与价值成长认可[3] - 至少已有光大银行 江苏银行 苏州银行 中国银行等多家上市银行披露重要股东增持计划[3] - 险资继续扫货银行股 弘康人寿7月25日买入3038.6万股郑州银行H股 月内耗资逾亿港元 平安资产7月28日买入374.25万股招商银行H股 平安资管7月31日增持1591万股邮储银行H股[3] 银行ETF规模与流动性 - 银行ETF基金规模升至149.9亿元 较年初增幅超100%[6] - 年内日均成交额达5.74亿元 为A股10只银行类ETF中规模最大且流动性最佳[6] - 被动跟踪中证银行指数 成份股囊括A股42家上市银行[6] 板块投资逻辑 - 银行板块受资金青睐不仅在于股息高 更在于股息稳[3] - 经济周期波动下银行资产在量上同经济增长匹配 在价上逐渐企稳 在质上稳中向好 形成稳健业绩基本盘[3] - 分红确定性更高 在低利率环境下配置性价比凸显 持续吸引中长期资金配置[3]

银行股表现 - 银行股指数年内累计涨幅已超10% 并在6月2日至6月6日当周创下历史新高 [1] - 中信银行、兴业银行、北京银行等多只银行股一度刷新历史高点 [1] 资金流向与估值 - 定价银行股的资金从主动型公募基金向被动型公募基金、保险等中长期资金转移 且这种定价权的转变预计是中期趋势 [1] - 资产负债表的分析框架对股价的影响明显提升 当前银行稳健经营的属性在众多行业中表现仍占优 [1] - 自2021年以来 银行估值发生拐点背后的趋势性力量尚在延续 将驱动银行板块持续贡献不错的收益 [1] 政策与行业基本面 - 公募基金改革将重塑A股生态 金融板块迎来增量资金 [1] - 保险、证券等三大行业基本面回暖 估值修复与政策催化下配置价值凸显 [1] - 金融增量政策配合宽松财政政策加快落地 预计银行信贷供给加强 有望维持信贷增速相对平稳 [2] - 政策稳息差态度积极 同时随着小微融资支持加强 银行零售资产质量也将在融资环境改善的过程中得以巩固 [2] 投资建议 - 重视银行板块配置机会 银行整体仓位有望提升 [2] - 股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益 建议重视其配置性价比 [2] - 建议关注两条主线 一是股份制银行与优质区域银行受益于稳经济政策与经济修复预期 二是大型国有银行等稳健型高股息银行股 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 年初至今研报持续提示，未来公募基金评价体制注重长期业绩和实际赚钱效应，高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配置，利好估值修复；新评价体制重视基准约束意义，银行作为指数权重板块或受益于基金资金迁徙；银行板块大部分年份跑赢市场，长期年化回报率明显高于市场 [6] - 2008 年底至今，银行板块大部分年份跑赢市场，得益于 2022 年以来估值持续修复，累计回报大幅跑赢市场；若进行适度微观银行研究筛选，高利润增速银行的年度胜率和累计回报进一步提高，体现银行板块整体配置价值和微观银行股研究的重要意义 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 41 只，占比 0.8%；总市值 98750 亿元，占比 11.5%；流通市值 97845 亿元，占比 12.4% [3] 行业指数表现 - 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 4.7%、11.8%、24.3%，相对表现分别为 1.9%、14.3%、18.8% [5] 各指数累计净值与年化回报 - 2008 年底至 2025 年 5 月 16 日，沪深 300 全收益指数累计上涨 195%，年化回报 6.8%；中证 800 全收益上涨 203%，年化回报 7.0%；Wind 偏股基金指数上涨 267%，年化回报 8.3%；中证偏股基金指数上涨 188%，年化回报 6.7% [6] - 2018 年至今，招证 A 股银行指数累计上涨 404%，年化回报 10.4%；招证 A 股国有行指数累计上涨 408%，年化回报 10.4%；招证 A 股股份行指数累计上涨 455%，年化回报 11%；招证城商行指数累计上涨 411%，年化回报 10.5% [6] - 2008 年底至今，招证 A 股高利润增速银行指数累计上涨 2322%，年化回报 21.5% [6] 年度胜率 - 2008 年至今 17 个年度，招证 A 股银行指数跑赢沪深 300 全收益指数有 10 个年度，招证 A 股高利润增速银行指数跑赢沪深 300 全收益指数有 13 个年度，招证 A 股高利润增速银行指数跑赢招证银行指数 14 个年度 [6] 区间累计回报 - 以 2008 年 12 月 31 日为起始日，至 2009 年、2010 年、2015 年、2020 年、2021 年底银行累计回报跑输沪深 300 全收益，至 2012 年、2013 年底基本持平，其他年份截止日累计回报均超过；高利润增速银行每个截止日区间累计回报均超过沪深 300 全收益和银行指数回报；银行板块整体超额回报主要在 2022 年至今实现，高利润增速银行累计回报持续跑赢市场和银行板块 [6]

今日基金新闻速览 - 泰信基金将于5月30日起关闭公司网上直销交易平台及微信公众号的开户、认购、申购、赎回等业务服务 [1] - 招商资管将使用自有资金认申购旗下权益类证券投资基金，金额不低于2500万元，持有期限不少于6个月 [2] - 年初至今成立的66只主动权益类产品中，超过六成产品成立以来的累计复权单位净值增长率变化超过1%，显示快速建仓迹象 [2] 知名基金经理动态 - 华宝基金胡洁认为银行板块具备较高安全边际和性价比，当前股息率为6.1%，PE为6.1倍，PB为0.54倍，均处于历史较低分位数（PE 35%，PB 26%） [2] 今日ETF行情点评 - 市场全天震荡调整，沪指跌0.68%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.91%，沪深两市成交额1.15万亿元，较上个交易日缩量1643亿元 [3] - 涨幅居前板块包括美容护理、食品饮料、农牧饲渔，回调板块包括软件开发、互联网服务、电源设备 [3] - 创50ETF富国涨2.25%，大湾区ETF涨1.15%，多只电力相关ETF表现较好 [4] - 标普消费ETF领跌5.54%，金融科技、云计算相关ETF跌幅居前 [5] ETF主题机会 - 畜牧产业正加速向智能化、生态化转型，可关注养殖ETF、畜牧ETF等产品 [6] 明日重点关注新发基金 - 申万菱信中证红利指数基金即将发行，基金经理为王赟杰，业绩比较基准为中证红利指数收益率×95%+银行活期存款利率×5% [7] - 王赟杰过往管理基金业绩分化，部分产品如沪深300价值ETF（560330）近2年回报17.95%，而内地新能源主题ETF（159752）近3年回报-51.92% [8]