文章核心观点 - 2025年上市银行中期分红呈现“数量增、节奏快、力度稳”的特征，分红政策落地有望成为银行板块估值修复的重要催化剂 [1][5][6] 中期分红整体情况 - 截至12月9日，已有32家上市银行宣布（拟）实施中期分红（或三季度分红），数量较2024年多8家，其中9家银行为首次计划实施 [2] - 已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元，达到2645.66亿元，较去年增长2.55%，平均分红率为24.9% [2] 国有大行分红特征 - 国有六大行是中期分红的“主力军”，2025年中期现金分红总额预计超2000亿元，具体金额为2046.57亿元 [1][2] - 国有六大行分红比例均维持在归母净利润的30%水平 [1] - 工商银行分红金额以503.96亿元领跑六大行，建设银行、农业银行紧随其后，分别达486.05亿元、418.23亿元 [1][2] - 今年国有大行发放半年度分红的时间提前了近一个月，分红落地普遍提速了近22天到一个月 [1][3] - 多家国有大行将于12月份进行派发，例如中国银行、建设银行于12月11日完成派发，工商银行、农业银行定于12月15日进行派发 [3] 股份制与地方银行分红动态 - 今年中期分红银行数量增加得益于股份制银行和地方银行的积极参与 [1] - 兴业银行首次推出中期分红方案，拟派息119.57亿元，占其2025年半年度归母净利润的30.02% [4] - 中信银行2025年中期分红金额合计派息104.61亿元，较去年进一步增加，分红资金已于11月21日发放 [4] - 区域性中小银行中期分红积极性提升，首次参与分红的机构数量增加，例如宁波银行、长沙银行等7家银行首次参与中期分红 [4] - 重庆银行继续实施三季度利润分配方案，拟派发现金股利5.85亿元，占归属于该行普通股股东净利润的11.99% [4] 股息率与估值 - 截至最新收盘，上市银行股息率平均值为4.48%，其中有12家银行股息率超过5%，26家银行股息率超过4% [2] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3% [2] - 银行股当前估值尚未充分反映自身内在价值 [1][6] - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，是机构投资者配置低波红利资产的核心选择 [6] 市场影响与机构观点 - 分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂 [1][6] - 中期分红对银行股价支撑明显，推动板块估值向合理区间回归，吸引险资等对股息敏感的资金持续加仓银行股 [6] - 银行中期分红相继落地，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续凸显 [7] - 派息时间前移，体现银行板块稳健的红利价值，对中长期资金吸引力不减，有望推动红利价值加速兑现 [7] 股东与高管增持 - 今年以来共有13家上市银行披露15次增持计划，增持主体包括央企集团、地方产业资本等大股东及公司高管 [8] - 目前仍有增持计划在进行中，多为成都银行、苏州银行、常熟银行等优质城农商行 [8] - 股东及高管增持体现对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助上市银行加强市值管理，稳定投资者预期 [8] - 近期上市银行股东和高管延续积极增持，有助于为银行板块股价提供一定支撑 [8]

文章核心观点 - 上市银行中期分红阵营扩容且力度加大，合计派息金额拟超2600亿元，国有六大行是分红主力军，其高分红特征有望成为推动板块估值修复的催化剂 [1][2][5] 分红规模与结构 - 截至12月9日，已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计拟派息金额超2600亿元 [1] - 国有六大行是分红主力军，合计拟现金分红2046.57亿元，占已披露上市银行分红总额的逾七成 [2] - 工商银行中期分红总额超500亿元位居榜首，建设银行、农业银行、中国银行分红均超350亿元，邮储银行、交通银行维持百亿元级分红体量，六大行分红比例均稳定在30%左右 [2] - 股份制银行中，兴业银行首次推出中期分红方案，拟派息119.57亿元，占其2025年半年度归母净利润的30.02% [2] - 中信银行2025年中期分红金额较去年增加，合计派息104.61亿元 [2] - 区域性中小银行中期分红积极性提升，宁波银行、长沙银行等7家银行首次参与中期分红 [2] - 重庆银行继续实施三季度利润分配方案，拟派发现金股利5.85亿元，占其归属于普通股股东净利润的11.99% [2] 政策与市场背景 - 上市银行中期分红阵营扩容是监管政策引导、经营基本面支撑、市场需求牵引等多重因素共同作用的结果 [3] - 新“国九条”明确提出强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制措施，并加大对分红优质公司的激励力度 [3] - 政策推动增强分红稳定性、持续性和可预期性，鼓励一年多次分红、预分红、春节前分红 [3] - 上海证券交易所召开相关座谈会，表示将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，并丰富红利指数相关产品体系 [3] - 兴业银行实施中期分红是响应政策号召和向市场传递价值信息的考虑 [3] 行业特征与投资逻辑 - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，在投资组合中能起到平抑收益波动的作用 [4] - 银行股是机构投资者配置低波红利资产的核心选择，也契合个人投资者长期稳健增值的需求 [4] - 实施中期分红、保持分红的持续性和稳定性，是银行经营实力的直接体现，有助于向市场传递价值信号，吸引更多中长期资金配置 [6] 对估值的影响与市场观点 - 银行股当前估值尚未充分反映自身内在价值，分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂 [5] - 中期分红对银行股价支撑明显，推动板块估值向合理区间回归，吸引险资等对股息敏感的资金持续加仓银行股 [6] - 上市银行中期分红力度不减且节奏提前，红利价值日益凸显，股东及高管的增持行为有助于稳定市场预期，彰显长期投资价值 [6] - 上市银行进行中期分红不仅是自身财务实力的体现，更是中国资本市场走向成熟、上市银行更加注重投资者回报的重要标志 [6]

● 本报记者 石诗语 12月8日，工商银行、农业银行分别发布A股2025年半年度分红派息实施公告，两家银行此次中期分红 总额分别为503.96亿元、418.23亿元，其中派发A股现金股息均超300亿元。 步入四季度，A股上市银行中期分红密集落地。作为资本市场"分红大户"，上市银行中期分红阵营进一 步扩容，部分银行中期分红金额增加。Wind数据显示，截至12月9日，已有26家A股上市银行披露2025 年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元。业内人士认为，银行股高分红特征持续显现，不 仅反映了其稳健的经营韧性与成熟的股东回报机制，更有望成为推动板块估值修复的催化剂。 六大行是"主力军" 陈信健认为，银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，在投资组合中能起到平抑收 益波动的作用，是机构投资者配置低波红利资产的核心选择，也契合个人投资者长期稳健增值的需求。 有望强化估值修复 11月以来银行板块走势稳健，部分高分红个股受到资金青睐。业内人士认为，银行股当前估值尚未充分 反映自身内在价值，分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂。 区域性中小银行中期分红积极性提升，首次参与分红的机构数量增加。 ...

文章核心观点 - 近期A股金融板块走强，银行股价值再发现，但行业长期“破净”局面背后存在多重结构性原因，当前估值修复进程已启动，未来走势预计将出现分化，指数化投资工具或为布局选择 [1][2][3] 银行板块估值现状 - 截至12月1日，申万一级银行指数市净率PB仅为0.56，意味着银行板块整体“破净” [1] - A股42家上市银行中，仅农业银行、招商银行摆脱了“破净”状态 [1] - 银行板块的“破净”状态从2018年延续至今 [1] 银行股被长期低估的原因 - 盈利承压：25年三季度商业银行净息差为1.42%，处于历史低位 [2] - 成长性不足：银行业体量大、周期性强，增长故事缺乏吸引力 [2] - 风险担忧：市场对房地产等领域资产质量存在顾虑，担忧银行的系统性风险 [2] “破净”对银行经营的影响 - 影响银行通过留存收益补充核心一级资本的能力，进而约束其信贷扩张 [2] - 监管对“破净”上市公司再融资实施限制，加大了上市银行通过资本市场补充核心一级资本的难度 [2] - 资本补充受限反过来影响银行信贷扩张和盈利能力，并一定程度上限制了其服务实体经济的能力 [2] 近期市场表现与估值修复 - 今年10月以来，国有大行股价轮番上涨，多只银行股创出历史新高 [2] - 截至12月1日，38家A股上市银行年内股价实现正收益，部分银行年内涨幅超30% [2] - 银行板块中期分红力度保持稳定，红利价值凸显，叠加股东与管理层增持，有望持续吸引中长期资金配置 [3] - 银行股或已进入估值中枢上移、向内在价值回归的长期趋势，再配置时间窗口已经打开 [3] 未来展望与分化趋势 - 估值修复进程预计将伴随明显分化 [3] - 在政策支持与资源倾斜背景下，客户基础扎实、资产质量稳健、在普惠金融、绿色金融、数字化转型等方面布局领先的银行更易获得市场认可 [3] - 头部银行的估值提升空间可能更大，中小银行则仍面临挑战 [3] 投资工具参考 - 中证银行指数前10大成分股累计权重65.30%，成分股42只，可做到风险分散与权重相对集中 [3] - 跟踪该指数的ETF中，银行ETF基金当前费率最低一档，或可作为布局工具 [4]

文章核心观点 - 2025年以来A股金融股（尤其是银行股）表现强劲，成为大盘走强的关键助推器，但其整体估值仍深陷“破净”困境，未来能否持续上涨取决于基本面改善和新增长引擎的出现[2] - 银行股估值修复已现曙光，但行业内部将持续分化，头部银行和在特定领域有基础的银行更易获得估值提升[8][9] 银行股市场表现与估值现状 - 2025年银行股涨势如虹，农业银行A股股价年内涨幅高达56%，并率先挣脱“破净”枷锁[3] - 截至12月1日，A股42家上市银行中仅农业银行、招商银行市净率超过1倍，申万一级银行指数市净率仅为0.56倍，远低于申万A股指数1.79倍的市净率，银行板块已连续七年破净[4] - 截至12月1日，年内38家上市银行股价实现正收益，农业银行以56.3501%的涨幅领跑，厦门银行、青岛银行涨幅均超30%，但华夏银行、光大银行、郑州银行等股价年内累计下跌[8][10][11] 银行股长期“破净”的原因 - 外部经济周期下行、银行股自身成长性不足、净息差持续收窄、资产质量隐忧等因素是导致长期破净的症结[4] - 银行业体量较大，经营稳健但成长性不足，与投资者偏好无法有效契合，且其承担的某些社会责任所具有的确定性与安全性无法被市场有效定价[5] - 截至2025年三季度末，商业银行净息差为1.42%，同比减少11个基点，处于历史低位，息差趋势性收窄及中间收入监管趋严压制了盈利空间[5] - 市场对银行系统性风险，尤其是地产领域风险的担忧，持续压制银行的估值表现[5] “破净”引发的“连环效应”与约束 - “破净”导致上市银行再融资受限，通过资本市场增发、配股、发行可转债等方式补充资本难度较大[6] - 资本补充渠道受限与盈利空间压缩，导致银行资本内生积累与外源融资双重承压，进而限制信贷投放及服务实体经济的能力[6] - 当前银行“以量补价”策略难以扭转利息净收入下行趋势，2024年以来拨备计提和其他非息收入是支撑业绩的核心贡献，但预计贡献亦难持续[7] - 部分银行经营策略转向保守甚至出现“缩表”，限制了银行业服务实体经济的能力[7] 估值修复趋势与未来展望 - 银行股或已进入估值中枢上移、向内在价值回归的长期趋势，国有大行股价轮番上涨，多只银行股股价创历史新高[8] - 上市银行中期分红力度不减，红利价值凸显，叠加股东及高管增持，有望持续吸引中长期资金配置[9] - 估值重构过程中，银行业竞争格局的“马太效应”会更加明显，市场将延续分化格局，头部银行优势更为明显[9] - 在加快建设金融强国的背景下，主流银行获得的政策资源和支持力度较为可期，将推动其估值重构[9] - 在做好金融“五篇大文章”的政策导向下，此前在普惠、科技、绿色、养老与数字领域有基础的银行更容易获得估值上的青睐[9]

银行股东及高管增持概况 - 11月内已有七家银行发布股东或高管增持公告 [1] - 银行板块获股东或高管净增持金额约90.30亿元，在31个行业中排名第一 [7] - 超过半数上市银行披露大股东或高管增持计划，包括10家银行股东增持和15家银行高管增持 [8] 重点银行增持案例 - 中信金融资产于2025年7月24日至11月27日期间增持光大银行A股约2.75亿股、H股约3.15亿股，合计占总股本1.00%，持股比例从8.00%增至9.00% [6] - 法国巴黎银行于9月29日至11月20日期间增持南京银行逾1.28亿股，占总股本1.04%，增持后持股比例升至18.06% [6] - 成都银行实际控制人控制的股东在8月27日至11月21日期间合计增持约3424.70万股，累计投入资金6.11亿元 [6] - 常熟银行6名高管计划未来6个月内增持不少于55万股，沪农商行5名高管近期购入超25万股并承诺锁定两年 [7] 增持金额排名 - 增持金额前五的银行分别为南京银行73.8亿元、苏州银行17.4亿元、光大银行12.4亿元、浦发银行8.9亿元、成都银行6.1亿元 [8] - 银行板块获股东或高管增持金额约126.30亿元，在行业板块中排名第二，仅次于交通运输业 [7] 银行板块市场表现 - 四季度以来银行指数区间累计涨幅近8% [10] - 农业银行、工商银行等个股股价创下历史新高，板块走出独立上行行情 [10] - 银行股相对收益显著，资金流入力度加大，板块防守价值突出 [10] 增持动因与行业展望 - 股东及高管增持彰显对银行长期投资价值的信心，尤其在估值处于历史低位背景下 [10][11] - 增持集中于经营稳健、区域经济韧性较强的城农商行，如长三角、成渝地区银行 [10][11] - 银行股估值修复驱动力包括低估值与高股息率、区域经济支撑资产质量、政策支持与息差企稳预期 [11]

增持潮概况 - A股银行板块再现股东与高管“真金白银”增持热潮，涉及南京银行、成都银行等城商行，展现出在震荡市中的强劲韧性 [1] - 增持行动传递出银行对自身基本面的坚定信心，并折射出市场资金对高股息资产的配置偏好 [1] 内外资增持详情 - 南京银行外资股东法国巴黎银行(QFII)于9月29日至11月20日增持1.28亿股，占总股本1.04%，其合计持股比例由17.02%增至18.06% [2] - 法国巴黎银行今年已两次增持南京银行，合计超2.36亿股，南京高科、紫金集团等股东下半年也进行了增持 [2] - 成都银行两大股东成都产业资本集团与成都欣天颐合计耗资6.11亿元增持3424.7万股，持股比例分别达6.06%和4.27%，并计划继续增持 [2] - 常熟银行6名高管拟在未来6个月内增持A股股份不少于55万股 [3] - 沪农商行5位高管于11月13日至17日合计增持25.91万股，成交价格区间为9.02元至9.08元，并承诺锁定两年 [3] 增持驱动因素 - 增持潮由经济复苏预期、业绩改善与估值修复逻辑共同作用 [4] - 截至11月25日，42家A股上市银行中38家股价上涨，23家实现两位数涨幅，但板块整体市净率仍处于历史低位区间 [4] - 增持集中于经营稳健、区域经济韧性强的城商行和农商行，反映内外部资本对其经营韧性的认可 [4] - 近期增持多发生在股价上涨期，显示股东策略从被动护盘转向主动引导估值修复，核心逻辑是对经济复苏与息差企稳的长期预期 [4] 行业前景与投资逻辑 - 银行板块再配置的时间窗口已打开，进入“顺风期”，其经营业绩韧性较强，“高股息、低估值”属性再度凸显 [5] - 经济偏平淡期间，银行股的高股息展现出较强吸引力 [6] - 投资主线包括：拥有区域优势、业绩确定性强的城农商行，区域涵盖江苏、上海、成渝、山东和福建；以及高股息稳健的国有大行和股份行 [6] - 建议关注基本面稳健且分红水平高的国有大行，以及区域经济韧性强、经营业绩确定性高、兼具估值性价比的银行 [6]

银行增持热潮概述 - A股上市银行出现密集增持潮，涉及南京银行、苏州农商行、成都银行、青岛银行、常熟农商行、上海农商行等多家城商行和农商行，增持主体包括大股东和核心高管团队 [1] - 增持行为传递出对银行自身发展前景的坚定信心，并为资本市场注入强心针 [1] 具体银行增持案例 - 成都银行：股东成都产业资本集团在特定期间累计增持股份1404.48万股，金额2.53亿元，持股比例升至6.0618%；股东成都欣天颐同期累计增持股份2020.22万股，金额3.58亿元，持股比例达4.2737%，增持计划尚未实施完毕 [3] - 南京银行：大股东法国巴黎银行在特定期间增持股份1.28亿股，占总股本1.04%，增持后合计持股比例由17.02%增加至18.06% [4] - 常熟农商行：包括行长在内的核心高管团队计划6个月内合计增持A股股份不少于55万股 [4] - 苏州农商行：行长及副行长计划增持A股股份价值不少于180万元 [4] 增持驱动因素分析 - 驱动因素包括银行业基本面稳健与估值洼地，前三季度商业银行净利润达1.9万亿元，24家上市银行中期分红超2600亿元 [1][5] - 银行板块估值具有性价比，申万银行指数近十年市盈率处于32.16%分位数 [5] - 宏观经济预期稳中向好，部分银行经营基本面持续改善、业绩支撑力不断增强，低股价区间成为增持窗口期 [1][5] 银行业基本面与市场表现 - 银行业盈利韧性凸显，前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元，净息差逐步企稳、不良贷款率保持低位 [6] - 24家A股上市银行披露2025年中期分红方案，合计现金分红金额高达2637.9亿元 [6] - 银行板块表现亮眼，11月以来中国银行、工商银行股价创历史新高，农业银行年内累计涨幅接近60%，多家银行涨幅超过25% [6] - 截至11月25日收盘，42只银行股中有39只收涨，南京银行以2.65%涨幅领涨，多只个股涨幅超1.5% [6] 行业前景与价值重估 - 银行股价值重估行情源于市场对资产质量改善与盈利预期修复的共识强化，得益于经济复苏下息差企稳、资产质量压力缓解 [7] - 后续板块上涨动力持续性取决于宏观经济复苏态势、利率环境变化对净息差的影响、以及保险等中长期资金的配置力度 [7] - 银行估值修复预计持续，中大型银行估值修复预期强烈，部分优质银行股价有望持续向好，但会出现阶段性波动 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为中国的**房地产行业**、**券商（投资银行）行业**和**银行业**[1][2][4][6][7] 核心观点与论据 房地产市场 * 房地产市场整体复苏缓慢，新房销售未见明显好转，土地拍卖溢价率较低，市场信心不足[1] * 11月初二手房数据有所微涨，但整体趋势仍然下行，北京和上海等大城市今年以来房价已累计下跌约15%[2] * 地方政府的小额贷款贴息政策效果有限，例如武汉经开区提供2%的贷款利息补贴，每户最多补贴4万元；芜湖和长春一般为1%的补贴或贷款利率50%的补贴，总额不超过1万至3万元[2] * 定向降息或贷款贴息虽能缓解租售比倒挂并支撑部分优质房产的"小循环"，但要真正提振市场需依赖需求扩张和分配政策，效果取决于政策力度和持续时间[1][3] 券商（投资银行）行业 * 中金公司通过合并券商股权，净资产将跻身行业前五，显著增强了其经纪业务竞争力[1][4] * 金融企业合并整合需时，短期内对盈利贡献有限，长期看有助于建设一流投行[1][4] * 券商行业面临化解风险和业务资源互补趋势，但同类型券商行政命令式合并难度大，效果存在挑战，基本面到股价反馈存在滞后性[1][4] * 当前资本市场政策以稳为主，券商板块配置价值需等待超跌和估值回归高性价比区间，盈利复苏潜力大的公司如中金公司和华泰证券值得关注[1][5] 银行业 * 受房价波动影响，按揭贷款资产质量受关注，上市银行零售贷款不良率和不良金额持续增加[2][6] * 2024年以来按揭不良率持续上升，2025年6月末数据显示上市银行个人贷款不良余额增加了800多亿元[2][6] * 大行和国股行因按揭占比较高，不良率波动更明显，个别银行三季度零售风险指标显示不良率上行趋势未扭转[2][6] * 四季度银行股估值修复可期，原因包括：中期分红提前启动（大行提前至12月份），配置盘提前布局；主动公募等活跃资金流出压力减缓；三季度以来核心应收利息净收入加速增长，城商行息差企稳反转[2][7][8] * 推荐优质城商行（如江苏银行、南京银行、杭州银行）和国有大行（如交通银行、招商银行）[7] 其他重要内容 * 对于房地产市场，收入预期修正比单纯降低利率更为关键[2] * 决策层会重视金融系统稳定性及风险底线，可能通过政策调整缓解按揭贷款展期压力[6]

南京银行大股东增持事件 - 法国巴黎银行于2025年9月29日至11月20日期间通过二级市场增持南京银行股份约1.28亿股，占该行总股本的1.04% [1] - 增持后，法国巴黎银行（QFII）直接持股比例由4.27%上升至5.31%，其与一致行动人对南京银行的合计持股比例由17.02%增加至18.06%，创历史最高水平 [1] - 此次增持主要基于大股东对南京银行未来发展的信心及对公司价值成长的认可 [2] 南京银行近期财务表现 - 2025年前三季度，南京银行实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79%；实现归属于上市公司股东的净利润180.05亿元，同比增长8.06% [6] - 截至2025年9月末，南京银行资产总额超2.96万亿元，较上年末增长3709.08亿元 [6] 南京银行其他股东增持情况 - 2025年7月18日至9月10日期间，紫金集团旗下紫金信托增持南京银行股份，致使紫金集团及紫金信托持股比例从12.56%提升至13.02% [6] - 南京高科于2025年7月24日至8月4日期间增持750.77万股，持股比例从8.94%增至9.00%；后又于8月7日至9月18日期间增持1.23亿股，持股比率增至9.99%，逼近举牌线 [7] 市场反应与股价表现 - 大股东频频增持加强了市场信心，近两个月（9月22日至11月21日）南京银行累计上涨12.61% [7] - 截至11月24日，南京银行股价报11.35元/股，当日收跌0.79% [7] 同行业增持案例 - 成都银行于2025年8月27日至11月21日期间获成都产业资本集团增持1404.48万股（金额2.53亿元）及成都欣天颐增持2020.22万股（金额3.58亿元） [7] - 常熟银行部分高级管理人员计划自2025年11月21日起6个月内增持不少于55万股A股股份 [8] - 青岛银行于2025年9月15日至11月5日期间获青岛国信产融控股增持2.43亿股H股（金额9.57亿元），后者跃升为第一大股东，合计持股占该行股份总数的19.17% [8] - 齐鲁银行董监高增持计划已完成约90%，合计增持金额约315万元；厦门银行部分董监高计划增持金额不低于96.40万元，已累计增持25.44万股 [8] 银行业估值与前景 - 目前A股银行板块PB仅为0.73倍，港股国有大行PB估值在0.55倍附近，与国际主流经济体银行业估值相比显著偏低 [9] - 银行板块行情本质上是估值重估、中枢抬升的逻辑，修复估值的路径尚未走完，对绝对收益资金及偏配置风格的资金有较高吸引力 [9]