报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季交易预期，关注反弹机会 [3] 各部分总结 宏观面 - 海外宏观：美国9月通胀超预期下滑，顺周期商品估值抬升；中美元首会晤结果良好，宏观环境阶段性好转 [5][9] - 国内宏观：制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响出现下滑，中长期需需求端发力保证经济走出通缩螺旋；四中全会后国内主线再度转向“反内卷”交易 [5][8] 黑色产业链 - 旺季需求表现为旺季不旺，若要保证库存不增加需减少供给，充分必要条件是价格下跌、利润压缩，关注电炉减产节奏 [5] - 负反馈主导产业逻辑，关注钢厂减产节奏 [12] - 废钢是高成本铁元素，关注电炉减产节奏 [14] 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货价格3230（+30）元/吨，01合约价格3106（+60）元/吨；01合约基差124（-30）元/吨；01 - 05价差 - 60（+3）元/吨 [20] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；二手房成交维持高位，刚性需求仍在；土地成交面积维持低位；需求季节性回升，但处于同期低位 [21][24][25] - MS周数据：供给低位需求增加，库存水平健康；长短流程供给和库存情况呈现一定季节性变化 [26][29] - 生产利润：限产预期修正，钢厂利润缩小；上周螺纹现货利润52（-37）元/吨，主力合约利润59（-3）元/吨；华东螺纹谷电利润40（-7）元/吨 [31][34] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货价格3330（+40）元/吨，01合约期货价格3308（+58）元/吨；01合约基差22（-18）元/吨；01 - 05价差 - 10（+5）元/吨 [39] - 需求：家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺；出口利润打开，出口维持高位 [40][44] - MS周数据：需求回升，库存去化；热卷产量维持高位 [48][49] - 生产利润：限产预期修正，钢厂利润缩小；上周热卷现货利润 - 8（-26）元/吨；主力合约利润111（-5）元/吨 [51][53] 品种价差结构 - 关注冷热价差扩大机会，呈现一定季节性变化 [54] 品种区域差 - 螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差呈现一定变化趋势 [63][64][66][68] 冷卷和中板供需存数据 - 冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费呈现季节性变化 [69][70]