行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 短期锂价或偏强震荡，看好价格重估背景下的关键金属全面行情 [1][28] 镍行业观点更新 - 印尼政府计划在2026年工作计划与预算中主动削减镍产量，印尼镍矿商协会透露政府拟将2026年镍矿产量目标下调至2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅缩减约34% [1][33] - 印尼能矿部计划将钴与铁等伴生矿列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1] - 淡水河谷印尼公司因年度工作计划未获批准而暂停镍矿开采 [29] - 截至1月2日，LME镍现货结算价报收16765美元/吨，较12月24日上涨8.62% [1][33] - 截至12月31日，沪镍报收13.25万元/吨，较12月31日上涨4.07% [1][33] - 供给偏紧预期后市镍矿价格或形成底部支撑 [1][33] 钴行业观点更新 - 原料结构性偏紧逻辑不变，看好后市钴价进一步上涨 [2][37] - 刚果金战略矿产监管与控制局允许2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，但2025年的配额最快在2026年3~4月才能逐步到港，2026年一季度中国钴市场仍面临原料紧张 [2][5][37] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计分别为1.81/9.66/9.66万吨 [5] - 假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年2月22日至10月15日暂停出口约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量29.0万吨的57% [5] - 截至12月31日，电解钴报收45.6万元/吨，较12月24日价格上涨9.75% [2][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，短期锂价或偏强震荡 [7][50] - 截至12月31日，国内电池级碳酸锂市场均价为11.86万元/吨，较12月24日上涨16.76% [8][50] - 截至12月31日，国内氢氧化锂市场均价为11.04万元/吨，较12月24日上涨21.53% [8][50] - 截至12月31日，碳酸锂样本周度库存总计10.96万吨，较12月25日去库168吨 [8][50] - 截至11月31日，锂盐厂锂矿库存为106286吨（折LCE），环比增加8847吨 [8] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，需持续关注 [8][52] - 上游锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量仍将保持约3%的环比增长，需求端电芯及正极材料排产在12月预计环比略有下滑 [8] 锑行业观点更新 - 中国11月氧化锑出口有所好转，看好后市国内锑价向国外高价弥合 [6][46] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [6][46] - 截至12月25日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为16.75万元/吨，价差较大 [6] - 2025年11月中国氧化锑出口数据为302吨，较10月出口量的108吨环比大幅上升 [6][46] - 商务部公告自即日起至2026年11月27日，暂停实施相关两用物项对美国出口管制公告的第二款，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][46] 稀土磁材行业观点更新 - 短期镨钕供给有偏紧预期，对价格或有支撑 [9][60] - 本月国内稀土氧化物产量呈现显著下滑态势，主要源于南方地区较多分离企业停产，北方部分企业小幅减产 [9][61] - 越南国会于12月11日通过《地质与矿产法修正案》，将稀土列为国家战略资源，禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [10][61] - 澳洲稀土巨头Lynas因严重停电，其西澳大利亚卡尔古利加工设施本季度可能会损失约1个月的产量 [10][61] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国储量为4400万吨，占比48.41%；2024年全球稀土产量为39万吨，中国产量为27万吨，占比68.54% [10][61] - 2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布自即日起至2026年11月10日，暂停实施涉及稀土相关物项等6项出口管制措施 [10][61] 锡行业观点更新 - 海外供给仍有不确定，对锡价或有支撑 [11][70] - 截至1月2日，LME锡现货结算价42,050美元/吨，环比12月24日下跌2.56% [11][70] - 截至12月31日，沪锡加权平均价32.68万元/吨，较12月24日下跌3.49% [11][70] - 缅甸地区复产节奏加快，预计12月整体进口量将达到7000-8000吨，但刚果（金）矿山供应担忧仍存 [11][71] - 印尼政府计划将RKAB审批周期从每三年一次调整为一年一次，或提升市场对印尼供给收紧的预期 [12][71] 钨行业观点更新 - 钨矿供应难有供应宽松预期，看好后市钨价继续上涨 [13][73] - 截至12月31日，白钨精矿报价45.55万元/吨，较12月24日价格下跌0.44%；仲钨酸铵报价66.85万元/吨，较12月24日价格下跌1.47% [13][73] - 12月份国内仲钨酸铵产量环比下降10%左右，行业缩量明显，国内APT市场整体流通仍表现偏紧 [13][75] - 一季度在第一批指标下发之前，矿山超采超卖的可能性不大，钨矿供应难有宽松预期，而春节前备库需求维持增量 [13][75] 铀行业观点更新 - 铀供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑 [14][78] - 11月全球铀实际市场价格为62.24美元/磅，大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [14][79] - 供应端存在较大不确定性，多个项目延迟或减产，例如Boss Energy的Honeymoon矿场产量远低于预期，Lotus resources的Kayelekera项目延迟至2026年第一季度投产 [14][79] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测 [15][79] - 全球最大的铀矿生产商哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致此后全球供应量减少约5% [15][79] 投资建议与受益标的 - **镍**：受益标的包括格林美、华友钴业 [16][36] - **钴**：受益标的包括洛阳钼业（2026-2027年获刚果金钴基础出口配额3.19万吨，占36.7%）、华友钴业、力勤资源、格林美，关注腾远钴业及寒锐钴业 [17][44] - **锑**：受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [18][49] - **锂**：推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源以及天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业 [19][58] - **稀土磁材**：受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体 [20][69] - **锡**：受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [21][72] - **钨**：受益标的包括章源钨业（2025H1钨精矿产量1849.93吨）、中钨高新、翔鹭钨业（2024年APT产量3724.62吨）、厦门钨业（2024年APT产量2.53万吨）、洛阳钼业（2025H1钨金属产量3948吨） [22][77] - **铀**：受益标的为中广核矿业 [23][83]

市场整体表现 - 港股于12月24日午间因假期提前收市 恒生指数收盘上涨0.17% 恒生科技指数收盘上涨0.19% [2] - 港股市场将于12月25日及12月26日因圣诞节假期全天休市 [4] 行业板块表现 - 核电股表现强势 其中中广核矿业涨幅超过5% [2] - 芯片股走强 中芯国际与晶门半导体涨幅均超过3% 华虹半导体与上海复旦涨幅超过1% [2] - 光通讯概念股回升 剑桥科技涨幅超过5% [2] - 奶制品 电力设备 食品 有色金属 建材水泥 黄金等概念股同样走强 [2] - 影视 锂电池 家电 内银 港口运输 创新药等概念股日内表现低迷 [2] - 大型科技股小幅波动 阿里巴巴 美团 小米 京东 百度跌幅均在1%以内 [3] 个股异动 - 百奥赛图-B获纳入港股通 当日股价收涨22.23% [3] - 佑驾创新股价高开低走 当日跌幅超过7% [3] - 彩星玩具股价当日跌幅超过14% [3]

公司股价表现 - 中广核矿业股价于12月24日继续上涨6%，报3.38港元，实现4日连涨超15% [1] - 公司当前总市值达到257亿港元 [1] 行业核心观点与预测 - 高盛认为，随着全球核能产业发展，铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为“下一个黄金” [1] - 推动价格上涨的核心动力被认定为日益扩大的结构性供应短缺 [1] - 高盛预测，到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 与当前约76美元的价格相比，该预测意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场影响与公司前景 - 高盛等国际大行的看多报告，会强化全球资本市场对铀行业进入长期结构性缺口的共识 [1] - 此举将吸引更多长期资金关注铀矿板块 [1] - 行业共识的形成有利于像中广核矿业这样的龙头公司获得估值溢价 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价继续上涨6%，实现连续4个交易日上涨，累计涨幅超过15% [1] - 公司股价报3.38港元，总市值达到257亿港元 [1] 行业前景与价格预测 - 高盛认为，铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为"下一个黄金" [1] - 推动价格上涨的核心动力是日益扩大的结构性供应短缺 [1] - 高盛预测，到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 与目前的约76美元相比，预测价格意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场共识与资金流向 - 高盛等国际大行的看多报告，会强化全球资本市场对铀行业进入长期结构性缺口的共识 [1] - 这将吸引更多长期资金关注铀矿板块 [1] - 行业共识的形成有利于中广核矿业这样的龙头公司获得估值溢价 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价上涨3.45%，报3.3港元，成交额2218.23万港元 [1] 行业价格展望 - 高盛预计到2026年底现货铀价格将升至每磅91美元左右，较当前约76美元有至少约20%的上涨空间 [1] - 长期合约价格自8月以来已从每磅80美元上涨至86美元 [1] - 高盛模型显示2025年至2035年间铀的累计供应缺口约为13%，2025年至2045年间将进一步扩大至32% [1] 公司经营与关联交易 - 公司与中广核集团签订2026-2028年新关联交易价格框架 [1] - 新销售价格结构从过去三年的40%基价+60%现货价格变为30%基价+70%现货价格 [1] - 新框架下基价大幅上调：2026年从61.78美元/磅上调至94.22美元/磅，2027年从63.94美元/磅上调至98.08美元/磅，2028年从66.17美元/磅上调至102.10美元/磅 [1] - 国投证券国际预计新交易框架将带动公司未来收入与利润齐升 [1]

公司股价与市场表现 - 中广核矿业股价上涨3.45%至3.3港元，成交额达2218.23万港元 [1] 行业价格与供需展望 - 高盛预计现货铀价将从当前约76美元/磅升至2026年底的91美元/磅，意味着至少有约20%的上涨空间 [1] - 高盛模型显示，2025年至2035年间铀的累计供应缺口约为13%，2025年至2045年间将进一步扩大至32% [1] - 长期合约铀价自8月以来已从每磅80美元上涨至86美元 [1] 公司业务与财务前景 - 国投证券国际认为新交易框架将带动中广核矿业未来收入利润齐升 [1] - 公司2026-2028年关联交易定价框架从“40%基价+60%现货价”调整为“30%基价+70%现货价” [1] - 新框架下基价大幅上调：2026年从61.78美元/磅上调至94.22美元/磅，2027年从63.94美元/磅上调至98.08美元/磅，2028年从66.17美元/磅上调至102.10美元/磅 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价上涨6.83%，报3.13港元，成交额1.22亿港元 [1] 行业供需与价格支撑 - 铀矿开采商Boss Energy Ltd预警其Honeymoon矿场可销售产品产量将远低于预期 [1] - 华西证券认为，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [1] - 在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势 [1] 公司关联交易框架与盈利前景 - 国投证券国际发布研报称，新交易框架带动公司未来收入利润齐升 [1] - 公司公告2026-2028年与中广核集团的关联交易价格框架，销售价格从过去三年的40%基价+60%现货价格变为30%基价+70%现货价格 [1] - 基价从61.78美元/磅、63.94美元/磅、66.17美元/磅，大幅上调至94.22美元/磅、98.08美元/磅、102.10美元/磅 [1] - 预计公司未来销售业务营收利润可实现大幅上升 [1]

公司股价与市场表现 - 中广核矿业股价上涨6.83%，报3.13港元，成交额达1.22亿港元 [1] 行业供需与价格支撑 - 铀矿开采商Boss Energy Ltd预警其Honeymoon矿场可销售产品产量将远低于预期 [1] - 华西证券认为，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [1] - 在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势 [1] 公司关联交易与财务前景 - 国投证券国际发布研报称，新交易框架带动公司未来收入利润齐升 [1] - 公司公告2026-2028年与中广核集团的关联交易价格框架发生变更 [1] - 新的销售价格从过去三年的40%基价+60%现货价格变为30%基价+70%现货价格 [1] - 基价从61.78美元/磅、63.94美元/磅、66.17美元/磅，大幅上调至94.22美元/磅、98.08美元/磅、102.10美元/磅 [1] - 预计公司未来销售业务营收利润可实现大幅上升 [1]

行业动态 - 港股核电板块于12月22日出现拉升上涨行情 [1] - 中广核矿业股价上涨5.8%，中核国际上涨2.28%，中广核电力上涨1% [1] - 临近年末，核电行业出现密集开工潮 [2] 项目进展 - 中广核福建宁德核电站6号机组于12月16日完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工 [2] - 浙江温州的三澳核电站3号机组与山东烟台的招远核电站1号机组，已于11月18日及19日相继完成第一罐混凝土浇筑 [2] - 如此紧凑的新机组开工节奏在历史上较为罕见 [2] 公司地位与行业前景 - 中广核作为国内最大核电企业，其项目储备充足 [2] - 2024年及2025年，中广核获得核准的核电新机组数量均领跑其他核电集团 [2] - 国内核电建设正重回高峰 [2] - 业内预测，在“十五五”时期，中国有望成为全球唯一商运核电机组数量突破100台的国家 [2]

港股核电板块市场表现 - 港股核电板块股票出现拉升上涨行情 [1] - 中广核矿业股价上涨5.8% [1] - 中核国际股价上涨2.28% [1] - 中广核电力股价上涨1% [1]