交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年9月26日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 | | | | 供给端来看 根据隆众 ， | 2025年8月份国内沥青总计划排产量为241 3万吨 环比降幅5 1% 同比 ， . ， . , | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 增幅17 1% 。 . | 本周国内石油沥青样本产能利用率为36 3734% 环比减少0 06个百分点 全国样 ， ， . . | | | | | 本企业出货31 36万吨 . | 环比增加31 10% 样本企业产量为60 7万吨 环比减少0 16% 样本企业 ， . . ， . , , | | | | | 装置检修量预估为69 . ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年9月25日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%, 同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为36.3734%，环比减少0.06个百分点， 全国样本企业出货31.36万吨，环比增加31.10%,样本企业产量为60.7万吨，环比减少0.16%, 样本企业装置检修量预估为69.9万吨，环比增加2.95%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。 下周或将增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为34.4%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥 青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年9月15日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%, 同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为30.501%，环比减少0.90个百分点，全 国样本企业出货26.35万吨，环比减少0.11%,样本企业产量为50.9万吨，环比减少2.86%,样 本企业装置检修量预估为68.5万吨，环比增加0.44%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下 周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为28.1%，环比减少0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥 青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月3日沥青期货主力BU2510合约下午收盘价3550元/吨，较昨日结算价下跌0.36%；持仓93085手，环比下降12775手，成交101178手，环比减少51331手[1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价东北3806 - 4086元/吨、山东3510 - 3820元/吨、华南3490 - 3540元/吨、华东3560 - 3750元/吨，昨日山东市场沥青现货价格小幅上涨，其余地区大体企稳[1] - 原油价格短期震荡偏强，沥青成本端支撑仍存，但欧佩克可能进一步增产，油市面临潜在下行压力[1] - 沥青自身基本面整体供需两弱格局延续，库存维持低位，炼厂与社会端去库态势延续，整体压力有限[1] - 沥青市场自身基本面驱动不足，盘面反弹后需注意油价回落对盘面的利空影响[1] - 策略方面单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边及主力合约成交持仓量等图表，单位分别为元/吨、手[3][18][20][24] 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨[3][10] 产量情况 - 包含国内沥青周度、独立炼厂、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨[3][30][32][37] 消费情况 - 包含国内道路、防水、焦化、船燃方面的沥青消费图表，单位为万吨[3][39][42] 库存情况 - 包含沥青炼厂库存和社会库存（隆众口径）图表，单位为万吨[3][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周观点认为未来短期检修量增加、降雨天气减少，沥青边际好转但需求受资金面制约，难以走出独立行情，跟随成本端为主 [7] - 本周沥青走势总体震荡，跟随成本端原油走势，炼厂供减需增，开工下降带动厂库下跌，但社库未展现可持续性下降迹象，限制沥青上行空间 [7] - 本周观点认为炼厂开工下降，下周预计升温，沥青已进入旺季，上方空间取决于需求能否带动社库下降，需求受资金面制约难有大幅上行空间，跟随成本端为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周主要观点是随着未来短期检修量增加、降雨减少，沥青边际好转，但需求受资金面制约，难以走出独立行情，跟随成本端为主 [7] - 本周走势分析为沥青走势总体震荡，跟随成本端原油走势 [7] - 本周行业数据显示炼厂供减需增，开工下降带动厂库下跌，社库未展现可持续性下降迹象，限制沥青上行空间 [7] - 本周主要观点是炼厂开工下降，下周预计升温，沥青进入旺季，上方空间取决于需求能否带动社库下降，需求受资金面制约难有大幅上行空间，跟随成本端为主 [7] 数据概览 沥青期货走势、月差、基差 - 展示了沥青主力价格、月差（BU9月 - BU12月）、华东基差、山东基差等数据的变化情况，资料来源于Wind和钢联数据 [10][11] 沥青供应 - 呈现了沥青装置开工率、周度产量、炼厂沥青利润、沥青燃料油利润差与沥青开工率的关系等数据，资料来源于钢联数据 [13][14] 沥青需求 - 包含沥青出货量、表观消费量、铺摊机销量及其与沥青表观消费量的关系等数据，资料来源于钢联数据 [16][17] 沥青进出口 - 展示了沥青进口、出口情况，以及华东、华南进口窗口数据，资料来源于钢联数据 [19][20] 沥青库存 - 呈现了厂库、社库、期货库存、月度期货交割量等数据，资料来源于钢联数据 [22][23] 山东沥青供需库 - 展示了山东地区沥青开工率、出货量、厂库、社库等数据，资料来源于钢联数据 [25][26] 华东沥青供需库 - 呈现了华东地区沥青开工率、出货量、厂库、社库等数据，资料来源于钢联数据 [28][29] 华南沥青供需库 - 展示了华南地区沥青开工率、出货量、厂库、社库等数据，资料来源于钢联数据 [31][32] 炼厂检修表 - 列出了多家生产企业的检修装置、产能、检修时间和结束时间，总计产能2561吨/年，检修损失量68.20万吨，资料来源于钢联数据 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端多种沥青开工率有不同表现，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端沥青加工亏损增加、与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [9] - 基差方面8月26日山东现货升水期货，呈中性 [9] - 库存方面社会和港口库存去库、厂内库存累库，偏多 [9] - 盘面MA20向下，10合约期价收于MA20上方，中性 [9] - 主力持仓净多且多增，偏多 [9] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3502 - 3544区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应压力高位、需求复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率32.838%环比降2.40个百分点，样本企业出货、产量减少，装置检修量增加，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端重交、建筑、改性等多种沥青开工率有不同变化，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 - 591.75元/吨环比增5.70%，周度山东地炼延迟焦化利润788.4443元/吨环比减12.78%，沥青加工亏损增加、与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [9] - 基差8月26日山东现货价3540元/吨，10合约基差17元/吨，现货升水期货，呈中性 [9] - 库存社会库存129.2万吨环比减3.79%，厂内库存71.6万吨环比增0.70%，港口稀释沥青库存15万吨环比减21.05%，社会和港口库存去库、厂内库存累库，偏多 [9] - 盘面MA20向下，10合约期价收于MA20上方，中性 [9] - 主力持仓主力持仓净多且多增，偏多 [9] - 预期炼厂近期排产减产降供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3502 - 3544区间震荡 [9] - 利多因素原油成本相对高位有支撑 [11] - 利空因素高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应压力高位、需求复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约价格、周度库存、开工率等指标有不同涨跌变化，如01合约价格3409元环比涨0.32%，社会库存129.2万吨环比减3.80%等 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示山东和华东基差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [18][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示沥青、布油、西德州油价格走势，数据涵盖2020 - 2025年 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [27][28][29] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示沥青与SC原油、燃料油比价走势，数据涵盖2020 - 2025年 [31][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势，数据涵盖2020 - 2025年 [34][35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示沥青利润走势，数据涵盖2019 - 2025年 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示焦化沥青利润价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [39][40][41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示周度出货量走势，数据涵盖2020 - 2025年 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示国内稀释沥青港口库存走势，数据涵盖2021 - 2025年 [45][46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示周度和月度产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [48][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势，数据涵盖2018 - 2025年 [51][53] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示地炼沥青产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [54][55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示周度开工率走势，数据涵盖2021 - 2025年 [57][58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示检修损失量预估走势，数据涵盖2018 - 2025年 [59][60] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示交易所仓单（合计、社库、厂库）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [62][63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势，数据涵盖2022 - 2025年 [66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示厂内库存存货比走势，数据涵盖2018 - 2025年 [69][70] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势，数据涵盖2019 - 2025年 [72][73] - 展示韩国沥青进口价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [75][76][77] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示石油焦产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [78][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示表观消费量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [81][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，数据涵盖2019 - 2025年 [84][85][86] - 展示下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量），数据涵盖2019 - 2025年 [88][89][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示重交沥青开工率走势，数据涵盖2019 - 2025年 [93][94] - 展示按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [96][97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [99][100][102] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示月度沥青供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、库存等数据，时间跨度为2024年8月 - 2025年8月 [104][105]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升；需求端旺季需求恢复不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3462 - 3514区间震荡 [8][10] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [14] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 供给端2025年5月国内沥青总计划排产量231.8万吨，环比增幅1.3%；本周产能利用率32.2987%，环比增加3.655个百分点；样本企业出货29.56万吨，环比增加14.31%；产量53.9万吨，环比增加12.76%；装置检修量预估73.8万吨，环比减少3.40%；下周或增加供给压力 [8] - 需求端重交沥青开工率31.3%，环比增加0.13个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率12.332%，环比减少1.72个百分点；道路改性沥青开工率25.6%，环比减少；防水卷材开工率34.5%，环比增加1.50个百分点；当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 - 474.54元/吨，环比增加9.10%；周度山东地炼延迟焦化利润671.8557元/吨，环比减少4.19%；沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强 [9] - 基差方面，06月09日山东现货价3695元/吨，09合约基差为207元/吨，现货升水期货 [9] - 库存方面，社会库存135.1万吨，环比减少0.29%；厂内库存79.7万吨，环比减少2.08%；港口稀释沥青库存39万吨，环比增加60.00%；社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓净多，多减 [10] 沥青行情概览 - 展示了各合约价格、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、延迟焦化沥青价差、部分月间价差、重交沥青市场主流价、下游需求开工率等指标的昨日值、前值及涨跌幅 [17] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差走势和华东基差走势 [19][20] - 价差分析：包括主力合约价差（1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [22][25][28][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了华东、山东重交沥青走势 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [39][42] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度和月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估 [45][47][50][54][57][60][63] - 库存：包括交易所仓单（合计、社库、厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [66][71][74] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势 [77][80][82] - 需求端：涉及石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势）、沥青开工率（重交沥青、按用途分、下游开工情况） [83][86][89][93][98][101][103] - 供需平衡表：展示了2024年6月 - 2025年6月沥青月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主营炼厂沥青产量下滑叠加需求进一步改善，短期偏强震荡概率较大；近期沥青盘面偏强震荡，主要逻辑在于供需面持续好转对价格的支撑；未来关键变量在于炼厂复产进度、南方雨季结束时间及北方项目资金到位情况、原油价格波动[2] 各部分总结 策略 - 单边逢低偏多思路，套利端考虑沥青裂差回落后做扩为主；BU波动空间给到[3300,3700] [3] 供应端 - 周度产量环比下降9.4%，本周沥青总产量52.9万吨，环比减少5.5万吨，产能利用率降至31.7% [4] - 4月进口沥青28.2万吨，环比增加6.7%，东南亚及韩国资源到港补充华南、华东 [4] - 本周检修损失量75.8万吨，环比增5.1%，西北、华北、山东等地炼厂集中检修 [4] 需求端 - 江南、华南降雨持续，道路施工受阻，南方需求环比走弱 [4] - 北方项目资金偏紧，施工进度缓慢，仅低价资源成交尚可 [4] - 低价资源带动出货，但需求端缺乏持续性支撑，炼厂出货量环比增10.9% [4] 库存端 - 炼厂执行合同发货，山东、华东厂库去化明显，厂库去库3.6% [4] - 华东船货集中到港，终端消耗不足，库存压力上升，社会库存累库0.9% [4] 供需 - 2025年1 - 12月沥青供需呈现不同变化，产量、进口量、消费量等有增有减，短期呈现供需双增，但油价下跌可能导致下游接货谨慎 [5] 价差 - 山东地区基差周内宽幅震荡，最终较周初回落14元/吨；华东地区基差震荡走弱，周累计下跌4元；华南地区基差弱势企稳，周度贴水收窄14元；西南地区基差V型反弹，周累计微跌4元但仍维持高位 [11] - M1 - M3价差从52点收窄至50点，M1 - M6价差从251点收缩至230点，反映远期贴水结构减弱；M1 - M9价差周内振幅达34点（255 - 289） [19] - 华北以及华南地区沥青现货价格出现上涨，其余地区沥青现货价格以持稳为主；国内沥青均价延续涨势 [27] - 马瑞油贴水有所回落，稀释沥青贴水高位震荡 [29] - 外盘进口沥青价差进一步走弱 [36] 现货 - 展示了华南、华北、东北、华东、山东、西北、西南地区重交沥青市场价的季节性变化情况 [45][50][52] 供应相关 - 展示了沥青产业链产能利用率、国内沥青产量、国内沥青厂家利润、石油焦利润和生产情况的变化 [56][64][67][70] - 本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值有不同程度变化，下周沥青生产效益可能有一定的改善空间 [69] - 截止2025年5月22日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为141.2元/吨，环比增加53.83元/吨，+61.61%，同比减少165.01元/吨，-53.89% [70] 成交 - 展示了国内各地沥青厂家出货情况的变化 [76] 需求 - 隆众资讯统计的国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.5万吨，环比增加10.9%；华东以及华南地区主力炼厂稳定生产带动区内出货量增加，山东地区岚桥石化停产导致本周出货量小幅减少 [83] - 2025年一季度全国新增地方政府专项债券发行规模达9,603亿元，同比增加3,261亿元，增幅达51.4%，发行规模占全年4.4万亿元专项债额度的21.8% [90] 库存 - 国内沥青社会库库存共计185.9万吨，较5月15日减少1.5%，山东及华东地区社会库去库较为明显 [92] - 展示了沥青各地区社会库存、厂内库存、库容率、期货仓单变动情况 [94][112][126][139]