行业投资评级 - 电子行业评级为增持 [1] 核心观点 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 调查范围主要包括原产于美国的进口相关模拟芯片 调查自2025年9月13日起开始 [4] - 美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美四家 申请调查期内美国产品对华出口倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均高达41% [4] - 申请调查产品进口数量持续大幅上升 2022年至2024年合计进口数量分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [4] - 德州仪器8月启动新一波涨价 幅度超过6月 重点涉及工控类、车载类及算力相关芯片产品 覆盖LDO、DC-DC、数字隔离、隔离驱动等品类 [5] - 调价范围覆盖除超级大客户外的几乎所有客户群体 价格上调通过代理商传导至分销渠道 甚至在途货物也面临价格上调 [5] - 工业控制产品中超过40%的工控类芯片涨价 工厂自动化用16位ADC芯片单价从3.2美元涨至4.1美元（涨幅28%） [6] - 车规级芯片方面 新能源车BMS隔离芯片涨22% 车载娱乐电源管理IC涨18%-25% [6] - 消费电子和普通通信设备涨幅温和 电源管理及射频前端芯片仅涨5%-15% [6] - 调价呈现显著结构性差异：约9%的料号涨幅高达100%及以上 55%的料号涨幅为15%-30% 30%的料号涨幅低于15% [6] - 信号链产品成为涨价重点 ADC、运算放大器等核心品类部分型号涨幅超100% [6] - 模拟芯片后续交易将围绕海外巨头涨价背景下国产厂商的份额提升 及大国博弈背景下对美进口模拟芯片反制双重强化国产替代趋势 [6] - 对美进口模拟芯片的政策风向转变 未来新项目中将进一步带来模拟芯片在国产多领域的国产替代机遇 [8] 投资建议 - 模拟芯片领域重点推荐思瑞浦 [8] - 其他模拟芯片相关公司包括圣邦股份、纳芯微、艾为电子、杰华特、希荻微、必易微、南芯科技等 [8]

论坛背景与目的 - 金融与集成电路产业高峰论坛于2025年8月29日在上海举办 旨在搭建金融与科技深度对接平台 聚焦金融资本赋能集成电路产业 助力突破关键技术瓶颈和加速国产化进程 [1] - 论坛汇聚国内顶尖金融机构与知名投资机构代表 通过主旨演讲和圆桌对话等形式推动产业创新崛起 [1] 产业发展背景与战略意义 - 科技创新和产业创新是发展新质生产力的基本路径 企业发展必须拥有核心技术已成为不可逆转趋势 [3] - 集成电路是大国竞争核心领域 人工智能技术发展需要先进集成电路支撑 美国通过限制装备和制造技术制约中国人工智能发展 [3] - 上海承担国家集成电路 生物医药和人工智能三大先导产业重要使命 "超越摩尔"集成电路技术越发重要 [3] 模拟芯片行业现状 - 成熟工艺模拟芯片存在"卡脖子"现象 量大面广的成熟工艺芯片比先进工艺更加卡脖子 [4] - 2025年国产芯片在汽车中应用比例预计仅20% 传感器领域不足10% 高端汽车芯片和传感器处于深度卡脖子状态 [4] - 全球前十大模拟芯片公司被美国 欧洲和日本企业垄断 德州仪器2024年销售额达156亿美元 [5] - 中国模拟芯片设计公司数量众多但非常分散 头部企业很少 与国外巨头差距明显 行业呈现整合并购趋势 [5] 公司发展概况 - 芯炽科技是中国科学院上海微系统与信息技术研究所成果转化企业 由六位微电子学博士创立 发展六年已成为国家级专精特新"小巨人"企业 [6] - 公司员工140人左右 80%以上具有研究生学历 核心团队有华虹集团 格罗方德 联发科和展锐等国际知名半导体公司研发背景 [6] - 已完成四轮融资累计近三亿元 投资方包括达泰资本 金雨茂物 五岳峰科创 达晨创投等知名机构 正在进行新一轮融资 [6] 研发效率与成本优势 - 不足三亿元融资规模下六年推出百余款产品并实现量产 按常规模式需要8到10亿元研发投入 [7] - 高效研发得益于团队实力和依托上海微系统所的产学研协同优势 与研发机构合作有效降低前期成本 [7] 技术突破与应用领域 - 核心技术聚焦高性能信号链芯片 包括模数转换器 数模转换器 运算放大器 时钟芯片和高速接口芯片 承担连接物理世界与数字世界的使命 [8] - 气象监测领域：14位3GSPS高速精度ADC芯片应用于气象雷达系统 [8] - 低空经济领域：ADC DAC产品与北斗导航系统结合保障低空经济安全运行 [8] - 新能源汽车领域：研发4G和8G车载SERDES芯片进入小批量量产验证 2022年实现全系列旋变芯片技术突破 应用于电机 机器人 汽车和商业航天 [9] - 医疗健康领域：高精度模拟前端芯片应用于一次性贴片式心电图监测系统 超低功耗性能确保超过96小时连续监测 [9] - 通信基础设施领域：开发具有去抖动功能的高性能时钟芯片面向5G和6G通信系统 [10] - 测量领域：高性能运算放大器和高速高精度ADC芯片应用于半导体测试装备和高端仪器仪表 支持高端测试设备国产化 [10] - 消费电子领域：产品应用于家用空调控制系统和对讲机 对讲机产品进入头部客户供应链 月出货量达数十万颗 预计年底达数百万颗 [10] - 低轨卫星通信领域：面向卫星组网和手机直连趋势进行前瞻性技术研发和产品布局 [10] 产业文化与发展观点 - 中国集成电路产业存在"内卷"文化 争相做领头羊特性带来激烈市场竞争但也成为产业竞争力重要源泉 [10] - 需要向欧美大企业学习确保供应链各方获得合理利润 实现多赢局面 [10] 资本环境与未来发展 - 集成电路产业面临估值倒挂和上市通道不确定等资本市场挑战 需要"耐心资本"支持 包括有耐心的政府和LP [11] - 公司将继续深耕模拟芯片领域 在具身智能 低空经济 人工智能 汽车电子 医疗健康和工业控制等关键领域实现技术突破 [11] - 发挥中国科学院产学研协同创新优势 与研发机构和产业伙伴深度合作 构建自主可控集成电路产业生态 [11]

财务表现 - 2024年度营业收入5.26亿元 同比增长37.98% [1] - 全年研发投入2.09亿元 同比增长42.93% 占营业收入39.78% [1] - 2025年一季度营业收入1.53亿元 同比增长19.06% [1] 研发与产品创新 - 模拟开关、电源、运算放大器、马达驱动、车灯驱动、高边驱动、温感等多款产品已在多家终端汽车厂商及国际国内头部Tier1实现量产 [1] - 向头部光模块厂商导入高效率大电流电源、负载开关、模块电源等多款产品 [1] - 推出国内首款应用于I3C总线的集线器系列产品 针对DIMM模块管理、多节点存储系统、智能传感器网络等场景提供解决方案 [1] - 推出国内首款高精度大电流负载限流开关DIO76087 专为高速光模块设计 [1] - 开发超小尺寸模块电源DPM6101和DPM6103（5V 1A/3A集成电感）在光模块头部客户验证中 [1] - 推出1.5A-3A TEC控制器系列DIO8833/DIO8834/DIO8835 助力光模块精准温控 [1] - 推出业界首款超低漏电流（＜1nA）2GHz超高速微弱信号采样开关DIO3479 [1] - 光模块专用模拟前端在开发布局中 提供完整的光模块模拟解决方案 [1] 市场拓展与战略布局 - 新产品持续向客户导入并放量 形成新的增长点 [1] - 持续巩固信号传输产品龙头地位 推出一系列高速信号中继器 [1] - 拓展传感类产品品类包括角度、开关、电流、速度、3D等多类传感 应用于汽车、工业和消费领域 [1] - 从直流有刷马达驱动扩展到集成MCU的步进马达驱动和三相无刷电机控制SOC芯片 拓宽机器人领域产品种类 [1] - 氛围灯产品集成MCU并提供光学算法 从单灯头拓展到多灯头解决方案 [1] - 开展数模混合芯片ASIC设计方法探索 推进矩阵控制器开发 [1] - 深化消费电子、汽车电子、通讯设备布局 拓展人工智能等多个领域 [1] - 服务器领域PCIE开关和电平转换已获得国内客户订单 [1] 技术竞争力 - 产品在性能、功耗、可靠性等方面具有国内或国际领先水平 [1] - 在价格、品质、技术支持等方面具备较强市场竞争力及良好产业化前景 [1] - 致力于成为国内乃至国际模拟芯片行业一流品牌 [1]

核心财务表现 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者净利润1170万元至1750万元 同比增加258.03万元至838.03万元 同比增长28.29%至91.89% [1] - 扣除非经常性损益后净利润900万元至1350万元 同比增幅达34.83%至102.25% [1] 业务驱动因素 - 电子控制模块（含电子控制芯片）销量显著增长 源于核心技术突破与灵活市场策略 [1] - 子公司上海先积集成电路有限公司信号链产品销量快速提升 成为重要业绩增量 [1] - 高毛利产品市场份额扩大 受益于芯片设计能力强化及下游客户需求回暖 [2] 产品与技术布局 - 上海先积聚焦高端精密模拟芯片 产品覆盖运算放大器、数据转换器 [1] - 产品应用于白色家电、工业控制、汽车电子等领域 [1] - 模拟芯片业务投入产出基本平衡 今年有望迎来增长 [1] 市场拓展战略 - 持续关注国产替代机会以扩大市场空间 [1] - 海外市场采用"雷管+炸药+爆破服务"模式 重点布局中东、中亚及东南亚 [1] - 针对不同国家延时精度及安全性需求提供定制化服务 [1] - 通过设立海外公司推动本地化业务落地 [1] 运营效率提升 - 通过优化组织架构加强费用管控 提升运营效率 [2] - 盈利水平改善得益于运营效率提升 [2]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入5 04亿元，在行业增量转向存量、宏观经济变化和市场竞争加剧背景下取得该成绩[1] - 2024年研发投入0 89亿元，同比增长15 24%，持续保障核心技术积累与产品升级[1] - 2025年一季度实现扭亏为盈，营业收入与去年同期基本持平，净利润有所回升[1] 行业竞争与毛利率展望 - 行业竞争格局变化导致市场参与者减少及秩序重建，产品价格有望逐步回归理性[1] - 公司资金、规模及技术优势将有助于毛利率水平逐步恢复[1] 核心业务与技术优势 - 依托"芯片设计+控制模组+系统整合"研发平台，保持高精度控制及极端环境应用领域优势[1] - 核心产品电子控制模块及起爆控制器在民爆系统中发挥关键作用，国内需求集中在基建和矿业领域[2] - 西部大开发、成渝地区双城经济圈、长江经济带建设等国家战略推进叠加矿业供给恢复，未来需求增量可期[2] 油服市场拓展 - 针对地质勘探和油田高温高压应用开发专用产品，成为中石油、中石化核心供应商[1] - 产品在安全性和精度方面获得验证，并在相关油服场景中落地使用[1] - 高附加值领域的稳定合作有助于公司盈利结构改善[1] 模拟芯片业务发展 - 子公司上海先积聚焦高端精密模拟芯片，覆盖运算放大器、数据转换器等领域[2] - 产品应用于白色家电、工业控制、汽车电子等场景，前期研发投入已实现投入产出平衡[2] - 2024年模拟芯片业务有望迎来增长，公司持续关注国产替代机会以扩大市场空间[2] 海外市场布局 - 以"雷管+炸药+爆破服务"模式推动中东、中亚及东南亚市场拓展[2] - 针对不同国家延时精度及安全性需求提供定制化服务[2] - 通过设立海外公司推动本地化业务落地[2] 未来战略方向 - 持续关注具备技术共通性和市场空间的优质领域，适时考虑投资或并购[2] - 通过掌握关键核心技术提升自主可控能力，推动全球化布局[2]