会议概况 - 会议于9月23日在济南举办 主题为畅通险资入鲁渠道并推动保险资金赋能山东高质量发展 [1] - 会议由省委金融办 山东金融监管局联合主办 国寿山东省分公司 国寿财险山东省分公司 济南市委金融办共同承办 [1] - 中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参会 与会资管公司资产管理规模超行业总规模三分之二 [1] 会议内容 - 山东省多部门负责人介绍新质生产力 科技创新 重点产业 稳外贸促消费 文旅产业及国有企业情况 [1] - 部分保险公司及企业代表分享保险资金使用经验 国寿资管和长城财富资管专家进行保险资产管理和资金运用专题宣讲 [1] - 会议设置项目路演和洽谈环节 10家企业进行路演 包括山东财金投资集团 潍柴控股集团 中国重汽集团等 [1] - 73个基础设施 科技创新 绿色发展等重点领域优质项目建设方与保险机构负责人进行洽谈 [1] 险资投资现状 - 截至今年6月末 保险资金通过债权投资计划 股权投资计划 保险私募基金三类产品投向山东累计登记规模5800多亿元 [2] - 资金主要投向新型基础设施 绿色产业 战略性新兴产业等领域 形成收益和口碑兼具的项目 [2] - 保险资金还通过认购债券 战配股票 参与公募REITs等方式参与山东经济建设 [2]

转自：新华财经 会议邀请中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参加，与会资管公司资产管理规模超过行 业总规模的三分之二。会议设置项目路演和项目洽谈环节，山东省财金投资集团有限公司、潍柴控股集 团有限公司、中国重型汽车集团有限公司等10家企业进行了项目路演，73个基础设施、科技创新、绿色 发展等重点领域优质项目建设方与保险机构负责人进行了洽谈。 编辑：王媛媛 新华财经济南9月23日电（记者贾云鹏）9月23日，山东省在济南组织召开"险资入鲁：保险资管助力山 东产业升级与创新发展"恳谈会。记者从会上获悉，截至2025年6月末，保险资金通过债权投资计划、股 权投资计划、保险私募基金三类产品投向山东省累计登记规模5800多亿元，主要投向新型基础设施、绿 色产业、战略新兴产业等领域，并且形成了一批收益和口碑兼具的项目。同时，保险资金还积极通过认 购债券、战配股票、参与公募REITs等方式，参与山东经济建设。 恳谈会由山东省委金融办、山东金融监管局联合主办，中国人寿山东省分公司、中国人寿财险山东省分 公司、济南市委金融办共同承办，以进一步畅通"险资入鲁"渠道，加力推动保险资金赋能山东高质量发 展。 ...

险资一级市场股权投资加速 - 2025年上半年险资在股权投资领域认缴出资金额达524亿元 同比增长46% [2][3] - 8月天津家寓股权投资基金成立 总出资额45亿元 险资直接出资44.97亿元占比超99.9% [3] - 苏州宽遇股权投资基金总出资额224.29亿元 险资直接出资49.54亿元 [3] 主要参与机构及配置方式 - 平安人寿出资规模达150亿元 涉及6只基金 12家险企出资超10亿元 [4] - 险资通过股权投资计划/增配股票等方式扩大权益配置 二季度末股票配置规模3.07万亿元占比8.5% [4] - 保险资管机构上半年登记股权投资计划11只 规模268亿元 同比增长188% [4] 政策与市场驱动因素 - 固定收益资产收益率走低促使险资寻求多元配置提高收益 [5] - 3月政策允许险资投资AIC发行的私募股权基金及债券 [5] - 4月政策上调权益资产比例上限5% 创投基金集中度比例从20%提至30% [5] 险资投资偏好与GP选择标准 - 寿险公司出资占比近九成 偏好成长期和成熟期项目 [3][7] - 选择GP核心考量投资阶段匹配度/管理能力/历史业绩 [7] - 重点关注三大风险：退出不确定性/估值难度/管理能力可持续性 [8] 合作机构类型 - 偏好两类GP：险资旗下及国资背景机构/市场化头部创投机构 [8] - 高瓴/礼来亚洲基金/普洛斯资本获友邦人寿出资 洪泰基金获中意资产投资 [9]

组合类保险资管产品收益率表现 - 前8个月1448只产品披露年化收益率 其中1385只实现正收益 占比95.6% 60只负收益 3只零收益 [1] - 产品平均收益率达11.12% 收益率中位数为3.88% 最高收益率达298.44% 最低为-57.36% [2] - 固收类产品平均收益率3.80% 同比上升0.88个百分点 权益类产品平均收益率35.96% 混合类产品平均收益率23.69% [2][3] 产品分类收益率详情 - 993只固收类产品中939只正收益 占比94.6% 收益率中位数2.67% [2] - 261只权益类产品中258只正收益 占比98.9% 收益率中位数31.23% [3] - 194只混合类产品中188只正收益 占比96.9% 收益率中位数19.80% [3] 收益率回暖驱动因素 - A股市场显著上涨叠加险资加大股票配置 推高权益类投资收益 [3] - 上半年国内利率持续下行 推动固收资产估值上升产生浮盈 [3] - 险资投资结构持续优化 提升整体投资组合表现 [1][3] 保险资金配置趋势 - 二季度末保险公司股票配置资金运用余额在规模及比例上同比双升 [4] - 保险资管机构对债券市场和A股市场持较乐观态度 投资信心回升 [4] - 增配权益资产及采取高股息配置策略成为主流选择 [5] 行业投资策略方向 - 构建长期价值投资考核机制 避免短期业绩波动干扰 [4] - 加强投研体系建设 提升宏观和产业趋势研判能力 [4] - 坚持稳健投资风格 从长期资产负债匹配角度优化配置策略 [5]

险资股权投资动态 - 两家险资参与出资的股权投资基金近期成立 天津家寓股权投资基金出资额45亿元 苏州宽遇股权投资基金出资额224.29亿元 合计规模近270亿元 [1][2] - 天津家寓股权投资基金合伙人包括大家人寿 友邦人寿 中宏人寿等保险公司 保险公司直接出资44.97亿元 [2] - 苏州宽遇股权投资基金合伙人包括腾讯科技 阳光人寿 中英人寿等13家企业 保险公司直接出资49.54亿元 [2] 险资权益投资配置趋势 - 2025年上半年保险业机构LP向私募股权基金认缴出资524亿元 同比增长46% 增幅居各金融机构首位 [2] - 截至2025年二季度末 保险公司股票配置规模达3.07万亿元 占比8.5% 规模和占比均较去年同期提升 [4] - 2025年上半年保险资管机构登记股权投资计划11只 同比增加6只 登记规模268亿元 同比增长188% [4] 险资加码权益投资动因 - 利率中枢下行导致固收资产收益率走低 险资面临利差损风险 需通过权益资产提升长期收益弹性 [3] - 监管部门通过放宽投资比例 试点创新工具等方式鼓励险资发挥长期资金优势 增加权益类投资 [3] 权益投资形式与市场影响 - 险资通过私募股权基金 股权投资计划 股票及长期股权投资等多种形式配置权益资产 [4] - 多样化投资形式使险资决策更灵活 可根据市场情况选择公允价值变动或权益法核算工具 [4] - 险资规模大期限长的特点有利于稳定市场 增强投资者信心 促进新质生产力企业融资 [4] 未来投资方向展望 - 险资权益类资产配置规模和比例将持续提升 投资渠道更加丰富 [5] - 预计加大红利资产和科技成长类股票配置 并增加对港股等权益类资产的配置 [5]

债权投资计划业务收缩 - 2025年上半年债权投资计划登记规模2121.59亿元 同比下降24.50% 登记数量137只 同比下降23.03% [1][2] - 债权投资计划收益率降至2%-3%水平 登记规模自2021年峰值9600多亿元持续萎缩 [1][2] - 收缩主因经济转型期优质资产供给减少 房地产、基建、城投领域融资需求减弱 且银行融资成本低于债权计划 [2][3] 业务结构转向股权投资 - 2025年上半年私募基金登记规模250.04亿元 同比激增524.94% 股权投资计划登记规模267.87亿元 同比增长188.03% [4] - 股权投资能缓解险资"长钱短用"错配问题 契合长期性资金特性 重点关注医疗保健等寿险关联领域 [4][5] - 5家保险资管公司获批试点ABS及REITs业务 机构持续提升私募基金及股权投资计划活跃度 [6] 资产证券化业务扩张 - 2025年上半年资产支持计划登记规模1800.96亿元 同比上升46.15% 登记数量38只 [5] - 险资加大REITs投资力度 底层资产涵盖产业园、物流仓储等 收益具长期稳定性 倾向长期持有获取分红 [5] - 公募REITs吸引银行理财等短期资金关注交易机会 险资则侧重长期配置价值 [5] 行业能力建设需求 - 机构需提升投研能力、项目筛选及风控能力 应对"资产荒"与"本领荒"双重挑战 [1][6] - 股权投资面临优质项目稀缺、退出机制不畅及偿二代二期规则下风险资本占用较高等制约 [6] - 建议优化监管比例限制与审批流程 建立长期考核机制 深化与头部专业机构合作 [6]

行业整体趋势 - 债权投资计划登记规模持续萎缩 2025年上半年登记规模2121.59亿元 同比下降24.50% 登记数量137只 同比下降23.03% [1] - 债权投资计划收益率逐步走低 目前已降至2%-3%水平 [1] - 股权投资计划和资产证券化业务快速增长 2025年上半年私募基金登记规模250.04亿元 同比增长524.94% 股权投资计划登记规模267.87亿元 同比增长188.03% [3] - 资产支持计划登记规模1800.96亿元 同比上升46.15% 登记数量38只 同比增加3只 [4] 业务结构转变 - 债权投资计划收缩与经济结构转型相关 主要投向房地产、基建、城投等领域优质资产供给减少 [2] - 银行融资成本下降导致融资主体更倾向于银行贷款 债权投资计划融资成本相对较高 [2] - 部分保险资管公司主动收缩债权投资业务 监管部门提高合规性要求 加强对资金用途核查 [3] - 股权投资业务契合险资长期性、稳定性和量大优势 可提升投资收益并服务实体企业降杠杆需求 [4] - 资产证券化业务受关注 REITs底层资产包括产业园区、仓储物流等 收益具有长期稳定性 [5] 能力建设需求 - 保险资管机构需加强投研团队建设 提升优质资产筛选和风险管控能力 [6] - 股权投资面临优质项目稀缺、退出机制不畅、短期考核压力与长周期特性矛盾等困难 [7] - 偿二代二期规则下股权投资风险因子较高 风险资本占用增加 对股权投资产生掣肘 [7] - 建议优化监管规则 包括适度优化比例限制、简化审批流程并拓宽创新工具试点 [7]

行业投资评级 - 行业评级为"超配"，前次评级也为"超配"，评级变动为"维持" [5] - 保险Ⅱ行业近1个月、3个月、12个月相对表现分别为4.80%、12.77%、43.52%，均优于沪深300指数的4.46%、9.34%、26.29% [6] 核心观点 - 中国保险资管行业历经三阶段发展：2003年起步、2012-2017年多元化发展、2018年后市场化改革加速，目前行业规模持续扩张但集中度下降，资金来源以险资为主（占比74%），专户业务占比70%，偏好固收类资产 [1] - 保险资管产品中组合类产品占比75.3%，债权计划连续三年收缩，股权投资计划与资产支持计划增速显著 [1] - 在大资管行业中，保险资管规模与收益率处于中游，竞争优势包括长期资金管理经验、固收投资能力突出、合规风控严格，劣势为第三方资金占比低、渠道薄弱、权益投资经验不足 [2] - 海外龙头保险资管如安联资管（AUM 2.45万亿欧元）、英国法通（AUM 1.12万亿英镑）普遍三方业务占比高（安联超70%），通过并购扩张实现全球化布局，专业化分工明确 [2] 中国保险资管行业发展现状 历史演进 - 2003年保监会审批设立保险资管公司，行业起步；2012-2017年政策放宽推动业务多元化；2018年后市场化改革加速，竞争力提升 [14][15] - 截至2023年底共成立34家保险资管公司、16家保险私募基金管理人、12家香港子公司 [15] 规模与结构 - 2023年33家保险资管公司收入合计296.6亿元（同比+8.2%），管理规模同比+16.3%，TOP5集中度首次降至60%以下 [18][21] - 专户业务占比70%，保险资管产品中组合类产品占75.3%，债权计划连续三年收缩，股权投资计划和资产支持计划增速显著 [23][30] - 资金来源中险资占比74%，非险资中银行资金占15%、养老金占8% [23][25] 投资偏好 - 偏好固收类资产，2023年债权、银行存款、公募基金增速较高，综合投资收益率集中在2.25%-4.5%（52.4%的机构在此区间） [25][28] 大资管行业竞争分析 行业格局 - 2023年中国大资管行业规模超131万亿元，保险资管占比不足10%，公募基金、私募基金增速较快 [61] - 保险资管收益率处于中游，底层为银行存款（无风险），上层为私募基金（高收益高风险） [66] 优劣势 - 优势：长期资金管理经验（险资久期长）、固收投资能力突出（2025年可转债产品平均收益10.43%）、合规风控严格 [71][72][73] - 劣势：第三方资金占比仅32%（海外超50%）、渠道薄弱（主要依赖银保通）、权益投资经验不足（股票仓位仅13.1%） [76][78] 海外龙头镜鉴 安联资管 - 2024年AUM 2.45万亿欧元，三方业务占比超70%，通过收购PIMCO（固收）和AGI（多元资产）形成模块化投研体系，管理费率0.31% [79][81][89] - 固定收益类资产配置占比76.7%，资管业务营业利润占集团20.2% [81][84] 英国法通 - 2024年AUM 1.12万亿英镑，聚焦养老金业务，LDI策略管理资金占比26.7%（2022年前超40%），集团内部保险、养老金、资管高度协同 [94][102][107] 安盛集团 - 曾采用AB（主动投资）与AXA IM（固收+另类）双平台，2019年后逐步剥离资管业务聚焦保险主业，2024年AXA IM管理资产8790亿欧元 [113][117][120] 未来发展趋势 资金端拓展 - 当前第三方资金占比仅32%，重点拓展养老金（个人养老金全周期服务）、银行（长周期稳健配置）、企业（定制化服务） [135][137] 投资能力建设 - 加强权益研究能力，2025年险企举牌21次（超2024年全年），聚焦高股息资产；另类投资投向绿色能源、科技创新等领域 [141][144][147] - 三批长期投资试点共2220亿元，如"鸿鹄基金"锚定大盘蓝筹，服务新质生产力 [144][146] 海外经验借鉴 - 通过并购整合与专业化分工（如安联模式）、加强集团协同（如法通模式）、数字化建设提升效率 [3][89][132]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 但指出保险资管创新型产品仍是重要投融资品种之一 [38] 核心观点 - 2025年上半年保险资管业创新型产品结构性调整加速 ABS和股权投资快速增长 债权投资计划持续萎缩 [7][8] - 保险资管机构应重点布局REITs及绿色金融领域 匹配长期资金需求 [7] - PPP项目及城市更新领域成为重点投资方向 政策支持社会资本参与 [7][34] - 房地产政策持续宽松 市场逐步企稳 但信用风险仍需警惕 [7][39] 产品运行分析 整体情况 - 2025年1-6月创新型产品登记规模同比增长6 35%至4440 46亿元 但登记数量减少31只至189只 [8] - 债权投资计划占比持续下滑至47 78% ABS占比提升至40 56% 股权投资和私募基金合计占比11 66% [8] - 产品结构呈现"债权降、股权ABS升"的特征 债权投资计划规模同比下降24 50% ABS规模同比增46 15% [8][19] 债权投资计划 - 2025年上半年登记规模2121 59亿元 同比下降24 50% 区域投向华东占比51 36% 安徽占比最高达18 22% [11][13] - 交通运输为第一大行业投向 占比44 42% 商业不动产占比持续下滑至6 19% [16] - 产品信用等级集中在AAA 占比超90% [18] 资产支持计划 - 2025年上半年登记规模1800 96亿元 同比增46 15% 小微贷款类资产占比提升至88 93% [19][21] - 基础资产类型持续创新 新增CMBS和租金收益权项目 期限结构差异较大 [21][24] - 5家试点保险资管机构在交易所市场发力 首单持有型不动产ABS获批 [24] 股权投资与私募基金 - 2025年上半年股权投资计划规模267 87亿元 同比增188 03% 私募基金规模250 04亿元 同比增524 94% [26] - 资金聚焦能源转型、新基建、战略新兴产业等领域 [26] - 参与机构数量由3家增至8家 华夏久盈资产和人保资本单笔规模达百亿 [33] 机构运行分析 - 华泰资产债权计划登记规模居首 光大永明资产ABS登记规模450 50亿元领先 [28][31] - 太保私募和平安基投登记的私募基金规模合计250 04亿元 [34] - 保险资管机构在股权投资领域活跃度提升 8家机构参与登记 [33] 政策与展望 - 保险资金长期投资试点拟新增600亿元 重点支持REITs和绿色领域 [35] - 《绿色金融支持项目目录（2025版）》发布 涵盖9个一级类别271个三级类别 [35] - 2025年下半年债权计划占比或继续下降 ABS和股权投资将弥补缺口 [40] - 绿色债权计划已登记超100只 2023-2025年发行加速 [40] - 房地产政策效果显现 6月价格跌幅收窄 但库存仍处高位 [39]

保险机构股权投资动态 - 河北成达临空股权投资基金成立，3家保险机构合计出资31亿元，占比62%，其中中国人寿保险出资20亿元占比40%，中银三星人寿出资10亿元占比20%，中国人寿财险出资1亿元占比2% [1] - 上半年保险私募股权基金规模达250亿元，同比增长524.9%，其中太保战新并购私募基金完成备案，首期规模100亿元，聚焦上海国资改革和产业体系建设 [2] - 上半年保险资管机构登记股权投资计划规模约268亿元，同比增长188% [3] 保险机构增配股权资产驱动因素 - 市场利率下行推动险资增配股权资产以满足收益率要求，同时政策支持扩大股权投资行业范围，引导投向战略性新兴产业 [3] - 监管鼓励险资服务实体经济，能源、科技等领域投资机会涌现，推动险资加大布局力度 [3] - 部分保险资管公司将股权投资作为重要配置方向，通过长期投资获取可观收益 [3] 保险资产配置趋势展望 - 利率走低背景下，增配权益资产、减配固收资产将成为行业趋势 [3] - 经济复苏预期将促使险资继续增配股权资产以提升收益，但债权类资产仍将作为压舱石保持流动性和安全性 [4] - 行业将在控制风险前提下优化股债配置比例 [4]