会议概况 - 会议于9月23日在济南举办 主题为畅通险资入鲁渠道并推动保险资金赋能山东高质量发展 [1] - 会议由省委金融办 山东金融监管局联合主办 国寿山东省分公司 国寿财险山东省分公司 济南市委金融办共同承办 [1] - 中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参会 与会资管公司资产管理规模超行业总规模三分之二 [1] 会议内容 - 山东省多部门负责人介绍新质生产力 科技创新 重点产业 稳外贸促消费 文旅产业及国有企业情况 [1] - 部分保险公司及企业代表分享保险资金使用经验 国寿资管和长城财富资管专家进行保险资产管理和资金运用专题宣讲 [1] - 会议设置项目路演和洽谈环节 10家企业进行路演 包括山东财金投资集团 潍柴控股集团 中国重汽集团等 [1] - 73个基础设施 科技创新 绿色发展等重点领域优质项目建设方与保险机构负责人进行洽谈 [1] 险资投资现状 - 截至今年6月末 保险资金通过债权投资计划 股权投资计划 保险私募基金三类产品投向山东累计登记规模5800多亿元 [2] - 资金主要投向新型基础设施 绿色产业 战略性新兴产业等领域 形成收益和口碑兼具的项目 [2] - 保险资金还通过认购债券 战配股票 参与公募REITs等方式参与山东经济建设 [2]

转自：新华财经 会议邀请中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参加，与会资管公司资产管理规模超过行 业总规模的三分之二。会议设置项目路演和项目洽谈环节，山东省财金投资集团有限公司、潍柴控股集 团有限公司、中国重型汽车集团有限公司等10家企业进行了项目路演，73个基础设施、科技创新、绿色 发展等重点领域优质项目建设方与保险机构负责人进行了洽谈。 编辑：王媛媛 新华财经济南9月23日电（记者贾云鹏）9月23日，山东省在济南组织召开"险资入鲁：保险资管助力山 东产业升级与创新发展"恳谈会。记者从会上获悉，截至2025年6月末，保险资金通过债权投资计划、股 权投资计划、保险私募基金三类产品投向山东省累计登记规模5800多亿元，主要投向新型基础设施、绿 色产业、战略新兴产业等领域，并且形成了一批收益和口碑兼具的项目。同时，保险资金还积极通过认 购债券、战配股票、参与公募REITs等方式，参与山东经济建设。 恳谈会由山东省委金融办、山东金融监管局联合主办，中国人寿山东省分公司、中国人寿财险山东省分 公司、济南市委金融办共同承办，以进一步畅通"险资入鲁"渠道，加力推动保险资金赋能山东高质量发 展。 ...

监管处罚情况 - 交银保险资产因投资不合规等问题被罚款115万元 3名责任人被警告并罚款共计11万元 [1][2] - 太保资产因债权投资计划等问题被罚款100万元 3名责任人被警告并罚款共计13万元 [1][2] - 太平资产因高管任职等问题被罚款678万元 11名责任人被警告并罚款共计76万元 [2] - 华夏久盈资产25名责任人被警告并罚款共计266万元 多名责任人被处以终身禁业或1-15年禁业 [2] - 今年以来行业罚单涉及4家机构42名责任人 处罚金额合计达1259万元 [2][3] 监管趋势变化 - 监管执法呈现透明化常态化趋势 通过持续检查定期抽查形成约束力 [1][3] - 2023年11-12月6家机构集中被罚 处罚数量几乎相当于过去10多年总和 [3] - 监管从原则导向转向规则导向 呈现趋严趋细特征 [3] - 行业需要习惯于在高压线下运营 合规经营成为生存前提 [1][3] 违规业务领域 - 违规行为主要集中在债权投资计划信托计划等另类投资业务领域 [4][5] - 太保资产涉及债权投资计划操作不合规 [5] - 太平资产涉及投资非受托人自主管理信托产品 [5] - 交银保险资产同时涉及信托计划和债权投资计划违规 [5] - 2023年6家被罚机构中有5家涉及债权投资计划或信托计划违规 [5] 违规深层原因 - 非标资产结构复杂期限长信息披露不足 易成为规避监管的灰色地带 [6] - 低利率环境下资管机构为追求高收益被迫在非标资产中寻求空间 [6] - 历史遗留问题难以清除 早年通过通道嵌套运作积累存量问题 [6] - 结构性压力与制度性漏洞叠加导致违规高发 [6] 母子公司关联风险 - 华夏久盈资产违规问题与控股股东华夏人寿存在关联 [7][8] - 股权高度集中架构下资管公司缺乏独立决策能力 易受母公司干预 [8] - 资管公司可能为满足母公司偿付能力业绩诉求而进行违规操作 [8] - 治理结构缺陷导致母子公司协同违规 资金运用偏离市场化原则 [8][9]

组合类保险资管产品收益率表现 - 前8个月1448只产品披露年化收益率 其中1385只实现正收益 占比95.6% 60只负收益 3只零收益 [1] - 产品平均收益率达11.12% 收益率中位数为3.88% 最高收益率达298.44% 最低为-57.36% [2] - 固收类产品平均收益率3.80% 同比上升0.88个百分点 权益类产品平均收益率35.96% 混合类产品平均收益率23.69% [2][3] 产品分类收益率详情 - 993只固收类产品中939只正收益 占比94.6% 收益率中位数2.67% [2] - 261只权益类产品中258只正收益 占比98.9% 收益率中位数31.23% [3] - 194只混合类产品中188只正收益 占比96.9% 收益率中位数19.80% [3] 收益率回暖驱动因素 - A股市场显著上涨叠加险资加大股票配置 推高权益类投资收益 [3] - 上半年国内利率持续下行 推动固收资产估值上升产生浮盈 [3] - 险资投资结构持续优化 提升整体投资组合表现 [1][3] 保险资金配置趋势 - 二季度末保险公司股票配置资金运用余额在规模及比例上同比双升 [4] - 保险资管机构对债券市场和A股市场持较乐观态度 投资信心回升 [4] - 增配权益资产及采取高股息配置策略成为主流选择 [5] 行业投资策略方向 - 构建长期价值投资考核机制 避免短期业绩波动干扰 [4] - 加强投研体系建设 提升宏观和产业趋势研判能力 [4] - 坚持稳健投资风格 从长期资产负债匹配角度优化配置策略 [5]

公司高管变动 - 陈征宇出任中信保诚资管总经理 自2025年8月19日起生效 成为公司成立逾5年来第二任总经理[1][2] - 陈征宇现任中信保诚人寿党委副书记 中信保诚资管执行董事 党支部书记 总经理 2024年1月被委派为董事并曾任临时负责人[2] - 陈征宇曾任职于工行 中信银行 信银（香港）投资有限公司 拥有银行及投资领域从业背景[2] 公司基本情况 - 中信保诚资管为中信保诚人寿全资子公司 注册资本5亿元 注册地北京 2020年3月31日成立[2] - 首任总经理赵小凡（中信保诚人寿原党委书记 总经理）2024年4月因退休离任 2024年11月被查 2025年5月被开除党籍[3] 业务规模与行业地位 - 2023年末资产管理规模2272亿元 低于35家保险资管机构中位数3268亿元[4] - 管理系统内保险资金规模约1800亿元 组合类产品约400亿元 另有少量债权投资计划[4] - 2024年上半年登记2只债权投资计划 上半年末存量仅4只 规模几十亿元 在行业中属较少水平[4] 母公司经营表现 - 中信保诚人寿2023年净亏损8亿元 2024年净亏损10亿元[4] - 保险业务收入从2023年315亿元降至2024年299亿元[4] - 2024年上半年保险业务收入188亿元 净利润10.26亿元[4] - 2024年上半年末净资产95.97亿元 总资产2712亿元[4] 资本变动情况 - 2024年2月和2025年2月先后完成各25亿元增资 累计增资50亿元[5] - 注册资本增至73.6亿元 两大股东中国中信金融控股有限公司和保诚集团股份有限公司持股比例各保持50%[5]

债权投资计划业务收缩 - 2025年上半年债权投资计划登记规模2121.59亿元 同比下降24.50% 登记数量137只 同比下降23.03% [1][2] - 债权投资计划收益率降至2%-3%水平 登记规模自2021年峰值9600多亿元持续萎缩 [1][2] - 收缩主因经济转型期优质资产供给减少 房地产、基建、城投领域融资需求减弱 且银行融资成本低于债权计划 [2][3] 业务结构转向股权投资 - 2025年上半年私募基金登记规模250.04亿元 同比激增524.94% 股权投资计划登记规模267.87亿元 同比增长188.03% [4] - 股权投资能缓解险资"长钱短用"错配问题 契合长期性资金特性 重点关注医疗保健等寿险关联领域 [4][5] - 5家保险资管公司获批试点ABS及REITs业务 机构持续提升私募基金及股权投资计划活跃度 [6] 资产证券化业务扩张 - 2025年上半年资产支持计划登记规模1800.96亿元 同比上升46.15% 登记数量38只 [5] - 险资加大REITs投资力度 底层资产涵盖产业园、物流仓储等 收益具长期稳定性 倾向长期持有获取分红 [5] - 公募REITs吸引银行理财等短期资金关注交易机会 险资则侧重长期配置价值 [5] 行业能力建设需求 - 机构需提升投研能力、项目筛选及风控能力 应对"资产荒"与"本领荒"双重挑战 [1][6] - 股权投资面临优质项目稀缺、退出机制不畅及偿二代二期规则下风险资本占用较高等制约 [6] - 建议优化监管比例限制与审批流程 建立长期考核机制 深化与头部专业机构合作 [6]

行业整体趋势 - 债权投资计划登记规模持续萎缩 2025年上半年登记规模2121.59亿元 同比下降24.50% 登记数量137只 同比下降23.03% [1] - 债权投资计划收益率逐步走低 目前已降至2%-3%水平 [1] - 股权投资计划和资产证券化业务快速增长 2025年上半年私募基金登记规模250.04亿元 同比增长524.94% 股权投资计划登记规模267.87亿元 同比增长188.03% [3] - 资产支持计划登记规模1800.96亿元 同比上升46.15% 登记数量38只 同比增加3只 [4] 业务结构转变 - 债权投资计划收缩与经济结构转型相关 主要投向房地产、基建、城投等领域优质资产供给减少 [2] - 银行融资成本下降导致融资主体更倾向于银行贷款 债权投资计划融资成本相对较高 [2] - 部分保险资管公司主动收缩债权投资业务 监管部门提高合规性要求 加强对资金用途核查 [3] - 股权投资业务契合险资长期性、稳定性和量大优势 可提升投资收益并服务实体企业降杠杆需求 [4] - 资产证券化业务受关注 REITs底层资产包括产业园区、仓储物流等 收益具有长期稳定性 [5] 能力建设需求 - 保险资管机构需加强投研团队建设 提升优质资产筛选和风险管控能力 [6] - 股权投资面临优质项目稀缺、退出机制不畅、短期考核压力与长周期特性矛盾等困难 [7] - 偿二代二期规则下股权投资风险因子较高 风险资本占用增加 对股权投资产生掣肘 [7] - 建议优化监管规则 包括适度优化比例限制、简化审批流程并拓宽创新工具试点 [7]

行业投资评级 - 行业评级为"超配"，前次评级也为"超配"，评级变动为"维持" [5] - 保险Ⅱ行业近1个月、3个月、12个月相对表现分别为4.80%、12.77%、43.52%，均优于沪深300指数的4.46%、9.34%、26.29% [6] 核心观点 - 中国保险资管行业历经三阶段发展：2003年起步、2012-2017年多元化发展、2018年后市场化改革加速，目前行业规模持续扩张但集中度下降，资金来源以险资为主（占比74%），专户业务占比70%，偏好固收类资产 [1] - 保险资管产品中组合类产品占比75.3%，债权计划连续三年收缩，股权投资计划与资产支持计划增速显著 [1] - 在大资管行业中，保险资管规模与收益率处于中游，竞争优势包括长期资金管理经验、固收投资能力突出、合规风控严格，劣势为第三方资金占比低、渠道薄弱、权益投资经验不足 [2] - 海外龙头保险资管如安联资管（AUM 2.45万亿欧元）、英国法通（AUM 1.12万亿英镑）普遍三方业务占比高（安联超70%），通过并购扩张实现全球化布局，专业化分工明确 [2] 中国保险资管行业发展现状 历史演进 - 2003年保监会审批设立保险资管公司，行业起步；2012-2017年政策放宽推动业务多元化；2018年后市场化改革加速，竞争力提升 [14][15] - 截至2023年底共成立34家保险资管公司、16家保险私募基金管理人、12家香港子公司 [15] 规模与结构 - 2023年33家保险资管公司收入合计296.6亿元（同比+8.2%），管理规模同比+16.3%，TOP5集中度首次降至60%以下 [18][21] - 专户业务占比70%，保险资管产品中组合类产品占75.3%，债权计划连续三年收缩，股权投资计划和资产支持计划增速显著 [23][30] - 资金来源中险资占比74%，非险资中银行资金占15%、养老金占8% [23][25] 投资偏好 - 偏好固收类资产，2023年债权、银行存款、公募基金增速较高，综合投资收益率集中在2.25%-4.5%（52.4%的机构在此区间） [25][28] 大资管行业竞争分析 行业格局 - 2023年中国大资管行业规模超131万亿元，保险资管占比不足10%，公募基金、私募基金增速较快 [61] - 保险资管收益率处于中游，底层为银行存款（无风险），上层为私募基金（高收益高风险） [66] 优劣势 - 优势：长期资金管理经验（险资久期长）、固收投资能力突出（2025年可转债产品平均收益10.43%）、合规风控严格 [71][72][73] - 劣势：第三方资金占比仅32%（海外超50%）、渠道薄弱（主要依赖银保通）、权益投资经验不足（股票仓位仅13.1%） [76][78] 海外龙头镜鉴 安联资管 - 2024年AUM 2.45万亿欧元，三方业务占比超70%，通过收购PIMCO（固收）和AGI（多元资产）形成模块化投研体系，管理费率0.31% [79][81][89] - 固定收益类资产配置占比76.7%，资管业务营业利润占集团20.2% [81][84] 英国法通 - 2024年AUM 1.12万亿英镑，聚焦养老金业务，LDI策略管理资金占比26.7%（2022年前超40%），集团内部保险、养老金、资管高度协同 [94][102][107] 安盛集团 - 曾采用AB（主动投资）与AXA IM（固收+另类）双平台，2019年后逐步剥离资管业务聚焦保险主业，2024年AXA IM管理资产8790亿欧元 [113][117][120] 未来发展趋势 资金端拓展 - 当前第三方资金占比仅32%，重点拓展养老金（个人养老金全周期服务）、银行（长周期稳健配置）、企业（定制化服务） [135][137] 投资能力建设 - 加强权益研究能力，2025年险企举牌21次（超2024年全年），聚焦高股息资产；另类投资投向绿色能源、科技创新等领域 [141][144][147] - 三批长期投资试点共2220亿元，如"鸿鹄基金"锚定大盘蓝筹，服务新质生产力 [144][146] 海外经验借鉴 - 通过并购整合与专业化分工（如安联模式）、加强集团协同（如法通模式）、数字化建设提升效率 [3][89][132]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 但指出保险资管创新型产品仍是重要投融资品种之一 [38] 核心观点 - 2025年上半年保险资管业创新型产品结构性调整加速 ABS和股权投资快速增长 债权投资计划持续萎缩 [7][8] - 保险资管机构应重点布局REITs及绿色金融领域 匹配长期资金需求 [7] - PPP项目及城市更新领域成为重点投资方向 政策支持社会资本参与 [7][34] - 房地产政策持续宽松 市场逐步企稳 但信用风险仍需警惕 [7][39] 产品运行分析 整体情况 - 2025年1-6月创新型产品登记规模同比增长6 35%至4440 46亿元 但登记数量减少31只至189只 [8] - 债权投资计划占比持续下滑至47 78% ABS占比提升至40 56% 股权投资和私募基金合计占比11 66% [8] - 产品结构呈现"债权降、股权ABS升"的特征 债权投资计划规模同比下降24 50% ABS规模同比增46 15% [8][19] 债权投资计划 - 2025年上半年登记规模2121 59亿元 同比下降24 50% 区域投向华东占比51 36% 安徽占比最高达18 22% [11][13] - 交通运输为第一大行业投向 占比44 42% 商业不动产占比持续下滑至6 19% [16] - 产品信用等级集中在AAA 占比超90% [18] 资产支持计划 - 2025年上半年登记规模1800 96亿元 同比增46 15% 小微贷款类资产占比提升至88 93% [19][21] - 基础资产类型持续创新 新增CMBS和租金收益权项目 期限结构差异较大 [21][24] - 5家试点保险资管机构在交易所市场发力 首单持有型不动产ABS获批 [24] 股权投资与私募基金 - 2025年上半年股权投资计划规模267 87亿元 同比增188 03% 私募基金规模250 04亿元 同比增524 94% [26] - 资金聚焦能源转型、新基建、战略新兴产业等领域 [26] - 参与机构数量由3家增至8家 华夏久盈资产和人保资本单笔规模达百亿 [33] 机构运行分析 - 华泰资产债权计划登记规模居首 光大永明资产ABS登记规模450 50亿元领先 [28][31] - 太保私募和平安基投登记的私募基金规模合计250 04亿元 [34] - 保险资管机构在股权投资领域活跃度提升 8家机构参与登记 [33] 政策与展望 - 保险资金长期投资试点拟新增600亿元 重点支持REITs和绿色领域 [35] - 《绿色金融支持项目目录（2025版）》发布 涵盖9个一级类别271个三级类别 [35] - 2025年下半年债权计划占比或继续下降 ABS和股权投资将弥补缺口 [40] - 绿色债权计划已登记超100只 2023-2025年发行加速 [40] - 房地产政策效果显现 6月价格跌幅收窄 但库存仍处高位 [39]

收益率下行趋势 - 债权投资计划平均预期收益率降至3%+水平 优质资产项目收益率跌破3%关口[1][2] - 2024年新登记产品平均收益率为3.6%-3.9% 收益率达4%以上产品占比显著减少[3] - 2023年平均投资收益率为4.6% 2024年降至约4.1% 较上年下降50个基点[3] 历史收益率变化 - 2015年基础设施债权计划平均收益率为6.61% 不动产债权计划达7.25%[4] - 2017年注册债权计划平均投资收益率为5.78% 2018年初普遍维持在6%以上[4] - 2019年多数产品收益率降至6%以下 2020年部分产品出现4.5%-4.6%水平[5] 资产投向差异 - 新型基础设施类债权计划收益率较传统领域高40个基点 投向包括5G基站/物联网/数据中心等[6] - 收益率与融资主体信用资质/增信状况/投资期限相关 更受市场整体融资需求影响[6] - 传统地产基建行业融资收缩 信贷超额投放导致非标业务受挤压[6] 产品创新方向 - 永续型债权计划具有竞争优势 2023-2024年登记多只产品如太平资本-广州高速永续债权计划[7] - 永续型产品对融资主体属权益工具融资 有利于优化资产负债率指标[8] - 险资可通过永续型产品获得较同资质债权更高收益 发挥长期资金优势[8] 行业转型策略 - 保险资管需以创新方式破解合意资产荒 重点投向新型基础设施领域[2][6] - 探索服务新经济/新产业路径 聚焦新能源基础设施/物流地产等重资产领域[6] - 与资产证券化业务结合成为新思路 应对当前融资主体提款较少困境[2]