文章核心观点 - 11月市场在创下阶段新高后高位震荡蓄力，宏观层面中美关系或进一步缓和，美联储降息预期扭转且流动性或将改善，微观层面多项资金指标显示市场调整或渐进尾声，正酝酿新一轮交易脉冲 [1][5] 公募基金 - 11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，较前月增加168.21亿份，处于近3年来94.44%分位，权益新基发行量环比上升 [1][6] - 结构上，主动型偏股新发份额255.00亿，环比上升96.12亿；被动型偏股新发份额288.92亿，环比上升63.54亿 [1][6] - 11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，较前月环比减少335.87亿元，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF出现较大规模净申购 [1][6] 私募证券基金 - 10月私募证券基金规模为7.01万亿元，较9月环比大幅上行 [2][6] - 10月股票型产品新发数量为995只，较9月的1048只环比减少53只，呈现小幅回落趋势 [2][6] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，相较8月环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [2][6] 北向资金 - 11月北向月度日均成交额为2212.42亿元，较上月的2583.08亿元环比下降14.35% [2][7] - 北向成交额占全A总成交额比回落至11.56%，较前月下降0.38个百分点 [2][7] 两融资金 - 截至11月末，场内两融余额合计2.47万亿元，较上月环比下降0.52%，其中融资余额为2.46万亿元，较上月下降0.50% [2][7] - 11月两融净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44%，交易活跃度高位回落 [2][7] 增量资金 - 11月上交所机构新增开户数为0.97万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升 [3][7] - 11月上交所个人新增开户数约为237万户，同比下降11.86%，但同比降幅较上期大幅收窄，为2025年4月以来较高水平 [3][7] 保险资金 - 2025年第三季度，财产险+人身险持有权益资产规模净增加8639.94亿元 [3][8] - 政策环境支持险资入市，包括调降保险公司股票投资风险因子10%，发布长周期考核通知，以及对长期持仓的特定股票下调风险因子 [3][8] 银行理财 - 以收益起始日看，11月理财产品发行数量为6651只，较上月环比上升35.73%；发行-到期数量3702只，较上月环比上升96.91% [3][8] - 11月新发权益类理财产品占比为0.92%，较前月上升0.63个百分点 [3][8] 产业资本 - 11月产业资本整体净减持401.31亿元，其中增持58.77亿元，减持460.09亿元，交易日均净减持规模为20.07亿元 [4][9] 市场资金流与交易情绪 - 截至11月28日，三大主体资金流指标值为-0.04，位于2015年底以来的42.3%分位，交易热度下降但指标值降幅明显收窄，预示市场调整蓄力或渐进尾声 [4][9] - 外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临，市场正酝酿新一轮交易脉冲 [1][4][5][9]

文章核心观点 - 11月A股市场在创下阶段新高后高位震荡蓄力，宏观层面中美关系出现缓和迹象且美联储降息预期出现积极变化，微观层面多项资金流指标显示市场交易热度虽在降温但调整或近尾声，新一轮资金入市时机可能正在酝酿 [3][67] 公募基金 - 11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，环比增加168.21亿份，处于近3年来94.44%分位，发行量显著回升 [3][12] - 结构上，主动型偏股基金新发份额255.00亿份，环比上升96.12亿份；被动型偏股基金新发份额288.92亿份，环比上升63.54亿份 [3][13] - 11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，环比减少335.87亿元，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF出现较大规模净申购 [3][17] - 具体产品上，资金集中流入机器人及人工智能等主题ETF，如华夏中证机器人ETF、南方创业板人工智能ETF等净申购规模均在20亿元以上 [19] - 主动管理类产品权益仓位在11月回升，普通股票型、偏股混合型基金估算仓位分别为87.68%和82.05%，较上月底环比变化0.61和1.33个百分点 [22] 私募证券基金 - 10月私募证券基金规模为7.01万亿元，较9月环比大幅上行 [4][24] - 10月股票型产品新发数量为995只，较9月的1048只环比减少53只，呈现小幅回落趋势 [4][24] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，相较8月环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [4][26] 北向资金 - 11月北向资金月度日均成交额为2212.42亿元，较上月的2583.08亿元环比下降14.35% [4][27] - 北向成交额占全A总成交额比例回落至11.56%，较前月下降0.38个百分点 [4][27] - 海外上市中国主题ETF资金波动较小，11月iShares MSCI中国ETF、KraneShares CSI中国互联网ETF、iShares中国大盘ETF资金净流入分别为0.00、0.59、-0.49亿美元 [30] 两融资金 - 截至11月末，场内两融余额合计2.47万亿元，较上月环比下降0.52%，其中融资余额为2.46万亿元，较上月下降0.50% [4][31] - 11月两融资金净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44%，交易活跃度高位回落 [4][34] - 行业配置上，两融资金在11月对电力设备、基础化工、国防军工等行业净流入规模领先，而对计算机、电子、非银金融等行业有所减配 [36] 增量资金（开户） - 11月上交所机构新增开户数为0.97万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升 [5][38] - 11月上交所个人新增开户数约为237万户，同比下降11.86%，但同比降幅较上期大幅收窄，为2025年4月以来较高水平 [5][38] 保险资金 - 2025年第三季度，财产险和人身险公司持有的权益资产规模净增加8639.94亿元 [5][42] - 截至2025年第三季度末，两类保险公司股票和基金持仓规模占资金运用比例达15.49%，环比提升1.96个百分点，且已连续三个季度提高 [42] - 政策环境持续鼓励险资入市，包括调降股票投资风险因子、发布长周期考核通知、对长期持仓的特定股票进一步下调风险因子等 [5][6][42] 银行理财 - 11月理财产品发行数量为6651只，较上月环比上升35.73%；发行-到期数量为3702只，较上月环比上升96.91% [6][49] - 11月新发权益类理财产品占比为0.92%，较前月上升0.63个百分点 [6][52] - 2025年第三季度银行理财产品资金余额达32.13万亿元，创历史新高 [49] 产业资本 - 11月产业资本整体净减持401.31亿元，其中增持58.77亿元，减持460.09亿元，净减持规模小幅走阔 [6][55] - 电子、计算机、国防军工行业净减持规模较多，而公用事业行业出现净增持现象 [55] - 根据已公告数据，2025年12月及2026年1月限售解禁规模预计分别为4245.46亿元和1913.71亿元，电力设备、电子、交通运输行业解禁压力相对较大 [58] 市场资金流综合指标 - 截至11月28日，三大主体资金流指标值为-0.04，位于2015年底以来的42.3%分位，显示交易热度进一步下降 [6][61] - 该指标值的降幅出现明显收窄迹象，表明市场调整蓄力或渐进尾声，外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临 [6][61]

行业总体规模与格局 - 截至2025年三季度末，国内资产管理行业累计规模达179.33万亿元，较上年末增长8.21% [1] - 行业形成涵盖银行理财、公募基金、保险资管、信托、券商资管及私募基金等多条子赛道的“大资管”版图 [1] - 主要细分领域规模稳步增长，其中公募基金规模较上年末增长11.91%，理财规模较上年末增长7.28% [1] 银行理财 - 截至2025年三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，创历史新高 [2] - 资产配置策略呈现多资产多策略共识，增配现金及银行存款和公募基金，现金及银行存款占比27.5%，较上年末提升3.6个百分点，公募基金占比3.9%，较上年末提升1个百分点 [2] - 债券配置占比下降至40.4%，较上年末下降3.1个百分点 [2] 公募基金 - 截至2025年三季度末，公募基金规模为36.74万亿元 [1] - 偏股基金指数和股票型基金指数整体表现强劲，年化收益率均超过135% [2] - 可转债基金、商品基金、QDII混合基金、股票与混合FOF等多元配置产品实现稳健收益 [2] 私募证券基金 - 截至2025年三季度末，存续私募证券投资基金管理人7614家，较2024年末减少386家，存续基金79845只，管理规模5.97万亿元，较2024年末增长0.76万亿元 [3] - 新成立私募基金以债券型为主，其总发行规模和单只产品平均发行规模均显著高于股票型、混合型等其他类型产品 [3] 信托行业 - 截至2025年三季度末，信托公司信托资产规模为32.43万亿元 [1] - “非标转标”趋势显著，标品信托存续数量环比增加1820款，增幅达3.91% [3] - 行业清算压力缓解，当期到期清算产品环比减少44款，降幅为19.73% [3] 保险资管 - 截至2025年二季度末，保险资金运用余额稳步攀升至36.23万亿元，较上年末增长8.95% [3] - 资产配置以债券、银行存款等固收类为主，但权益资产占比提升明显，人身险公司与财产险公司股票投资规模分别较上年末增长26.69%与22.10% [3] 其他细分领域 - 基金公司管理的养老金规模为6.30万亿元 [1] - 证券期货经营机构私募资产管理业务规模为12.58万亿元 [1] - 私募基金规模为20.74万亿元（截至8月末） [1]

私募证券基金动态 - 私募证券基金备案数量显著回暖，上周新增备案数达311支，时隔3个月再度回到300支以上，处于相对高位[1][2][5] - 股票私募仓位指数持续攀升，截至10月底达80.16%，创出今年以来的新高，且为年内首次突破80%整数关口[5][50] - 从产品结构看，中证1000增强和全市场选股仍是量化产品的主流策略，或对小盘股构成支撑[1][2] 交易型资金行为 - 散户资金上周净流出142亿元，但净流出规模有所收窄，其配置方向转向低位消费及红利板块，净流入食品饮料、交通运输、农林牧渔等行业[3][5][8] - 融资资金在净流入三周后转向小幅净流出8亿元，融资交易活跃度为10.91%，处于9月以来相对低位，资金偏好流入基础化工、有色金属、电力设备及新能源等主题方向[3][5][15] - 市场平均担保比例为278%，环比小幅回落[15] 配置型资金流向 - 以EPFR统计的配置型外资上期净流入规模回落，11月6日至11月11日期间净流入10.7亿元，其中主动配置型外资持续净流出5.2亿元，被动配置型外资净流入15.9亿元[4][5][56] - 截至9月初，各类主动配置型外资对A股仓位均有回落[5][56] - 国内主动偏股型基金在第三季度仓位环比小幅回升，但绝对仓位并不算高[4] 公募基金与ETF - 公募新发强度回落，上周新成立偏股型基金139亿份，但存量普通型与偏股混合型基金的权益仓位企稳回升[5][28] - 上周股票型ETF净申购120亿份，净流入资金72亿元，其中宽基ETF净流出35亿元[6][38] - ETF资金显著流向科技和大金融板块，行业中计算机&通信、电子、非银行金融等行业净流入居前[6][38] 产业资本与一级市场 - 上周二级市场重要股东净减持119亿元，本周解禁市值为851亿元，供给端压力环比回升[65][66][70] - 股票回购活动环比小幅回落，上周二级市场股票回购金额为42亿元，回购预案金额为19亿元[65][73][75] - 一级市场募资金额环比回落，上周暂无新增IPO，新增定增3支，募资241亿元，暂无新增可转债[83] 其他资金动向 - 险资入市比例回升，截至2025年第二季度，财产险公司权益资产占资金运用比例为16.16%，人身险公司该比例为13.34%，均较第一季度小幅回升[53] - QDII ETF上周净流入36亿元，主要净流入中国香港市场，其溢价率环比回升[86][88][90]

市场整体表现 - 市场弱势震荡，三大指数盘中翻红后均出现回落，沪指跌0.07%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.79% [1] - 沪深两市成交额1.67万亿，较上一个交易日缩量2060亿，自8月5日以来首次跌破1.7万亿 [1] - 板块表现分化，油气、工程机械、风电设备等板块涨幅居前，贵金属、煤炭、电池等板块跌幅居前 [1] 建筑行业 - 上海市发布行动方案，明确建筑企业发展方向，旨在减少同质化竞争，巩固3家以上综合实力相当于ENR全球承包商250强的大型全产业链建设集团地位 [2] - 方案支持培育专注细分市场的特色中小企业，并推动企业参与城市更新投资运营和出海实现转型 [2] - 建议关注上海优质建筑企业 [2] 金融与财富管理行业 - 2025年9月全市场发行理财产品6778份，环比增长18.0% [3] - 公募基金新发份额环比大幅提升，9月为1675亿份，月环比增长64% [3] - 公募费率改革第三阶段销售费改落地，新规引导销售机构由赚取"流量"向赚取"保有"转变，引导投资者长期持有基金 [3] - 私募证券基金备案规模保持较高水平，8月备案429亿元，年初以来累计备案规模同比增长227% [3] - 低利率时代下资产配置逻辑重塑，建议把握具备财富管理优势的优质个股，包括零售及财富管理标杆银行，以及大财富管理产业链具备较强优势的券商 [3] 货币政策展望 - 从银行角度看，基于呵护息差健康性、减轻银行资产再配置压力等因素，年内下调LPR的可能性不大 [4] - 近5年来，11-12月份LPR下调的概率较低，且今年第四季度下调LPR以刺激信贷需求的意义可能不大 [4] - 今年更倾向于采取财政贴息、结构性货币政策工具等方式进行"变相降息" [4] - 当前银行资产负债管理的最大"痛点"在于资产再配置压力 [4]

市场整体表现 - 市场弱势震荡，沪深两市成交额1.67万亿，较上一交易日缩量2060亿，自8月5日以来首次跌破1.7万亿 [1] - 截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.79% [1] - 油气、工程机械、风电设备等板块涨幅居前，贵金属、煤炭、电池等板块跌幅居前 [1] 建筑行业 - 上海市发布行动方案，明确建筑企业发展方向，旨在减少同质化竞争，巩固3家以上综合实力相当于ENR全球承包商250强的大型全产业链建设集团地位 [1] - 方案支持企业培育专注细分市场的特色中小企业，并推动其参与城市更新投资运营和出海实现转型 [1] - 建议关注上海优质建筑企业 [1] 金融行业 - 2025年9月全市场发行理财产品6778份，环比增长18.0% [1] - 公募基金新发份额大幅提升，9月为1675亿份，月环比增长64% [1] - 公募费率改革第三阶段销售费改落地，新规引导销售机构由赚取流量向赚取保有转变，并引导投资者长期持有基金 [1] - 私募证券基金8月备案429亿元，年初以来累计备案规模同比增长227% [1] - 低利率时代下资产配置逻辑重塑，建议把握具备财富管理优势的优质个股，银行推荐零售及财富管理标杆，券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的公司 [1] 货币政策 - 从银行角度看，基于呵护息差健康性、减轻银行资产再配置压力等因素，年内下调LPR的可能性不大 [2] - 近5年来，11-12月份LPR下调概率较低，且认为今年第四季度下调LPR以刺激信贷需求的意义不大 [2] - 今年更倾向于采取财政贴息、结构性货币政策工具等方式实现变相降息 [2] - 当前银行资产负债管理的最大痛点在于资产再配置压力 [2]

理财产品发行情况 - 2025年9月全市场发行理财产品6778份，环比增长18.0% [1] - 公募基金新发份额大幅提升，9月为1675亿份，月环比增长64% [1] 行业政策与趋势 - 公募费率改革第三阶段销售费改于9月5日落地，新规引导销售机构由赚取"流量"向赚取"保有"转变，并引导投资者长期持有基金 [1] - 资本市场改革持续深化，低利率时代下资产配置逻辑重塑 [1] 私募基金市场表现 - 私募证券基金8月备案规模达429亿元，年初以来累计备案规模同比增长227% [1] 投资建议 - 建议把握具备财富管理优势的优质个股 [1] - 银行板块推荐零售及财富管理标杆，以及财富管理战略地位提升的公司 [1] - 券商板块推荐大财富管理产业链具备较强优势的公司 [1]

私募基金备案市场整体表现 - 前三季度全市场共备案私募证券基金8935只，相比去年同期的4718只增长接近九成 [1] - 市场回暖主要受市场环境好转、监管规范行业、私募机构积极拓展业务三方面因素推动 [1] - 量化机构表现突出，前三季度备案量化产品3958只，占全部备案产品的44.30%，较去年同期的1953只增长超过一倍 [2] 各策略产品备案情况 - 股票策略产品备案5849只，占比达65.46%，同比增长接近一倍，占据绝对主导地位 [1] - 多资产策略产品备案1278只，占比14.30%，同比增长84.68% [1] - 期货及衍生品策略产品备案913只，占比10.22%，同比增长66% [1] - 债券策略与组合基金备案产品数量相近，分别为363只和362只，占比均在4%左右，同比增幅均超过七成 [2] 量化产品细分策略分析 - 量化产品中股票类策略占据核心地位，备案量达2865只，占全部量化产品的比重超过七成 [2] - 量化多头策略产品备案1843只，占比最高 [2] - 股票市场中性策略产品备案863只 [2] - 股票多空策略产品备案159只 [2] 私募基金管理人结构特征 - 前三季度共有2322家私募证券基金管理人备案产品，其中1879家机构备案数量在5只以内 [3] - 管理规模在5亿元以下的基金管理人数量最多，达1560家 [3] - 规模在百亿元以上的基金管理人有80家，但备案产品总量较高 [3] - 备案产品数量不少于40只的26家管理人中，百亿元级机构有23家，量化机构有21家，百亿元级量化机构有19家 [3] - 上海宽德私募备案120只产品居首，黑翼资产、明汯投资、海南世纪前沿备案数量分别为114只、111只、98只 [3]

私募产品备案整体情况 - 9月份共有1028只私募证券基金完成备案，同比大幅增长171% [1] - 股票策略类私募基金占主导地位，备案数量达668只，占当月备案总量比例超六成 [1] - 多资产策略产品备案数量为155只，债券策略和期货及衍生品策略产品备案数量相近，分别为71只和69只 [1] 量化产品表现 - 9月份共有364只量化私募基金完成备案，占当月备案总量的35.4% [1] - 股票量化多头策略产品备案166只，在所有量化产品中占比为45.60% [1] - 股票市场中性策略产品备案69只，期货及衍生品策略中的量化CTA产品备案45只 [1] 私募机构格局 - 头部私募机构在产品备案数量上占据明显优势，行业强者恒强趋势强化 [2] - 管理规模50亿元至100亿元的上海利位以23只产品位列备案数量第一 [2] - 在当月备案产品不少于5只的27家私募机构中，百亿元以上规模机构有16家，50亿元至100亿元区间有4家，合计占比超七成 [2] 量化私募机构动态 - 在备案产品不少于5只的27家私募机构中，量化私募有15家 [2] - 茂源量化、北京博润银泰司、海南进化论等多家量化私募9月份产品备案数量均不少于10只 [2] - 百亿级私募在投研实力、风控体系与品牌信誉方面更具竞争力，更易获得渠道与资金认可 [2] 百亿私募业绩与市场展望 - 截至9月末，百亿私募总数已达94家 [3] - 今年前8个月，有业绩记录的57家百亿元级私募机构旗下产品平均收益率达到24.99%，且全部实现正收益 [3] - 当前A股增量资金仍由机构主导，个人投资者对股票资产的配置需求持续累积但尚未充分释放，海外资金对A股参与度有所回升但整体仍属低配 [3]

集中债券借贷业务上线 - 中央结算公司与同业拆借中心于10月10日联合推出集中债券借贷业务，上线首日有78家机构参与，覆盖银行、券商、金融租赁公司等类型 [1] - 业务有助于防范结算风险、提升做市商头寸管理能力、提高交易效率并提升市场流动性 [1] - 21家券商参与首批业务，包括中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、招商证券、申万宏源等头部机构 [1] 公募基金布局权益市场 - 10月全市场新发基金数量显著增加，截至10月11日已确定发行的产品达86只，权益类产品（股票型+混合型）合计占比达76.7% [2] - 股票型基金以47只的发行量占据主导地位，混合型基金发行19只，显示出权益类资产重获资金青睐 [2] - 新发基金聚焦科创板主题及高端制造领域，港股市场也成为四季度产品布局的重要方向 [2] 私募证券基金备案情况 - 9月份共有1028只私募证券基金完成备案，虽较8月份的1145只环比下降10.22%，但同比大幅增长171.24% [3] - 数据反映出私募市场整体活跃度提升，资金对私募产品的配置热情持续回暖 [3] 华创云信股权拍卖流拍 - 华创云信股东上海杉融实业有限公司持有的41,455,000股（占公司总股本1.87%）无限售流通股于10月11日至12日进行司法拍卖 [3] - 拍卖虽吸引超过万次围观和数百人设置提醒，但最终因无竞买人出价而流拍 [3]