市场指数表现 - 沪指本周累计下跌0.34% [2] - 深证成指本周累计上涨0.84% [2] - 创业板指本周累计上涨2.74% [2] 光大证券观点 - 认为新一轮政策部署护航 A股跨年行情可期 [2] - 未来国内经济政策有望持续发力 经济增长有望保持在合理区间 [2] - 政策红利释放有望提振市场信心 吸引各类资金积极流入 [2] - 历史上“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现 此积极表现有望在2026年得到延续 [2] - 行业配置关注TMT和先进制造板块 [2] - 若受外部因素影响市场短期偏震荡 则可关注防御及消费板块 [2] 天风证券观点 - 指出11月CPI同比继续回升 PPI跌幅小幅走阔 出口同比转正且高于预期 但M1 M2 社融脉冲均回落 [3] - 12月政治局会议 中央经济工作会议落地 对今年工作评价积极 为明年工作定下“两宽”基调 [3] - 认为3月前市场处于业绩真空期和政策博弈期 或酝酿新一轮交易脉冲 [3] 国泰海通观点 - 认为政策预期有望上修 市场交投有望活跃 [4] - 在较长时间横盘震荡后 中国“转型牛”将重振旗鼓 拾级而上并站上新高度 [4] - 考虑到前期股指大幅调整 总量政策加码与增量入市环境 当下是布局春季行情的重要窗口 [4] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优 受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [4] - 认为跨年攻势已经开始 看好科技 券商保险 消费 [4] 中信证券观点 - 认为从中央经济工作会议内容看 做大内循环仍是重心 定位和去年相似 [5] - 指出股票市场内需品种和外需品种的预期和定价与去年存在巨大差异 [5] - 去年底投资者对外需普遍谨慎对内需充满期待 但最终外需表现大超预期 [5] - 今年是重仓布局外需敞口品种预期相对充分 但对内需品种欠缺信心 [5] - 认为明年外需继续超预期难度在加大 但内需可期待因素在增多 [5] - 海外敞口品种业绩兑现力强 但估值继续提升难度大 内需敞口品种景气度一般 但一旦超预期修复估值弹性不小 [5] - 配置上要寻求交集 即海外敞口为基底 内需积极变化也会产生催化的品种 [5] - 从配置角度 最大交集是资源与传统制造业领域中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业 [5] - 投资逻辑是“供应在内反内卷 需求在外出利润” 不断提升在全球定价权 [5] - 重点关注的行业包括有色 化工和新能源等 [5] - 虽然能见度高的利基市场在海外 但如果内需有积极变化 这些品种弹性不小 [5]

宏观经济数据 - 11月CPI同比继续回升 [1] - 11月PPI同比跌幅小幅走阔 [1] - 11月出口同比转正且高于市场预期 [1] - 11月M1、M2、社融脉冲均出现回落 [1] 政策会议定调 - 12月政治局会议与中央经济工作会议已落地 [1] - 会议对今年经济工作评价积极 [1] - 会议为明年经济工作定下“两宽”的基调 [1] 市场阶段判断 - 当前至明年3月前，市场处于业绩真空期和政策博弈期 [1] - 在此期间，市场可能正在酝酿新一轮的交易脉冲 [1]

文章核心观点 - 11月市场在创下阶段新高后高位震荡蓄力，宏观层面中美关系或进一步缓和，美联储降息预期扭转且流动性或将改善，微观层面多项资金指标显示市场调整或渐进尾声，正酝酿新一轮交易脉冲 [1][5] 公募基金 - 11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，较前月增加168.21亿份，处于近3年来94.44%分位，权益新基发行量环比上升 [1][6] - 结构上，主动型偏股新发份额255.00亿，环比上升96.12亿；被动型偏股新发份额288.92亿，环比上升63.54亿 [1][6] - 11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，较前月环比减少335.87亿元，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF出现较大规模净申购 [1][6] 私募证券基金 - 10月私募证券基金规模为7.01万亿元，较9月环比大幅上行 [2][6] - 10月股票型产品新发数量为995只，较9月的1048只环比减少53只，呈现小幅回落趋势 [2][6] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，相较8月环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [2][6] 北向资金 - 11月北向月度日均成交额为2212.42亿元，较上月的2583.08亿元环比下降14.35% [2][7] - 北向成交额占全A总成交额比回落至11.56%，较前月下降0.38个百分点 [2][7] 两融资金 - 截至11月末，场内两融余额合计2.47万亿元，较上月环比下降0.52%，其中融资余额为2.46万亿元，较上月下降0.50% [2][7] - 11月两融净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44%，交易活跃度高位回落 [2][7] 增量资金 - 11月上交所机构新增开户数为0.97万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升 [3][7] - 11月上交所个人新增开户数约为237万户，同比下降11.86%，但同比降幅较上期大幅收窄，为2025年4月以来较高水平 [3][7] 保险资金 - 2025年第三季度，财产险+人身险持有权益资产规模净增加8639.94亿元 [3][8] - 政策环境支持险资入市，包括调降保险公司股票投资风险因子10%，发布长周期考核通知，以及对长期持仓的特定股票下调风险因子 [3][8] 银行理财 - 以收益起始日看，11月理财产品发行数量为6651只，较上月环比上升35.73%；发行-到期数量3702只，较上月环比上升96.91% [3][8] - 11月新发权益类理财产品占比为0.92%，较前月上升0.63个百分点 [3][8] 产业资本 - 11月产业资本整体净减持401.31亿元，其中增持58.77亿元，减持460.09亿元，交易日均净减持规模为20.07亿元 [4][9] 市场资金流与交易情绪 - 截至11月28日，三大主体资金流指标值为-0.04，位于2015年底以来的42.3%分位，交易热度下降但指标值降幅明显收窄，预示市场调整蓄力或渐进尾声 [4][9] - 外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临，市场正酝酿新一轮交易脉冲 [1][4][5][9]