金秋时节，陕北大地秋意渐浓。位于秃尾河畔的榆林经济技术开发区（下称榆林经开区）现代化生 产装置鳞次栉比，国能榆林循环经济煤炭综合利用项目、陕煤榆林化学1500万吨/年煤炭分质清洁高效 转化二期工程、榆能精细化工100万吨/年高端化学品新材料、佰嘉瑞120万吨/年甲醛及其下游深加工等 在建项目施工现场塔吊林立，车辆穿梭此起彼伏，交织成一幅热气腾腾的产业发展图景。 近年来，榆林经开区创新招商引资，开展产业链以商招商，一批产业项目成功引进落地，为榆林经 开区壮大产业集群、优化产业结构、因地制宜培育发展新质生产力积蓄动能。 ①榆林经开区鸟瞰图 龙头带动补链强链 作为国家级经济技术开发区、国家现代煤化工产业示范区和国家新型工业化产业示范基地，"十四 五"以来，榆林经开区坚持以高端化、多元化、低碳化发展为主线，发挥资源和产业基础优势，精准定 位招商方向，构建"2+4+N"的现代煤化工产业体系——即2个千亿级项目、4个百亿级项目以及一批以民 营企业投资为主的精细化工项目。 ②2025年榆林煤博会上榆林经开区签约现场 在"立足煤、发展煤"的同时，榆林经开区强化龙头项目引领作用，重点向高端化工新材料、精细化 学品、可降解材料、 ...

行业供需与价格动态 - 7月以来国内碳酸二甲酯(DMC)价格从3800元/吨涨至4200元/吨 累计涨幅约11% 主要因装置停车检修供应紧张及锂电池电解液需求增加 [1] - 2024年DMC全年均价3780元/吨 较2021年8233元/吨下跌54% 2025年月均价从3800元升至4100元以上 [6] - 行业产能利用率大幅下滑 2024年下半年全行业进入亏损状态 部分装置被迫停车缓解压力 [2] - 2025年DMC扩能持续 供需错配加剧 价格竞争激烈 但需求稳健增长下行业供需格局有望向紧平衡转变 [7] 产能扩张与竞争格局 - 最近4年国内DMC产能复合增长率28% 2024年底总产能达356.5万吨 [2] - 目前行业有33家企业 华鲁恒升以60万吨/年产能居首 利华益维远化学32万吨 恒力石化30万吨 浙石化20万吨 14家企业产能低于8万吨 [3][4] - 7家企业在建装置合计产能65万吨 计划年内投产 包括山东德普20万吨项目（采用国际领先的二氧化碳转化技术） [4] - 西北西南富煤地区规划超大规模装置 陕煤榆林化学规划50万吨 贵州毕节项目规划100万吨产能 [5] 工艺盈利与成本结构 - PO酯交换法2021年年均利润6738元/吨 2024年亏损202元/吨 跌幅103% [6] - EO酯交换法2021年年均利润3879元/吨 2024年亏损155元/吨 跌幅104% [6] - 甲醇氧化羰基化法2021年年均利润3815元/吨 2024年盈亏平衡 跌幅100% [6] - 利润压缩主因新产能集中释放而终端需求跟进一般 以及下游议价压制价格 [6][7] 下游应用与出口表现 - 聚碳酸酯(PC)占DMC下游需求50% 电解液溶剂占比46% 但电解液需求增速放缓 [2] - 2024年PC出口量同比增长148% 受国内价格下行刺激 [2] - 石大胜华因部分产品价格下跌及新产能未达产 预计2025年上半年亏损 [7]

市场行情与价格动态 - 7月以来国内碳酸二甲酯(DMC)价格从3800元/吨涨至4200元/吨 累计涨幅约11% [1] - 2024年DMC全年均价3780元/吨 较2021年8233元/吨下跌54% [6] - 2025年价格震荡企稳 月均价从3800元/吨升至4100元/吨上方 [6] 产能扩张与竞争格局 - 最近4年国内DMC产能复合增长率28% 2024年底总产能达356.5万吨 [2] - 行业现有33家企业 华鲁恒升以60万吨年产能居首 利华益维远化学32万吨 恒力石化30万吨 [3][4] - 7家企业在建装置合计产能65万吨 计划年内投产 [4] - 山东德普新材料规划总产能60万吨 一期20万吨项目进入工程扫尾阶段 [4] - 陕煤榆林化学规划50万吨装置 贵州毕节项目规划100万吨产能 [5] 工艺路线与盈利状况 - PO酯交换法2021年年均利润6738元/吨 2024年亏损202元/吨 跌幅103% [6] - EO酯交换法2021年利润3879元/吨 2024年亏损155元/吨 跌幅104% [6] - 甲醇氧化羰基化法2021年利润3815元/吨 2024年基本盈亏平衡 [6] - 石大胜华2025年上半年预计亏损 主因产品价格下跌及新产能未达产 [7] 下游需求结构 - 聚碳酸酯(PC)占DMC下游需求50% 2024年PC出口量同比增长148% [2] - 电解液溶剂占比46% 但终端需求跟进清淡 [2] - 电池级DMC纯度需达99.999%以上 是锂离子电池电解液主要溶剂 [2] 行业发展趋势 - 2024年下半年全行业进入亏损状态 部分装置被迫停车 [2] - 2025年供需错配局面加剧 价格竞争将更加激烈 [7] - 在政策支持下落后产能加速退出 行业供给结构持续优化 [7] - 下游新能源汽车及储能领域需求保持稳健增长 行业供需格局有望向紧平衡转变 [7]

行业整体表现 - 2025年一季度中国煤炭行业呈现"喜忧参半"态势，70%以上企业保持盈利但多数净利润同比大幅下滑 [1] - 39家上市煤企中32家净利润同比下滑，占比超80%，12家下滑幅度超30%，恒源煤电(-9370%)、甘肃能化(-9048%)、永泰能源(-8906%)等企业暴跌近九成 [4] - 中国神华净利润11949亿元(-1796%)、陕西煤业4805亿元(-123%)、中煤能源3978亿元(-1995%)等头部企业普遍负增长 [2] - 宝丰能源以净利润2437亿元(+7149%)成为唯一逆势大幅增长的企业 [1][2] 利润下滑原因 - 秦皇岛港5500大卡动力煤一季度均价同比下跌25%，直接挤压利润空间 [5] - 暖冬导致供暖需求不及预期，风电光伏发电量同比增长187%替代火电，煤炭进口12亿吨(+15%)加剧供应过剩 [5] - 开采成本刚性上升：山西煤矿平均深度超600米(较2020年+150米)，通风排水等成本大幅增加 [5] - 安全环保投入增加：新规实施后安全支出增12%-15%，兖矿能源环保投入同比+8% [6] - 人工成本年增6%-8%，生产效率提升有限 [6] - 政策限制：电煤长协价弹性受限，"双碳"压制高耗能行业需求 [6] 宝丰能源增长驱动因素 - 构建"煤-焦-化"全产业链，煤化工板块贡献65%利润对冲煤炭价格风险 [8] - 宁东基地100万吨/年烯烃项目开工率95%(行业平均85%)，原料煤成本较油基烯烃低30%-40%，聚烯烃毛利率35% [8] - 自主研发第三代"宝丰炉"气化技术，碳转化率99%(行业平均94-96%)，吨烯烃能耗同比降8%节省成本15亿元 [9] - 投入5亿元建设智能工厂，人均产值达行业平均23倍，产品优等品率998% [9] - 布局新能源材料：5万吨/年DMC装置毛利率45%，氢能项目一季度供应高纯氢2000吨 [10] - 2024年研发投入87亿元占营收35%，拥有专利超300项(发明专利占40%) [11] 行业结构性挑战 - 非化石能源消费占比已达22%(同比+2pct)，新增发电装机中可再生能源占85% [12] - 火电设备利用小时数1050小时(-56小时)，2030年电煤需求或从23亿吨降至18-20亿吨 [13] - 总产能超45亿吨/年但2025年消费量仅42亿吨，产能利用率不足95% [13] - 同质化竞争严重：中国神华煤价同比跌225%，中煤能源煤炭业务毛利率降至158% [13] - 区域市场分割：山西动力煤价格跌幅更大导致当地企业利润降幅更显著 [14] - 环保成本攀升：重点区域执行特别排放限值，老矿区生态修复支出占利润15%-20% [14] - 人才断层：采矿专业招生较2015年降40%，一线工人平均年龄超45岁 [15] - 研发投入不足：多数企业研发占比<1%，高端设备依赖进口 [15]