文章核心观点 - 固态电池技术已从实验室概念验证阶段进入工程化关键期 产业化进程加速推动锂电池板块成为市场新主线 创业板行情由芯片半导体和锂电池两大主力主导 固态电池指数8月以来上涨23.31% 今年累计涨幅超50% [1][2] 技术发展现状 - 固态电池发展路径与材料体系基本确定 准固态和半固态电池实际装车能力已获产业认证 清陶能源半固态电池搭载上汽10万元级车型 大众与QuantumScape合作的固态电池实现摩托车装车 [1][2] - 工程化路径从实验室手工制备向小规模量产转型 兆瓦时级生产线初步建成与调试 技术成熟度在半固态电池商业化中得到验证 [2] - 氧化物与聚合物路线因工艺成熟有望率先量产 硫化物路线虽具能量密度优势但仍面临硫化氢抑制 界面优化及高纯原料制备等技术瓶颈 [2][4] 产业链投资逻辑 - 投资机会沿"设备先行—材料突破—场景放量"逻辑链条展开 设备环节呈现高资本投入特征 国内单GWh设备投入约5-10亿元人民币 海外产线成本更高 设备价值在锂电池生产设备中占比较传统液态电池提升5-15个百分点 [4] - 材料环节投资价值取决于技术路线产业化潜力与成本控制能力 硫化物电解质核心原材料硫化锂价格达数百万元/吨 氧化物与聚合物路线因工艺成熟受短期关注 中国企业已在氧化物电解质领域构建差异化竞争优势 [4][5] - 传统锂电材料企业积极转型 硅碳负极 隔膜等领域企业启动固态产线探索 试图通过既有产能与供应链优势切入新赛道 [6] 市场前景与规模 - 固态电池相当于锂电池行业第二增长曲线 2030年乐观情景下市场渗透率有望超30 逐步接近TWh级别产能 [7] - TWh级别需求将拉动上游设备与材料领域需求扩张 预计材料和设备均将形成千亿以上市场规模 [7][8] - 半固态电池在主流车型的渗透为全固态技术发展积累工艺数据与供应链经验 技术商业化联动重塑投资逻辑 从技术愿景转向量产与应用导向的务实评估 [3][6]

固态电解质技术进展 - 参股公司深圳新源邦科技有限公司已建立固态电解质材料研发、测试及生产平台 [1] - 氧化物电解质达到批量生产并销售阶段 [1] - 其他类型电解质技术已完成储备和生产布局 [1] 产能规划与客户需求 - 公司正根据客户需求积极规划未来产能 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营收78.38亿元同比增长11.36% 归母净利润4.79亿元同比减少2.88% [5] - 负极材料销量超26万吨同比增长32.83% 正极材料毛利率同比提升5.72个百分点 [6] - 固态电池材料取得突破 开发首款锂碳复合负极材料 硫化物电解质粒度达500nm以下 [7] - 预计2025-2027年归母净利润11.89/16.71/20.02亿元 对应EPS 1.05/1.48/1.78元 [5] 财务表现 - 2025H1负极材料营业收入62.79亿元 毛利率25.59% 正极材料收入14.18亿元 毛利率11.70% [6] - 已投产负极产能57.5万吨/年 正极产能7.3万吨/年 [6] - 预计2025年营业收入158.02亿元同比增长11.0% 毛利率21.6% [9] 产能布局 - 印尼基地8万吨负极项目一期建成 二期在建 [6] - 摩洛哥布局正极5万吨/年 负极6万吨/年产能 [6] 技术突破 - CVD硅碳产品获主流客户认可 预计2025年量产出货 [7] - 氧化物电解质获百吨级订单 匹配电芯装机量超1GWh [7] - 发布固态电池材料整体解决方案 推出贝安FLEX系列和贝安GUARD系列 [7] 估值指标 - 当前股价26.96元 对应2025年PE 25.6倍 2026年18.2倍 [5][9] - 总市值303.93亿元 流通市值299.03亿元 [3] - 近3个月换手率45.89% [3]

固态电池技术路线分析 - 固态电池的核心变化在于采用固态电解质替代电解液和隔膜，直接影响电池的功率密度、能量密度、循环寿命等关键性能指标 [1] - 目前产业化应用相对成熟的固态电解质路线为硫化物和氧化物 [1] 硫化物电解质路线 - 硫化物电解质的离子电导率最优且下游企业产能布局占比最高，未来发展潜力最大 [1] - 硫化锂为硫化物路线中的核心原料，建议关注率先布局硫化锂且具备技术优势的企业 [1] 氧化物电解质路线 - 氧化物电解质的离子电导率适中但稳定性较好，产业化进展速度正在加快 [1] - 建议关注布局多种氧化物电解质且具备产业链成本优势的企业 [1]

市场表现 - 三大指数集体低开 沪指跌0.28%报3716.68点 深成指跌0.61%报11749.99点 创业板指跌1.14%报2572.01点[1] - 算力硬件 CPO 液态金属 玻纤等板块指数跌幅居前[1] - 美股三大指数涨跌不一 道指涨0.02%报44922.27点 纳指跌1.46%报21314.95点 标普500跌0.59%报6411.37点[3] - 热门中概股普跌 纳斯达克中国金龙指数收跌0.9% 迅雷跌超10% 微博跌逾6% 金山云跌近5%[3] 具身机器人行业 - 具身机器人行业进入迅速发展阶段 头部主机厂实现小批量出货[4] - 具身机器人线缆行业进入壁垒高 市场潜力足 有望随头部主机厂同步放量[4] - 线缆机械性能和使用寿命对机器人本体重要性凸显[4] 汽车行业 - 7月车市呈现淡季不淡特征 销量环比回落但同比维持高增长[5] - 国内乘用车新能源渗透率回升至历史高点 新供给驱动下有望保持逐月提升趋势[5] - 部分地区置换补贴重启对国内需求形成支撑[5] 疫苗行业 - 2025上半年疫苗行业整体批签发次数1629批次 同比下降17%[6] - 狂犬疫苗 HPV疫苗批签发增长较快 脊髓灰质炎疫苗 脑膜炎疫苗 麻腮风疫苗同比降幅较大[6] - 多款重磅疫苗品种上半年获批上市 包括康希诺PCV13 万泰生物9价HPV疫苗[6] - 智飞生物PCV15及MCV4 康泰生物IPV及四价流感等产品处于上市审评阶段[6] 电池技术 - 固态电池采用固态电解质替代电解液和隔膜 直接影响功率密度 能量密度 循环寿命等关键性能指标[7] - 硫化物电解质离子电导率最优且下游产能布局占比最高 未来发展潜力最大[7] - 氧化物电解质离子电导率适中但稳定性较好 产业化进展加快[7] - 建议关注率先布局硫化锂且具备技术优势的企业 以及布局多种氧化物电解质且具备产业链成本优势的企业[7]

固态电池产业化发展 - 固态电池产业化节奏加快推动上游核心材料受益 [1] - 固态电池采用固态电解质替代电解液和隔膜 直接影响功率密度、能量密度、循环寿命等关键性能指标 [1] 固态电解质技术路线 - 硫化物电解质离子电导率最优且下游企业产能布局占比最高 未来发展潜力最大 [1] - 氧化物电解质离子电导率适中但稳定性较好 产业化进展加快 [1] 产业链投资机会 - 建议关注率先布局硫化锂（硫化物路线核心原料）且具备技术优势的企业 [1] - 建议关注布局多种氧化物电解质且具备产业链成本优势的企业 [1]

固态电池技术路线 - 固态电池采用固态电解质替代电解液和隔膜，直接影响电池功率密度、能量密度和循环寿命等关键性能指标 [1] - 硫化物电解质离子电导率最优且下游企业产能布局占比最高，未来发展潜力最大 [1] - 氧化物电解质离子电导率适中但稳定性较好，产业化进展速度正在加快 [1] 产业化应用关注方向 - 建议关注率先布局硫化锂（硫化物路线核心原料）且具备技术优势的企业 [1] - 建议关注布局多种氧化物电解质且具备产业链成本优势的企业 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 基础化工板块配置机遇 - 2021年9月至2024年2月基础化工板块指数从9565.18点调整至3876.11点，累计下调59.5%[1] - 2024Q1板块在建工程增速连续回落，固定资产增速拐头回落，2025Q1在建工程增速降至-7.3%[1] - 2024年7月11日至8月8日，基础化工指数（005006）累计涨幅5.9%，石油石化指数（005001）累计涨幅2.5%[1] - 机构持仓方面：主动型基金持仓比例从2021Q3的6.69%下降至2025Q2的3.72%，指数型基金持仓比例从2.26%下降至0.37%[1] 固态电池材料机遇 - 固态电池能量密度可突破500Wh/kg，传统三元锂材料体系难以突破300Wh/kg[2] - 固态电池主要包括聚合物、氧化物、硫化物三种类型，聚合物和氧化物电解质主要用于半固态电池，硫化物和卤化物主要用于全固态电池[2] - 预计2026年起全固态电池有望实现产业化验证、示范应用、大规模推广[2] - 建议关注：道氏技术、长阳科技[2] AI4S及AI材料投资机会 - 2025Q1中国创新药License-out交易达41起，总金额369.29亿美元，接近2023年全年水平[3] - AI在药物研发中可替代传统人工流程，大幅加快研发速度、节省成本[3] - 化工材料领域（钙钛矿、固态电池、半导体材料等）AI已开启范式渗透，AI4S头部服务商加速新材料产业化[3] - 建议关注：晶泰控股、志特新材、道氏技术、东材科技、圣泉集团、东阳光[3] 重点标的 - 东阳光（600673.SH）：2025E EPS 0.47元，PE 34.02倍[4] - 晶泰控股（02228.HK）：2027E EPS 0.02元，PE 375.80倍[4] - 中岩大地（003001.SZ）：2025E EPS 0.92元，PE 31.99倍[4] - 卫星化学（002648.SZ）：2025E EPS 2.20元，PE 8.66倍[4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入21.57亿元，同比增长32.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6671.60万元，同比下降20.19% [1] - 经营活动产生的现金流量净额-3.59亿元，同比改善2.25% [1] - 基本每股收益0.1541元/股，同比下降20.20% [1] - 总资产45.37亿元，较上年末增长18.91% [2] - 归属于上市公司股东的净资产20.78亿元，较上年末下降2.82% [2] 股东结构 - 控股股东郑有水持股56.83%，质押股份8367万股 [2] - 前十大股东中郑有水、郑凤兰、吴玉花、郑会杰、郑钟洲为一致行动人 [2] - 普通股股东总数92,745户 [2] - 吴玉花拟转让5.32%股份给康立1号，尚未完成 [3] 业务发展 - 子公司开展应收账款保理业务，额度不超过6亿元 [3] - 使用不超过5亿元闲置资金进行委托理财 [3] - 开展套期保值业务，交易保证金不超过3000万元 [3] - 子公司与锦添翼签署固态电池技术开发框架协议，拟投入不超过3亿元 [3] - 投资12亿元建设固态电池关键材料量产线项目 [5] 固态电池项目进展 - 半固态电池已通过客户检测并获得订单 [5] - 氧化物电解质产品通过多家客户检测 [5] - 离子导体膜产品完成多家客户送样评测 [5] - 硅基负极材料通过多家客户检测 [5] - 磷酸锰铁锂正极材料完成百公斤级制备 [5] - 固态电池业务暂未形成长期稳定收入 [6] 公司治理 - 子公司电缆实业吸收合并超高压电缆公司已完成 [3] - 设立金龙羽新能源(深圳)有限公司，持股比例91.67% [4] - 获得龙岗区工业用地用于固态电池项目建设 [5]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]