报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料煤方面煤矿开工率平稳但需求下滑坑口价连续下跌，供应端国内甲醇供应持续宽松，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调，需求端MTO装置开工率有回升有停车情况，库存方面港口持续去库、内地企业库存窄幅波动，综合来看国际装置开工率下滑、伊朗限气部分装置停车，港口现货成交清淡基差稳定，内外价差震荡、东南亚转口窗口关闭，煤价弱势下跌、内地开工高位、市场流通量宽松，内地MTO开工稳定、部分CTO继续外采，中东地区稳定、美联储降息对期货甲醇影响减弱，伊朗限气扩大未来进口扰动加剧，甲醇延续震荡偏强为主；交易策略为单边2100以下逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，截止12月18日鄂市煤矿开工率73%、榆林地区50%，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量420万吨附近，需求下滑坑口价连续下跌 [3] - 供应端煤制甲醇利润380 - 460元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工提升，外盘开工低位小幅提升，欧美市场小幅下跌，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装59万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至140万吨左右 [3] - 需求端MTO装置开工率回升，兴兴69万吨/年MTO装置稳定等多套装置有不同运行情况，宁波富德60万吨/年DMTO装置停车 [3] - 库存方面封航进口到港略有减少，港口持续去库，基差偏稳，内地企业库存窄幅波动 [3] - 国际装置开工率下滑，伊朗地区开始限气部分装置停车，日均产量降至15000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定 [3] - 美金价格稳定，伊朗减点下降，进口顺挂稳定，欧美市场小幅反弹，内外价差震荡，阳鸿后期到货增加，美金商逢高获利出货 [3] - 煤价弱势下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交尚可，溢价成交，国内供应宽松 [3] - 内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [3] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息落地，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，未来进口扰动加剧，甲醇延续震荡偏强为主 [3] - 交易策略单边2100以下逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应 - 国内：截止12月18日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，较上周提升0.99个百分点，较去年同期提升3.48个百分点；西北地区开工负荷为89.01%，较上周提升1.48个百分点，较去年同期提升2.06个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为70.22%，较上周提升1.35个百分点 [5] - 供应 - 国际：本周期(20251206 - 20251212）国际甲醇（除中国）产量为914499吨，较上周下降30956吨，装置产能利用率为62.69%，较上周下降2.12%；本周主要装置情况有伊朗5套开车，马石油3号装置重启不顺，沙特1套装置检修结束已重启运行，南美特巴有工厂开工不高，北美有装置进气略减 [5] - 供应 - 进口：截至2025年12月17日14：00港口库存数据发布，周期内（20251211 - 20251217）中国甲醇样本到港量为34.40万吨 [5] - 需求 - MTO：截至2025年12月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点，全国烯烃装置开工率89.49%，宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降 [5] - 需求 - 传统：二甲醚产能利用率为7.09%，环比 - 21.05%；醋酸产能利用率76.51%，冰醋酸产能利用率虽故障依旧频发但整体提升；本周甲醛开工率42.58% [5] - 需求 - 直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.97万吨，较上一统计日增1.69万吨，环比增39.49% [5] - 库存 - 企业：生产企业库存39.11万吨，较上期增加3.83万吨，样本企业订单待发22.04万吨，较上期增加1.30万吨，环比增6.25% [5] - 库存 - 港口：截至2025年12月17日，港口库存总量在121.88万吨，较上一期减少1.56万吨，华东去库3.10万吨，华南累库1.54万吨 [5] - 估值：利润方面，西北地区化工煤下跌，内地甲醇竞拍价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨；价差方面，港口 - 北线价差140元/吨，港口 - 鲁北价差 - 140元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 其他数据 - 现货价格：太仓2140（+50），北线1900（ - 50） [8]