报告行业投资评级 钢材、铁矿、焦煤、焦炭单边投资评级为震荡偏强 [1][2][3][4][7] 报告的核心观点 伴随美联储降息概率增长，市场对国内政策加码预期渐浓，同时反内卷政策和双节补库预期共同刺激，钢材、铁矿、双焦价格表现偏强；动力煤产区供给恢复缓慢，电煤日耗有所下降，但非电煤需求旺盛，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：昨日钢材期货价格震荡上涨，现货成交一般，低价成交尚可，以终端和前期超卖补库为主，投机情绪一般，全国建材成交11.76万吨，钢银数据显示钢材库存有所增长 [1] - 供需与逻辑：当前库存压力下，建材基本面矛盾增加，价格承压；板材需求韧性仍在，基本面平稳，价格相对偏强，关注需求改善力度 [1] - 策略：单边震荡偏强，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货盘面价格小幅走弱，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报价积极性一般，钢厂采购多以刚需为主；本期全球铁矿石发运显著回升，总量3573万吨，巴西和非主流发运明显增长，45港铁矿石到港量为2362万吨，周环比减少86万吨；昨日全国主港铁矿累计成交96.0万吨，环比下跌13.90%，远期现货累计成交180.5万吨（13笔），环比上涨179.41%（其中矿山成交量为80.5万吨） [3] - 供需与逻辑：本周铁矿石发运回升，到港环比回落，铁水产量大幅增长，铁矿需求仍在高位，库存维持中位水平，考虑到双节补库需求，铁矿石消费具备较强韧性，后续关注海漂量变化对到港的影响，以及钢厂节前补库节奏 [3] - 策略：单边震荡偏强，跨品种、跨期无 [4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货主力合约大幅上涨，现货方面，焦炭第二轮提降落地，市场对于后期仍有提降预期，下游焦企多维持按需采购策略，个别煤种在价格下调后成交略有好转，进口蒙煤方面，蒙5原煤报价940 - 960元/吨左右 [5][6] - 供需与逻辑：8月份经济和金融数据表现差强人意，市场对政策逆周期调节预期增强，美联储降息的关键窗口期，叠加反内卷政策影响，有望改善经济；目前双焦基本面较好，产量受查超产政策抑制，消费得益于高铁水产量和节前补库，整体库存保持去化，加之美联储降息和国内政策预期，容易诱发价格反弹，后续需关注提降落地情况、钢厂利润变化、去库节奏及宏观政策动向 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区煤价稳中偏强运行，部分煤矿前期检修后逐步恢复供给，化工等终端采购稳定，站台贸易商拉运尚可，整体需求良好；港口市场呈现止跌反弹态势，港口库存未见明显提升，部分贸易商因发运成本支撑和资源紧俏，惜售意愿增强，港口倒挂现象不改，伴随补空单需求释放，询货氛围改善，市场看空情绪有所缓解，部分优质煤种报价上涨；进口方面，内贸煤价格跌幅收窄，进口高卡煤基本稳定，低卡煤向上反弹，导致内外价差收缩 [8] - 供需与逻辑：产区供给恢复缓慢，电煤日耗有所下降，然而非电煤需求保持旺盛，短期价格震荡运行，中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁水产量小幅上升，钢厂对原料需求有韧性，煤矿产量亦小幅增加，近期双焦供需较为平衡，整体商品情绪降温，盘面焦煤价格回调，焦炭第七轮提涨已落地 [4] - 中期煤炭受查超产、安全监管等政策影响，供给有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待调整后逢低做多远月合约，且煤炭供给控制不会过于激进，产量调整是动态的，需考虑煤炭保供 [4] - 后续关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时关注监管风险 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 单边保持逢低做多思路，套利和期权观望 [6] 核心逻辑分析 - 焦煤现货价格涨跌互现，投机情绪减弱，下游采购积极性降低，煤矿库存有重新累积迹象，预计下周继续涨跌互现，无明显趋势；国内焦煤矿产量回升，产能利用率85.21%（+1.48%），但福建煤矿事故预计使全国煤矿安全工作趋严，制约产能利用率回升；进口蒙煤甘其毛都口岸通关车次回升且处于高位，预计下周维持高位；炼焦煤总库存3679.0（-0.7）万吨，煤矿库存重新累库但幅度不大，下游焦企采购积极性一般 [8] - 焦炭现货价格第七轮涨价落地，继续上涨动力稍显不足，预计下周暂稳运行；独立焦企和钢厂焦化焦炭总产量112.18（+0.07）万吨，阅兵临近唐山等地焦企产量预计下滑，但其他区域会有小幅回升，下周产量预计无明显变化；本周铁水产量小幅回升，247家钢厂日均铁水产量240.75（+0.09）万吨，当前钢厂普遍有利润且钢材库存压力不大，检修减产少于去年同期，考虑阅兵临近唐山等地环保趋严，预计下周铁水产量小幅回落但同比仍处高位，对原料需求有韧性；焦炭总库存942.6（+0.6）万吨，焦企出货情况较好，下游钢厂仍有备货需求，整体库存压力不大；全国平均吨焦盈利23元/吨，不同地区盈利有差异 [9] 周度数据追踪 - 炼焦煤矿产能利用率小幅上升，本周523家样本矿山核定产能利用率为85.2%，环比增1.5%，原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨，原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨，精煤日均产量77.1万吨，环比增0.7万吨，精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨 [12] - 进口蒙煤通关车次高位震荡，甘其毛都口岸日均通关车次1263车，环比上升240车 [8] - 钢厂盈利率及铁水产量处于较高位，247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加5.95个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加63.64个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加16.29万吨 [21] - 展示了国内焦煤、进口焦煤、焦炭价格及焦煤、焦炭基差、月间差的相关数据图表 [24][26][32] - 展示了炼焦煤矿产能利用率、进口数量、进口蒙煤通关车次、焦企产能利用率、钢厂高炉生产情况、焦煤和焦炭库存的相关数据图表 [74][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场基本面矛盾不大盘面有支撑，铁矿短期偏震荡长期供需宽松，双焦盘面强势向上，动力煤短期震荡偏强 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日钢材期货震荡上行，唐山市发布轧钢厂限产通知影响可控后续或根据天气调整；建材产销处淡季库存小增，板材受唐山限产情绪面改善；阅兵前钢厂限产扰动不断基本面有改善可能，但钢厂利润好自主性减产难，原料价格坚挺 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面和现货主流品种价格上涨，贸易商积极性一般，钢厂采购刚需为主，现货成交少；本期全球铁矿石发运总量3047万吨小幅回落，澳洲和非主流发运回落，巴西发运回升；昨日全国主港铁矿累计成交123.6万吨环比涨77.33%，远期现货累计成交53万吨环比跌53.91% [3] - 供需与逻辑：发运大体符合季节性，价格上涨供给有支撑；铁水产量高位，钢材利润支撑强，钢厂生产积极；短期唐山轧钢厂受阅兵影响但未波及高炉，铁矿消费与需求韧性强；“反内卷”政策降温市场情绪回落，预计价格偏震荡；长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡偏强，主力合约价格上涨；进口煤通关量高，但大塔矿限制贸易商中盘拉运或影响蒙煤短期供给 [5] - 供需与逻辑：焦煤矿山减产扰动叠加雨季产量处同期低位，库存减少供给不足，下游铁水产量中高位，焦企补库刚需为主；焦炭新一轮提涨落地需时间，焦化利润修复，供应压力缓解但产量低于去年，钢企利润好生产积极，需求有支撑 [6] - 策略：焦煤和焦炭单边均震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地主产区偏强，部分露天煤矿未复产，降雨后化工及周边电厂补库积极，站台大户采购和贸易商拉运积极，坑口煤价坚挺；港口北港库存下降，发运倒挂，价格偏强；进口内贸煤价涨，到岸成本升，交易活跃度不高 [8] - 供需与逻辑：产区供给恢复，国内高温需求好，短期煤价震荡偏强，中长期关注非电煤消费和补库 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 双焦短期博弈加大，中期需跟踪查超产实际影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 价格方面：展示了焦煤主力合约、焦炭主力合约走势，炼焦煤价格指数、中硫主焦煤价格、蒙5原煤及精煤价格、焦煤基差、优质低挥发澳煤CFR价及进口利润、焦炭综合绝对价格指数、焦炭出口FOB价格、准一级焦炭到厂及出厂价、焦炭基差等价格数据及走势 [9][13][15][17][24][27][29][36] - 产量方面：全国及山西原煤、炼焦精煤产量有相应数据展示，炼焦煤矿产能利用率及原煤库存情况也有涉及，2025年6月中国进口炼焦煤当月值合计911万吨，环比增23.3%，同比降7.7%；当年累计值合计5282万吨，同比降7.4% [42][45][47][49][55] - 进口方面：分国家统计了中国进口炼焦煤情况，如蒙古6月进口470万吨，环比增8.2%，同比降14.3%等，还展示了进口炼焦煤占比、进口蒙煤通关情况 [55][64][65][68][63] - 出口方面：呈现了焦炭出口数量合计及出口到印度、马来西亚、印尼等国家的数量情况 [80][81][83] - 产能利用率及产量方面：独立焦企、钢厂焦化产能利用率及焦炭日均产量有数据展示，2025年焦化产能淘汰1237万吨，新增2396万吨，净新增1159万吨 [87][95][97] - 需求方面：高炉产能利用率、铁水日均产量有相关数据 [99] - 库存方面：7月25日与6月27日相比，焦煤总库存（折算成精煤）降210.3万吨，焦炭总库存降22.3万吨 [105] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，下跌之后或有反弹需求 [3] - 继续关注铜价在均线系统的扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [5][6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - WTI主力58美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体偏弱运行，关注沪胶下游开工情况 [10] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡偏弱运行 [11] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [12] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 张家港益江一级豆油8200元/吨，较上一交易日跌30元/吨 [1] - 南美新作丰产格局大概率成事实，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后豆油库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价有差异，张家港2840元/吨（0）、天津2940元/吨（-10）、日照2870元/吨（-20）、东莞2860元/吨（-40） [2] - 中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，关税政策和天气为国际大豆价格主要驱动因素 [2] - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，价格走高提振成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好，大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2195元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2412元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2290元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2290元/吨 [3] - 中美联合声明使市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪端影响短期价格，实质对内盘期价利空有限，5月USDA报告上调美玉米产量及期末库存，对美玉米期价利空；国内产区基层余粮基本出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，下游采购谨慎、消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息使期价阶段性回落 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78130 - 78340，跌250，升120 - 升220，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 全球关税对垒、美国关税政策反复使市场动荡，国内扶持政策发力使市场情绪预期回暖，产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，铜处于阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报61000（-250）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59350（-250）元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [5] - 成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降但利润空间未有效拓展；供给上周开工率略有下降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格；需求端正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力逐步释放但仍不足以提供向上驱动；库存周度库存为131779（-141）实物吨，冶炼厂库存57015（+493）实物吨，下游库存40864（-564）实物吨，其他环节库存33900（-70）实物吨；后续关注上游减停产情况 [5] 钢材 - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观政策预期与基本面现实数据切换节奏 [7] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [8] - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿 - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [9] - 铁矿石市场多空因素交织，供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少至1.38亿吨，短期到港压力缓解；需求端国内钢厂铁水产量243.6万吨/日略微回落，高炉开工率微降至83.69%，钢厂原料采购偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低；消息面美国关税加剧全球商品价格波动，环保限产以及雨季压制钢厂需求，压制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判再起波折，OPEC+会议虽同意7月增产41.1万桶/日，但俄罗斯等国提出异议，市场担心实质增产达不到预期，供给有一定收缩，叠加地缘局势不稳，原油反弹；基本面OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，美伊谈判再现波折，增加不确定性；供给端OPEC+7月同意增产41.1万桶/日，关注后续OPEC会议情况 [10] 橡胶 - 国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给整体宽松；美国恢复贸易战关税，局势反复且供大于求的基本面拖拽并制约橡胶价格，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求；关注国内橡胶进口量、库存变化情况等因素 [10] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4650元/吨，环比持平，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为350元/吨，环比持平 [11] - 供应上周PVC生产企业开工率76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%，电石法在74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月22日PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%，华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%，华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74%；5月29日期价回落，基本面暂未明显改善，宏观情绪氛围较弱，期价低位震荡偏弱运行 [11] 纯碱 - 全国重碱主流价1402.50元/吨，环比 - 1.88元/吨，华东重碱主流价1440元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [12] - 供应周内纯碱整体开工率78.57%，环比 - 0.06%，产量68.50万吨，环比 + 2.12万吨，涨幅3.19%，行业新增产能稳定出产品，供应水平提升；库存周内厂家库存162.43万吨，环比 - 5.25万吨，跌幅3.13%，社会库存震荡下移，盘面价格下行，期现商成交良好，库存下降至34 + 万吨；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续底部区间震荡趋势，关注装置检修动态及突发事件扰动 [12]

商品期货市场表现 - 5月19日氧化铝大涨超6% 烧碱涨超1% 碳酸锂 焦煤跌超2% 纯碱 工业硅 焦炭 尿素 鸡蛋 甲醇 低硫燃料油 热卷 螺纹跌超1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1355.25点 较前一交易日下跌3.74点 跌幅0.28% 中证商品期货指数收报1876.55点 较前一交易日下跌4.89点 跌幅0.26% [1] 氧化铝市场动态 - 氧化铝主力合约收盘以6.25%涨幅领涨国内商品市场 因几内亚矿业局对Axis矿区下达停工指令 涉及产能约4000万吨/年 2024年铝土矿产量达2300万吨 恢复时间不明 [2] - 铝土矿供应忧虑叠加国内氧化铝因亏损减产导致现货库存下降 对盘面形成短期强力支撑 但氧化铝产能过剩格局不变 价格上涨后产量将进一步恢复 [2] - 光大期货预计短期国内氧化铝供给端延续减产检修 消息端炒作空间充足 在矿端减产消息未证伪情况下价格或仍存上行驱动 中期铝材在美国关税政策影响下出口有压力 下游电解铝维持刚需采购 一旦氧化铝产能回归 供需过剩格局可能再次压制价格 [2] 集运欧线市场动态 - 航司陆续提涨提振市场情绪 美线持续火爆令市场预期其将抽调欧线更多运力 集运欧线再度上涨 [3] - 南华期货认为主流船司除马士基外基本宣告6月涨价函 但当前基本面仍偏弱 后续涨价落地可能性有待商榷 期价走势短期偏震荡可能性较大 [3] 其他商品期货表现 - 双焦再度下挫 双双刷新2017年6月以来新低 碳酸锂 工业硅均刷新上市以来新低 碳酸锂因下游需求偏弱 锂矿 碳酸锂陷入螺旋式下跌循环 [4] - 鸡蛋期货在五一前短暂反弹后重回弱势 光大期货分析端午节日需求对短期鸡蛋价格形成一定支撑 但端午过后南方进入梅雨季将不利终端需求 在产蛋价存栏延续增加趋势 8月前新增开产量将延续增加 供给将继续对蛋鸡施压 [4]