投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.6亿元、14.8亿元、18.6亿元 对应PE分别为36.4x、23.7x、18.9x [5][13][15] 核心观点 - 公司为国内汽车热管理龙头 以车端热管理为基础 数字能源与机器人两翼齐飞 形成四大增长曲线 [5][8][13] - 汽车端：新能源转型下乘用车热管理量价齐升 2020-2024年新能源收入CAGR达105.0% 2024年达51.1亿元 商用车总量企稳叠加新能源重卡零件突破 2025H1收入同比增长3.9% [5][9][13] - 数字能源端：海外液冷出现供需缺口 2026年NV液冷服务器缺口空间预计达68.6亿美元 其中液冷板和CDU分别为20.6亿美元和25.5亿美元 公司凭借技术优势与全球化产能卡位赛道 储能与充换电领域2030年市场空间分别为108.7亿元和292.5亿元 2024年数据与能源收入达10.3亿元 2021-2024年CAGR为47.5% [5][10][13] - 机器人端：公司以"1+4+N"方式布局具身智能 热管理已获多项专利 第一代旋转和线性关节模组研发成功 与开普勒等合资设立灵巧驱动 专注拓展灵巧手 [5][11][13] - 出海方面：公司实现属地化制造+全球化运营 2024年海外收入达32.9亿元 2020-2024年CAGR为31.1% 2024年北美实现盈利转正 2025年欧洲地区有望扭亏 [5][12][13] 业务结构与发展战略 - 公司深耕热管理四十余年 持续推进业务拓展和全球化两大战略 业务覆盖商用车、乘用车、数字能源、机器人四大领域 [8][24] - 热交换器产品占据公司超八成业务 2023年占比达83.3% 2024年提升至94.3% [31] - 乘用车收入占比从2020年21.5%提升至2024年55.8% 商用车和非道路业务占比从2020年71.7%降至2024年32.9% [34] - 2024年新增项目年化收入约90.7亿元 其中新能源汽车业务68.43亿元（占比75.4%） 数字能源业务9.53亿元（占比10.5%） [39][40] 财务表现 - 公司营业收入从2015年27.2亿元增长至2024年127.0亿元 CAGR为18.7% 2025H1营收71.7亿元 同比增长16.5% [41][43] - 归母净利润从2021年2.2亿元增长至2024年7.8亿元 CAGR为52.6% 2025H1为4.4亿元 同比增长9.5% [8][41][43] - 2024年三费费率合计7.2% 研发费用5.7亿元 研发费率4.5% 2025H1期间费率10.6% [44][46] - 2024年毛利率/归母净利率为19.3%/6.2% 2025H1为19.3%/6.2% 乘用车零部件毛利率16.4% 商用车和非道路车毛利率23.2% [47][49] 汽车热管理行业 - 新能源车热管理系统单车价值量较传统汽车大幅提升 2024年燃油车/插混车/纯电动车分别为3095元/7080元/6384元 [54][58] - 热泵空调渗透率持续提升 2023年纯电动车型渗透率达35% 预计2025年攀升至50% [64] - 集成式热管理系统为行业趋势 预计2025年国内高端车搭载率超过90% [70][73] - 2030年国内乘用车热管理系统市场空间有望达1663亿元 2024-2030年CAGR为4.3% [79][81] - 公司新能源产品平均单价从2021年79元/件提升至2024年167元/件 CAGR为28.2% [96] 数字能源行业 - 算力需求提升催生温控方案变革 英伟达B200芯片功耗达1000W/1200W 突破传统风冷散热上限 [124][128] - 2025年海外四大云服务提供商资本支出预计增长40-45% 英伟达GB200/300NVL72终端需求预计3.75万台 [136][138] - 公司已实现服务器液冷系统量产 液冷板和CDU技术源自车端热管理工艺迁移 [155][157] 机器人布局 - 人形机器人行业快速迭代 特斯拉Optimus预计2025年量产 [11] - 公司成立AI数智产品部 切入具身智能领域 热管理已获多项专利 [11] 国际化进展 - 公司在美国、墨西哥、瑞典、波兰等地建有研发和生产基地 实现属地化制造+全球化运营 [12] - 海外收入持续高增 2024年达32.9亿元 2020-2024年CAGR为31.1% [12]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.20%至42.67元/股 成交额6.55亿元 换手率1.99% 总市值356.21亿元 [1] - 主力资金净流入600.39万元 特大单买入4342.43万元(占比6.63%) 卖出4255.43万元(占比6.50%) [1] - 年初至今股价累计上涨129.40% 近5日下跌3.02% 近20日上涨9.58% 近60日大幅上涨82.90% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次为9月18日 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.68万户 较上期增加12.11% [2] - 人均流通股13797股 较上期减少10.80% [2] - 香港中央结算有限公司持股1016.43万股(第五大股东) 较上期减少1004.56万股 [3] - 南方中证1000ETF持股771.88万股(第九大股东) 较上期增加148.90万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入71.68亿元 同比增长16.52% [2] - 归母净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - A股上市后累计派现6.35亿元 近三年累计派现2.45亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为热交换器(占比88.73%) 其他业务(10.51%) 贸易(0.76%) [1] - 专注于油、水、气、冷媒间热交换器及汽车空调等热管理产品研发生产 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块涵盖汽车热管理、国六概念、透明工厂、尾气处理、机器人概念等 [1]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元 [1] 主营业务构成 - 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51% 贸易业务占比0.76% [1] - 公司专注于热管理系统及后处理排气系统产品研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 太平科技先锋混合发起式A（023044）二季度持有6万股 占基金净值比例5.21% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约12.42万元 基金规模2301.44万元 成立以来收益率37.06% [2] 基金管理人信息 - 基金经理徐昊累计任职175天 管理规模2794.87万元 任职期间最佳回报率37.06% [3]

股价表现与公司概况 - 9月22日银轮股份股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元[1] - 公司主营业务为热交换器及汽车空调等热管理产品 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51%[1] 基金持仓情况 - 华商新能源汽车混合A(013886)二季度持有46.97万股 占基金净值2.55% 位列第九大重仓股[2] - 该基金当日浮盈97.23万元 最新规模3.23亿元 今年以来收益率35.48% 近一年收益率53.07%[2] 基金经理信息 - 基金经理张文龙任职2年51天 管理规模12.21亿元 任职最佳回报60.48% 最差回报32.63%[3] - 基金经理陈夏琼任职260天 管理规模8.41亿元 任职最佳回报86.84% 最差回报29.8%[3]

股价表现 - 9月22日银轮股份股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为热交换器(占比88.73%)及其他热管理产品 同时涉及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售 [1] - 公司成立于1999年3月10日 于2007年4月18日上市 注册地址为浙江省天台县福溪街道始丰东路8号 [1] 基金持仓情况 - 德邦高端装备混合发起式A(023566)二季度重仓持有37.39万股 占基金净值比例8.84% 为第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约77.4万元 基金成立以来收益率23.94% 最新规模1325.97万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理陆阳累计任职时间1年334天 现任基金资产总规模11.98亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报260.39% 最差基金回报14.36% [3]

股价表现 - 银轮股份9月19日股价下跌6.48%至41.15元/股 成交额3.83亿元 换手率1.17% 总市值343.52亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江银轮机械股份有限公司成立于1999年3月10日 2007年4月18日上市 主营业务为热交换器及汽车空调等热管理产品研发生产销售 [1] - 主营业务收入构成：热交换器88.73% 其他10.51% 贸易0.76% [1] 基金持仓情况 - 汇添富中证1000ETF(560110)二季度增持800股银轮股份 持有2.85万股 占基金净值比例0.28% 为第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约8.12万元 基金规模2.43亿元 今年以来收益26.52% 近一年收益70.89% 成立以来收益10.23% [2] 基金经理信息 - 基金经理孙浩累计任职时间2年23天 管理基金总规模134.34亿元 任职期间最佳基金回报125.28% 最差回报3.87% [3]

公司股价表现 - 9月18日银轮股份股价上涨5.22%至46.19元/股 成交额23.95亿元 换手率6.89% 总市值385.59亿元 [1] 主营业务构成 - 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51% 贸易业务占比0.76% [1] - 公司专注于热管理产品及后处理排气系统研发生产 涵盖油水气冷媒热交换器及汽车空调领域 [1] 机构持仓情况 - 富国中证1000ETF二季度增持26.77万股 现持有141.14万股 占基金净值0.29% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约323.21万元 最新规模119.28亿元 今年以来收益率27.95% [2] 基金业绩表现 - 富国中证1000ETF近一年收益72.49% 成立以来收益9.01% 同类排名前30% [2] - 基金经理金泽宇管理规模166.17亿元 任职最佳回报64.27% [3] - 另一位基金经理苏华清管理规模310.98亿元 任职最佳回报120.2% [3]

公司股价表现 - 9月17日银轮股份股价上涨7.42%至42.87元/股 成交额7.09亿元 换手率2.11% 总市值357.88亿元[1] - 东方红睿丰混合基金当日浮盈约1074.3万元[2] 主营业务构成 - 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51% 贸易业务占比0.76%[1] - 公司专注于热管理产品及后处理排气系统研发生产 涵盖油、水、气、冷媒热交换器及汽车空调等产品线[1] 机构持仓情况 - 东证资管旗下东方红睿丰混合基金(169101)二季度持有362.94万股 占基金净值5.03% 位列第五大重仓股[2] - 该基金规模17.51亿元 今年以来收益69.2% 近一年收益85.36% 成立以来累计收益296.98%[2] 基金经理信息 - 基金经理刘辉累计任职14年187天 管理资产规模17.51亿元[3] - 任职期间最佳基金回报163.07% 最差回报-1.13%[3]

公司股价表现 - 9月16日银轮股份股价上涨6.37%至38.59元/股 成交额4.29亿元 换手率1.42% 总市值达322.15亿元 [1] 主营业务构成 - 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51% 贸易业务占比0.76% [1] - 公司专注于热管理产品及后处理排气系统研发生产 主要产品包括油水气冷媒热交换器和汽车空调 [1] 基金持仓动态 - 湘财长弘灵活配置混合A(010076)二季度增持1万股 总持仓达3万股 占基金净值比例3.91%位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约6.93万元 最新规模1196.29万元 [2] - 基金今年以来收益率28.91% 近一年收益率52.4% 成立以来亏损11.58% [2] 基金管理人信息 - 基金经理包佳敏累计任职1年197天 管理基金总规模3.6亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报51.91% 最差回报-0.45% [3]

会议基本信息 - 股东大会届次为2025年第一次临时股东大会 [1] - 会议召集人为公司第六届董事会 基于第六届董事会第九次会议决议召开 [1] - 会议召开日期为2025年9月16日 现场会议时间14:30-15:30 [2] - 会议采用现场表决与网络投票相结合方式 网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行 [2] 会议安排与参与对象 - 股权登记日设定为2025年9月11日 股东资格以当日收盘后登记在册为准 [3] - 出席对象包括登记在册的普通股股东及其代理人、公司董事监事高管、见证律师及其他法定人员 [3][4][5][6] - 会议地点位于上海市闵行区莘庄工业区颛兴路2059号五楼会议室 [6] 审议事项与表决规则 - 议案涉及中小投资者利益 对持股5%以下投资者实行单独计票 [6] - 提案一为特别决议事项 需经出席股东所持表决权的三分之二以上通过 [7] - 议案已通过第六届董事会第九次会议审议 详情参见2025年8月28日披露公告 [7] 会议登记方式 - 登记时间为2025年9月15日9:00-15:00 登记地点为公司证券部 [8] - 自然人股东需持身份证及股东账户卡 法人股东需提供营业执照复印件等文件 [8] - 允许异地股东通过信函、传真或电子邮件登记 不接受电话登记 [8] 网络投票操作细节 - 网络投票代码为"362454" 投票简称为"松芝投票" [12] - 深交所交易系统投票时间为2025年9月16日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [12] - 互联网投票系统开放时间为2025年9月16日9:15至15:00 需办理身份认证后登录投票 [13] 会议联系与文件备查 - 会议联系人为陈睿 联系电话021-52634750转1602 传真021-54422478转6768 [9] - 备查文件包括第六届董事会第九次会议决议及深交所要求的其他文件 [11][12]