公司战略与项目投资 - 公司拟投资约2.8亿美元，在埃及建设年产36万吨功能性涤纶纤维项目[1] - 项目计划新增用地360亩，将建设POY、FDY和DTY制造工厂，并在附近港口租赁码头用于罐区建设[1] - 该项目旨在提升公司国际影响力和市场竞争力，规避贸易壁垒及应对关税战等不利因素，巩固其全球高端化学纤维领军企业地位[1] 行业现状与展望 - 当前PTA行业亏损严重，生产企业具备协同诉求[1] - 展望未来，行业坚定看好PTA反内卷，后续行业有望迎来良性发展，产品也有望扭亏为盈[1]

现货市场表现 - PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强 [1] - 11月现货在01合约贴水70~72附近商谈成交，价格区间在4580~4645附近 [1] - 12月上旬现货在01合约贴水65附近成交，12月下旬在01合约贴水55~58成交 [1] - 主流现货基差在01合约贴水72 [1] 生产利润情况 - PTA现货加工费为186元/吨 [2] - TA2601盘面加工费为237元/吨，TA2603盘面加工费为262元/吨 [2] 行业供需分析 - PTA行业负荷下降至75.7%，较前期降低0.7个百分点 [3] - 华东一套250万吨PTA装置按计划检修，预计一周；逸盛宁波220万吨装置计划于11月20日检修 [3] - 聚酯负荷降至90.3%，较前期下降1个百分点，有几套瓶片和长丝装置检修 [3] - 涤丝价格重心零星调整，产销整体偏弱，但FDY细旦丝外销放量且价格上涨 [3] - 印度BIS认证限制逐步撤销，印度客户询价增加，工厂库存较低且处于旺季收尾阶段 [3] 市场前景展望 - 随着华东两套PTA装置检修，基差略有走强 [4] - 11月PTA供需呈紧平衡状态，但12月至明年一季度供需预期偏宽松，基差向上驱动有限 [4] - 近期PTA绝对价格受调油需求及印度取消BIS认证支撑相对坚挺，但调油套利炒作有所降温 [4] - 印度BIS认证取消对出口的实际带动尚待验证，且油价整体支撑有限，PTA反弹空间受限 [4] - 预计TA短期在4500-4800区间震荡 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - PTA行业景气基本筑底 盈利改善诉求迫切 行业开工率2025年8月为78% 较2019年90%下降12个百分点 价差收窄至200元/吨以内 多数企业陷入亏损状态[4][5] - 行业格局高度集中 CR6约75% 主要企业包括恒力石化（1660万吨）、桐昆股份（1020万吨）、新凤鸣（770万吨）、逸盛（2200万吨）、东方盛虹（650万吨）、三房巷（560万吨） 近期正协商联合减产以优化供需格局[5] - 技术迭代带来显著后发优势 第一代至第四代技术平均加工费用分别为840元/吨、650元/吨、400元/吨、275元/吨 低成本装置推动老旧产能退出 P7及以下技术产能占比约40%[5] - 产能扩张步入尾声 2025年仅剩新凤鸣300万吨装置未投产 预计10月建成 2026年无新增产能规划 2027年和2028年分别计划新增200万吨和600万吨 未来三年产能CAGR仅2.8%[5] - 在反内卷政策推进、行业协同加强及技术迭代背景下 叠加海内外纺服需求企稳复苏 PTA有望开启新一轮景气周期[4][5] 建议关注标的 - 恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、三房巷等[5]