责任编辑：陈平 12月23日，随着本周创纪录的期权结算日逼近，加密货币市场正经历显著的震荡下行。Moneta Markets 外汇观察到，比特币（BTC）在周一美国交易时段失守88000美元关口，尽管此前一度冲高至90000美元 上方，但动能衰竭导致回撤。与此同时，以太坊（ETH）也未能站稳3000美元。在这种背景下，防御性 仓位的增加以及市场流动性的收紧，预示着投资者在步入2026年之际持有更为审慎的态度。 在资产价格走软的同时，部分关联个股表现出一定的韧性。Hut 8（HUT）受AI数据中心长期租赁协议 及分析师上调评级的利好驱动，逆势上涨约16%。相比之下，Coinbase和Robinhood等交易平台股票虽处 于红盘，但已明显脱离日内高点。Moneta Markets外汇表示，衍生品交易所Deribit即将迎来史上最大规 模的期权到期，总价值超过285亿美元的比特币和以太坊期权将于本周五结算。这一数额已占据该平台 未平仓合约总量的半数以上，对现货市场产生巨大的磁吸效应。 市场分析认为，2025年的年终到期不仅是规模上的突破，更象征着市场从纯粹的投机转向由政策驱动 的"超级周期"。相关数据显示，比特币在 ...

The crypto market is bracing for a massive structural reset on Friday, with billions of dollars worth of bitcoin (BTC) and ether (ETH) options set to expire on Deribit. This colossal "Boxing Day" event, named for the holiday observed in many countries on  Dec. 26, will see $23.6 billion in bitcoin options and $3.8 billion in ether options expire, that is they stop trading and are settled. These figures reflect the dollar values of active options contracts at press time, with each contract representing 1 B ...

12月17日，比特币衍生品市场目前显示出价格在区间内运行的迹象，而非出现大幅飙升或暴跌。BTC期 权的流向表明，市场预期更多是稳健波动，而非剧烈行情。EasyMarkets易信表示，BTC在85000美元附 近有坚实支撑，而95000至100000美元区间则形成明显阻力。EasyMarkets易信表示，交易数据显示，部 分交易者在85000美元卖出看跌期权，这反映出他们相信比特币短期内不会跌破此水平。同时，交易者 在100000美元附近出售看涨期权，为潜在上涨设置上限。 12月17日，比特币衍生品市场目前显示出价格在区间内运行的迹象，而非出现大幅飙升或暴跌。BTC期 权的流向表明，市场预期更多是稳健波动，而非剧烈行情。EasyMarkets易信表示，BTC在85000美元附 近有坚实支撑，而95000至100000美元区间则形成明显阻力。EasyMarkets易信表示，交易数据显示，部 分交易者在85000美元卖出看跌期权，这反映出他们相信比特币短期内不会跌破此水平。同时，交易者 在100000美元附近出售看涨期权，为潜在上涨设置上限。 在期权细分市场上，Deribit的数据显示，大量交易者在85000美元附 ...

核心观点 - 比特币期权市场对2026年6月到期的深度价外看跌期权（如2万美元行权价）出现交易热潮，名义未平仓合约超过1.91亿美元，但这并非单纯看跌或方向性投机，而是对长期波动率的低成本押注，类似于购买“彩票” [1][2] - 市场活动显示专业投资者正通过期权进行复杂的风险管理和收益优化，加密期权市场正演变为机构和大额投资者的成熟领域，市场情绪表面偏看跌，实则隐藏着对波动率的系统化操作 [2][4] 市场交易动态 - 在Deribit平台，2026年6月到期、行权价2万美元的看跌期权是第二受欢迎的选择，名义未平仓合约超过1.91亿美元 [1][3] - 类似的低成本波动率敞口交易策略也出现在行权价为3万美元、4万美元、6万美元和7.5万美元等多档深度价外看跌期权上 [1][3] - 深度价外看跌期权的活跃交易需结合高行权价看涨期权（如20万美元以上）观察，整体资金流体现的是对长期波动率的乐观态度，而非单一方向押注 [2][4] 交易策略分析 - 购买深度价外（OTM）期权更多是对波动率的押注，而非传统看跌对冲或方向性投机，投资者期待比特币未来数月出现剧烈波动 [1][2] - 持有价外看涨和看跌期权可在市场出现极端波动时获得非对称收益，但若市场保持平稳，期权价值会迅速下降 [2][4] - 这种策略是专业投资者以较低成本管理尾部风险并押注未来市场剧烈波动的典型做法 [2][4] - 目前比特币看跌期权普遍溢价交易，部分原因在于持续的看涨期权覆盖策略，该策略旨在提升现货持仓收益 [2][4]

比特币市场近期表现与价格动态 - 近几周对比特币构成压力的沉重抛售压力似乎正在缓解，市场燃起了本轮跌势接近尾声的希望 [1] - 截至发稿，比特币价格徘徊在88,000美元附近，从此前跌至七个月低点的颓势中有所恢复 [1] - 比特币最近的暴跌曾引发大规模头寸清算，并使整个数字资产市场的市值蒸发超过1万亿美元 [1] - 分析师Rachael Lucas将80,000美元视为近期底部，而90,000美元至95,000美元则构成任何有意义反弹的阻力带 [7] 市场情绪与投资者行为指标 - 交易员的情绪依然谨慎，这凸显了市场的脆弱状态 [1] - 比特币仍有望创下自2022年以来最差的月度表现 [1] - 在比特币期权市场，购买下跌保护的成本已大幅下降，一周看跌期权相对于看涨期权的溢价已从上周五的2025年高点11%降至4.5%左右，表明市场紧张程度已显著下降 [1] - 比特币的14日相对强弱指数目前位于32，该指数在30或以下通常表明资产超卖 [1] - 比特币期权的隐含波动率已回到4月份的水平 [1] - 期权偏斜度显示，相对于押注价格从当前位置上涨，押注进一步下跌的力度正在减弱 [4] - 比特币周一的平淡交易也可能表明抛售压力正在消退 [7] 资金流向与产品表现 - 投资比特币的交易所交易基金似乎将遭遇自推出以来最严重的月度资金外流 [1] - 11月至今，全球加密货币交易所交易产品资金外流已超过60亿美元，这是自2018年有记录以来最严重的月度资金撤出 [4] - 美国比特币ETF在11月份合计37亿美元的赎回额，约占其1100亿美元资产管理规模的3% [4] - 对于贝莱德的比特币基金，其空头兴趣已大幅下降 [4] 宏观经济与政策环境 - 对美联储降息预期的重新升温是推动股市、比特币等风险资产上涨的重要因素 [7] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒主张在12月的议息会议上降息 [7] - 美国旧金山联储主席戴利支持在美联储12月会议上降息 [7] - 据CME“美联储观察”最新显示，美联储12月降息25个基点的概率为80.9%，维持利率不变的概率为19.1% [7] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.5%，维持利率不变的概率为14.0%，累计降息50个基点的概率为21.5% [7] - 市场在美联储做出决定之前将处于观望模式 [8]

美联储政策信号 - 美联储理事米兰呼吁实施更激进的降息措施，建议通过一系列50基点降息推动政策回归中性区间 [1] - 其测算的2.8%中性利率与当前3.75%-4.00%的联邦基金利率存在明显差距，意味着需多次大幅降息才能实现政策转向 [3] - 这一表态迅速引发全球金融市场波动，并凸显美联储内部政策分歧 [1][3] 加密货币市场反应 - 美联储利率调整是比特币等风险资产走势的关键变量，宽松周期常伴随加密资产估值修复 [3] - 市场对降息预期的分歧直接反映在比特币做多做空持仓结构中，比特币永续合约多空比12小时内从1.3波动至1.8后回落至1.5 [3] - 比特币永续合约短期开仓平仓频率较前日提升58%，1小时内多空持仓切换案例大幅增加 [4] - CME比特币期权未平仓合约24小时内增长22%，执行价格40000美元的看涨期权与35000美元的看跌期权成交量均创周内新高 [3][4] 投资者策略分化 - 部分长期投资者基于降息周期逻辑布局长期比特币做多策略，XBIT去中心化交易所超90天的比特币多头头寸在演讲后增加15%，其中机构账户占比超60% [3] - 灰度等机构小幅增持1.2%，部分长期资金开始布局做多 [3] - 短期交易者更关注政策落地的不确定性，采取灵活的多空切换策略 [4] 交易平台表现 - XBIT等交易平台的交易活跃度随市场波动显著攀升 [1] - XBIT去中心化交易所通过整合全球20余个流动性池资源，将交易滑点控制在0.1%以内，优于行业平均水平，有效应对了不同平台间一度扩大至0.8%的价差 [6] - 平台的链上数据工具率先监测到鲸鱼账户的增持行为，相关分析报告两小时内下载量超1万次 [6]

比特币期权到期概况 - 价值超过54亿美元的比特币和以太坊期权将于今日08:00 UTC在Deribit交易所到期，其中比特币交易价格接近102,159美元 [1] - 比特币期权未平仓合约总量为45,802张，看涨期权（25,570张）多于看跌期权（20,233张），名义价值超过46亿美元 [4] - 最大痛点价格为107,000美元，即大多数期权交易者在临近到期时可能遭受最大损失的价格水平 [2] 比特币期权市场情绪与持仓 - 看跌/看涨比率（PCR）为0.79，显示市场存在谨慎乐观情绪，交易者略微看涨或至少不预期会出现重大崩盘 [3] - 未平仓合约集中在100,000美元的看跌期权和120,000美元至125,000美元的看涨期权附近，这些成为到期临近时的关键博弈区间 [3] - 未平仓合约聚集在关键行权价附近，表明市场正在等待明确方向，比特币价格稳定在100,000美元上方也暗示交易者持谨慎乐观态度 [5] 以太坊期权到期概况 - 以太坊期权交易价格接近3,347美元，最大痛点价格接近3,800美元 [6] - 以太坊期权未平仓合约中看涨期权为109,997张，看跌期权为103,571张，看跌/看涨比率为0.94，名义价值为7.1685亿美元 [7] - 看跌/看涨比率约为0.9，表明持仓平衡但偏防御性 [6] 以太坊期权市场策略与持仓 - 未平仓合约集中在3,500美元的看跌期权和4,200美元的看涨期权，这些是近期价格走势的关键水平 [6] - 交易者倾向于采用日历价差、对角价差、风险逆转和跨式价差等防御性结构策略，旨在防范下行风险的同时保留上行潜力 [7] 市场交易行为与风险 - 尽管分析师警告市场存在结构性脆弱和周期结束的风险信号，但交易者仍持续做空波动率，并维持复杂头寸以管理风险暴露 [1][8] - 交易者积极卖出期权，市场担忧集中在比特币105,000美元、102,000美元、97,000美元以及以太坊3,650美元和3,400美元等关键价格水平 [8]

比特币市场表现 - 2025年初至10月30日，比特币回报率仅为5.78%，远低于同期纳斯达克指数的16.17%和标普500指数的11.95% [2][4] - 比特币价格三次冲击10万美元关口均告失败，且交易价格低于短期持有者106,100美元的成本基数，无法在11万美元以上站稳 [4][12] - 关键支撑位面临考验，若9.7万美元的“0.75支撑位”失守，可能引发更大幅度回调 [14] 市场参与者行为分析 - 当价格突破10万美元，持有1年以上的长期持有者抛售量大幅飙升，其平均持仓成本为34,415美元，在10万美元价位获利超210% [11] - 矿工在2025年减半后利润空间受挤压，7-8月向交易所转移的比特币价值超1.87亿美元，创历史同期最高纪录 [18] - 市场结构转向机构化，上市公司持有比特币总供应量超5%，机构资金操作逻辑直接影响价格 [7][15] 资金流向与竞争格局 - AI赛道形成强大资金虹吸效应，贝莱德、先锋领航等巨头增持AI股票，AI主题基金单日流入金额最高达4.36亿美元 [22] - 比特币ETF在2025年2月单月净流出48亿美元，日均减少1.6亿美元，显示机构资金对加密资产冷淡 [22] - 在地缘政治风险波动中，传统避险资金更青睐黄金而非比特币，美国实际收益率上升进一步削弱其吸引力 [16] 衍生品市场与金融化 - 比特币期权未平仓合约量创下630亿美元历史新高，衍生品市场规模首次超过现货市场 [6][22] - 投资者行为模式改变，长期持有者更倾向于使用期权工具对冲风险，减轻了现货市场的直接抛售压力 [23] - 比特币与传统金融联动性增强，与标普500指数的相关性上升至0.6以上，波动节奏与纳斯达克指数高度同步 [26] 宏观环境与市场周期 - 美联储在10月降息25基点，但宣布12月停止QT而非启动QE，导致资金未实际流入风险资产，制造流动性真空 [20] - 比特币正处于周期末期的盘整阶段，市场处于“弱手离场”的关键阶段，为下一轮周期性重置做准备 [27][28] - 若能在美联储会议期间守住9.7万-10万美元区间，2026年初随着降息和财政政策推进，风险偏好可能升温 [29] 行业结构性变革与未来展望 - 加密市场告别“凭信仰赚钱”的蛮荒时代，比特币与宏观经济联动性增强，不再是可脱离市场规律的“另类资产” [6] - 比特币正处于从“颠覆者”向“主流资产”的转型阵痛期，涉及估值重构、规则适配和资金再平衡 [34] - 未来成长周期可能由RWA代币化、闪电网络容量突破（如200 Tbps）等技术突破和与实体经济更紧密结合所驱动 [34][36]

文章核心观点 - 比特币市场面临显著的下行风险压力，主要源于期权市场看跌情绪高涨和矿工大规模转移资产至交易所两大关键指标 [1] 期权市场信号 - 比特币30天期权delta skew指标突破10%，显著高于-6%至+6%的中性区间，显示专业交易员正溢价购买看跌期权以对冲风险 [1][3] - 周四Deribit交易所看跌期权交易量比看涨期权高出50%，该比率攀升至30多天以来的最高水平，反映市场避险需求激增 [5] 矿工链上活动 - 自10月9日以来的七天内，矿工地址向币安交易所转移了51000枚比特币，价值超过57亿美元，为自去年7月以来最大规模的资金流入 [1][6] - 矿工将比特币从存储钱包转移至交易平台的行为，通常意味着可能准备出售或进行对冲，历史上此类行为往往发生在价格疲软之前 [8][9]

期权市场交易动态 - 过去24小时比特币期权大宗市场中看跌期权成交占比显著上升至28% [1] - 看跌期权成交金额超过11.5亿美元 [1] - 交易主要集中在当周与当月到期的浅虚值合约 [1] - 成交密集区位于10400美元至10800美元 [1] 市场情绪指标 - Skew负偏进一步加深表明看跌情绪加剧 [1] - 短期波动尤为明显 [1] - 市场恐慌情绪接近11日市场崩盘后的水平 [1]