交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 26 日星期五 | | | | 东表示，9 月 24 日，中方向世贸组织提交《中国关于世贸组织特殊和差 | | --- | --- | --- | --- | | | 中证 500 | 反弹 | 别待遇问题的立场文件》。当前，个别国家肆意加征关税，给多边贸易体 | | | | | 制带来前所未有的冲击，广大发展中成员利益受到严重损害。中国在世贸 | | | | | 组织当前和未来谈判中不寻求新的特殊和差别待遇，有助于推动世贸组织 | | | 中证 1000 | 反弹 | 改革，更好地落实全球发展倡议和实现联合国 2030 年可持续发展目标。 | | | | | 需要强调的是，这一决定不影响中国在世贸组织中的发展中成员身份，不 | | | | | 影响中国享受现有世贸组织协定中特殊和差别待遇条款的权利。香港证监 | | 2 | 年期国债 | 震荡 | 会与香港金管局联合发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，透过 | | | | | 促进需求、流动性及创新，策略性定位香港成为全球固定收益及货币中心。 | | | | | 《 ...

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |油脂|震荡偏弱| |蛋白粕|震荡偏弱| |玉米及淀粉|震荡| |生猪|震荡偏弱| |天然橡胶|震荡| |合成橡胶|震荡| |棉花|震荡偏弱| |白糖|震荡偏弱| |纸浆|震荡| |双胶纸|震荡| |原木|震荡| [5][7][11] 报告的核心观点 - 中加关系或改善致菜粕大幅下跌，美豆进入收割期、阿根廷供应增长使美豆震荡偏弱，国内供应压力主导下双粕震荡偏弱 [1][7] - 油脂市场情绪仍偏弱，美豆单产或下调、阿根廷取消出口税等因素影响下，国内豆油库存或见顶，棕油累库幅度有限，菜油库存或回落 [5] - 玉米市场短期面临新粮上市压力，价格向下有驱动和空间，长期在结转库存趋紧场景下维持短空长多格局 [11] - 生猪市场短期出栏量增加、价格承压，长期反内卷政策若落实，2026年猪价或转强 [12] - 天然橡胶节前维持窄幅震荡，基本面短期有支撑但预期偏弱，预计维持区间震荡格局 [15] - 合成橡胶盘面维持区间震荡，基本面变化不大，底部支撑偏强但上行驱动不足 [16] - 棉花市场近月偏紧、远月宽松，新作增产预期下中期震荡偏弱，短期13500元/吨附近有支撑 [17] - 白糖市场短期基本面边际利空，长期新榨季供应宽松，价格存在下行压力，短期阶段性止跌反弹 [19] - 纸浆基本面偏弱，期货维持低位区间震荡，01合约受布针仓单问题影响价格有向下回归需求 [20] - 双胶纸下游订单偏弱，市场矛盾不突出，短期缺乏明确驱动，中长期价格存在下行压力 [22] - 原木基本面边际改善但缺乏向上驱动，交割角度对盘面形成利空压制，预计短期在800附近震荡 [23] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 因技术性买盘美豆和美豆油小幅反弹，国内油脂震荡偏弱；宏观上市场等待信息指引，美元走弱、原油上涨；产业端美豆收获进度正常但优良率下调，单产或继续下调，美国生柴产量和使用量减少，市场担忧情绪升温；阿根廷取消出口税利于国内豆类供应，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶；棕油9月累库幅度或有限，关注印尼政策变化；菜油11月前进口到港量偏低，库存或继续回落 [5] 蛋白粕 - 阿根廷取消出口关税、中加贸易关系或改善致菜粕大幅下跌；国际上美联储降息后基本面主导，阿根廷豆系出口价格下降、出口量预增，美豆进入收获期，南美豆播种进度偏慢，关注天气影响；国内阿根廷大豆和豆粕豆油进口利润打开，进口量预计增长，短期利空市场，高供应或延续、豆粕累库，远期关注进口量，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产进入淡季菜粕跟随豆粕运行 [1][7] 玉米及淀粉 - 国内玉米价格各地表现不一，东北上量压力大、价格偏弱，华北到货量低、价格偏强，港口需求弱、价格偏弱；供应端新粮上市集中于黑龙江东部，收购价走弱，华北降雨潮粮上量不足，深加工门前到车创新低支撑收购价反弹，关注新粮上市节奏和粮质风险；短期市场面临新粮上市压力，价格向下有驱动和空间，长期在结转库存趋紧场景下维持短空长多格局 [11] 生猪 - 现货和期货价格有变化，消息面广东受台风影响、饲料成本预期下降；基本面供应短期出栏进度快、中期出栏呈增量趋势、长期去产能政策若落实供应压力将削弱，需求端肉猪比价增加、肥标价差缩小，库存生猪均重仍在高位，节奏上短期国庆前去库、价格承压，四季度出栏量预计增加，长期反内卷政策若落实猪价或转强 [12] 天然橡胶 - 胶价维持窄幅震荡，节前或延续；基本面现货强、去库、基差收窄，但市场对四季度有上量预期且不确定性大；9月后产地天气转好、泰国东北部或上量，关注原料价格和国内社会库存变化；下游节前备货结束，关注节后需求；假期临近盘面减仓，建议观望 [15] 合成橡胶 - BR盘面日内先涨后跌，绝对价格基本不变，运行逻辑和基本面变化不大，延续区间波动；中期因装置检修预期和价格处于低位，看空情绪降温、底部支撑偏强，但上行驱动不足；原料丁二烯价格小幅震荡，供应端有支撑但下游需求一般，市场成交有分歧 [16][17] 棉花 - 新年度新疆棉花增产预期使郑棉价格下挫，市场近月偏紧、远月宽松；库存结构偏紧，商业库存去化，需求旺季但持续性存疑；新棉未收购，收购价或支撑期价，新棉中后期上市压力和套保压力显现，棉价下行驱动增强；短期13500元/吨有支撑，中期震荡偏弱 [17][18] 白糖 - 郑糖持续下行后止跌反弹，宏观面美联储降息、商品指数回调；基本面国际贸易流宽松，国内消费一般、进口增加，短期边际利空；中长期新榨季供应宽松，价格有下行压力；估值上价格触及底部，或阶段性利空出尽，但未来仍维持反弹空思路 [19] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，近远合约分化；09合约交割量偏高水平，市场对布针价格达成共识；美金盘报价针叶浆有下行压力、阔叶浆厂推动上涨但成交不积极；纸张市场部分变化但未有效传导；基本面偏弱，找不到做多驱动，但期货提前交易利空，布针定价平稳，总体维持低位区间震荡，01合约受布针仓单问题影响价格有向下回归需求 [20] 双胶纸 - 盘面维持4200元附近，市场暂稳观望；规模纸厂生产稳定，中小纸厂积极性一般，下游印厂订单偏弱，原纸消耗慢，经销商出货商谈、个别成交倒挂，市场信心不足；需求端出版社招标未启动，供需短期无明显矛盾，现货价格中性，缺乏明确驱动，关注新驱动对资金情绪影响，中长期价格有下行压力，考虑盘面贴水区间操作 [22] 原木 - 现货价格稳定，上周出库量回升、库存去化，短期价格偏稳；基本面处于弱现实与旺季预期博弈阶段，9月中旬后下游走货好转，盘面震荡企稳；交割面买方接货意愿偏差，盘面估值下降，交易所设立边库、放宽交割标准，卖方卖保意愿强烈，烂货仓单问题影响买方接货，对盘面形成利空；综合看基本面改善但缺乏向上驱动，交割利空压制，9月区间操作，预计短期800附近震荡 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [25][44][57] 商品指数 - 2025年9月24日综合指数、特色指数、板块指数有相应涨跌幅变化，农产品指数今日涨0.17%、近5日跌1.28%、近1月跌2.83%、年初至今跌1.04% [182][183]

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 25 日星期四 | | | | 国，在世贸组织当前和未来谈判中，将不寻求新的特殊和差别待遇。商务 | | --- | --- | --- | --- | | | 中证 500 | 反弹 | 部召开新闻吹风会介绍，这是中方坚定维护多边贸易体制、积极落实全球 | | | | | 发展倡议和全球治理倡议的重要举措，必将为促进全球贸易投资自由化便 | | | | | 利化注入强心剂。商务部强调，中国仍然是世界上最大的发展中国家，中 | | | 中证 1000 | 反弹 | 国发展中国家的地位和身份没有改变。《中国地方政府债券蓝皮书（2025）》 | | | | | 披露，2025 年地方政府债券呈现三大特点：一是新增限额大幅增加、发 | | | | | 行规模再创新高；二是置换节奏明显前置、新增债发行相对偏慢；三是投 | | 2 | 年期国债 | 震荡 | 向领域进一步拓宽、用于基建项目的专项债额度有所减少。展望未来，财 | | | | | 政发力仍是当前扩大有效需求、提振信心和预期、扭转信用收缩趋势的优 | | | | | 先选 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏强 [2] - 煤焦：震荡偏多 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：调整 [2] - 纯碱：调整 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [4] - 中证1000：反弹 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：偏强运行 [4] - 白银：偏强运行 [4] - 原木：区间震荡 [6] - 纸浆：底部盘整 [6] - 双胶纸：偏空对待 [6] - 豆油：宽幅震荡 [6] - 棕油：宽幅震荡 [6] - 菜油：宽幅震荡 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [8] - 生猪：震荡偏强 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如美联储降息、煤矿停产、需求变化、成本变动等因素影响着各行业的供需和价格，投资者需关注各行业的关键指标和事件以把握投资机会 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：海外供应小幅下滑但仍处同期高位，47港到港量增加，铁水产量回升带动需求，钢厂减产动力不足且有补库预期，基本面矛盾有限，铁矿2601合约走势震荡偏强 [2] - 煤焦：煤矿停产和“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，旺季来临需求回升，走势震荡偏多 [2] - 卷螺：美联储降息落地，交易重点转向现实，双焦反弹带动成材端，产量回落但供应仍高，表需回升但库存压力增加，需求无增量呈前高后低格局，螺纹2601合约震荡偏强，关注库存表现 [2] - 玻璃：主力合约偏弱，供应持稳需求增量有限，基本面宽松，沙河煤改气或影响盘面，关注节前补库 [2] - 纯碱：交易关注冷修路径，长期受房地产调整影响 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，部分板块资金有流入流出，市场出现反弹，建议控制风险偏好，维持股指多头仓位 [2][4] - 国债：市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金白银：黄金定价机制转变，受央行购金、货币信用、避险需求等因素影响，推升金价逻辑未逆转，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计维持偏强运行 [4] 轻工业 - 原木：港口出货量减少，9月到港量预计维持低位，库存下降，成本支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格下跌，排产稳定但处于季节性淡季，招标未开始，利润低备货积极性差，产能过剩，供需矛盾突出，偏空对待 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量和库存增加，出口疲弱，美国政策有争议，印尼方案提升需求预期，国内油脂供应压力大，需求支撑减弱，短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆总产量增加，出口需求疲软，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][8] 农产品 - 生猪：交易均重上升，出栏体重受多种因素影响，供应充沛但终端需求疲软，开工率下降，后期屠宰量提升难，双节备货需求提升价格有支撑，预计短期内震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：产区天气影响供应，需求端产能利用率提升，库存下降，未来上量预期压制价格，预计宽幅震荡 [10] - PX：供应过剩致油价承压，自身供需边际改善但中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本支撑一般，供需皆增但边际转弱，价格跟随成本偏弱波动 [10] - MEG：港口库存累库，需求改善不多，供应压力增加，中期供需宽平衡，成本端波动大，低库存支撑或削弱 [10] - PR：国际油价下行，商品缺乏利好，成本端承压，价格随成本弱势调整 [10] - PF：宏观缺乏利好，原油下跌影响成本，短纤加工费修复，价格跟随成本弱势运行，关注下游节前备货力度 [10]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：高位震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：区间震荡 [6] - 纸浆：偏弱盘整 [6] - 双胶纸：偏空对待 [6] 油脂油料 - 豆油：宽幅震荡 [6] - 棕油：宽幅震荡 [6] - 菜油：宽幅震荡 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [7] - 豆二：震荡 [7] - 豆一：震荡 [7] 农产品 - 生猪：震荡偏强 [7] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析并给出投资评级 指出各品种的基本面情况、市场影响因素及未来走势预期 如铁矿石基本面矛盾有限 煤焦低位震荡 螺纹震荡偏弱等 同时提醒关注各品种相关因素变化 如天气、政策、供需等对价格的影响 [2][4][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：几内亚政府要求矿山配套建设加工厂和冶炼厂提振市场情绪 本周日均铁水产量重回240万吨 全球铁矿发运大幅回落 下游终端需求偏弱 钢厂盈利比例高位回落 但主动减产动力不足 短期基本面矛盾有限 关注铁矿2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：9月8日河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调 基本面现实转弱 螺纹库存累库 焦煤矿山库存累积 下游新订单走弱 上游矿山增产且进口矿增加 焦煤总供应上行 需求端铁水产量恢复 短期黑色板块情绪降温 煤焦低位震荡 [2] - 卷螺：螺纹基本面偏弱 钢铁行业稳增长政策未限制产量 供应高位 建材表需回落 地产投资下降 总需求难有逆季节性表现 五大钢材品种利润回落 螺纹产量和表需回落 钢厂库存小降 社会库存累积 传统旺季现货需求弱 螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱 [2] - 玻璃：市场发酵沙河煤改气消息 或带动盘面反复 直接切换煤制气成本增加约100元 湖北现货好转 价格至年内低点 下游开始采购 01合约交易冷修 关键在于冷修路径 长期房地产调整 玻璃需求难大幅回升 短期盘面站上60日线 关注需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现 通信设备、电子元器件板块资金流入 餐饮旅游、制药板块资金流出 国务院批复要素市场化改革试点 美国8月CPI等数据公布 交易员消化美联储年底前降息三次情景 市场反弹 建议控制风险偏好 股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行2bps等 央行开展2920亿元7天期逆回购操作 单日净投放794亿元 市场利率波动 国债走势趋弱 多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变 货币属性上美国债务问题或加重 美元信用有裂痕 去美元化中黄金去法币化属性凸显 金融属性上黄金对债券替代效应减弱 对美债实际利率敏感度下降 避险属性上地缘政治风险边际减弱但贸易紧张 市场避险需求仍在 商品属性上中国实物金需求上升 央行连续增持 推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 预计黄金维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：上周原木港口日均出货量减少 呈现旺季不旺 开证量减少影响情绪 09合约交割不活跃 7月新西兰发运量增加 本周预计到港量环增 9月供应中性 港口库存连续五周去库 现货价格偏稳 成本端支撑减弱 期现商锁货意愿不强 09合约交割意愿提升 预计原木区间震荡 [6] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳 针叶浆外盘价维持 阔叶浆外盘价上涨 成本支撑增强 造纸行业盈利低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求转好预期待验证 纸厂刚需采买 预计纸浆价格偏弱盘整 [6] - 双胶纸：上一工作日现货价格稳定 排产相对稳定 开工小幅回升 9月是下游季节性淡季 出版招标未开始 纸价利润低 高价备货积极性低 行业产能过剩 供需矛盾突出 盘面价格贴水现货 短期多空博弈 整体偏空对待 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积下调但丰产预期强 马棕油8月产量环比略增 库存环比增4.18%至220万吨 印尼上调出口税或影响出口 国内菜籽进口收缩但有补充 美国生物柴油政策生变 国内豆棕价差倒挂推动消费转向豆油 进口大豆到港量多 油厂开机率高 豆油库存有压力 棕油库存回升 菜油去库 双节备货需求弱 油脂短期宽幅震荡 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆接近收获季 市场预测丰收 中国买家未入市 等待中美谈判影响 巴西大豆高升水格局难改 国内进口大豆到港量高 油厂开机率高 豆粕供应增加 需求好转但库存累积 全国豆粕库存维持100万吨以上高位 预计豆粕短期震荡 关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] - 豆二：美豆受干旱影响区域扩大 优良率下降但好于预期 仍有丰收预期 巴西大豆贴水高位 国内油厂开工率高 部分油厂豆粕胀库 港口大豆库存高位 供应充裕 未来供应缺口受中美贸易影响 预计豆二短期震荡 关注美豆天气、大豆到港情况 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅上涨 多数省份出栏体重上涨 上月受政策和高温影响出栏体重偏小 部分地区养殖端增重挺价 屠企收购大体重猪源带动收购均重小涨 需求端重点屠宰企业开工率小幅上涨 高温制约终端消费但部分地区订单改善 学校开学备货需求提升 预计后期开工率增加 养殖户出栏恢复正常 标猪供应充裕或使价格承压 肥标价差或小幅走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负 降雨影响割胶 原料供应偏紧支撑收购价 海南产区受台风影响产量受阻 加工厂采购积极性提升 原料收购价上涨 泰国杯胶价格和越南原料价格上涨 需求端半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 部分工厂控减产拖累产能 库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降 中国天然橡胶社会库存环比下滑 海外到港入库量减少 轮胎企业采购意愿强 仓库出货好 预计短期内天然橡胶市场偏强 产区降雨影响供应 库存有望下降 基本面利好支撑胶价 [10] 聚酯 - PX：对美国需求疲软和全球供应过剩担忧 PX自身供需双增 近月整体供需转弱 PXN价差松动 价格跟随油价波动 建议观望 [10] - PTA：油价振幅大 PXN价差松动 成本端支撑一般 PTA供应回升 下游聚酯工厂负荷反弹 供需改善 短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存累库 后续到港量不高 预计库存维持低位 终端需求改善 国产回升 进口量震荡 供应压力增加 中期供需宽平衡 短期成本端波动大 低库存支撑盘面价格 建议观望 [10] - PR：受国际油价下挫影响 聚酯成本支撑走弱 需求端窄幅走弱 采购刚性 询盘冷清 预计聚酯瓶片随原料偏弱运行 [10] - PF：成本端短线缺乏支撑 下游纱线市场部分区域订单好转 短纤工厂库存低 预计涤纶短纤市场震荡整理 [10]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：偏弱震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [7] - 豆一：震荡 [7] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，短期铁矿石基本面矛盾有限，预计跟随成材高位震荡；煤焦基本面转弱，短期以震荡偏弱为主；螺纹基本面偏弱，短期跌破60日线震荡偏弱运行；玻璃短期供需格局无明显改善，后期需关注现实需求能否好转 [2] - 市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓；国债走势趋弱，国债多头轻仓持有；黄金定价机制转变，预计震荡偏强 [2][4] - 纸浆基本面供需双增，浆价有望震荡上涨但空间或受抑制；原木供应压力不大，旺季预期有待验证，预计偏弱运行 [6] - 油脂原料供应偏宽松，短期或偏震荡；粕类增产预期限制价格反弹，预计短期震荡 [6] - 生猪市场供需结构变化，预计下周价格小幅上涨 [7] - 天然橡胶市场短期内保持偏强走势；聚酯相关品种走势不一，PX、MEG、PR、PF观望，PTA震荡 [9] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策提振原料情绪，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修影响日均铁水产量4万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低，预计跟随成材高位震荡运行 [2] - 煤焦：基本面现实不断转弱，螺纹库存累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单走弱，上游矿山增产，进口矿增加，焦煤总供应上行，需求端本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，需求来到二季度以来新低，短期以震荡偏弱为主 [2] - 卷螺（螺纹）：处于基本面偏弱格局，政策未限制钢材产量，供应保持相对高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无明显改善，湖北现货有好转，价格来到年内低点，下游开始买货，交易关注冷修路径，煤炭供给端事故频发影响成本预期，长期房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录 - 0.74%，上证50股指收录0.39%，中证500股指收录 - 2.09%，中证1000股指收录 - 2.50%，银行、石油天然气板块资金流入，通信设备、互联网板块资金流出，财政部、税务总局发布4项免税举措支持社保基金，提升投资回报率，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展2557亿元7天期逆回购操作，当日4058亿元逆回购到期，单日净回笼1501亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，特朗普法案加重美国债务问题，凸显黄金去法币化属性，全球高利率环境下对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，美国非农数据疲软，失业率上升至4.2%，7月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，CPI同比涨2.7%，美联储降息预期提升至90%左右，特朗普挑战美联储独立性增加市场不确定性，避险资金流入黄金，预计震荡偏强 [4] 轻工 - 纸浆：上一工作日现货市场价格持稳，针叶浆外盘价维持720美元/吨，阔叶浆外盘价上涨20美元至520美元/吨，成本支撑增强，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期待验证，目前刚需采买原料，基本面供需双增，浆价有望震荡上涨，但行业处于过剩产能阶段，上涨空间或受抑制 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季有待验证，古建订单改善带动日均出库量相对坚挺，7月新西兰发运至中国原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，供应压力不大，9月维持供应中性预期，难见旺季增量，截至上周港口库存297万方，环比去库8万方，降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏弱，部分规格价格下跌，CFR9月报价与上月持平，成本端有支撑，交割方面仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，预计偏弱运行 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积或放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA大幅调低美豆种植面积，单产提升，但期初库存、产量及期末库存均下降，美大豆收成前景良好，天气支持作物灌浆，USDA和Pro Farmer预测大豆产量丰收，增产预期限制价格反弹力度，美总统呼吁中国增加美豆进口但买家未入市，南美是中国主要来源，美豆出口未实质改善前巴西大豆高升水格局难改变，国内三季度进口大豆到港高峰期，油厂开机率高，阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端生猪去产能压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二：美豆产区利于大豆生长，优良率高于市场预期且在高位，美国大豆丰收预期施压期价，巴西大豆因需求集中贴水下滑但仍处高位，国内预计三季度月均超1000万吨大豆到港，油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库压力，港口大豆库存高位，供应充裕，预计短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重123.6公斤，环比下降0.16%，多数省份出栏体重下滑，受反内卷政策和高温天气影响，养殖企业减重快销，市场整体收购均重随出栏均重下降；需求端国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%，高温制约终端消费，但部分地区气温下降，订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率提升，学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加；本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差扩大，月末养殖企业加快出栏节奏，标猪供应充裕，终端需求平淡，标猪价格承压，大猪供应偏紧，价格抗跌性强，月初养殖企业出栏量预计减少，标猪价格有望止跌，学校开学有猪肉备货需求，局部地区屠宰量或回升，冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策稳定长期猪价，价格下方有成本支撑，预计下周价格小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负，降雨影响割胶作业，原料供应偏紧支撑收购价格高位，海南产区受台风影响产量受阻，胶水产量低于往年同期和预期，加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，越南产区降水偏多原料价格上涨；需求端本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.91%，环比小幅下降0.90个百分点，同比下滑8.73个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为64.89%，环比微增0.80个百分点，部分工厂控减产拖累整体产能；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下滑1.1%，本周期内海外货源到港入库量环比减少，价格波动幅度增大，轮胎企业采购意愿强，仓库出货情况优于预期，带动总库存下降，短期内市场保持偏强走势，产区降雨影响供应释放，原料采购价格高位，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好支撑胶价，9月初国内阅兵活动临近可能影响下游开工，在大宗商品市场整体走强带动下，价格或继续偏强运行 [9] 聚酯 - PX：地缘局势不稳定利好油价，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，PX供需转弱，PXN价差松动，近月价格跟随油价波动，观望 [9] - PTA：油价振幅较大，PXN价差松动，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需好转，短期价格跟随成本波动为主，震荡 [9] - MEG：上周港口库存继续去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动较大，低库存支撑盘面价格，观望 [9] - PR：下游采购多逢低刚性补入，供需无实质性利好驱动，考虑成本支撑，预计今日聚酯瓶片市场呈区间震荡走势，观望 [9] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，但隔夜油价上涨或为成本端带来一定支撑，预计今日市场震荡整理，观望 [9]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）：高位震荡 [2] - 金融（上证50、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、10年期国债、黄金、白银）：上证50反弹，沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、黄金震荡，10年期国债回落，白银高位震荡 [2][3] - 轻工业（纸浆、原木）：纸浆回调，原木震荡 [6] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一）：豆油、棕油、菜油震荡偏多，豆粕、菜粕、豆二、豆一震荡 [6][8] - 农产品（生猪）：震荡偏弱 [8] - 软商品（橡胶）：震荡 [11] - 聚酯（PX、PTA、MEG、PR、PF）：PX、PTA、MEG、PF观望，PR稳中偏强调整 [11][12] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注政策、供需、天气等因素变化，适时调整投资策略 [2][6][8] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，有短期回调风险，9月3日阅兵北方环保限产或压制需求，全球发运总量增加、供应宽松，近两周到港回落后续有望回升，产业端淡季但铁水产量仍处高位，基本面短期尚可，可尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦：交易所对焦煤调整限额，煤矿生产不稳定供应恢复慢，市场情绪降温下游接货意愿下降，焦煤继续大幅上涨动力不足，焦炭四轮提涨落地有五轮涨价预期，钢厂利润高、铁水产量高、对焦炭采购积极 [2] - 卷螺：有短期回调风险，政治局会议表现不及预期市场交投积极性或减弱，淡季建材需求回落但钢材库存压力不明显，供需矛盾不突出，全年总需求无增量会形成前高后低格局，9月阅兵北方环保限产成材受宏观和政策面支撑，可尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 玻璃：供应维持低位，本周预计变化不大，满足季节性去库日熔量要降到15.4万吨以下，市场情绪好转带动中下游备货产销好转，但刚需未回暖，长期房地产调整玻璃需求难大幅回升，后期关注现实需求能否好转 [2] - 纯碱：未提及更多详细内容，投资评级为高位震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指表现不同，石油化工、钢铁板块资金流入，多元金融、电工电网板块资金流出，政治局会议部署下半年经济工作，市场向上动能减弱建议股指多头减持 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行3bps，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，市场利率反弹国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重美元信用有裂痕，金融属性上黄金对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险边际减弱但贸易紧张市场避险需求仍在，商品属性上中国实物金需求上升，预计黄金震荡，关注美联储利率和关税政策 [3][6] - 白银：受非农数据、通胀数据、美联储言论、中美贸易谈判等因素影响，预计高位震荡 [6] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格分化运行，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求淡季，基本面供需双弱，反内卷交易情绪减弱，预计价格回调 [6] - 原木：上周港口日均出货量增加，需求端淡季但家具材出口偏好，新西兰发运量增加，本周到港量环比减少，港口库存下降，现货市场价格偏强运行，成本端支撑增强，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量下滑库存增加，7月产量增速或放缓、出口下滑，但印度将积极进口，中美贸易磋商等支撑工业需求，国内7 - 8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，三大油脂库存攀、需求回暖，原油上涨提价，美豆生长关键期干旱或推升成本，预计震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆产区有降雨支持丰收预期，国内供应压力大、库存高位且累库，需求端疲软，不过美豆生长关键期干旱或引发炒作、巴西大豆升贴水高提供底部支撑，预计震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [8] - 豆二：成本和出口预期提振美豆，但生长条件好有压力，南美新豆出口持续，国内供应充裕，预计震荡，关注美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态 [8] - 豆一：未提及更多详细内容，投资评级为震荡 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重，后市多数地区交易均重或仍有下行空间，全国或延续小幅微跌态势；重点屠宰企业结算均价小幅攀升但呈震荡下行态势，开工率降至31.97%且预计维持小幅下降趋势，生猪周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨军事冲突及天气因素致供应预期紧张、原料价格坚挺，国内云南、海南产区受降雨影响胶水产出受限，泰国、越南产区原料价格上涨；国内轮胎行业产能利用率分化，企业出货不及预期、成品库存增长；青岛港口橡胶现货库存下降，预计价格维持坚挺态势 [11] 聚酯 - PX：供需面利好转强支撑油价坚挺，近月供需偏紧，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [11] - PTA：成本端震荡回升，整体供应缓慢回升，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [11] - MEG：到港量回升港口库存或累库，终端需求低迷，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端回暖供需边际转弱盘面承压 [11] - PR：原油上涨成本支撑强，行业加工费低位，聚酯瓶片市场或稳中偏强调整 [12] - PF：成本端支撑与需求偏弱博弈延续，涤纶短纤市场或偏窄幅 [12]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：上行 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：上行 [2] - 纯碱：偏强 [2] 金融 - 上证50：反弹 [4] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：震荡 [4] - 中证1000：震荡 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：震荡 [4] 贵金属 - 白银：偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：回调 [6] - 原木：回调 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [6] - 豆粕：震荡回调 [8] - 菜粕：震荡回调 [8] - 豆二：震荡回调 [8] - 豆一：震荡回调 [8] 农产品 - 生猪：震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：观望 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，考虑供需、政策、市场情绪、宏观经济等因素给出投资评级和走势判断，提醒关注各品种关键影响因素及市场动态 [2][4][6][8][10] 各行业关键要点总结 黑色产业 - 铁矿石：近期“反内卷 + 稳增长”提振市场，全球发运总量增122.0万吨至3109.1万吨，后续供应宽松；产业淡季五大钢材产量降但铁水产量环比涨2.63万吨至242.44万吨，港口库存小幅累库；中长期供应回升、需求低位、库存累库，供需过剩，短期跟随成材走势，关注800元/吨支撑 [2] - 煤焦：反内卷政策预期发酵，成黑色龙头；第二轮提涨后成本仍有压力，市场看涨预期强；铁水高位，基本面健康，预计短期震荡偏强；焦化厂开工稳定、出货顺，贸易商拿货积极，现货供应偏紧，钢厂采购积极性提升 [2] - 卷螺（螺纹）：“反内卷”引发供应端利多，中央城市工作会议不及预期但钢铁稳增长预期推升情绪，盘面拉涨后震荡；淡季建材需求环比回落，五大钢材利润尚可、产量环比回落，库存压力不明显，供需矛盾不突出；6月基建弱、地产平、出口强，外需提前透支，地产投资回落，总需求难逆季节性，全年前高后低；短期受宏观和政策支撑，关注7月底政治局会议 [2] - 玻璃：“反内卷”交易或延续，政治局会议临近，宏观中性偏强；需求端深加工订单环比走弱但投机需求强，供应端前期点火产线出玻璃后产量预计增加，压力仍存；中下游库存低有补库空间但刚需未回暖；房地产调整周期，需求难大幅回升；“反内卷”和稳增长预期推升情绪，盘面攀升，关注现实需求 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300股指收0.02%、上证50股指收0.32%、中证500股指收 - 0.27%、中证1000股指收 - 0.45%；保险、券商板块资金流入，工程机械、建材板块资金流出；中美将举行经贸会谈，海南自贸港12月18日全岛封关，“一线”进口“零关税”商品税目比例由21%提至74%；市场向上动能减弱，建议股指多头减持 [4] - 国债：中债十年期到期收益率和FR007上行2bps，SHIBOR3M持平；7月23日央行开展1505亿元7天期逆回购，当日5201亿元逆回购到期，净回笼3696亿元；市场利率盘整，国债窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金核心转变，背后是“去中心化”和避险需求；货币属性上特朗普法案或加重美国债务、影响美元信用，去美元化中黄金去法币化属性凸显；金融属性上高利率环境下对债券替代效应减弱、对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续八月增持；预计今年利率政策谨慎，关税和地缘政治主导避险情绪；非农数据显示劳动力市场韧性强，失业率降至4.1%，通胀数据有韧性，贸易谈判开展关税对通胀影响或减弱；短期美日汽车贸易协议缓和贸易紧张、避险需求减弱，但美联储9月降息预期60%左右、美元走软支撑金价，预计震荡 [4][6] 贵金属 - 白银：美国非农就业人口超预期、失业率降至4.1%，5月PCE数据显示通胀有韧性，6月CPI同比涨2.7%；短期美日汽车贸易协议缓和贸易紧张，避险需求减弱，但美联储9月降息预期60%左右，预计偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：上一工作日现货价格偏强，针叶浆部分涨20 - 80元/吨、阔叶浆部分涨20 - 50元/吨；针叶浆外盘价跌20美元至720美元/吨，阔叶浆外盘价跌60美元至500美元/吨，成本支撑减弱；造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、对高价浆接受度不高，需求淡季刚需采买，基本面供需双弱，价格有望回调 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.24万方，环比增0.36万方，下游上半周需求不佳、下半周订单改善，日均出库量回升至6万方以上；6月新西兰发运量140.6万方，较上月增0.3%，本周预计到港量44.9万方，环比增153.67%；截至上周库存329万方，环比累库7万方；CFR7月报价114美元/立方米，较上月涨4美元；短期到港量上周环减本周集中到港，供应压力不大，出库量回升，反内卷情绪减弱，价格回调 [6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量169.2万吨，环比减4.5%，库存增至203万吨且连续四月增长，主因出口下降，7月出口关税上调或放缓出口；美生物柴油生产活动增强支撑豆油需求，印尼B40提振；国内因南美大豆到港及油厂高压榨，豆油、棕油库存回升，菜油去库但同比压力仍高，三大油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，受益于生物柴油预期震荡偏多，短期或回调，关注美豆产区天气及马棕产销 [6] - 粕类：美豆产量预估下调，压榨上调未抵消出口下调，年末库存上调超预期；美作物生长良好、评级上升巩固丰收预期；美豆压榨消费受生物燃料政策带动；美与印尼农业贸易协议提升出口需求信心，美豆上涨；国内7月进口大豆预计约1000万吨，油厂开机率维持高位，部分地区豆粕胀库，提货量高位；豆粕、菜粕、豆二、豆一在成本及美豆出口预期提振下，前期上涨后短期或震荡回调，关注美豆天气、到港情况及中美贸易协商动态 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，全国平均降至124.91公斤，各省份涨跌互现但整体下降；气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业采购低价标猪使收购均重回落，部分地区养殖场压栏增重带动当地均重小幅上涨；预计多数地区均重仍有下行空间，全国或延续微跌；重点屠宰企业结算均价小幅攀升至15.55元/公斤，环比微涨0.98%，价格震荡下行；出栏节奏加快、高温影响消费，屠宰企业压价收购致价格回落；本周开工率降至31.97%，环比降0.97个百分点，因生猪供应充足、高温抑制消费；预计开工率维持下降，未来一周周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区降雨影响割胶，原料供应趋紧、收购价上行；云南产区降雨致割胶难开展，加工厂抬价抢收；海南产区受台风和劳动力分流影响，新胶上量迟缓；东南亚产区部分降雨扰动但割胶作业恢复，原料采购价转弱，整体处于季节性上量阶段但降水影响生产释放；本周轮胎行业产能利用率结构性回升，上周半钢胎64.13%、全钢胎61.53%，环比减0.7个百分点；前期检修企业重启带动产能恢复，但部分企业订单不足停减产制约产能提升；行业处于供需调整阶段，产能受需求制约；7月初天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.7万吨、增幅0.6%，深色胶库存环比增1.2%、浅色胶环比降0.3%，青岛港口现货总库存累库超预期、保税库去库、一般贸易库大幅累库；轮胎企业消化库存，预计港口库存小幅去库，胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：供需及地缘利空使油价承压，PTA负荷震荡、聚酯负荷略微下降；近月供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格跟随油价波动 [10] - PTA：成本端震荡，供应回升，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不多，港口库存小幅去库；终端需求低迷，国产进口量暂缓回归，供应压力稍缓，中期预计供需平衡；短期成本端回暖、供需改善，盘面偏强震荡 [10] - PR：商品情绪回归理性，原料支撑一般，下游及贸易商补货后需消化，聚酯瓶片市场或横盘震荡 [10] - PF：上下支撑偏弱、自身供应压力增加等因素主导市场，若无新增利好，预计偏弱震荡 [10]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：上行 [2] - 煤焦：上行 [2] - 卷螺：偏强 [2] - 玻璃：上行 [2] - 纯碱：偏强 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：偏强震荡 [4] - 白银：偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：震荡偏多 [6] - 原木：震荡上行 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [8] - 豆粕：震荡偏多 [8] - 豆二：震荡偏多 [8] - 豆一：震荡偏多 [8] 农产品 - 生猪：震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：观望 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析 给出投资评级和走势预期 涉及黑色产业、金融、贵金属、轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业 综合考虑各品种供需、政策、成本、市场情绪等因素判断走势 [2][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期反内卷政策提振市场情绪 盘面大幅拉涨 全球发运总量环比增加 后续供应宽松 产业端淡季 五大钢材产量降但铁水产量环比涨 港口库存小幅累库 中长期供应回升、需求低位、库存累库 供需过剩格局不变 短期走势偏强 [2] - 煤焦：第二轮提涨后焦炭成本仍有压力 市场看涨预期增强 铁水维持高位 基本面健康 预计盘面短期震荡偏强 焦化厂开工稳定 出货顺畅 现货供应略偏紧 下游需求转弱但钢厂采购积极性略有提升 关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪 钢铁行业稳增长预期推升市场情绪 盘面攀升 淡季建材需求环比回落 钢材总库存压力不明显 供需矛盾不突出 总需求难有逆季节性表现 成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃：“反内卷”交易或延续 政治局会议临近 宏观中性偏强 需求端深加工订单环比走弱但投机需求偏强 供应端产量预计增加 压力仍存 中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖 长期需求难大幅回升 关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅 建材、工程机械板块资金流入 教育、银行板块资金流出 欧洲理事会主席和欧盟委员会主席将访华 中国7月LPR按兵不动 央行就取消债券回购质押券冻结规定征求意见 数据体现经济韧性 市场避险情绪缓和 建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上升 央行开展逆回购操作 单日净回笼 市场利率盘整 国债走势窄幅反弹 建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变 货币属性上美国债务问题或加重 美元信用出现裂痕 去美元化进程中黄金去法币化属性凸显 金融属性上对美债实际利率敏感度下降 避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张 商品属性上中国实物金需求上升 预计偏强震荡为主 [4][6] - 白银：通胀数据显示韧性 随着新关税期限临近 市场不确定性增强 提振避险资金需求 美联储9月降息预期达59% 美元走软支撑金价 预计偏强运行 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏强运行 外盘价下跌 成本支撑减弱 造纸行业盈利水平低 纸厂库存压力大 需求处于淡季 刚需采买原料 基本面供需双弱 反内卷政策提振市场情绪 预计震荡偏多 [6] - 原木：港口日均出货量环比增加 6月新西兰发运量增加 本周预计到港量大幅增加 港口库存累库 现货市场价格偏稳 成本端支撑增强 新西兰灾害天气影响发运 供应压力不大 反内卷政策提振市场情绪 预计价格震荡上行 [6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量环比减少但库存增加 出口意外下降 7月出口关税上调或放缓出口 美生物柴油生产活动增强支撑豆油需求 国内三大油脂库存持续攀升 供应充裕需求淡季 受益于生物柴油预期抬升但短期或回调 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6][8] - 粕类：美豆产量预估下调 年末库存上调幅度超预期 作物生长良好 压榨消费预期受生物燃料政策带动 与印尼达成农业贸易协议提升出口需求信心 国内7月进口大豆到港量多 部分油厂豆粕胀库 预计在成本及出口预期提振下短期震荡偏多 关注美豆天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势 气温升高使生猪增重放缓 屠宰企业加大对低价标猪采购 部分地区养殖场压栏增重 预计多数地区交易均重仍有下行空间 全国均价或延续微跌 结算均价小幅攀升但走势震荡下行 受出栏节奏和高温影响 屠宰企业开工率下降 预计后市开工率或维持下降 周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响 割胶作业受阻 原料供应趋紧 收购价格上行 轮胎行业产能利用率结构性回升 但部分企业订单不足制约产能提升 行业处于供需调整阶段 库存方面 青岛港口现货总库存累库幅度超预期 保税库去库 一般贸易库累库 预计胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：地缘局势缓和施压油价 近月供需偏紧 短期PXN价差压缩空间不大 价格跟随油价波动 [10] - PTA：成本端震荡 整体供应回升 下游聚酯工厂负荷小幅下降 中期供需转弱 短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不多 港口库存小幅去库 终端需求低迷 供应压力稍缓 中期供需平衡 短期成本端回暖 供需改善 盘面偏强震荡 [10] - PR：成本支撑 下游买盘刚性 瓶片局部货源流通紧张 预计市场窄幅整理 [10] - PF：上下支撑偏弱 部分工厂产量下滑但后续供应压力仍大 预计市场偏弱震荡 [10]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铁矿石 | 上行 | | 煤焦 | 上行 | | 卷螺 | 震荡偏强 | | 玻璃 | 上行 | | 纯碱 | 震荡 | | 上证50 | 反弹 | | 沪深300 | 震荡 | | 中证500 | 上行 | | 中证1000 | 上行 | | 2年期国债 | 震荡 | | 5年期国债 | 震荡 | | 10年期国债 | 反弹 | | 黄金 | 高位震荡 | | 白银 | 偏强运行 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 偏强震荡 | | 豆油 | 震荡偏多 | | 棕油 | 震荡偏多 | | 菜油 | 震荡偏多 | | 豆粕 | 震荡偏多 | | 菜粕 | 震荡偏多 | | 豆二 | 震荡偏多 | | 豆一 | 震荡偏多 | | 生猪 | 震荡偏弱 | | 橡胶 | 震荡 | | PX | 观望 | | PTA | 观望 | | MEG | 逢高试空 | | PR | 观望 | | PF | 观望 | [2][3][4][5][6][7][8][9] 报告的核心观点 各行业投资评级不同，受多种因素影响价格走势各异，如政策、供需、成本、宏观经济等，投资者需关注各行业动态及相关因素变化以把握投资机会[2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期反内卷政策提振情绪，盘面拉涨，矿山季末冲量结束发运下降但近端到港增加，供应仍宽松，产业淡季钢材产量降但铁水产量涨，港口库存小幅累库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，短期偏强[2] - 煤焦：首轮提涨后焦炭成本有压力但看涨预期增强，铁水高位基本面健康，盘面短期震荡偏强，焦化厂开工稳定出货顺畅，现货供应偏紧，关注铁水及煤焦供应端动向[2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪，中央城市工作会议不及预期但钢铁稳增长预期推升市场情绪，淡季建材需求回落，钢材利润尚可产量回落，库存压力不明显，总需求难有逆季节性表现，成材短期受宏观和政策面支撑[2] - 玻璃：“反内卷”交易或延续，政治局会议临近宏观中性偏强，需求端深加工订单走弱但投机需求偏强，供应端产量预计增加，供给压力仍存，刚需未回暖，长期需求难大幅回升，短期观望现实需求能否好转[2] - 纯碱：市场情绪扰动多，中下游库存偏低有补库空间，但刚需未回暖，需关注现实需求变化[2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅，基本金属、化肥农药板块资金流入，电子元器件、汽车零部件板块资金流出，建议股指多头持有[2][3][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007下行4bps，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放1028亿元，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有[3][4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升，预计维持高位震荡[3][4] - 白银：短期美元走软、地缘政治和关税政策不确定，美联储独立性之争提振避险资金需求，部分资金转向白银等替代性资产，预计偏强运行[3][4] 轻工业 - 纸浆：上一工作日现货市场价格偏强，针叶浆和阔叶浆外盘价下跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求淡季，刚需采买原料，基本面供需双弱，浆价震荡[6] - 原木：上周港口日均出货量减少，下游需求不佳，加工厂订单下滑，产能利用率下降，6月新西兰发运量增加，本周预计到港量减少，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，预计偏强震荡[6] 油脂油料 - 油脂：6月马棕产量减库存增，出口意外下降且7月关税上调或放缓出口，美生物柴油生产支撑豆油需求，印尼B40提振，国内三大油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，受益于生物柴油预期短期震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销[6] - 粕类：美豆产量预估下调但年末库存上调超预期，作物生长良好巩固丰收预期，压榨消费受生物燃料政策带动，美与印尼达成协议提升出口需求信心，国内7月进口大豆到港量高，油厂开机率高，部分地区豆粕胀库，预计震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港情况[6] - 豆二：成本和出口预期提振美豆，但中西部生长条件有压力，南美新豆出口持续，国内大豆供应充裕，预计震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态[6] - 豆一：成本支撑及美豆出口预期下预计短期震荡偏多，关注美豆天气、大豆到港况及中美贸易协商动态[6] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重使当地均重有小幅上涨，后市多数地区均重或仍有下行空间，全国均重或延续微跌态势；重点屠宰企业结算均价微涨但呈震荡下行态势，开工率降至31.97%环比降0.97个百分点，后市开工率或维持下降趋势，未来一周生猪周均价或环比下降[7] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响割胶作业受阻，原料供应趋紧价格上行，中国轮胎行业产能利用率结构性回升，但部分企业订单不足制约产能提升，库存方面青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价宽幅震荡[9] 聚酯行业 - PX：地缘缓和或施压油价，PX负荷窄幅震荡，PTA负荷震荡，聚酯负荷略降，近月供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格跟随油价波动[9] - PTA：成本端震荡，整体供应回升，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，价格跟随成本波动[9] - MEG：近期到港量不多港口库存小幅去库，终端需求低迷，供应压力稍缓但逐步进入供需累库态势，中期价格承压[9] - PR：原油窄幅波动，供需端下游囤货意愿不高，维持刚需补货，局部货源流通紧张但供应整体充足，预计市场区间震荡运行[9] - PF：部分涤纶短纤工厂产量下滑，终端需求持续低迷、下游各领域开工水平下滑态势或延续，若无新增利好预计市场偏弱震荡[9]