行业竞争格局演变 - 诺和诺德凭借长效GLP-1药物司美格鲁肽的成功，于2023年超越LVMH成为欧洲市值最高的上市公司 [1] - 随着礼来推出减重效果更强的GLP-1/GIP双靶点药物替尔泊肽，诺和诺德市值自去年7月迄今蒸发超过6成 [2] - 国内GLP-1赛道竞争激烈，已有不少于10家药企正在推进司美格鲁肽的上市申请，还有约10家药企处于临床阶段，市场从蓝海变为红海 [6] 互联网平台价格战 - 美团买药通过补贴将替尔泊肽10mg规格预售到手价拉低至450元，低于阿里、京东自营平台数十元 [4][8] - 同一规格下，京东和阿里健康的价格分别为483.9元和486.15元，仍比美团贵30元左右 [9] - 美团在销售界面打出“不瘦必赔”标语并举办促销活动，降价首日（12月24日）替尔泊肽订单量环比增长10倍以上 [10][12] - 此次是互联网平台医药健康业务板块少有的直接价格竞争，此前各平台争夺新药首发权但价格基本一致 [13][14] 药品降价核心驱动因素 - 替尔泊肽通过降价进入医保目录，其院内医保月自费可低至300元左右，为院外市场确立了价格锚点 [16][17] - 医保适应症仅限于2型糖尿病血糖控制，庞大的减重消费群体需全额自费，促使电商平台降价以承接溢出客群 [18] - 礼来等药企正将“消费者导向型”商业战略应用于全球，与数字平台合作以渗透院外自费市场 [19] - 降价根本原因是市场竞争激烈，医保降价仅是催化剂，未来价格可能持续下降 [20] 对国产GLP-1药物的冲击 - 信达生物的GLP-1/GCGR双靶点药物玛仕度肽（2mg*2）在美团、京东、阿里的价格分别为540元、580元、630元，均高于替尔泊肽百余元 [23] - 若不降价，玛仕度肽后续市场开拓难言乐观 [6] - 摩根大通预计信达生物或采取灵活定价策略应对竞争 [23] - 自9月末迄今，信达生物股价累计跌幅达18.28%，最大回撤接近30% [23] 未来市场趋势与药企应对 - 司美格鲁肽价格已突破200元，在阿里健康1.5ml规格售价可低至175元，较当年千元价格近乎“腰斩再腰斩” [25] - 司美格鲁肽在中国的核心化合物专利将于2026年到期，加剧仿制药竞争 [25] - 未来2年，单靶点GLP-1药物价格或面临“雪崩” [24] - 礼来正在推进GLP-1/GCG/GIP三靶点减肥药Retatrutide的3期临床试验，预计2026年上市 [26] - 部分国内药企尝试差异化，如增加靶点数量（三靶点）或开发聚焦减重同时减少肌肉流失的联合疗法（如来凯医药的LAE102） [26][27]