编辑：W 曾经有专家预测，只要二孩政策开放，那中国新生儿就会蹭蹭的往上涨，结果被现实狠狠的打了脸，因 为这位专家根本就没有考虑到当下老百姓最需要的是什么。 中国的生育率低下，总人口眼瞅着就要被隔壁的邻居给比下去了，新一代的劳动力越来越少，很多人都 在着急，如今国家终于找到了关键点——住房。 为什么说生育率低的关键点在于住房？国家是如何调整住房的？ 失衡的家庭资产负债表 "世界人口第一大国"的头衔易主了，当这顶戴了几十年的帽子被印度摘走，比网络上短暂的唏嘘更需要 我们注意的是现实中那日渐稀薄的出生率。 曾经我们总觉得"人多"是与生俱来的底气，仿佛只要政策的大门一开，二孩、三孩就会像春笋一样冒出 来。但现实是，这并不是一场简单的"想不想生"的意愿调查，而是年轻人对生娃的恐惧无法战胜，为什 么恐惧？当然是没钱了。 被视为财富象征的房子正演变成卡住年轻人生育咽喉的最大障碍，而国家近期的密集动作，从保障性住 房的全面铺开到房地产市场逻辑的深层重构，说明了现在官方已经透了这笔"生育账"的死结：不把被房 子掏空的钱袋子补上，人口的红利就无从谈起。 把目光聚焦到那些本该是生育主力的30岁左右人群身上，你会发现，"低欲望"其实 ...

国内宏观与政策 - 11月社会消费品零售总额增速放缓至1.3%，创年内新低，显示内需疲弱[18] - “十五五”期间政策重点预计为优化收入分配与扩大内需，可能于2026年下半年推出[1][5] - 11月高技术制造业与装备制造业工业增加值增速领跑，显示产业升级进展[5][15] 海外动态 - 日本央行于12月19日加息25个基点至0.75%，预计最终利率或达1.0%-1.25%，对应25-50个基点加息空间[1][5][16] - 特朗普签署2026财年9010亿美元国防授权法案，并计划推动商品降价与住房改革[1][5][16] 资产配置观点 - 美元兑日元汇率维持在155-160区间，日元套息交易对海外市场的负面冲击或未结束[1][5][17] - 配置港股的建议窗口期在2026年1-2月[1][5][17] - 2026年春季躁动行情中，短期看好科技，中期（至2026年中）看好银行、保险，全年看好原油与内需消费[1][5][17] 货币与流动性 - 上周（12月15-19日）公开市场7天逆回购净回笼2110亿元，但通过多期限操作维稳，资金面转松[6][22] - 银行间质押式回购日均成交额增加约4401.8113亿元，至84830.2485亿元[7][23] - 下周（12月22-28日）政府债计划发行量降至1500.37亿元，其中国债1480亿元[8][24] 大类资产表现（12月15-19日） - A股创业板指数本周上涨2.74%，年初至今上涨49.16%[38] - 10年期美国国债收益率本周下降3.00个基点至4.12%[38] - 布伦特原油价格本周下跌1.06%，COMEX黄金价格上涨1.19%[38]

特朗普还承诺将很快公布一项住房改革计划。本周五，特朗普政府还宣布，包括诺华、默沙东在内的九 家医药巨头达成药价折扣协议。这些密集的政策发布被视为试图扭转不利舆论、为2026年中期选举造势 的努力。 住房、能源价格和生活成本问题预计将成为2026年国会中期选举的核心议题。如果共和党失去对国会一 院或两院的控制权，民主党将获得更大权力调查白宫，甚至可能对特朗普进行第三次弹劾。 特朗普将这笔支出归功于关税带来的额外收入，尽管他没有直接说明资金来源。上述官员透露，根据国 会今年夏天通过的特朗普政策议程，国防部得到拨款29亿美元，用于补充基本住房补贴。 联邦雇员获得史无前例的五天圣诞假期 美国总统特朗普在约24小时内接连推出多项惠民举措。他宣布向现役军人发放1776美元的"战士红利"， 史无前例地给联邦政府雇员额外增加两天圣诞假期，并签署了放松大麻监管、重启登月计划这些影响广 泛的行政命令。 这些举措正值特朗普面临支持率下滑和经济不确定性的双重压力。益普索（Ipsos）的民调显示，他的 支持率已跌至39%。共和党战略家Annalyse Keller对媒体表示，共和党意识到在生活成本和中期选举问 题上面临挑战。 向军人发 ...

美国总统特朗普在约24小时内接连推出多项惠民举措。他宣布向现役军人发放1776美元的"战士红利"， 史无前例地给联邦政府雇员额外增加两天圣诞假期，并签署了放松大麻监管、重启登月计划这些影响广 泛的行政命令。 这些举措正值特朗普面临支持率下滑和经济不确定性的双重压力。益普索（Ipsos）的民调显示，他的 支持率已跌至39%。共和党战略家Annalyse Keller对彭博电视台表示，共和党意识到在生活成本和中期 选举问题上面临挑战。 特朗普还承诺将很快公布一项住房改革计划。本周五，特朗普政府还宣布，包括诺华、默沙东在内的九 家医药巨头达成药价折扣协议。这些密集的政策发布被视为试图扭转不利舆论、为2026年中期选举造势 的努力。 住房、能源价格和生活成本问题预计将成为2026年国会中期选举的核心议题。如果共和党失去对国会一 院或两院的控制权，民主党将获得更大权力调查白宫，甚至可能对特朗普进行第三次弹劾。 向军人发放1776美元"战士红利" 特朗普在周三晚间的全国电视讲话中宣布，145万名军人将在圣诞节前获得1776美元的特别补贴，这一 金额象征美国建国年份。他将这笔款项称为"战士红利"，并表示"支票已经在路上"。 ...

宏观研究 - 报告核心观点：特朗普于12月18日宣布将推进激进的住房改革计划，政策可能沿着降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径推进，具体思路包括延长住房抵押贷款年限、推行可转移的抵押贷款，以及宣布国家紧急状态释放联邦土地用于住房建设 [2] - 但报告认为，考虑到国会、司法的限制，以及大幅降息或使30年期国债利率的期限溢价进一步走高，上述政策对房地产市场的传导作用或依然有限 [2] 公司研究（盐津铺子） - 报告核心观点：盐津铺子发布2025年限制性股票激励计划（草案），本次激励仅以利润值为考核导向，未做收入端目标要求，为提升激励效果，本轮激励结合行权比例设定不同目标，具备一定的弹性空间，更有助于员工士气的提振 [3] - 盈利预测：报告预测盐津铺子2025-2027年EPS分别为2.88元、3.30元、3.89元，当前股价对应P/E分别为25倍、21倍、18倍，维持“买入”评级 [3] 市场数据 - A股市场：上证综指收盘3876.37点，涨0.16%；沪深300收盘4552.79点，跌0.59%；深证成指收盘13053.97点，跌1.29%；中小板指收盘7902.79点，跌1.12%；创业板指收盘3107.06点，跌2.17% [4] - 股指期货：IF2512收盘4578.20点，涨1.86%；IF2601收盘4557.20点，涨1.78%；IF2603收盘4532.00点，涨1.89%；IF2606收盘4481.00点，涨1.78% [4] - 商品市场：SHFE黄金收盘980.50元，涨0.08%；SHFE燃油收盘2439元，涨0.99%；SHFE铜收盘92600元，跌0.24%；SHFE锌收盘23030元，涨0.26%；SHFE铝收盘21955元，涨0.18%；SHFE镍收盘113940元，涨0.12% [4] - 海外市场：恒生指数收盘25498.13点，涨0.12%；国企指数收盘8841.51点，跌0.02%；道琼斯指数收盘47885.97点，跌0.47%；标普500指数收盘6721.43点，跌1.16%；纳斯达克指数收盘22693.32点，跌1.81%；德国DAX指数收盘23960.59点，跌0.48%；法国CAC指数收盘8086.05点，跌0.25%；日经225指数收盘49001.50点，跌1.03%；韩国综合指数收盘3994.51点，跌1.53% [4] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.0573，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.2803，跌0.12；日元兑人民币中间价0.0455，涨0.07；港币兑人民币中间价0.9072，跌0.01 [4] - 利率市场：DR001加权平均利率1.2731%，跌0.13个基点；DR007加权平均利率1.4423%，跌0.65个基点；DR014加权平均利率1.4794%，跌2.88个基点；一年期国债到期收益率1.3747%，跌0.50个基点；五年期国债到期收益率1.6201%，跌0.40个基点；十年期国债到期收益率1.8356%，涨0.16个基点 [4]

住房问题背景与紧迫性 - 2020至2024年，美国住房成本增速超过通胀与收入增幅，导致首次购房者平均年龄从1991年的28岁升至2024年的38岁[3] - 2025年12月民调显示，物价（45%）和住房（18%）是选民最关心的两大经济问题，住房问题关注度高于关税（15%）和就业保障（10%）[8] - 特朗普关税政策推高建房成本，关键建筑材料面临50%关税，软木材面临10%关税及多项反倾销税[3] - 关税影响预计导致未来三年美国建筑业整体产出下降4.1%，未来五年（至2030年）新建房屋数量减少约45万套，相当于2020-2024年新建成房屋总数减少6%[4] 市场现状与政策挑战 - 2025年美联储降息对房地产市场刺激不足，因房贷利率与30年期美债挂钩，在债务压力与再通胀风险下，30年期国债期限溢价高，房贷利率仍处高位[5] - 当前美国超过一半的房主抵押贷款利率低于4%，但近几年平均抵押贷款利率维持在6%到7%之间，抑制了住房市场活力[9] 特朗普住房改革政策方向 - 计划将住房抵押贷款最长年限由30年延伸至50年，以一套价值30万美元、利率5%、首付5%的房屋为例，月供可从1530美元降至1294美元[9] - 考虑推行“可转移的抵押贷款”，允许买方沿用卖方已有的低利率按揭贷款合同[9] - 拟宣布国家紧急状态，释放联邦土地（如850平方英里）用于建造约300万套新独栋住宅，并可能提供建筑建材关税豁免[12] - 短期确定性举措是“坚定不移”地进一步降息，预计2026年二季度后新任美联储主席可能领导美联储在4次议息会议上降息2-3次[13] 政策限制与风险 - 延长抵押贷款年限需修改《多德-弗兰克法案》中的合格抵押贷款规则，面临国会掣肘；宣布全国住房紧急状态可能遭遇司法挑战[12] - 若特朗普政治施压导致美联储大幅降息，可能冲击其独立性，推高30年期国债的期限溢价，从而削弱降息对房地产市场的传导效果[13]

2025.12. 18 本文字数：1117，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 孙卓 美东时间12月17日晚间，美国总统特朗普在白宫发表面向全美的电视讲话，回顾上任11个月来的执 政重点，并预告明年的政策走向。 特朗普在讲话中称，美国经济正在好转，但仍有大量的工作要做。"11个月前，我接手的是一个烂摊 子，而我正在收拾残局。"他说，"仅仅一年时间，我们就取得了比任何人想象的都要多的成就。" 特朗普还宣布，他将向美国军人发放奖金，每人约为1776美元，这笔奖金将来自关税政策的收入。 值得注意的是，同以往自由式发言不同，特朗普当晚的发言为长达17分钟的"读稿式演讲"，且语速明 显比以往要快。 "经济不好全怪拜登" 此外，他还提到，如今美国的就业人数比历史上任何时期都多，而且所有新增就业岗位都来自私营部 门。 展望明年，特朗普预告，他将在2026年推出重大的住房改革举措，但没有提供具体的政策细节，"在 新的一年里，我将宣布美国历史上一些最具魄力的住房改革计划。"同时，他表示还计划将普通新房 抵押贷款的成本每年降低3000美元。 至于被热议的下一届美联储主席人选，特朗普表示，"很快"会宣布，并称这位人选是"一位能 ...

经济表现与政策回顾 - 核心观点为美国经济正在好转，但仍有大量工作要做，并宣称在过去的11个月里取得了比美国历史上任何一届政府都更多的积极变化 [1][2] - 宣称所有新增就业岗位都来自私营部门，且如今美国的就业人数比历史上任何时期都多 [2] - 以汽油、鸡蛋、机票和酒店价格为例，称这些价格自上任以来有所下降 [2] - 批评前任政府签署了“有史以来最糟糕的贸易协议”，并提及贸易协议、对美直接投资以及关税带来的收入 [2] - 宣布将向美国军人发放奖金，每人约为1776美元，这笔奖金将来自关税政策的收入 [1] 未来政策预告 - 预告将在2026年推出重大的住房改革举措，计划将普通新房抵押贷款的成本每年降低3000美元 [2] - 表示“很快”会宣布下一届美联储主席人选，并称这位人选是“一位能大幅降低利率的人” [2] 公众舆论与支持率 - 益普索16日公布的民调显示，39%的美国人赞同其执政表现，59%的人持否定意见 [3] - PBS新闻、NPR和马里斯特学院的联合民调显示，57%的美国人对总统处理经济的方式表示不满，只有36%的受访者表示赞同其经济政策 [3] - 盖洛普公司于11月3日至25日的民调显示，有36%的受访者认可其工作表现，且其执政第一年11月的支持率低于前任美国总统 [3]

特朗普电视讲话核心内容 - 美国总统特朗普于美东时间12月17日晚发表电视讲话，回顾上任11个月政绩并预告明年政策[1] - 讲话形式为长达17分钟的“读稿式演讲”，语速较以往更快[1] 对经济与执政成就的自我评价 - 特朗普称其接手时美国经济是“烂摊子”，过去11个月取得了比任何人想象都多的成就[1] - 宣称带来了比美国历史上任何一届政府都更多的积极变化，成就前所未有[3] - 声称美国就业人数比历史上任何时期都多，且所有新增就业岗位均来自私营部门[3] 具体政策主张与预告 - 宣布将向美国军人发放奖金，每人约1776美元，资金将来自关税政策收入[1] - 以汽油、鸡蛋、机票和酒店价格为例，称这些价格自其上任以来有所下降[3] - 提到贸易协议、对美直接投资以及关税带来了收入[3] - 预告将在2026年推出重大住房改革，计划将普通新房抵押贷款成本每年降低3000美元[3] - 表示“很快”会宣布下一届美联储主席人选，并称该人选是“一位能大幅降低利率的人”[3] 对前任政府的批评 - 批评前任总统拜登执政期间美国犯罪率“创历史新高”[3] - 称拜登政府签署了“有史以来最糟糕的贸易协议”[3] 讲话前的民调情况 - 益普索12月16日民调显示，39%的美国人赞同特朗普执政表现，59%持否定意见[5] - PBS新闻、NPR和马里斯特学院联合民调显示，57%美国人对总统处理经济方式不满，仅36%赞同其经济政策[5] - 盖洛普公司11月3日至25日民调显示，36%受访者认可特朗普工作表现[5] - 盖洛普分析显示，特朗普执政第一年11月的支持率低于前任美国总统[5]

（原标题：卢拉政府推出惠及中低收入群体的住房改革计划） 巴西媒体综合报道，10月20日，卢拉总统宣布启动"巴西住房改革计划"（Reforma Casa Brasil）。 该计划拟投资400亿雷亚尔，其中300亿来自社会基金，100亿来自联邦储蓄银行。资金将用于帮助月收 入不超过9600雷亚尔的家庭改善住房条件。符合条件的家庭可申请5000到30000雷亚尔不等的贷款，用 于购买建材和相关服务。该计划是卢拉政府针对中低收入群体推出的又一项重要民生举措。 ...