市场的目光纷纷聚焦日本央行2025年内最后一次议息会议。12月19日，日本央行在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率 从0.5%上调至0.75%，日本政策利率由此达到30年以来的最高水平。 回顾日本央行上一次加息，还是在今年1月，当时利率从0.25%上调至0.5%，日本借贷成本达到17年以来的最高水平。时隔11个月日本央行再 度实施加息，如今，市场关注的焦点已转向"未来加息路径如何演绎"。12月19日，日本央行行长植田和男表示，日本央行基准利率仍与中性利 率区间的较低端存在一定距离，暗示在保持政策宽松的同时仍有加息空间。但他没有就下一步加息时间作出明确指引，表示货币调整的步伐将 取决于经济、物价和金融前景。 日本央行实施加息后，日本股债汇市场出现明显波动，日元短暂上升随即下跌，长期日债收益率上升，短期承压的日股则保持上扬。当前，日 本央行已正式告别超宽松货币政策周期，而美联储此前降息的靴子已落地。在此背景下，市场正密切关注两大议题：一是"日紧美松"的反向货 币政策表现是否会再次触发日元"套息交易"平仓，二是这一变化会给全球市场带来何种外溢风险。 此番加息，让日本30年以来的政策利率水平达到最 ...

日本宏观经济与政策环境 - 过去六个月，日元对美元汇率下跌9%，对欧元汇率创下欧元诞生27年来的最低水平 [1] - 日本长期国债价格大幅下挫，30年期国债收益率持续飙升，创下1999年日本发行长期国债以来的最高纪录 [1] - 日本首相高市早苗推动内阁批准总规模达18.3万亿日元的补充预算案 [1] 财政状况与债务风险 - 日本庞大的政府债务存量意味着，即便债券收益率小幅上升，也会导致利息支出激增 [1] - 日本今年预算赤字约占GDP的1.3% [1] - 目前约3%的通胀率帮助政府净债务占GDP比重从5年前的162%降至130% [1] - 国际货币基金组织预测，到2030年，日本预算赤字占GDP比重将升至约4.4%，远高于该国的预期经济增长率 [2] - 国防开支、人口老龄化相关支出以及不断上升的债券收益率，都将开始造成沉重负担 [2] 货币政策与市场风险 - 高市早苗批评日本央行的温和加息举措 [1] - 若市场对日本失去信心，可能引发破坏性资本外逃 [2] - 如果抛售潮持续，无论高市是否反对，日本央行都将被迫采取行动 [2] - 日本财务省或许还需动用部分外汇储备来捍卫日元汇率 [2] 政策对比与评估 - 高市早苗表示正在效仿日本前首相安倍晋三的政策 [2] - 安倍晋三的财政立场远比其言辞所暗示的更为保守 [2] - 如今日元已不再被高估，日本也不再需要摆脱长期通缩 [2] - 在“收益率上升、日元贬值”的环境下，高市早苗“大举支出、维持低利率”的雄心带来的麻烦将远超其价值 [2]

日本长期国债市场动态 - 日本40年期国债收益率上涨8个基点至3.68%，创2007年发行以来最高水平[1] - 日本20年期和30年期国债收益率均上涨至少4个基点，30年期收益率接近历史最高水平[1] - 除3个月期短债外，日债市场几乎全线下跌，超长期日债抛售情绪尤甚，20年期收益率涨3.2个基点至2.748%，30年期收益率上涨5个基点至3.263%[2] 日本股市表现 - 东京股市继续下跌，日经225指数收盘下跌0.10%，东京证券交易所股票价格指数下跌0.37%[2] - 日本东京股市日经225指数一度下跌3.3%[2] 全球债券市场对比 - 日本长期债券价格暴跌与全球其他债券形成鲜明对比，美国国债和澳大利亚国债收益率均小幅下降[2] 经济刺激计划影响 - 债券价格下跌源于投资者对日本首相提出的大规模经济刺激计划将损害日本公共财政的担忧[1] - 在日本政府于11月21日提交内阁批准经济刺激计划前，债券购买可能会持续受限[2]

日本财政风险溢价回归 - 市场担忧日本刺激规模可能大于预期 财政风险溢价回归 给长期国债和日元带来压力 [1] - 市场担心日本政府可能放弃"年度预算收支平衡"承诺及长期财政目标 [1] - 市场对财政问题敏感度上升 通往最终缓和的道路可能颠簸 [1] 日本国债收益率表现 - 日本30年期国债收益率距刷新历史高位仅差几个基点 [1] - 基准10年期国债收益率升至1.72% 为2008年以来最高水平 [1] - 长期国债收益率压力可能至少持续至12月中旬 届时日本央行政策路径或更明朗 [2] 日本政府财政刺激计划 - 日本首相高市早苗释放更激进财政信号 称首个刺激计划将成为推动新投资和增长的跳板 [1] - 政府正考虑为本财年追加约14万亿日元(910亿美元)预算 规模超过去年的13.9万亿日元 [1] 日元汇率与央行政策 - 近期日元走软对利率前景影响力减弱 日本央行加息以阻止贬值的迹象减少 [1] - 日元兑美元汇率一度跌破155关键水平 引发日本财务大臣等官员的口头干预 [2] - 日元短期内仍有进一步走弱空间 但美元兑日元上行空间应会受到更强硬口头干预及潜在直接操作风险的限制 [2] - 日本央行在耐心等待评估美国关税的滞后影响及日本的薪资前景 [1]

日元汇率动态 - 日元对美元汇率持续下跌 逼近155关键心理关口 创下1美元兑152.65日元的2月以来最低水平 对欧元汇率也刷新历史低点 [1] - 日元走弱核心原因在于高市早苗胜选削弱了市场对日本央行10月加息的预期 市场对"举债刺激经济"政策的担忧导致日本长期国债价格大幅下跌 [1] - 市场对日本央行10月加息的概率预期已从一周前的超60%大幅降至约25% [6] 日本官方态度与潜在干预 - 日本财务大臣加藤胜信表示将密切关注外汇市场的过度波动情况 [1] - 日本官方表态称 相较于特定汇率水平 他们同样关注汇市的波动幅度与贬值速度 [2] - 分析指出日本财务省可能先通过"口头干预"释放信号 若日元贬值趋势持续 实际干预行动或很快跟进 [1] - 日本央行2024年曾出手干预的汇率区间分别在1美元兑157.99日元 159.45日元 160.17日元及161.76日元附近 [2] 市场机构观点与预期调整 - 美国银行在选举结果后将今年年底美元兑日元目标价从此前的153上调至155 [6] - 德意志银行将日元评级从"看涨"调整为"中性" [6] - 分析认为若日本央行本月维持政策不变 可能被解读为因高市早苗胜选而推迟加息 或将进一步加剧日元贬值 [6] - SBI FXTRADE公司董事总经理表示若日本财务省未发强烈警告且日本央行不释放加息信号 美元兑日元汇率有可能触及155关口 [2] 政策与人事影响 - 高市早苗任命两位前财务大臣担任自民党高层职务 市场参与者认为此举意味着未获财务省批准 其推行大规模支出计划或减税政策的可能性较低 [6] - 高市早苗的经济顾问表示本月加息"大概率难以实现" 并建议将加息时机推迟至12月 [1] - 日元能否止住贬值势头 关键取决于日本央行行长植田和男对短期加息路径的指引 [6]

日本长期国债收益率飙升 - 日本10年期国债收益率升至1.616%，创2008年10月以来新高 [1] - 日本20年期国债收益率一度升至2.655%，创1999年以来最高水平 [1] - 日本30年期国债收益率攀升至3.197%，逼近7月创下的3.2%历史高点 [1] 收益率上涨触发因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施，导致债券发行量大增 [1] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性，推高债券收益率 [2] - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大，国内金融机构及海外机构需求下降 [3] 海外投资者行为变化 - 7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元（约33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一 [2][4] - 今年前七个月海外投资者净买入日本国债总额达9.2841万亿日元，创2004年有记录以来同期最高水平 [4] - 海外需求退潮因日本通胀高于目标、财政刺激造成收支不平衡及央行逐步退出债市 [4] 债市供需失衡背景 - 日本央行国债持有规模接近600万亿日元，创历史纪录 [6] - 通胀提升和货币政策正常化使央行维持购债能力下滑，财政压力导致国债供给增加 [6] - 日本长期执行负利率和货币宽松政策，通过公开市场购买债券维持低利率环境 [6] 未来收益率走势预期 - 日本央行减少国债购买叠加货币正常化政策可能进一步拉升长期国债收益率 [6] - 收益率走势取决于货币政策取向、财政扩张节奏、发债节奏及全球利率环境 [7] - 财政压力增加、债券供需失衡和央行加息构成长端利率上行风险 [7] 潜在市场干预措施 - 日本央行可能通过短期流动性注入等公开市场操作干预无序市场表现 [7] - 央行可能推迟或缩减量化紧缩，并对加息时机更加谨慎 [7] - 干预旨在将收益率调整到可控范围而非重新实施收益率曲线控制政策 [7]

日本长期国债收益率飙升 - 日本长期国债收益率集体飙涨至多年高位 10年期国债收益率升至1.61%创2008年10月以来新高 20年期收益率一度达2.655%创1999年以来最高 30年期收益率攀升至3.191%逼近历史高点[1] - 收益率曲线呈现整体上移压力 截至北京时间20点 10年期报1.611% 20年期回落至2.645% 30年期继续上扬至3.191%[1] 收益率数据变化 - 日本10年期国债收益率报1.611% 较前值下跌0.001 跌幅0.06%[2] - 日本15年期国债收益率报2.53% 较前值下跌0.014 跌幅0.55%[2] - 日本20年期国债收益率报2.645% 较前值下跌0.001 跌幅0.04%[2] - 日本30年期国债收益率报3.191% 较前值上涨0.008 涨幅0.25%[2] 收益率上涨驱动因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施 债券发行量大增导致债务规模扩大[2] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性 推高债券收益率[3] - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大 新资本监管要求导致国内金融机构及海外机构需求下降[3] 海外投资者行为变化 - 7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元约33亿美元 仅为6月份购买额的三分之一[3][4] - 今年前七个月净买入总额达9.2841万亿日元 为2004年有记录以来同期最高水平[4] - 海外需求退潮因日本通胀高于目标 财政刺激造成收支不平衡 央行逐步退出债市[6] 债市供需结构问题 - 日本自2016年执行负利率和货币宽松政策 央行通过购债维持低利率环境[7] - 2021年因输入性通胀和日元贬值 购债压力增加 央行国债持有规模近600万亿日元[7] - 通胀提升和货币政策正常化导致央行购债能力下滑 财政压力下国债供给增加造成供需失衡[7] 未来走势与干预预期 - 长期收益率存在上行风险 因央行减少国债购买叠加货币正常化政策[7] - 收益率走势取决于货币政策取向 财政扩张节奏 发债节奏 海外资本流动及全球利率环境[8] - 若下跌持续央行可能出手干预 包括短期流动性注入等公开市场操作 将无序收益率调整到可控范围[8] - 央行可能通过推迟或缩减量化紧缩进行干预 同时对加息时机更加谨慎[9]

日本国债收益率飙升 - 日本长期国债收益率集体飙涨，10年期国债收益率升至1.61%，创2008年10月以来新高；20年期国债收益率一度升至2.655%，创1999年以来最高水平；30年期国债收益率攀升至3.18%，逼近历史高点[1] - 截至北京时间20点，日本10年期国债收益率报1.611%，20年期回落至2.645%，30年期继续上扬至3.191%[1] - 日本15年期国债收益率报2.530%，较前值下跌0.014个百分点，跌幅0.55%；30年期国债收益率上涨0.008个百分点，涨幅0.25%[2] 收益率上涨驱动因素 - 投资者预期日本执政联盟在参议院选举失利后将推出新财政刺激措施，债券发行量大增导致债务规模扩大，加剧长期债券市场压力[2] - 日本持续通胀压力增加央行加息可能性，推高债券收益率；7月海外投资者对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元（约33亿美元），仅为6月的三分之一[3][5] - 日本通胀高于目标范围且财政刺激加剧收支不平衡，叠加央行逐步退出购债，导致需求端压力显著[6] 市场供需失衡分析 - 日本央行缩减购债规模导致市场需求缺口扩大，国内寿险公司及海外机构需求同步下降[5] - 2021年日本央行国债持有规模接近600万亿日元创纪录，但通胀和货币政策正常化削弱其购债能力，而财政压力下国债供给持续增加[8] - 2023年前7个月海外投资者净买入日本国债9.2841万亿日元，创2004年以来同期最高水平，主因日本利率相对吸引力[5] 未来走势与潜在干预 - 日本长期国债收益率或进一步上行，央行减少购债与货币正常化政策可能持续推高收益率[9] - 若日债下跌持续，日本央行可能通过短期流动性注入等公开市场操作干预，调整无序收益率至可控范围[9] - 日本央行或推迟量化紧缩并对加息持谨慎态度，以缓解债券市场压力[10] 市场情绪与结构性变化 - 日本市场呈现"日股热、日债冷"特点，海外投资者偏好变化反映对日本经济复苏前景及财政风险的担忧[6] - 渣打分析指出，日本债券市场近期需求大幅下降，收益率和投标倍数均现"灾难性"结果[5]

日本长期国债市场动态 - 日本长期国债收益率近期显著上行，表明市场已基本消化日本参议院选举结果 [1] - 后续日元利率走势预计与政策不确定性程度呈正相关 [1] - 日本执政联盟在周日选举中失利，可能危及正在进行的美日贸易谈判 [1] - 因适逢公共假期，日本国债市场周一休市 [1]

日本国债市场动态 - 日本长期国债收益率在7月17日波动下跌，10年期国债收益率下跌10个基点至1.56%，20年期和30年期国债收益率分别上升17个基点和63个基点至2.568%和3.095% [1] - 7月15日日本10年期国债收益率曾升至1.59%，创2008年10月以来最高，20年期和30年期国债收益率创1999年发行以来新高 [1] - 日本国债市场动荡源于市场担忧参议院选举后日本将推行财政扩张路线，导致债务规模扩大 [1] 日本债务状况 - 日本公共债务占GDP比例高达263%，远超2010年希腊债务危机的142% [2] - 日本债务增长与过去三十年扩张性财政政策密切相关，导致国债依存度和负债率持续上扬 [2] - 日本是公共债务占GDP比重最高的国家之一，债务扩大将带来极大危险 [1] 市场抛售原因 - 日本央行每季度减少4000亿日元购债规模，削弱了长期国债市场流动性 [3] - 日本四大寿险公司上一财年日债账面出现600亿美元浮亏，同比激增三倍 [5] - 市场预期日本央行将进一步加息，推高了债券收益率 [5] - 美国关税政策给日本经济带来压力，可能导致财政开支扩大 [5] 政策应对 - 日本央行决定从2026财年放缓缩减购债速度 [3] - 日本政府可能编制5至10万亿日元(约合350亿至700亿美元)的补充预算 [4] - 日本央行可能采取注入短期流动性等公开市场操作干预收益率飙升 [6] - 日本政府可能优先盯住经济衰退风险，采取扩张性财政政策配合央行购债 [8] 经济影响 - 日本5月景气动向指数显示经济可能处于衰退局面 [7] - 长期国债收益率上升将导致社会利率中枢上移，抑制投资和消费 [7] - 日本经济可能陷入滞胀，面临输入型通胀压力和财政负担加重 [7] 全球市场联动 - 德国30年期国债收益率升至2023年以来最高水平 [5] - 美国、英国和法国债市也面临类似的抛售压力 [5] - 发达市场财政扩张正在透支国家信用，引发投资者要求更高风险补偿 [6]