核心观点 2、推进数据中心碳中和、新能源战略规划实施。 截至2025 年6 月末，公司已投入运营的自建自营数据中心总机柜数超过57000 个，较去年年底增加 14000 个，增长33% ，随着已交付数据中心上架率的提升以及新数据中心的不断交付运营，公司 EBITDA 快速增长，上半年同比增长50.87%，盈利能力有所提升。同时，公司还有多个大型数据中心项 目正在建设之中,在核心区域已经具有一定的规模优势，有望在AI 需求爆发引领的算力需求快速增长的 背景下持续受益。 事件 公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长8.20%；归母净 利润0.88 亿元， 同比增长16.09%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比增长6.77%。 简评 1、数据中心持续交付，EBITDA 快速增长。 2025 年上半年，公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长8. 20%；归母净利润0.88 亿元，同比增长 16.09%；扣非归母净利润0. 86亿元，同比增长6.77%；EBITDA 为5.94 亿元，同比增长50. 87%。 上半年，公司廊坊固安数据中心第五栋、天津武清数据 ...

公司业务运营 - 近期业务开展如常 [2] - 主营业务仍为IDC服务和其他互联网综合服务 [2] - 未有应披露而未披露事项 [2]

公司一直高度重视市值管理工作[1] - 以做优做强主业和提升经营质量作为市值管理的核心措施[1] - 通过加强投资者关系管理等多种方式依法合规开展市值管理工作[1] - 力争全面准确向资本市场传递公司价值以增强投资者信心[1] - 促进公司长远健康可持续发展[1]

公司业务范围 - 公司明确表示未涉及数据跨境流通相关业务 [1]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中下跌2.02%至22.80元/股 成交额4.01亿元 换手率1.77% 总市值224.62亿元 [1] - 主力资金净流出6800.76万元 特大单净卖出5283.69万元(卖出占比16.97% vs 买入占比3.79%) 大单净卖出1517.07万元 [1] - 年内累计涨幅57.38% 近5日涨2.43% 近20日跌3.02% 近60日涨10.21% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近2月21日净卖出2.06亿元(买入总额7.39亿元占比9.01% 卖出总额9.45亿元占比11.53%) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [2] - 归母净利润8789.69万元 同比增长16.09% [2] 股东结构变化 - 股东户数10.42万户 较上期减少13.14% [2] - 人均流通股9452股 较上期增加15.14% [2] - 香港中央结算有限公司增持370.39万股至1370.70万股(第二大股东) [3] - 易方达供给改革混合增持58.07万股至975.40万股(第四大股东) [3] - 南方中证1000ETF增持150.17万股至727.49万股(第六大股东) [3] - 广发科技先锋混合(新进)持股1240.38万股(第三大股东) [3] - 财通资管数字经济混合发起式A(新进)持股481.45万股(第八大股东) [3] - 广发双擎升级混合A(新进)持股480.78万股(第九大股东) [3] - 华安媒体互联网混合A(新进)持股468.46万股(第十大股东) [3] - 财通价值动量混合退出十大股东行列 [3] 公司基础信息 - 主营业务为IDC服务(收入占比82.18%)和其他互联网综合服务(17.82%) [1] - 所属申万行业:通信-通信服务-通信应用增值服务 [2] - 概念板块涵盖网络安全、大数据、数据要素、百度概念、人工智能等 [2] - 2004年9月28日成立 2018年1月19日上市 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现1.13亿元 [3] - 近三年累计派现5293.44万元 [3]

财务表现 - 上半年归母净利润8789.69万元，同比增长16.09% [1] - 第二季度归母净利润0.36亿元，同比增长43.37% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.9亿元、4.1亿元 [1] 业务发展 - 上半年"其他互联网综合服务"业务营收同比下滑47.42% [1] - IDC服务增长动能强劲，下半年整体营收增速有望回升 [1] - 公司拥有14个自建自营数据中心，运营机柜数量超过57,000个 [1] 行业机遇与战略 - 在AI时代需求旺盛背景下紧抓机遇快速扩张上架 [1] - IDC公司收入及EBITDA将率先体现较快增长 [1] - 得益于持续规模快速扩张策略，迎来高速增长阶段 [1] - 在手储备资源充分，多个大型数据中心项目正在建设中 [1]

核心观点 - 国债买卖预期升温但现实降温 净买入仍是大方向 期限或以买短为主 信号意义大于实际影响 [2][26][27] - 降息博弈可能淡化 若有降息幅度或延续10BP 对债市利好有限 短端强势长端或面临回调压力 [2][28][29] - 创新药产业趋势已成 具备全球竞争力 进入国际化数据与交易兑现阶段 商业化空间打开 [6][63][64] - 肉牛超级大周期拐点已现 奶牛去化或接近尾声 奶肉联动增厚牧企利润 [9] - 端侧AI驱动物联网高景气 多应用场景实现拓展 车联网需求强劲 [12][18][32] 固收利率专题 - 国债买卖悬念等待揭晓 预期升温现实降温 流动性无需担忧 [2][26] - 若有兑现净买入仍是大方向 期限以买短为主 买短卖长或占主导 [2][27] - 从影响看信号意义更为凸显 利好短端品种 长端仍面临调整压力 [2][27] - 降息博弈可能淡化 汇率处于7.0-7.3区间中轴 未必需要跟随海外降息步伐 [2][28] - 若有降息幅度或延续10BP 市场可能重演双降落地格局 短端强势长端或回调 [2][29] 银行视角 - 国债买卖工具重启增强银行资产负债管理稳健性 央行注入中长期稳定资金必要性越来越大 [4] - 2025-2026年是高息定期存款到期集中时点 存款久期有进一步下行趋势 [4] - 国有大行银行账簿利率风险达标压力凸显 央行通过国债买卖工具承接是可行选项 [4] - 银行金市自营配置1Y以内国债利率盈亏平衡点约1.35% 若FTP利差抹平或倒挂则可能重启国债买卖 [4] 医药行业 - 创新药产业形成金字塔梯队 以领头企业为引领 大批量优质企业为支撑 [6][63] - 底层逻辑是中国在研创新药具备全球竞争力 兑现形式转向国际化数据与交易兑现 [6][63] - 药物早期开发体现中国速度 从靶点验证到PCC只需12-20个月 较全球平均节省30%-50%时间 [9][64] - 产学研合作对药物开发具有重要意义 合作项目成功率在后期更加明显 [9][64] - 东阿阿胶2025H1营业收入30.51亿元同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元同比增长10.74% [23][30] 农业行业 - 奶牛板块供给强收缩 去化或已进入尾声 23-24年产能去化逐步兑现 [9] - 肉牛板块超级周期拐点已现 国内外价差收窄削弱套利空间 2025H1进口量显著下滑 [9] - 奶肉联动淘汰母牛价格回升显著增厚牧企利润 行业年淘汰率约30% [9] - 2025H2商品肉牛供给预计进入收缩通道 肉牛大周期可期 [9] 通信与科技公司 - 美格智能2025H1营业收入18.86亿元同比增长44.50% 归母净利润0.84亿元同比增长151.38% [12][18][32] - 端侧AI在多场景实现拓展 无人机AI算力超过27Tops AR眼镜支持近14Tops AI算力 [18][34][35] - 联芸科技2024年营业收入11.74亿元同比增长13.55% 归母净利润1.18亿元同比增长126% [19][45] - 2024年全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额 出货量达4900万颗 [19][46] - AIoT芯片业务2024年营收同比增长73.61%达2.51亿元 车规级产品实现突破 [19][47] 机械与制造业 - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元同比增长94.00% 综合毛利率增长至14.93% [20][58] - 轴承套圈竞争格局分散 市场占有率具备提升空间 绝缘轴承套圈有望打开新增长空间 [20][58] - 行星滚柱丝杠加工工艺与轴承套圈业务有60%-70%重合度 可实现技术复用 [20][59] - 计划2025年建成年产50万套丝杠生产线 应用于人形机器人相关产品 [20][59] 买方观点 - 三季报披露期临近 股价与业绩相关性提升 市场向更多领域寻找景气改善方向 [11] - 创新药产业链拥挤度降至中等水平 进入新一轮业绩释放期 [11] - 港股互联网降息利好外部流动性敏感 AI行情向中下游应用端扩散 [11] - 新能源前期滞涨较多 近期边际变化较强 新消费拥挤度降至较低水平 [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归母净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 扣非净利润8643.63万元 同比增长6.77% [1] - 单Q2营业收入6.12亿元 同比下降9.97% [3] - 单Q2归母净利润0.36亿元 同比增长43.37% [3] 业务收入结构 - IDC服务收入8.95亿元 同比增长42.22% [2] - 其他互联网综合服务业务营收同比下滑47.42% [3] - EBITDA达5.94亿元 同比增长50.87% [2] 运营与资产状况 - 拥有14个自建自营数据中心 覆盖9个城市 [4] - 运营机柜数量超过57,000个 [4] - 固定资产78.8亿元 较去年62.8亿元持续提升 [4] - 在建工程19.8亿元 体现持续扩张能力 [4] 盈利能力 - 上半年毛利率33.49% [5] - 单Q2毛利率35.17% 呈现环比上升趋势 [5] - 毛利率回升与旧机柜交付上架及上架率提升相关 [5] 发展前景 - 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元 [6] - 在AI时代需求旺盛中紧抓机遇快速扩张上架 [2] - 主业IDC服务增长动能强劲 看好下半年整体营收增速回升 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商 在手资源充分 EBITDA呈现强劲增长 [6] - 主业IDC服务增长动能强劲 看好下半年整体营收增速回升 [3] - 在AI时代需求旺盛中紧抓机遇 快速扩张上架 [2] - 公司得益于过去持续规模快速扩张 紧抓客户需求和行业机遇 迎来高速增长 [2] - 在行业需求增长机遇下 公司扩张能力突出 收入先行 利润也有望随着上架率提升持续跟上 呈现强有力增长 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归母净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 扣非净利润8643.63万元 同比增长6.77% [1] - 单Q2实现营业收入6.12亿元 同比下降9.97% [3] - 单Q2实现归母净利润0.36亿元 同比增长43.37% [3] - 上半年IDC服务收入8.95亿元 同比增长42.22% [2] - 上半年实现EBITDA 5.94亿元 同比增长50.87% [2] - 25H1实现毛利率33.49% 单Q2毛利率35.17% 呈现环比持续向上状态 [5] - 预计25-27年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元 [6] - 预计25-27年PE估值分别为113/79/55倍 [6] 业务运营 - 截至2025年6月末 公司在9个城市拥有14个自建自营数据中心 [4] - 运营机柜按标准机柜折算超过57,000个 [4] - 还有多个大型数据中心项目正在建设之中 [4] - 截至25H1末 固定资产达到78.8亿元 对比去年62.8亿元继续快速提升 [4] - 在建工程19.8亿元 体现持续扩张能力 [4] - 去年受益于算力相关业务拓展 带动"其他互联网综合服务"业务营业收入高增 [3] - 今年上半年该块业务营收同比下滑47.42% [3] 行业地位 - IDC领域拓展能力突出的厂商 [6] - 在快速拓展期 IDC公司收入以及EBITDA或将率先体现较快增长 [2] - 得益于持续规模快速扩张 紧抓客户需求和行业机遇 [2]

粤港澳大湾区数据要素改革试点机遇与挑战 - 粤港澳大湾区数据要素改革试点将加速区域数据流动与产业发展 直接带动数据存储和数据处理业务需求释放[1] - 公司已在粤港澳大湾区拥有数座自建自营数据中心 具备丰富业务经验[1] - 政策驱动下行业竞争可能加剧 对数据安全和业务运营要求更高[1] 政策契合与业务布局 - 《粤港澳大湾区内地九市要素市场化配置综合改革试点实施方案》旨在促进要素自主有序流动与高效配置[2] - 公司IDC业务主要分布在粤港澳大湾区和京津冀等核心区域 与国家战略方向相契合[2] - 公司将持续关注政策动向 结合政策要求和市场情况积极探索合适发展方向[2] 主营业务与股价表现 - 公司主营业务为IDC服务和其他互联网综合服务 占营业收入比重90%以上[3] - 公司坚持"保交付 促上架"经营方针 努力提升经营成果[3] - 与科华数据 协创数据等公司主营业务不完全相同[3] 四川华拓股权处置 - 公司持有的四川华拓70%股权已于2024年11月出售[4] - 本次出售完成后 公司将不再持有四川华拓股权[4]