来源：邮储银行+ 12月12日，中国邮政储蓄银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署邮储银行贯彻 落实工作。邮储银行党委书记、行长刘建军主持会议。 会议指出，中央经济工作会议是党的二十届四中全会后党中央召开的一次十分重要的会议。会议准确把 握2026年在"十五五"时期的重要地位，部署了明年经济工作"八个坚持"的重点任务，为扎实做好明年经 济工作指明了方向。习近平总书记在会上发表的重要讲话站位高远、思想深邃、内涵丰富，站在强国建 设、民族复兴的战略高度，深刻洞察国际国内形势，对做好经济工作的规律性认识不断深化，对"十五 五"开局之年经济工作的战略部署指向明确，为开创中国式现代化新局面提供了根本遵循。全行上下要 认真学习领会习近平总书记重要讲话精神，把思想和行动统一到党中央决策部署上来，自觉把邮储银行 各项工作融入高质量发展的大局中谋划推动，以高度的责任感、使命感贯彻落实好党中央关于经济工作 的决策部署。 会议强调，要深刻认识党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证，全行要坚持和加强党的全面领 导，深刻领悟"两个确立"的决定性意义，增强"四个意识"、坚定"四个自信"、做到"两个维护"，不断增 强 ...

公司业务拓展 - 公司非全资附属公司永旺广东与出租人珠海华欣投资发展有限公司订立租赁协议 [1] - 租赁物业位于中国广东省珠海市香洲区迎宾北路东侧、梅华东面南侧迎宾路华发商都购物中心负一层 [1] - 租赁该处所的目的是用于经营其零售业务 [1] 租赁协议核心条款 - 租赁期限为15年 [1] - 租期自承租起始日开始 [1] - 承租起始日为2025年12月11日 [1]

公司业务拓展 - 公司非全资附属公司永旺广东与出租人珠海华欣投资发展有限公司订立租赁协议，租赁位于中国广东省珠海市香洲区迎宾北路东侧、梅华东面南侧迎宾路华发商都购物中心负一层的处所 [1] - 租赁协议自承租起始日开始，租期为15年 [1] - 租赁该处所的目的是用于经营永旺广东的零售业务 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴业银行[1] 信贷投放与结构 * 2025年前三季度整体不含票据实贷款增加近2000亿 对公贷款增加2500亿[3] * 对公贷款结构持续优化 房地产类贷款较年初减少300亿 绿色科技、制造业等优质领域贷款增速达10%至15%以上 显著高于整体对公贷款增速[2][3] * 零售领域贷款出现负增长 前三季度减少约500亿 其中按揭和消费贷负增长 个人经营贷微正增长[3] * 预计2025年全年对公贷款增量保持在3000亿左右[2][3] * 2025年二三季度科技领域贷款新增占比达70%左右 是主要增长动力[7] * 2026年信贷投放将持更积极心态 增量预计与2025年大致相当 但更注重结构优化和新兴领域发展[7] * 2026年对公信贷重点领域包括：挖掘性价比较高的公共事业领域[5]、提级经营战略型龙头企业[6]、聚焦绿色、中长期制造业、科技等优质领域[8]、把握产业体系现代化建设带来的新兴资产构建机会[8] 零售业务策略与风险 * 主动压降信用卡无交易场景业务 2025年前三季度信用卡余额较年初负增长400亿[2][8] * 零售业务策略转向谨慎 侧重风险管控和真实需求 按揭和消费贷业务自然回落[3][9] * 按揭贷款LTV值约45% 处于合理区间 2025年前三季度不良生成同比回落 整体不良率较上半年下降 风险在收敛[10] * 未来按揭需求将聚焦首套刚需和真实改善性住房需求 重点投放至人口持续流入的一二线核心城市[10] * 个人经营贷是零售领域中风险稍显严峻部分 不良仍在上升 但整体敞口较小约3500亿元 90%的信用贷有抵押物 LTV值约50% 风险预计为点状暴露并逐步收敛[11][12] * 2026年个人经营贷将基本维持当前增长态势 有序投放[12] 资产质量与风险管控 * 对公房地产融资风险可控 截至三季度末余额约7000亿元 较年初减少400亿元 新发生不良较去年同期回落52% 风险正在收敛并稳中向好[13] * 与万科业务余额处于中位数水平 90%有对应项目或抵押物 还款来源有保证 整体风险可控[2][13] * 地方政府融资平台风险已由高发转向收敛 截至三季度末余额约600多亿元 较年初减少300-400亿元 2025年前三季度未发生新不良[2][14] * 平台不良区域主要集中在江苏、福建、湖北等经济财政能力较强地区[14] * 预计对公整体不良资产率在2025年底及2026年将保持相对稳定[15] 净息差与负债成本 * 预计2026年净息差降幅收窄 受益于高成本定期存款置换和贷款端重定价压力减小[2][15] * 2025年第四季度有约1000亿、2026年预计有5000亿高成本定期存款置换 现有定期存款成本约3.2%-3.3% 用1.7%新利率置换可节约150个基点成本[15] * 外部因素方面 2025年降准降息幅度低于预期 全年再降息概率不大[15] * 通过推荐结构性存款产品、维持低成本活期存款沉淀等措施应对负债压力 保持整体稳定性[16] * 全年净息差有望跑赢大势 处于同业较好水平[2][15] 投资业务与监管指标 * 金融投资规模约3.4万亿 其中AC账户占比最大 增加金融投资规模受监管指标限制[17] * 通过适度兑现AC账户和OCI账户浮盈来平滑年度业绩表现 但四季度浮盈兑现空间相对有限[4][18] * AIC业务于2025年11月获批开业 2026年将聚焦市场化债转股业务 计划设立私募股权投资子公司 在北京、上海及重点区域开展业务 助力科技创新[4][19][20] 中间收入与资本管理 * 2025年前三季度中收增长3.7% 其中财富管理收入增速7.7% 托管收入增幅8%[21] * 预计2026年手续费收入稳中有升 推进大投行、大资管、大财富融合发展[21] * 高级法申请进展方面 正在积极筹备并向监管递交操作风险高级法评估材料 长期看有助于提升风险管理能力和资本节约[22] * 尚有400亿可转债待转股 占市场存续可转债总量40%~50% 对推动可转债自然转股有信心[22][23] 其他重要内容 * 2026年开门红项目储备量级与2025年年初相当 行业分布侧重公共事业、绿色、科技等领域[24] * 重视股东回报 2007年上市以来累计分红量是普通公司的2.3倍 2025年首次实施中期分红 在确保资本充足前提下力争保持并逐步提高分红率[24]

分拆上市计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团上市 [1] - 上市地点为中国香港及英国，采用双重主要上市方式 [1] - 此次上市预计集资约20亿美元 [1] 屈臣氏集团业务概况 - 屈臣氏集团零售业务在全球31个市场拥有约1.7万间门店 [1] - 2024年上半年，该业务产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA同比增长12.5% [1] 资产价值与股价预期 - 市场目前对长和部分未上市业务（如港口、零售、电信）的隐含估值为零 [1] - 通过上市或出售资产，公司有望释放这部分被低估的价值 [1] - 摩根士丹利预期长和股价未来60日内将跑赢大市，给予目标价61港元及"增持"评级 [1]

股价表现与市场交易 - 11月17日盘中股价下跌2.05%至15.77元/股，成交金额为4.06亿元，换手率为0.35%，总市值为1143.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出328.64万元，特大单买卖金额分别为6835.12万元（占比16.82%）和6718.64万元（占比16.53%），大单买卖金额分别为1.03亿元（占比25.34%）和1.07亿元（占比26.44%） [1] - 今年以来股价累计上涨10.05%，但近期表现疲软，近5个交易日、近20个交易日和近60个交易日分别下跌2.11%、3.78%和0.63% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司业务占比51.58%，资金业务占比22.78%，零售业务占比15.10%，小企业业务占比10.42%，其他业务占比0.12% [1] - 2025年1月至9月实现归母净利润158.85亿元，同比增长14.53% [2] - A股上市后累计派发现金红利218.54亿元，近三年累计派现124.60亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为6.76万户，较上期增加11.02%，人均流通股为107281股，较上期减少9.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2.40亿股，较上期减少6949.81万股 [2] 行业分类与市场标签 - 公司所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [1] - 所属概念板块包括长期破净、破净股、低市盈率、价值成长、MSCI中国等 [1]

行业整体展望 - 多家券商普遍对2026年证券行业持乐观态度 [1] - 板块估值修复可期 [1] - 2026年证券行业净资产收益率有望提升，估值修复空间与结构性机会并存 [1] 业务增长领域 - 业务增长极包括财富管理、投行、国际化和科技赋能 [1] - 大财富业务进入趋势上行期 [1] - 零售业务和国际业务将是行业新亮点 [1] 市场交易与经纪业务 - 2026年市场成交额有望保持高位 [1] - 在降佣降费背景下费率压力缓解 [1] - 券商传统经纪业务收入或维持高位 [1] - A股和两融新开户表现强劲 [1] - 融资余额连续创新高 [1]

股价与资金流向 - 11月5日盘中股价上涨2.09%至18.07元/股，成交额8714.92万元，换手率1.42%，总市值62.84亿元 [1] - 当日主力资金净流入966.02万元，其中特大单净买入341.18万元（买入576.55万元，卖出235.37万元），大单净买入624.84万元（买入2020.16万元，卖出1395.32万元） [1] - 公司今年以来股价下跌21.65%，但近期呈现反弹，近5个交易日上涨2.50%，近20日上涨1.75%，近60日下跌7.90% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为商品零售兼批发等，零售业务收入占比77.26%，其他业务和批发销售业务分别占比14.32%和8.42% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入48.31亿元，同比减少8.63%，归母净利润4.45亿元，同比减少16.22% [2] - A股上市后累计派发现金红利39.42亿元，近三年累计派现7.43亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为2.81万户，较上期增加2.80%，人均流通股12260股，较上期减少2.73% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1167.35万股，较上期减少396.46万股 [3] - 易方达中证红利ETF和招商中证红利ETF新进入十大流通股东，分别持股237.30万股和198.95万股，而富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-多业态零售 [1] - 公司涉及的概念板块包括新零售、小盘、免税概念、长期破净、破净股等 [1]

公司业务结构 - 不同区域市场的具体业务比例差异较大 [2] - 从全国市场来看 公司零售业务仍以一次装修为主 [2]

公司治理结构修订 - 董事会由9名董事组成 包括1名职工代表董事 独立董事人数提升至2名 [2] - 审计委员会行使原监事会职权 负责财务信息审核与内控监督 其召集人需具备会计专业背景 [2] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提出临时提案 持有10%以上股份股东有权提议召开临时股东会 [2] - 新增董事及高管离职后一年内仍承担忠实义务条款 商业秘密保密义务永久有效 [2] 经营范围扩展 - 许可项目新增食品销售 药品零售 餐饮服务 住宿服务 道路货物运输 旅游业务等20余项 [3] - 一般项目新增互联网销售（除许可商品） 住房租赁 广告设计 会议展览服务等40余种 [3] 财务与利润分配政策 - 法定公积金提取比例为税后利润的10% 累计达注册资本50%以上可不再提取 [4] - 公司盈利且累计未分配利润为正时 优先采用现金分红 最近三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [4] - 差异化分红政策规定 成熟期无重大支出时现金分红占比不低于80% 成长期有重大支出时不低于20% [4] 控股股东行为约束 - 禁止控股股东占用公司资金 强令违规担保 或通过非公允关联交易损害公司利益 [5] - 控股股东质押股份需维持控制权稳定 转让股份需遵守限售承诺 [5] - 若控股股东指示董事及高管从事损害行为 需承担连带责任 [5] 公司基本信息 - 公司注册资本为3.11亿元 营业期限为永久存续 董事长为法定代表人 [1]