金融监管与政策动向 - 中央金融委员会强调2026年金融重点工作，包括防范化解地方中小金融机构、房地产企业及地方政府融资平台金融风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，并严厉打击非法金融活动 [2] - 证监会就公募基金销售行为规范征求意见，拟禁止1年期以下业绩年化展示、严禁炒作基金经理、直播销售需持证上岗并关闭打赏功能，考核体系转向投资者回报导向 [2] - 金融监管总局发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》，新增对托管非标准化产品的能力要求，并禁止为托管产品垫付资金或提供流动性支持 [9] - 中国人民银行党委会议强调，要建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排，并做好房地产金融宏观审慎管理 [5] - 证监会针对私募机构优策投资违规行为开出“史上最重”罚单，对机构罚款2100万元，对3名责任人员罚款1425万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施 [5] 宏观经济与金融数据 - 中国11月末M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4% [3] - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [3] - 普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款增速持续高于全部贷款增速 [3] - 央行12月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加2000亿元，为连续第四个月加量续作 [3] - 英国10月GDP环比意外下滑0.1%，连续第四个月萎缩，市场对英国央行下周重启降息的预期大幅升温 [15] 行业动态与监管 - 工信部与央行联合印发通知，明确绿色金融政策支持绿色工厂建设的重点方向，包括研发和产业化应用、技术改造升级、零碳工厂建设项目 [3] - 市场监管总局就《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，着力规范新车销售环节未按规定明码标价、虚假促销等问题 [9] - 市场监管总局等十部门发布指导意见，推动网售产品提质创新，督促直播电商平台建立“黑名单”制度，并严厉打击重点领域的虚假宣传 [9] - 工信部就《元宇宙产业综合标准化体系建设指南（2026版）》公开征求意见，提出适度超前布局关键标准，加快国际标准供给 [10] - 国家能源局要求加大页岩油勘探开发和科技研发投入，加大政策扶持力度，全力推进页岩油增储上产 [10] 资本市场与公司行为 - A股市场放量攀升，上证指数收涨0.41%报3889.35点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97%，市场成交额2.12万亿元 [5] - 香港恒生指数收盘涨1.75%报25976.79点，恒生科技指数涨1.87%，南向资金净卖出近53亿港元 [6] - 国产人形机器人制造商银河通用筹备赴港IPO，已选定中信证券、华泰证券及瑞银为安排行，寻求估值30至40亿美元 [7] - 多家公司公告重大事项，包括天孚通信、鹏辉能源拟发行H股赴港上市，恩捷股份拟购买中科华联100%股份，隆盛科技拟3.5亿元投建具身智能机器人创新中心 [8] - 上交所本周对退市苏吴、*ST亚振等波动较大股票进行重点监控，对24起重大事项进行专项核查，上报3起涉嫌违法违规案件线索 [7] 科技创新与产业发展 - 美国与日本、韩国、澳大利亚等8国签署协议，旨在维护稀土供应链安全，确保发展人工智能技术不依赖中国 [3] - 京东宣布未来5年投入220亿元，新增15万套“小哥之家”，并正招募端侧AI芯片领域人才，相关工程师岗位薪酬达“40-100K*20薪” [13] - 英伟达计划举办闭门峰会，旨在破解AI时代数据中心电力短缺困局，摩根士丹利将2025-2028年美国数据中心累计电力缺口从44吉瓦上调至47吉瓦 [13] - 受AI需求推动DRAM和NAND价格飙升影响，戴尔计划自12月17日起全面上调商用PC和笔记本价格，幅度在10%-30%之间 [14] - “多晶硅产能整合收购平台”正式落地，未来相关企业规划保留的硅料产能不超过150万吨，探索整治行业“内卷式”恶性竞争 [10] 消费、医药与商品市场 - 国内减重药价格战即将打响，礼来的替尔泊肽将于2026年纳入医保，诺和诺德的司美格鲁肽在华核心专利即将到期，已有8款国产司美格鲁肽获上市受理 [10] - 飞天茅台批发价跌破官方指导价1499元/瓶，2025年飞天散瓶批发参考价报1485元/瓶，原箱报1495元/瓶 [13] - 抖音推出“抖音买单”功能，消费者可通过抖音App扫码官方支付设备进行支付，成为支付宝、微信支付的新对手 [13] - 世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月流入，资产管理总规模增至5300亿美元，总持仓上升1%至3932吨 [20] - 布伦特原油主力合约收报61.21美元/桶，周跌3.98%，市场对2026年石油供应过剩的预期持续压制油价 [20] 国际局势与市场 - 美国总统特朗普签署行政令，为人工智能制定联邦政府监管“单一规则”，限制各州监管权力，并指示联邦政府对损害美国AI领先地位的州提起诉讼 [15] - 美联储官员密集发声，费城联储主席保尔森称就业下行风险更值得担忧，芝加哥联储主席古尔斯比预计明年降息次数多于中值预测 [15] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%，标普500指数跌1.07%，纳指跌1.69%，本周纳指累跌1.62% [17] - 日本东证指数收盘大涨1.98%报3423.83点，再创历史新高；日经225指数收涨1.37%报50836.55点 [18] - 韩国证券交易所拟对预警规则进行审查，可能将大盘股排除在投资警告之外，11月外国投资者净卖出91.3亿美元韩国股票 [18]

商业银行开展托管业务的禁止性行为有哪些？国家金融监督管理总局有关司局负责人表示，为有效解决 职责边界不清导致过度承担风险的情况，《办法》列明了商业银行开展托管业务的禁止性职责和禁止性 行为。主要包括：禁止承担托管产品财产的信用风险、市场风险等；禁止为托管产品提供直接或间接、 显性或隐性担保；禁止承诺本金或保证收益；禁止为托管产品垫付资金、提供流动性支持(商业银行和 产品间按照市场化、法治化原则开展的固定收益有价证券合格担保品管理业务不在此列)或融资承诺； 禁止参与投资者适当性管理；禁止保证项目及交易信息真实性、资金来源的合法合规性；禁止参与管理 人的投资决策；禁止混同托管产品财产与其他财产等。 人民财讯12月12日电，国家金融监督管理总局有关司局负责人就《商业银行托管业务监督管理办法(试 行)》答记者问。 ...

行业投资评级 - 行业评级为看好，且维持此评级 [3] 核心观点 - 2025年前三季度上市银行业绩韧性足，营收同比增速基本稳定于0.9%，利润同比增速提升至1.6% [4] - 国有行业绩全面转正，股份行和城商行息差改善幅度超预期，单季息差环比平均反弹约5个基点 [4] - 银行股四季度有望深蹲起跳，市场风格再平衡有望驱动估值修复，重点推荐经济发达地区的中小行和稳健高股息大行 [6] 业绩概览与驱动因素 - 25Q1-3上市银行加权营收、归母净利润同比分别增长0.9%、1.6%，利润增速较25H1提升0.8个百分点 [4] - 业绩驱动因素呈现量价平衡新关系：规模增速下降，但息差企稳，以量补价能力将提升 [4] - 分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半，农行、交行、中行、工行业绩好于预期 [4] 规模与息差分析 - 规模增速下降，25Q1-3上市行资产规模同比增长9.3%，增速较25H1收窄0.3个百分点 [4] - 贷款增速环比收窄0.3个百分点至7.7%，有效信贷需求仍显不足；金融投资增速环比提升0.9个百分点至15.8% [4] - 息差环比企稳，25Q3上市行单季息差环比微升0.3个基点至1.37% [4] - 股份行和城商行息差反弹力度超预期，单季息差环比分别上升5个基点和4个基点 [4] - 资产收益率和负债成本率双双下降，25Q3上市行资产收益率环比下降7个基点至2.81%，负债成本率环比下降8个基点至1.56% [4] 非息收入表现 - 25Q1-3上市行非息收入同比增长5.0%，增速环比收窄2.0个百分点 [4] - 中收增速环比改善，手续费佣金收入同比增长4.6%，增速环比提升1.5个百分点 [2] - 债券交易类收入同比下降0.6%，由25H1的正增长1.1%转为负增长，其中国有行同比增长24.7%，但股份行和城商行分别下降19.1%和13.6% [2] 资产质量分析 - 存量不良指标平稳，25Q3末42家样本银行加权平均不良率环比持平于1.23% [5] - 关注率出现波动，32家样本银行加权平均关注率环比上升2个基点至1.69% [5] - 不良生成改善，39家样本银行简单平均的25Q3 TTM不良生成率环比改善3个基点 [5] - 零售风险延续，对公不良继续改善，招行与交行25Q3末零售不良率环比分别上升1个基点和8个基点，而对公不良率分别下降5个基点和6个基点 [5] - 小微贷款不良压力较大，招行、交行小微贷款不良率环比分别上升15个基点和12个基点 [5] 分红与股息情况 - 2025年披露中期分红方案的银行数量增加，首次进行中期分红的银行包括招行、兴业、宁波银行等 [6] - 部分银行2025年中期分红率较2024年有所提升，例如常熟银行提升幅度最大达5.5个百分点 [6] - 上市银行股息率具吸引力，国有行A股2025年预期股息率平均为3.90%，股份行为4.99% [23] 投资建议 - 投资建议为银行股四季度深蹲起跳，市场风格再平衡有望驱动估值修复 [6] - 重点推荐经济发达地区的中小行和稳健高股息大行，推荐组合包括浦发银行、南京银行、上海银行、江苏银行、农业银行、交通银行，并关注齐鲁银行及H股大行 [6]

核心观点 - 公司第三季度净息差环比改善，前三季度营业收入实现同比增长，整体经营保持平稳 [1] 净息差表现与改善因素 - 第三季度净息差环比提升至1.47% [1][3] - 存款付息率环比下降13个基点，主要得益于低成本活期存款占比上升及中长期存款占比下降 [3] - 同业负债付息率环比下降14个基点，源于市场利率下行及同业活期存款规模增加 [3] - 投资收益率保持基本稳定，公司通过动态管理并增配高收益债券 [3] 息差未来展望 - 市场资金宽松环境及利率中枢下行预计将持续支撑负债端成本下降 [4] - 在“反内卷”政策导向下，资产端收益有望逐步趋稳 [4] - 信贷需求恢复情况及表外资产联动可能对存贷款规模稳定性带来不确定性，增加资产负债管理难度 [4] - 公司将通过发展基础客群和业务，努力推动息差保持基本稳定 [4] 营业收入增长驱动因素 - 前三季度集团营业收入达1085亿元，同比增长6.74% [1][5] - 客户规模与质量双升：战略客户牵引的供应链核心客户数及链上融资对公客户数较上年末增长均超20%，零售客户数同比增长5.38%，私人银行客户数增幅达18.21% [5] - 利息净收入增长：前三季度利息净收入为755.10亿元，同比增长2.40%，日均生息资产同比增长516.39亿元，净息差为1.42%同比提升2个基点 [5] - 非息收入贡献提升：国际结算业务量达3129亿美元同比增长16.44%，托管规模13.28万亿元较上年末增长8.32%，手续费及佣金净收入143.88亿元同比增长0.7% [5] 未来营收与盈利策略 - 第四季度将延续“服务客户、发力产品”策略，加大支付结算、财富管理等基础产品建设以推动手续费及佣金净收入增长 [6] - 结合市场变动动态开展债券、外汇、贵金属等金融市场交易，以降低损益波动，确保营收增长稳定 [6] - 公司将继续保持不良处置力度，在夯实资产质量基础上推动盈利水平稳步提升 [6]

核心观点 - 邮储银行以财富管理为抓手推动零售业务二次升级 管理个人客户资产规模达17.67万亿元 较上年末增长5.87% 理财业务手续费收入同比增长47.89% 中间业务收入整体同比增长11.59% [1] - 公司通过客户分层经营和场景融合实现精准服务 富嘉及以上客户AUM增长11.69% 两类高端客户贡献近六成新增AUM [7][8] - 资本实力增强与轻型化转型支撑业务发展 核心一级资本充足率提升至10.52% 非息收入占比近五年提升10个百分点 [10][11] 财富管理业务表现 - 理财业务手续费收入同比增长47.89% 托管业务手续费收入同比增长17.62% 分别高于行业平均水平32和14.8个百分点 [2] - 面向机构的代销公募基金余额达2600亿元 收入实现翻倍增长 [2] - 个人养老金账户累计开户超千万户 缴存规模较上年末增长28.85% [5] 中间业务收入结构 - 中间业务收入达169.18亿元 同比增长11.59% 占营业收入比重同比提升0.85个百分点 [2][3] - 公司板块中收同比增速达42% 投行业务增长48% 交易银行业务增长34% [3] - 票据非息收入12.48亿元 同比增长超30% 债券做市交易量8713.69亿元 同比增长52.31% [4] 客户与渠道优势 - 服务超6.7亿个人客户 覆盖99%县市的近4万个营业网点构成差异化渠道壁垒 [6] - 邮银协同挖掘邮政生态数据资源 融资E放款达557亿元 同比多增137亿元 [6] - 富嘉客户规模达644.1万户 较上年末增长10.97% 鼎福客户规模4.14万户 增长21.28% [8] 资本与运营优化 - A股定向增发1300亿元 核心一级资本充足率较上年末提升0.96个百分点至10.52% [10] - 储蓄代理费同比减少54亿元 下降近9% 成本收入比同比下降5.23个百分点 [11] - 零售贷款增加近900亿元 住房贷款净增213亿元 增量居国有大行首位 [10] 战略布局与能力建设 - 启动"中收跃升三年行动"工程 构建五大能力体系 推动从卖产品向做顾问转型 [12] - 近5年公司中收增长超6倍 年均增速达64% 中收年均增速11.3%远超同业 [2][3] - 科技贷款余额突破9300亿元 服务科技型企业超10万户 本年净增超900亿元 [5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 邮储银行作为零售特色国有行 依托自营+代理运营模式 布局近四万个营业网点 奠定了扎实的客户基础和负债优势 零售战略定力强 9月4日收盘价对应2025年0.84倍PB估值 [9] 核心观点 - 1H25营收同比增长1.5%至1,794.5亿元 归母净利润同比增长0.8%至492.3亿元 增速环比改善 主要得益于非息收入增速提升及净利息收入降幅收窄 [1][2] - 非息收入表现亮眼 其他非息收入同比+25.2% 净手续费收入同比+11.6% 其中投行业务、理财业务、托管业务中收均实现较快增长 [2] - 成本管控效果显著 储蓄代理费同比下降8.9% 业务及管理费同比下降7.4% 成本收入比54.7% 同比下降5.2个百分点 拨备前利润同比高增14.8% [2] - 资产质量压力主要集中于零售业务 对公贷款不良率0.49%较年初下降5bp 但零售贷款不良率1.38%较年初上升10bp 个人小额贷款不良率2.3%较年初上升9bp [5] - 贷款实现双位数增长 6月末贷款同比+10.1% 增速领先国有行 其中对公贷款较年初+14.8% 零售贷款较年初+1.9% [3] 财务表现 - 净利息收入同比-2.7% 但降幅环比收窄1.1个百分点 净息差1.7% 较24年下降17bp 负债成本降幅小于同业 存款付息率较24年下降21bp [4] - 信用减值损失同比+34.6% 对利润形成拖累 归母净利润增速0.8%中 规模(+9.4%)、非息(+4.2%)、成本(+13.3%)为正贡献 息差(-12%)、拨备(-6.0%)、税收(-7.8%)为拖累项 [2] - ROE为10.91% 同比下降0.52个百分点 拨备覆盖率260.4% 环比下降5.8个百分点 但仍高于国有行均值 [1][5] 业务发展 - 对公贷款投放前三行业为水利环境公共设施管理业(新增占比16.6%)、制造业(15.1%)、租赁和商务服务业(12.3%) [3] - 零售贷款在需求偏弱环境下保持增长 个人小额贷款、消费贷、按揭贷款较年初分别+4.2%、+2.6%、+0.9% [3] - 财政注资落地夯实资本实力 预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.5%、2.8%、3.8% 对应BVPS分别为7.59、8.12、8.67元/股 [9][10] 市场表现 - 总市值7,674.07亿元 流通市值4,289.12亿元 52周股价区间6.39-4.51元 52周日均换手率2.06% [6]

财务表现 - 上半年实现营业收入1104.58亿元 同比下降2.29% 降幅较一季度收窄1.29个百分点 [1] - 归属于母公司股东的净利润431.41亿元 同比增长0.21% 增速较一季度由负转正 [1] - 利息净收入737.55亿元 同比下降1.52% 净息差1.75% 较上年全年下降7个基点 [1] - 非息净收入367.03亿元 同比下降3.80% 其中手续费及佣金净收入130.75亿元 同比增长2.59% [1] - 其他非息净收入236.28亿元 同比下降7.00% 但二季度单季同比增长11.7% [1] 业务规模 - 资产总额达106143.76亿元 较上年末增长1.01% [2] - 本外币各项贷款余额59034.33亿元 较上年末增长2.91% [2] - 本外币各项存款余额58698.30亿元 较上年末增长6.10% [2] 资产质量 - 不良贷款率1.08% 与一季度持平 较上年末微升0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率228.54% 较上年末下降9.24个百分点 [2]

核心观点 - 公司摒弃规模情结 专注于效益和质量并重的增长模式 通过优化资产负债结构 客户结构和业务结构应对行业息差收窄和不良上升挑战 [1][8] 财务表现 - 资产总额9.86万亿元 较上年末增长3.42% 贷款及垫款总额5.8万亿元 增长1.43% 客户存款总额6.1万亿元 增长5.69% [1][3] - 营业收入1058亿元 同比下降2.99% 非息收入345.61亿元 同比下降5.1% [3][6] - 净利润稳步增长 息差保持行业领先 资产质量稳定 非息收入成为新增长引擎 [8] 息差管理 - 净息差从2024年1.77%收缩至2025年上半年1.63% 仍跑赢行业平均水平 [3] - 付息负债成本率1.67% 位列股份制银行第二低 通过压降低收益票据资产和严控高成本存款实现负债成本控制 [3] - 坚持量价平衡经营理念 过去三年存款成本率息差变动持续跑赢大势 [3] 资产质量 - 不良贷款余额671.34亿元 较上年末增加6.49亿元 不良贷款率1.16% 与上年末持平 [4] - 拨备覆盖率207.53% 较一季度上升0.42个百分点 [4] - 上半年从已核销资产清收回61.9亿元 2021年以来每年清收金额均超100亿元 [4] 零售业务调整 - 住房按揭贷款增量保持可比同业第一 占零售贷款比例47% 较去年末增长1.9个百分点 [5] - 消费贷高评分客户占比58% 较年初增长10个百分点 经营性信用贷款高评分客户占比44% 增长9个百分点 [5] - 实施差异化风控策略 加快模型迭代优化 提高客户准入标准应对零售不良上升 [4][5] 轻资本转型 - 财富管理AUM连续4年保持同业第二 理财规模突破2.1万亿元 实现理财收入32亿元 同比增长37% [6] - 企业债务融资工具承销支数和规模位列市场第一 债券承销净收入10亿元 同比增长19% [6] - 托管规模突破17.2万亿元 位列全市场第六 实现托管收入19亿元 同比增长10% [6] - 信用卡收入53.3亿元 同比下降14% 主要受全市场交易量萎缩影响 [7] 客户与资产结构优化 - 对公客户134万户 较上年末增加6.2万户 零售客户1.5亿户 增加333万户 贵宾客户增加78万户 [8] - 一般性贷款较上年末增长5.8% 占总资产比重提升1.3个百分点至56.6% [8] - 制造业贷款增量912亿元 同比多增660亿元 科技企业贷款余额6606亿元 绿色贷款余额6767亿元 [8] - 新发生人民币一般对公贷款定价3.35% 对公贷款增量2968亿元创历史同期新高 [8]

核心观点 - 公司摒弃规模情结 专注于效益和质量并重的增长 通过资产负债 客户群体 业务布局等多方面结构性调整实现目标 [2] 息差管理 - 净息差从2024年1.77%收缩至2025年上半年1.63% 但超过行业均值21个基点 在股份制银行中位居前列 [4] - 主动压缩低收益票据资产 一季度压降1400亿元 二季度再压降800亿元 带动市场化资产年化收益率改善1.5个基点 [5] - 付息负债成本率1.67% 在股份制银行中排第二低 通过严控结构性 长期限 定价较高的资源性存款实现 [6] - 未来继续优化资产负债结构 保持票据贴现规模低位 深化交易结算银行建设 稳住活期存款规模 严控资源性存款 [6] 资产质量 - 不良贷款余额671.34亿元 比上年末增加6.49亿元 不良贷款率1.16%与上年末持平 拨备覆盖率207.53% [7] - 从已核销资产中清收回61.9亿元 2021年以来每年清收金额均超百亿元 最高达161亿元 [7] - 应对零售不良上升 加大低风险产品投放 住房按揭贷款增量保持可比同业第一 占零售贷款比例47% 85%分布在一二线和人口净流入城市 [8] - 优化客户结构 消费贷高评分客户占比58%增10个百分点 经营性信用贷款高评分客户占比44%增9个百分点 信用卡新发卡优质客群占比82%增10个百分点 [8] - 升级风控手段 采取差异化风控策略 加快模型迭代优化 提高客户准入标准 [9] 轻资产转型 - 非息收入345.61亿元同比下降5.1% 但除信用卡外各大类产品手续费收入均正增长 手续费及佣金净收入169.06亿元同比增长3.4% [10] - 财富管理业务零售AUM连续4年保持同业第二 理财规模突破2.1万亿元 实现理财收入32亿元同比增长37% 代理业务收入31亿元同比增长19% [11] - 企业债务融资工具承销支数和规模继续位列市场第一 债券承销净收入10亿元同比增长19% 银承保函和信用证业务收入19.5亿元同比增长13% [11] - 托管规模突破17.2万亿元位列全市场第六 托管和其他托管收入19亿元同比增长10% [12] - 信用卡收入53.3亿元同比下降14% 主要受全市场交易量萎缩影响 [12] - 财富管理AUM增量创历史同期新高 财富管理手续费及佣金收入同比增长10.3% 增速创四年新高 [12] 客户与资产结构 - 对公客户134万户较上年末增6.2万户 零售客户1.5亿户较上年末增333万户 贵宾客户增7.5万户 私行客户增0.8万户增量创历史同期新高 [13] - 收益较高的一般性贷款较上年末增长5.8% 占总资产比重提升1.3个百分点至56.6% 信用债占比较上年末提升3.5个百分点至24.7% [13] - 对公信贷聚焦制造业 上半年制造业贷款增量912亿元比去年同期多增660亿元 [14] - 聚焦五篇大文章 科技企业贷款余额6606亿元 绿色贷款余额6767亿元 普惠型小微企业贷款余额6306亿元 数字经济核心产业贷款余额2293亿元 养老产业贷款增幅26.5% [14] - 聚焦特色场景 围绕资本市场领域投放530亿元同比增长65% 跨境人民币贷款余额突破700亿元 供应链融资累计规模6561亿元同比增长41.23% [14] - 新发生人民币一般对公贷款定价3.35% 对公贷款增量2968亿元创历史同期新高 人民币一般对公贷款不良率1.01%较去年水平继续下降 [14]

核心财务表现 - 二季度营收15亿美元 同比增长3.3% 但低于市场预期的15.9亿美元 较第一季度20亿美元水平明显下滑 [1] - 净利润从上年同期3613万美元跃升至14.3亿美元 主要得益于15亿美元投资收益及3.62亿美元加密货币资产投资收益 [1] - 零售交易量430亿美元 同比增长16% 但低于分析师预期的480.5亿美元 [2] - 订阅服务营收6.558亿美元 同比增长9% 未达7.059亿美元预期 [2] 业务细分表现 - 稳定币业务营收达3.325亿美元 与3.332亿美元预期基本持平 同比大增38% 环比增长12% [2] - 依据与Circle收益分成协议 公司可获得平台所有USDC资产100%收益及其他平台USDC相关收入约50% [1] - 现货交易量在美国及全球市场均出现下滑 主因全球加密货币市值环比基本持平 [2] 股价与市场反应 - 财报公布后股价大跌逾11% 但今年以来累计涨幅达52% [2] - 7月18日创下419.78美元历史收盘高位 5月成为首家入选标普500指数的加密货币企业 [2] 战略转型举措 - 加速业务多元化布局 积极开发传统股票、预测市场、外汇、国债及大宗商品等资产交易功能 [3] - 股票交易服务可能通过与券商合作或通过将股票与区块链关联的方式提供 [3] - 收购期权交易所Deribit后将继续推进并购战略 [4] 行业环境分析 - 二季度行情转弱主因美国政府政策重心转向关税议题 散户在中心化交易所的投机交易明显放缓 [2] - 加密货币ETF资金流入和加密货币资管公司的买入行为对价格形成支撑 [2] - 技术条件趋成熟且监管框架日益清晰 行业正处关键转折点 [3] 特殊事项影响 - 就5月披露的客户安全事件计提大部分相关费用 第二季度为此计提3.07亿美元支出 [4]