报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四两市主要指数冲高回落属正常技术性走势，震荡回升方向不变，建议股指期货多单配置以沪深300指数为主进行区间交易，观察远月深虚值看涨期权投资机会 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四两市主要指数冲高回落，收盘微涨微跌，两市成交额1.70亿元变化不大 [1] - 沪深300指数收4515点，跌2点，跌幅 -0.05%；上证50指数收2972点，涨1点，涨幅0.02%；中证500指数收6951点，跌13点，跌幅 -0.20%；中证1000指数收7257点，涨9点，涨幅0.12% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是中韩半导体ETF、化工行业ETF等，跌幅居前的是影视ETF、软件ETF等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是有机硅概念、造纸等，跌幅居前的是影视院线、渔业等 [1] - 中证500、沪深300、上证50、中证1000指数股指期货沉淀资金分别净流入16、15、12、9亿元 [1] 重要资讯 - 工信部等六部门发文促消费，鼓励平台企业利用人工智能等技术挖掘用户需求 [1] - 首批7只科创创业人工智能ETF周五集体首发，最短募集时间3天，有望为市场带来增量资金 [1][3] - 截至11月25日，港股科技类ETF近一个月累计净流入439亿元，13只恒生科技ETF合计“吸金”超240亿元 [1] - 理想汽车自主设计的M100 AI推理芯片预计明年商业化，性能成本比将达当今高端芯片三倍以上 [1] - 美联储报告显示就业市场疲软、企业支出增加，消费者K型分化加剧 [1] - 美银预计AI数据中心市场2030年增长5倍至1.2万亿美元以上，英伟达绝对收益将爆发增长 [2] - 多家科技公司警告2026年可能出现内存芯片供应短缺，部分消费电子制造商发出涨价警告 [2] - 文远知行在阿布扎比启动纯无人服务，受全球自动驾驶行业关注 [2] - 人工智能已可取代美国11.7%的劳动力市场，相当于1.2万亿美元工资规模 [2] - 今年美国黑色星期五消费者购物策略更谨慎，85%消费者预期关税推高商品价格 [2] - 英国工党预算税负飙至GDP的38%，引发对政府治理能力质疑 [2] - 摩根大通预测2027年布伦特原油价格或跌至每桶30美元，高盛建议做空原油 [2] 市场逻辑 - 周四两市主要指数冲高回落属正常技术性走势，震荡回升方向不变 [1][3] - 首批7只科创创业人工智能ETF首发有望带来增量资金，美国9月零售额低、裁员快，美联储12月降息概率升至80% [2][3] - 阿里巴巴在AI to B和AI to C方向发力，千问APP有望打造AI生活入口 [2] - 今年前10个月境外资金流入中国股市506亿美元，远超2024年全年，中国科技板块成外资流入地之一 [2][3] - 摩根士丹利预计中国股市2026年有望上涨，英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛 [2][3] 后市展望 - 周四两市主要指数冲高回落属正常技术性走势，震荡回升方向不变 [1][3] - 未来三年内AI泡沫不太存在，谷歌需提升AI算力应对需求，交易员对离岸人民币看涨情绪高 [3] - 瑞银预计中国股市将迎来丰年，美联储12月降息概率超80%，股指期货多单以沪深300指数为主区间交易 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易以沪深300指数为主进行区间交易 [3] - 股指期权交易观察远月深虚值看涨期权投资机会 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为计算机板块 特别是人工智能AI领域 包括算力 模型与应用等环节[1] * 纪要重点讨论的公司包括阿里巴巴 金山软件 海康威视 福昕软件 汉德信息 日联科技等[3][13][16] 核心观点与论据 行业发展趋势与驱动因素 * 计算机板块正处于由数据要素和数字经济驱动的第三轮技术行情的前半段 长期看好AI应用前景[1][3] * 产业发展方向是打通算力 模型与应用间的飞轮效应 形成应用层价值量最高的倒金字塔型产业结构[1][5] * 2025年三季度计算机板块业绩表现良好 头部公司财报超预期 行业业绩逐步修复[1][6] * 一季度利润同比增长超100%[6] * 三季度收入增速5% 利润增速约20%[6] * 当前市场对计算机板块配置比例仅约3% 远低于2013-2015年互联网+时期的12-13% 上升空间较大[1][7][8] 重要技术与产品动态 * 谷歌Gemini 3发布被视为重大突破 实现了断层式创新 改变了市场对其AI追赶态势的印象[2][9][10] * 阿里巴巴C端应用表现突出 "灵光"APP下载量激增 第一天下载量突破20万 第六天达200万 远超ChatGPT上线首周的60万[2][12] * 阿里巴巴"千问"项目旨在打造未来生活入口 接入地图 外卖等高频场景以激活生态系统[3][12] 值得关注的标的公司 * **金山软件**：三季度业绩超预期 信创业务加速推进 公司壁垒高 历史市值曾两次突破2000亿[3][13][15] * **海康威视**：基本面出现拐点 三季度收入正增长且利润增速达20% 全年规模利润预计133-135亿人民币[16][17] * **福昕软件**：订阅和渠道双转型成功 三季度收入同比增长35% 扣非后盈利700万元 相比去年同期亏损1亿元明显改善[16][18] * **汉德信息**：ERP领域业绩最好的公司之一 今年AI收入预计超3亿元 明年可能达5-6亿元 与字节跳动关系密切[16][19] * **日联科技**：X射线检测高壁垒企业 今年前三季度新签订单增长80%[16] 其他重要内容 * 预计2026年行业业绩加速趋势将加速[1][6] * 年底临近预计春节前后可能出现"春节躁动"效应 有利于提升风险偏好[1][8] * 谷歌自2025年4月起已停止公开发表核心论文 以防止成果被迅速跟随[10] * 长期来看 顶级模型厂商下场做应用将建立生态壁垒 资源将向应用倾斜[1][9]

行业与公司 * 行业为电商导购与AI服务行业 公司为值得买[1] 核心观点与论据 **AI+电商行业趋势** * OpenAI在ChatGPT内推出即时结算功能 结合Shopify和Stripe实现交易闭环[3] * 国内豆包、Kimi等平台增加商品卡片弹出频次[3] * 阿里巴巴千问APP计划植入电商购物等功能[3] * 大模型及其Agent能力加速发展 将重塑电商交易模式[2][3] **公司AI业务进展与商业化路径** * 推出海纳MCP Service 为大模型厂商提供商品卡片数据支持[2][5] * 截至11月中旬已与超40家合作伙伴建立合作关系[2][5] * 11月1日至20日输出量较上月同期增长5倍[2][5][16] * 商业化路径包括按GMV抽成 以及探索CPM、CPA等新模式和品牌广告投放[2][6] * 公司AI相关收入今年前三季度达3,000多万元 全年预期达大几千万元水平[2][8] * 预计明年AI相关收入达2至3亿元 实现同比几倍增长[2][8] **公司核心业务与AI赋能效果** * 公司聚焦四大核心业务：主站QC、星罗、指数和MCP服务[2][7][9] * 主站QC通过AI赋能 新用户留存率提升30% 月活用户约3,800万[2][7][10] * AI技术提升广告投放效率 测试计划数量从每天20-50个提升至2000个[2][11] * AI制作短视频时间缩短至1小时内[2][11] * 数据服务通过植数提供社媒洞察 已与海尔合作 每单收入达百万元级别[2][7][10] * 2025年双十一期间 主站AIGC发布量环比增长近一倍 原创内容审核时间缩短96%[4][14] **战略合作与生态建设** * 海纳MCP Service全量接入腾讯元宝 并与华为等终端厂商合作[5] * 华为云与值得买合作 将植数等产品纳入生态系统销售[4][13] * 华为发布AI手机 小艺智能助手扩展至非纯血鸿蒙设备[4][12] 其他重要内容 * 公司主动剥离低毛利非主线业务以改善利润[8] * 公司启动新的拉新计划 长期目标将用户规模从3,000多万提升至5,000万以上[9] * 消费智能体"张大妈"日活用户环比增长超30% 展示良好发展潜力[4][14][15] * 植数AI的全域内容洞察平台在B端实现品效合一[16]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好AI应用机会，建议关注景气趋势，布局AI应用及政策转向机会 [1][4] - 游戏板块近期调整赋予良好机会，结合产品周期及业绩表现，推荐相关标的 [4] - 影视内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能，推荐平台、内容及播放渠道 [4] - AI应用重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等方向 [4] 板块周表现回顾 - 本周（11月17日-11月23日）传媒行业下跌3.40%，跑赢沪深300指数（-5.28%）和创业板指（-8.80%）[1][13] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第6位 [1][15] - 周涨幅靠前的公司包括宣亚国际（29%）、易点天下（28%）、福石控股（24%）和视觉中国（18%）[14] - 周跌幅靠前的公司包括三维通信（-17%）、祥源文旅（-16%）、广电网络（-16%）和天下秀（-15%）[14] AI行业动态 - 谷歌推出Nano Banana Pro，支持4K分辨率、14对象融合、5人身份一致性保持，并新增联网搜索与C2PA验证功能 [2][18] - xAI公司推出Grok4.1，显著降低了生成内容时的幻觉现象，并在基准测试中表现出色 [2][19] - 蚂蚁灵光上线4天下载量突破100万，冲上App Store中国区免费榜第六 [2][19] - 阿里巴巴推出基于Qwen3模型的千问APP公测版，旨在与ChatGPT展开全面竞争 [2][19] - 谷歌推出Gemini3Pro，支持文本、图像、视频、音频和PDF等多种输入方式，输入令牌高达100万，输出令牌为64,000 [2][19] - 腾讯元宝推出新功能，基于HunyuanVideo1.5模型，允许用户通过一句话或一张图片生成5至10秒的高清视频 [35] - Meta开源SAM 3D，能够通过单张2D照片生成高质量的3D资产，在多个基准测试中优于现有方法 [36][38] 行业数据更新 - 本周电影票房达4.37亿元，票房前三名分别为《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》（1.82亿元，票房占比41.7%）、《狂野时代》（1.09亿元，票房占比24.9%）和《惊天魔盗团3》（0.82亿元，票房占比18.8%）[3][20] - 网络剧方面，《唐朝诡事录之长安》、《四喜》、《他为什么依然单身》排名居前 [26] - 综艺节目方面，《现在就出发第3季》、《向往的生活-戏如人生》、《喜人奇妙夜第二季》排名居前 [3][28] - 2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [3][30] - 中国区iOS游戏畅销榜排名居前的包括《金铲铲之战》、《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》 [33] - 海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Meta Legends（313.13 ETH）、LilPudgys（482.16 ETH）和Art Blocks x Pace（5.57 ETH）[34][37] 上市公司动态 - 大丰实业收到项目中标通知书，中标金额为1.65亿元 [39] - 重点推荐公司包括巨人网络、恺英网络、吉比特、泡泡玛特、分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒、华策影视、万达电影等 [4][5][40] - 部分重点公司盈利预测：恺英网络2025E EPS为1.01元，2026E为1.20元；分众传媒2025E EPS为0.39元，2026E为0.43元；芒果超媒2025E EPS为0.75元，2026E为0.93元 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 持续看好AI应用机会 重点关注AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等方向 [1][4][40] - 关注景气趋势 布局AI应用及政策转向机会 [4] - 持续看好游戏、IP潮玩景气周期 游戏板块近期调整赋予良好机会 [4][40] - 影视内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能 [4][40] 板块周表现回顾 - 本周（11月17日-11月23日）传媒行业下跌3.40% 跑赢沪深300指数（-5.28%）和创业板指（-8.80%）[1][13] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第6位 [1][15] - 周涨幅靠前的公司包括宣亚国际（29%）、易点天下（28%）、福石控股（24%）和视觉中国（18%）[14] - 周跌幅靠前的公司包括三维通信（-17%）、祥源文旅（-16%）、广电网络（-16%）和天下秀（-15%）[14] AI行业动态与产品更新 - 谷歌推出Nano Banana Pro 支持4K分辨率、14对象融合、5人身份一致性保持 并新增联网搜索与C2PA验证功能 [2][18] - xAI推出Grok4.1 显著降低了生成内容时的幻觉现象 并在基准测试中表现出色 [2][19] - 蚂蚁灵光上线4天下载量突破100万 冲上App Store中国区免费榜第六 [2][19] - 阿里巴巴推出基于Qwen3模型的千问APP公测版 旨在与ChatGPT展开全面竞争 [2][19] - 谷歌推出Gemini3Pro 支持文本、图像、视频、音频和PDF等多种输入方式 输入令牌高达100万 输出令牌为64,000 [2][19] - 腾讯元宝推出新功能 允许用户通过一句话或一张图片生成视频 基于腾讯混元团队最新开源的HunyuanVideo1.5模型 [35] - Meta开源SAM 3D 能够通过单张2D照片生成高质量的3D资产 在物体和人像重建方面表现出色 [36][38] 行业数据跟踪 电影市场 - 本周电影票房达4.37亿元 票房前三名分别为《鬼灭之刃：无限城篇 第一章》（1.82亿元 票房占比41.7%）、《狂野时代》（1.09亿元 票房占比24.9%）和《惊天魔盗团3》（0.82亿元 票房占比18.8%）[3][20][23] - 下周有2部电影即将上映 《疯狂动物城2》猫眼想看人数为225.2万 《皮囊》猫眼想看人数为3522人 [24][25] 电视剧与综艺 - 网络剧排名前五为《唐朝诡事录之长安》（播映指数85.55）、《四喜》（播映指数83.5）、《他为什么依然单身》（播映指数82.08）、《凤凰台上》（播映指数80.12）和《新闻女王2》（播映指数78.43）[26][27] - 综艺节目排名前五为《现在就出发第3季》（播映指数82.39）、《向往的生活-戏如人生》（播映指数79.24）、《喜人奇妙夜第二季》（播映指数79.16）、《奔跑吧第九季》（播映指数77.53）和《声生不息·华流季》（播映指数75.01）[28][29] 游戏市场 - 2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[3][30] - 中国区iOS游戏畅销榜排名前五为《金铲铲之战》、《王者荣耀》、《地下城与勇士：起源》、《三角洲行动》和《无尽冬日》[33] - 安卓游戏热玩排名前五为《心动小镇》、《仗剑传说》、《我的休闲时光》、《以闪亮之名》和《崩坏：星穹铁道》[34] 数字藏品（NFT） - 海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Meta Legends（313.13 ETH）、LilPudgys（482.16 ETH）和Art Blocks x Pace（5.57 ETH）[34][37] 投资建议与重点公司 - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司等标的 [4][40] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技 [4][40] - 媒体端关注分众传媒、哔哩哔哩等 [4][40] - 影视内容推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）以及播放渠道（万达电影等）[4][40] - AI应用重点推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、汇量科技、浙文互联等 [40] - 重点公司估值显示 恺英网络2025年预测PE为21倍 分众传媒2025年预测PE为19倍 芒果超媒2025年预测PE为34倍 [5][42]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“优于大势”[5] 核心观点 - 2025年11月Google发布Gemini 3 Pro大模型和Nano Banana图像处理模型，同期阿里发布千问APP和灵光AI，标志着AI应用进入发展新纪元[1] - 计算机板块Q3业绩显示基本面已发生变化，云基建、AI、信创板块表现突出[1] - 2026年计算机AI商业化落地叠加基本面修复预期和国产大模型迅速突破，行业有望迎来重估[1] - 模型能力跃迁是AI应用及AI agent发展的里程碑事件[4] 行业数据总结 - 行业成分股数量335只，总市值47,437亿元，流通市值26,700亿元[7] - 行业市盈率86.37倍，市净率4.42倍[7] - 成分股总营收12,390亿元，总净利润154亿元，资产负债率44.08%[7] 主要公司动态总结 - **Google**：Gemini 3 Pro以1501 Elo分数荣登LMArena榜首，在Humanity's Last Exam和GPQA Diamond测试中分别取得37.5%和91.9%的高分，MMMU-Pro表现达81%，Video-MMMU达87.6%[2] - **Google**：Nano Banana Pro可连接谷歌搜索知识库，快速创建食谱快照或可视化实时信息[2] - **阿里巴巴**：千问App下载量已突破1000万，定位为“智能个人助手”，支持多场景交互与生产力工具[3] - **阿里巴巴**：灵光AI具备灵光对话（支持3D数字模型、生成式插图等）、灵光闪应用（30秒-1分钟生成应用）、灵光开眼（实时视频流解析）三大功能[3] 受益公司梳理 - **大模型公司**：阿里巴巴、腾讯控股[4] - **AI+办公**：金山办公、福昕软件[4] - **AI+营销**：真爱美家、迈富时、焦点科技、蓝色光标[4] - **AI+医疗**：晶泰控股、阿里健康、润达医疗、讯飞医疗科技[4] - **AI+金融**：九方智投、同花顺、恒银科技[4] - **AI+视频**：当虹科技、虹软集团[4] - **AI硬件**：协创数据、寒武纪[4] - **OCS产业链**：长芯博创、光库科技、腾景科技、赛微电子、德科立[4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - AI底层模型能力持续提升，产品落地且具备清晰收入结构的应用方向是关注重点 [4] - 重视国内平台公司在AI叙事上的新变化，例如阿里巴巴“千问APP”上线后的市场表现 [4][5] - 传媒行业景气度持续提升，建议沿新渠道与新内容方向进行布局 [11][45] AI应用方向 - 谷歌Gemini 3发布，具备强推理能力、多模态信息整合及零样本生成能力，已集成至Google全栈产品 [4] - Nano Banana Pro发布，文生图片能力提升有望加速IP内容升维 [4] - AI漫剧是AI重构内容生产范式的起步，其工业化生产模式效能显著提升且综合成本降低，有望替代中低成本动态漫/动画及部分短剧市场份额 [4] - 关注布局AI应用产业的公司，包括IP版权与工业化内容生产方以及生产技术工具、渠道与流量平台 [4] - AI底层技术迭新下，教育、电商、营销、游戏、短剧等具备收入结构的应用方向值得关注 [5] - AI端侧（智能硬件与多模态大模型结合）产业进度加速，玩具、教育、家居等领域存在升级机会 [5] 互联网方向 - 阿里巴巴“千问APP”公测上线两天后冲入苹果App Store免费应用总榜第三位，具备“聊天+办事”双核心能力，计划接入阿里生态服务 [4][5] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性中，建议关注其在AI底层技术研发投入、AI应用产品落地执行以及内部组织架构主动调整的战略价值 [6] - 具体关注公司包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐等 [6] 电影/电视剧方向 - 电影市场由供给驱动，部分优质进口影片（如《疯狂动物城》《阿凡达》）后续上映有望带动票房市场稳步增长 [7] - 电视剧行业受新政指导，长剧剧集制作方和长视频平台方有望迎来内容创制和发展的新阶段 [7] - 建议关注电影出品/发行方、院线公司、长视频平台、IPTV/OTT平台及剧集制作方 [7] 游戏方向 - 财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度较高 [8] - 大DAU产品通过高频内容更新迭代强化赛道优势，新产品周期开启可能带来投资机会 [8] - 建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应 [8] - 具体关注多家游戏公司 [8] 新业态方向 - 团播推动行业从依赖个人魅力的增长转向依靠系统创新的确定性增长，模式升级且收入结构健康 [9] - 壁垒来自于正能量、专业化、数值体系构建、玩法内容迭代、生态运营等综合能力 [9] - 相关标的包括直接布局团播业务的公司、受益于团播发展的平台公司及其他具备相关能力的公司 [9] 卡牌潮玩方向 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中国内收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%，维持高增长趋势 [10] - 建议关注泡泡玛特及其他相关公司 [10] 国有出版等方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性 [10] - 建议重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和真实进度 [10] - 具体关注多家出版公司 [10] 市场表现回顾 - 2025年11月17日至11月21日，上证综指下跌3.9%，深证成指下跌5.13%，沪深300下跌3.77%，创业板指下跌6.15% [14] - 同期，传媒(申万)指数下跌1.25%，在申万行业分类中排名第2 [14] - A股传媒细分行业中，广告营销、数字媒体、出版子板块涨跌幅居前，影视院线、游戏、电视广播子板块涨跌幅靠后 [15] - 港股市场方面，同期涨跌幅前五名包括游莱互动（+15.69%）、云游控股（+5.06%）等，后五名包括博雅互动（-17.42%）、飞鱼科技（-14.93%）等 [20] 行业数据跟踪 - AI投融资：本周（11.17-11.23）人工智能领域共发生24起融资事件，例如Physical Intelligence获得6亿美元战略投资，最新估值364亿人民币；Nemo Video获得近千万美元Pre-A轮融资，最新估值3.25亿人民币 [29][30] - 游戏：中国iOS手游畅销榜上，《三角洲行动》《地下城与勇士》《金铲铲之战》等表现活跃 [31][32]；微信平台畅销小游戏榜首为《三国：冰河时代》 [33]；中国App Store畅销游戏排行榜中，塔防、消除、捕鱼类游戏上榜 [34][37]；美国Google Play畅销游戏排行榜中消除类游戏占据显著位置 [36][38] - 影视：本周（11.17-11.23）全国电影总票房为36467.80万元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》以15515.58万元周票房领跑，票房占比42.5% [39][40]；剧集方面，《唐朝诡事录之长安》正片播放量3.96亿，市占率22.63%位居第一 [41][42]；综艺方面，《现在就出发第三季》正片播放市占率31.10%稳居榜首 [43][44]

行业投资评级与核心观点 - 投资建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件领域建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等；AI功能提升付费率与Arpu值方面建议关注迈富时等[3] - 报告核心观点认为，从需求区域看景气方向在出海，从技术角度看景气方向在AI产业链，从政策角度看景气方向在国产替代[13] - 细分行业景气度展望显示，2025年高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT[13] 本周行业动态与重点事件 - 11月17日，阿里巴巴上线面向全球的个人AI助手“千问APP”，整合了其自研的Qwen3系列大模型能力[13] - 11月19日，谷歌DeepMind发布多模态AI模型Gemini 3系列及Google Antiqravity平台，其Gemini 3 Pro模型在MMMU-Pro基准测试中得分为81%，在Video-MMMU基准测试中得分为87.6%[13] - 11月20日，谷歌发布图像生成模型Nano Banana Pro，支持生成2K和4K高分辨率图像，最多可支持14张参考图像输入并保持5个人物特征一致性[13] - 11月18日，美国Physical Intelligence公司发布机器人通用基础模型π*0.6，通过Recap方法训练后，在制作意式咖啡等任务上的吞吐量和成功率提升超过两倍[13] - 未来重点事件包括2025年11月27-29日在南京举行的世界智能制造大会，以及2025年12月1-3日在北京举行的“人工智能+”产业生态大会[25] 细分板块景气度分析 - AI算力板块景气度高且维持，国内外巨头加大资本支出，国产替代趋势明显[14] - 激光雷达板块景气度高且维持，2025年1-9月国内ADAS激光雷达装机量约为190.9万颗，同比增长91.8%，其中9月装机量约为32.8万颗，同比增长108.2%[14] - AI软件/应用板块景气度加速向上，阿里发布千问APP抢占C端入口，谷歌相继发布Gemini3、Nano Banana Pro提升基模能力[14] - 软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创板块景气度稳健向上[11][13][14] - 教育IT、网安、企业服务板块景气度拐点向上[11][13][14] - 智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT板块景气度底部企稳[11][13][14] - 工业软件、医疗IT板块景气度略有承压[11][13][14] 本周行情回顾 - 2025年11月17日至11月21日，计算机行业指数（申万）下降2.74%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，在31个申万一级行业指数中排名第七[15] - 同期，A股市场日均成交额为1.9万亿元，同比上升8.1%，环比下降8.7%；截至2025年11月20日，两融余额为2.5万亿元，同比上升33.7%，环比下降0.59%[19] - 本周计算机板块涨幅前五的公司为榕基软件、*ST东通、浪潮软件、品高股份、思创医惠；跌幅前五的公司为科创信息、安博通、联易融科技-W、天亿马、同有科技[16]

行业投资评级 - 对计算机行业的投资评级为“看好”，且评级为“维持” [8] 核心观点 - 近期AI大模型性能取得突破性进展，谷歌Gemini 3 Pro在几乎所有评测指标上取得领先，部分指标较GPT-5.1、Sonnet4.5等模型有明显优势 [2] - 谷歌图像生成模型Nano Banana Pro的功能与体验再次实现飞跃 [2] - AI应用形态正从以ChatBot为代表的对话形式，向能够端到端完成具体任务的实用化个人助手演进，例如阿里的“千问”APP和蚂蚁的“灵光”助手 [2][4] - 蚂蚁“灵光”在应用推出后第三天冲上App Store免费工具榜第一，第四天累计下载量突破百万 [4] - 模型能力的突破意味着AI迭代速度并未放缓，模型能力仍未到达天花板，这将为应用端提供有力支撑 [3][5] - 大厂竞争焦点从单纯比拼模型能力转向更加重视C端应用入口，AI应用有望在C端率先形成爆款并跑通商业模式，后续再向B端延伸 [5] 投资建议与标的 - 报告认为AI应用类企业和AI算力公司都将受益于模型性能迭代和推理需求增长 [6] - AI应用领域相关公司包括：合合信息、金山办公(买入)、科大讯飞(买入)、卓易信息、石基信息、焦点科技、税友股份(买入)、汉得信息、鼎捷数智、虹软科技、万兴科技等 [6] - AI算力领域相关公司包括：寒武纪-U、海光信息(买入)、中科曙光(买入)、禾盛新材、品高股份、协创数据、润建股份等 [6]

每日大市表现 - 港股恒生指数下跌454点（1.7%），收报25,930点，跌穿26,000点心理关口及50天平均线 [1] - 恒生科技指数下跌111点（1.9%），收报5,645点 [1] - 全天大市成交额扩大至2,421亿元，港股通净流入减少至74.7亿元 [1] - 美股道琼斯指数跌498点（1.1%），纳斯达克指数跌275点（1.2%），标普500指数跌55点 [2] - 恐慌指数VIX最多上升15.5%至28.8 [2] 科技与互联网板块 - 科技股全面受压，腾讯下跌2.0%，快手下跌3.2% [1] - 阿里巴巴受益于千问APP上线，上午股价逆市造好，但下午转跌，收盘下跌0.2% [1] - 小米集团在业绩公布前全天下滑2.8% [1] 汽车行业 - 小鹏汽车三季度总收入203.8亿元，同比增长102%，净亏损收窄至3.8亿元 [4] - 公司预计四季度收入为215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%，但低于市场预期 [4] - 预计四季度汽车交付量为12.5万至13.2万辆，同比增长36.6%至44.3% [4] - 因四季度指引低于预期及新能源汽车补贴退场担忧，小鹏汽车股价下跌10.5% [1][4] - 汽车板块全线下跌 [4] 医药行业 - 恒生医疗保健指数下跌1.7%，但主要企业跌幅不大 [5] - 国家药监局在2025年上半年批准43个创新药上市，同比增长59% [5] - 百济神州宣布其HER2靶向双特异性抗体百赫安®联合疗法临床研究结果优异，公司股价逆市上涨1.0% [5] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股扩大跌势，新能源及电力设备板块领跌 [5] - 信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技、东方电气、哈尔滨电气、中广核矿业等公司股价下跌2.9%至8.6% [5] 宏观政策动态 - 中国人民银行北京市分行等12部门联合发布《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》 [3] - 方案旨在挖掘消费潜力，加大商品消费信贷支持，促进文旅体育消费，丰富住宿餐饮业金融服务等 [3] - 金融支持措施包括发挥信贷主渠道作用、加大债券市场融资支持力度以及积极发展股权融资 [3]