菜籽粕现货与期货价格动态 - 12月11日，广西菜籽粕现货价格上涨30元/吨，收于2500元/吨 [1] - 12月12日，全国菜籽粕现货市场价格呈现地区差异，福建厦门市场报价2420元/吨，辽宁营口市场报价2640元/吨，天津与江苏南通市场报价均为2410元/吨 [2] - 12月12日，菜籽粕期货主力合约收盘报2347.00元/吨，日内涨幅0.64%，最高触及2359.00元/吨，最低下探2326.00元/吨，成交量为293158手 [2] 菜籽粕库存与市场持仓情况 - 截至第49周，华南地区进口菜籽粕库存为23.4万吨，较上周减少0.90万吨，出库0.9万吨，入库0万吨 [2] - 截至第49周，华东地区进口菜籽粕库存为19.36万吨，较上周减少1.90万吨 [2] - 截至第49周，华北地区进口菜籽粕库存为4.3万吨，较上周减少0.17万吨 [2] - 12月11日，菜粕期货前20名期货公司多单持仓43.85万手，空单持仓51.44万手，多空比0.85，净空单为7.59万手，相较上日增加1.32万手 [3] 菜籽粕市场供需基本面分析 - 供应端趋紧，中加贸易谈判未就油菜籽关税问题取得突破，加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态 [4] - 第一船澳大利亚菜籽可能于本月中旬压榨，将增加供应 [4] - 需求端转弱，温度下滑导致水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑 [4] - 豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，且国内进口大豆拍卖消息落地对国内粕类市场有所利空 [4] - 菜粕市场处于供需双弱局面，近期总体维持偏弱震荡 [4]

蛋白粕 - 周三CBOT大豆自低点反弹，主要受新出口销售提振[2][9] - 美国农业部公布民间出口商向中国销售13.6万吨大豆，向未知地销售11.9万吨大豆，均为25/26年度付运，并向波兰销售12万吨豆粕[2][9] - 南美大豆丰收预期抑制涨势，天气预估显示未来数周巴西产区将迎来降雨[2][9] - 盘后压榨报告显示，美豆10月压榨量预计2.37亿蒲式耳，高于9月的2.05亿蒲式耳和市场预期的2.342亿蒲式耳[2][9] - 市场预计周四发布的出口单周净销售在60至140万吨之间[2][9] - 国内蛋白粕偏弱运行，盘面呈现近强远弱格局[2][9] - 阿根廷下调关税，引发国内大豆进口成本下降的预期[2][9] - 当日进行储备豆拍卖，市场关注成交情况及后市拍卖节奏，以评估26年一季度市场供应情况[2][9] 油脂 - 周三BMD棕榈油收跌，因马来西亚棕榈油11月库存超预期增加[3][10] - MPOB报告显示，11月棕榈油库存量为2,835,439吨，环比增长13.04%，远高于市场预期的266万吨[3][10] - 11月棕榈油出口为1,212,814吨，环比减少28.13%，产量为1,935,510吨，环比减少5.30%[3][10] - 出口低迷及产量下降缓慢是库存异常高的主要原因[3][10] - 加拿大油菜籽下跌，但仍维持在周一低点之上，受创纪录产量打压[3][10] - 一项调查显示，25/26年度加拿大油菜籽产量增至2180万吨[3][10] - 澳大利亚油菜籽产量预计720万吨，比之前预估上调10%[3][10] - 国内棕榈油午后跳水，跟随马盘下跌，价格刷新近两周低点[3][10] - 菜籽油走强，因空头回补[3][10] - 油脂终端需求平淡，采购积极性差，冬日消费旺季体现不明显[3][10] 生猪 - 周三生猪主力2603合约承压下行，期价以长阴线收盘[5][10] - 当日黑龙江市场生猪主流成交价格11.13元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤[5][10] - 吉林市场主流成交价格11.03元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤[5][10] - 辽宁地区生猪出栏主流价格11.15元/公斤，较昨日上涨0.05元/公斤[5][10] - 内蒙古市场主流成交价格为11.06元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤[5][10] - 东北地区中大猪需求外调起量艰难，本地消化有限，当日中大猪价格低价11.4元/公斤，高价12.2元/公斤，标肥价差小幅走缩[5][10] - 四川市场外三元生猪出栏均价为11.83元/公斤，较昨日上调，三元杂规模场报价主流价11.7-12.1元/公斤[5][10] - 技术上，生猪远期合约在供需预期改善和看涨情绪刺激下，猪价呈现偏强表现[5][10] 鸡蛋 - 周三鸡蛋期货近月合约震荡调整，远月合约延续回调但幅度较前一日缩窄[6][12] - 2601合约日收涨0.93%，报收3135元/500千克，2603合约收跌0.3%，报收3032元/500千克[6][12] - 现货方面，卓创数据显示昨日全国鸡蛋价格3.06元/斤，环比涨0.04元/斤[6][12] - 产区中，宁津粉壳蛋3元/斤，环比涨0.05元/斤，黑山市场褐壳蛋3元/斤，环比涨0.1元/斤[6][12] - 销区中，浦西褐壳蛋3.27元/斤，环比持平，广州市场褐壳蛋3.35元/斤，环比涨0.05元/斤[6][12] - 终端消化正常，销区市场到货量较昨日减少，鸡蛋现货价格延续小幅反弹[6][12] - 供应端改善有限，远月合约延续回调但跌幅有所缩窄[6][12] - 从已公布数据看，对未来供应仍持缓慢下降的预期[6][12] 玉米 - 周三玉米主力2603合约在20日均线支撑处企稳反弹，期价上行基本收复前日跌幅[7][13] - 受期价下跌拖累，产区现货玉米收购报价下调[7][13] - 华北地区深加工企业玉米价格稳中偏弱运行，基层价格基本维持稳定[7][13] - 随着期货价格下跌和政策性拍卖消息发酵，市场看涨预期有所收敛，贸易商出货积极性增强[7][13] - 当日山东深加工玉米到货量突破1000台，部分深加工价格下跌10-20元/吨[7][13] - 基层购销活跃度依然不高，粮点收购量较前期有所好转但依然处于较低水平[7][13] - 销区市场玉米价格继续窄幅下调，北港收购价格下跌，销区港口报价当日跟随下调10元/吨[7][13] - 销区下游饲料企业头寸时间拉长后对于市场跌价采购积极性不高，市场成交可小幅议价[7][13] - 技术上，玉米3、5月合约处于5月中旬形成的价格压力带，期价上行遇阻动力不足[7][13] - 短期玉米呈现技术调整要求，短线期价或将延续调整表现[7][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减趋势和需求端中方采购情况，若美豆维持3亿蒲附近库存水平，年度价格将维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期和抛储量级；近期美豆破位下跌，内盘跟跌且抛储消息传出，买船利润回落；巴西买船情绪一般，远月美豆买船以轮储方式进行，抛储量级市场解读在500 - 600万吨，周度50万吨量级抛储可能延续；菜粕供需双弱，库存加速下行，但因澳大利亚菜籽到港和进口开放供应有恢复预期，且处于水产消费淡季，需求增量有限，库存后续有回升预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.5%，历史百分位3.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率9.8%，历史百分位0.9% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2605豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950 [3] 利多解读 - 前期买船成本端支撑近月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] 利空解读 - 全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3008，跌22，跌幅0.73%；豆粕05收盘价2763，跌15，跌幅0.54%；豆粕09收盘价2936，跌9，跌幅0.31% [9] - 菜粕01收盘价2397，跌25，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2317，跌25，跌幅1.07%；菜粕09收盘价2446，跌18，跌幅0.73% [9] - CBOT黄大豆收盘价1093.75，涨跌幅0%；离岸人民币收盘价7.0723，涨0.0036，涨幅0.05% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差252，涨37；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 100，跌5 [10] - RM01 - 05价差20，跌7；RM05 - 09价差 - 69，涨0；RM09 - 01价差49，涨7 [10] - 豆粕日照现货价3020，涨0；豆粕日照基差199，涨12 [10] - 菜粕福建现货价2580，涨0；菜粕福建基差38，涨35 [10] - 豆菜粕现货价差640，涨20；豆菜粕期货价差436，跌8 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4716.1059元/吨，日跌40.415，周涨0.0773 [11] - 巴西大豆进口成本3763.46元/吨，日跌32.42，周跌73.19 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985 [11] - 巴西大豆进口利润67.7677，日涨0.2112，周跌0.708 [11] - 加菜籽进口盘面利润687，日跌51，周涨23 [11] - 加菜籽进口现货利润913，日跌55，周涨13 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，期末库存维持3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移，巴西大豆种植顺利缺乏上行驱动；内盘豆粕受近月高库存压力反弹空间有限，开启美豆采购带来远月下跌驱动，成本支撑上移下跌幅度也有限；内盘菜粕受中加谈判影响，短期盘面略强不宜追多，11月后做多时机关注仓单变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.3%，波动率历史百分位8.2%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率15.8%，波动率历史百分位20.9% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 采购美豆背景下外盘连续走强 [5] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [6] 利空解读 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3021，涨27，涨幅0.9%；豆粕05收盘价2813，涨14，涨幅0.5%；豆粕09收盘价2930，涨12，涨幅0.41% [7] - 菜粕01收盘价2388，跌13，跌幅0.54%；菜粕05收盘价2342，涨7，涨幅0.3%；菜粕09收盘价2432，涨3，涨幅0.12% [7][10] - CBOT黄大豆收盘价1115，涨8，涨幅0.72%；离岸人民币收盘价7.122，涨0.0089，涨幅0.13% [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差208，涨13；M05 - 09价差 - 117，涨2；M09 - 01价差 - 91，跌15 [11] - RM01 - 05价差46，跌20；RM05 - 09价差 - 90，涨4；RM09 - 01价差44，涨16 [11] - 豆粕日照现货价3020，涨20，基差 - 1，跌7；菜粕福建现货价2450，基差62，涨13 [11] - 豆菜粕现货价差570，涨20；豆菜粕期货价差633，涨40 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4727.8317元/吨，日跌41.7099，周涨0.1879 [12] - 巴西大豆进口成本4062.33元/吨，日涨20.17，周涨51.03 [12] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 768.7531元/吨，日跌7.5516，周跌45.9406 [12] - 美湾大豆进口利润（23%） - 852.6667元/吨，日跌41.7099，周跌280.7936 [12] - 巴西大豆进口利润 - 43.7567元/吨，日跌15.4341，周涨0.2315 [12] - 加菜籽进口盘面利润497元/吨，日跌92，周跌191；现货利润765元/吨，日跌92，周跌199 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，中方采购预期驱动美豆反弹但幅度有限，巴西大豆种植进度修复新作暂无大产量问题；内盘豆系受近月高库存压力反弹持续力不足但跌幅有限，内盘菜系关注中加关系，受补充来源供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率14.9%，波动率历史百分位37.1%；菜粕月度价格区间2250 - 2750，当前波动率18.4%，波动率历史百分位38.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，现货敞口为空，建议买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议卖出M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2932，跌1，跌幅0.03%；豆粕05收盘价2791，涨23，涨幅0.83%；豆粕09收盘价2906，涨26，涨幅0.9% [7] - 菜粕01收盘价2335，涨10，涨幅0.43%；菜粕05收盘价2323，涨23，涨幅1%；菜粕09收盘价2415，涨14，涨幅0.58% [7] - CBOT黄大豆收盘价1060.5，无涨跌；离岸人民币收盘价7.1203，无涨跌 [7] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差141，跌24；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 26，涨27 [10] - RM01 - 05价差12，跌13；RM05 - 09价差 - 92，涨9；RM09 - 01价差80，涨4 [10] - 豆粕日照现货价3020，无涨跌，基差88，涨1；菜粕福建现货价2450，无涨跌，基差125，涨14 [10] - 豆菜粕现货价差570，无涨跌；豆菜粕期货价差597，跌11 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4430.9578元/吨，日涨19.2789，周涨0.0592；巴西大豆进口成本3991.21元/吨，日跌20.09，周涨22.88 [10] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 720.481，日涨2.3315，周跌13.5327 [10] - 美湾大豆进口利润（23%） - 606.0478，日涨19.2789，周跌82.2596；巴西大豆进口利润 - 32.239，无涨跌，周涨5.1742 [10] - 加菜籽进口盘面利润704，日涨16，周跌88；加菜籽进口现货利润977，日涨13，周跌77 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前粕类盘面交易重点在于外盘美豆以中美谈判背景下出口需求为主线，美国国内以关税收入补贴农户，在出现实际中国采购订单前将维持底部窄幅震荡，短期美农业部停摆，关注10月USDA报告是否调整前期单产；巴西大豆种植进度修复，新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受近月高库存压力限制，中美谈判影响短期情绪交易，预计反弹但敏感度与幅度降低；内盘菜系关注中加谈判结果，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响 [4] - 供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 目前近月现实供应端全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势，菜粕跟随豆粕走弱但略强；交易所库存方面，豆菜粕各自仓单压力回升，近月供应压力主导盘面 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率13.7%，波动率历史百分位（3年）为27.9%；菜粕月度价格区间为2350 - 2750，当前波动率18.9%，波动率历史百分位（3年）为41.5% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，根据订单情况采购|空|现阶段买入豆粕期货，盘面采购提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|2932|10|0.34%| |豆粕05|2746|-8|-0.29%| |豆粕09|2858|-10|-0.35%| |菜粕01|2392|1|0.04%| |菜粕05|2315|-13|-0.56%| |菜粕09|2403|-11|-0.46%| |CBOT黄大豆|1007|0|0%| |离岸人民币|7.1241|0|0%| [7] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|168|0| |M05 - 09|-114|-6| |M09 - 01|-54|22| |RM01 - 05|63|-38| |RM05 - 09|-86|-5| |RM09 - 01|23|43| |豆粕日照现货|2990|0| |豆粕日照基差|68|60| |菜粕福建现货|2520|-30| |菜粕福建基差|129|14| |豆菜粕现货价差|470|60| |豆菜粕期货价差|531|0| [9] 油料进口成本及压榨利润 |进口|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4373.7225|0|-0.0402| |巴西大豆进口成本|3897.84|-2.21|-22.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-711.1744|10.5752|2.9714| |美湾大豆进口利润（23%）|-544.0825|0|58.5843| |巴西大豆进口利润|89.1616|54.7861|0.8951| |加菜籽进口盘面利润|972|29|9| |加菜籽进口现货利润|1205|40|45| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆生长末期天气转干，盘面天气敏感度回升，中美会谈加剧美豆反弹预期；内盘豆系因中美会谈走弱，需关注远月供需缺口能否打开上方空间；内盘菜系有中加会谈预期，短期情绪或偏弱 [4] - 供需缺口使远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，中加关税预期支撑远月盘面，但近期中加有谈判预期，短期或压制盘面，做多时机需关注后续仓单变化 [5] - 豆粕端关注9月库存拐点，盘面交易逻辑切换远月后关注大豆供应情况；全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库；需求端物理库存回升，高存栏下刚需消费维持；9 - 11月到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆情况下明年一季度后大豆到港或有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率12.5%，当前波动率历史百分位（3年）19.8%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率25.4%，当前波动率历史百分位（3年）76.3% [3] 油料套保策略 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贸易商库存管理 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 25% | 3300 - 3400 | | 饲料厂采购管理 | 采购常备库存偏低，按订单采购 | 空 | 买入豆粕期货提前锁定采购成本 | M2601 | 买入 | 50% | 2850 - 3000 | | 油厂库存管理 | 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 50% | 3100 - 3200 | [3] 油料期货价格 | 名称 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3054 | 0 | 0% | | 豆粕05 | 2814 | 0 | 0% | | 豆粕09 | 3004 | -18 | -0.6% | | 菜粕01 | 2513 | 0 | 0% | | 菜粕05 | 2406 | 0 | 0% | | 菜粕09 | 2540 | -10 | -0.39% | | CBOT黄大豆 | 1053 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1359 | 0.0324 | 0.46% | [7][9] 豆菜粕价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 240 | 5 | | M05 - 09 | -190 | 12 | | M09 - 01 | -50 | -17 | | RM01 - 05 | 107 | 18 | | RM05 - 09 | -134 | -8 | | RM09 - 01 | 27 | -10 | | 豆粕日照现货 | 3020 | 20 | | 豆粕日照基差 | -34 | 21 | | 菜粕福建现货 | 2516 | -8 | | 菜粕福建基差 | 3 | -8 | | 豆菜粕现货价差 | 504 | 28 | | 豆菜粕期货价差 | 541 | -1 | [10] 油料进口成本及压榨利润 | 项目 | 价格（元/吨） | 日涨跌 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 美湾大豆进口成本(23%) | 4531.2634 | -29.8378 | -0.2236 | | 巴西大豆进口成本 | 3992.81 | 19.18 | -58.48 | | 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 | -736.7908 | -1.8538 | 68.0082 | | 美湾大豆进口利润（23%） | -589.4934 | -29.8378 | 424.5052 | | 巴西大豆进口利润 | 154.0428 | 0 | 0.4671 | | 加菜籽进口盘面利润 | 779 | 55 | 166 | | 加菜籽进口现货利润 | 870 | 55 | 185 | [11]

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 全球油脂库销比预期降低，产地生柴政策及贸易题材仍有炒作空间，将长期抬升油脂价格重心，但短期盘面有利多出尽回调的表现，需等待新一轮利多驱动，不建议做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏多，豆油中性偏空，马来未来一周暴雨或带来利多天气炒作，美豆优良率进一步上调，印尼6月低库存及出口价坚挺支撑国际棕榈价格，美豆结荚数表现优秀但单产略低，对加菜籽的反倾销预期仍在，澳菜籽进口量难补充菜油供应 [5] - 需求方面，中性，高需求预期此前有所计价，印尼、美国、巴西等国积极推行生柴政策是油脂趋紧最大驱动，或有收储消化高库存需求 [5] - 库存方面，中性偏空，国内上周油脂总库存累库，与“库存见顶去化”预期有利空预期差，影响基差及月差走弱 [5] - 宏观及政策方面，中性偏多，美国有降息预期，美国生柴政策利空出尽，加菜籽有反倾销预期，印尼政府推行B50态度坚决但进度预计较缓 [5] - 投资观点为长期看多，短期回调整理 [5] - 交易策略为单边回调做多，套利远月多油空粕，期权买虚值，需关注原油波动和政策扰动 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价、农产品指数走势、P9 - 1价差、Y9 - 1价差、OI9 - 1价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][10][12] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来8 - 14日降水预报、未来7日气温距平、过去14日降水及距平等数据图表 [19][21][23] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油出口量、期末库存、产量、国内消费等数据图表 [31][33][36] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据图表 [37][39][42] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据图表 [43][45][47] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据图表 [49][51][53] - 美豆相关部分展示了未来15日美豆产区降水预报、分布及气温分布，美豆优良率、开花率、结荚率，美国及巴西出口情况等数据图表 [61][67][73] - 中国大豆及豆油相关部分展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据图表 [87] - 菜籽相关部分展示了未来15日加菜籽、欧菜籽产区降水分布及气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据图表 [88][99][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆种植天气转干，天气敏感度回升，盘面关注新作美豆出口中国情况；内盘豆系关注远月供需缺口是否打开上方空间；内盘菜系受中加反倾销关税影响，短期冲高回落后仍具布多价值 [4] - 供需缺口下远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，远月菜系仍具布多价值，关注后续菜系去库与仓单变化节奏 [5] - 国内豆粕交易逻辑切换至远月，关注近月9月库存拐点，全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库，需求端刚需消费维持，后续大豆到港预计12月后有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率10.2%，波动率历史百分位7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率12.7%，波动率历史百分位7.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3160，跌1，跌幅0.03%；豆粕05收盘价2860，涨16，涨幅0.56%；豆粕09收盘价3116，涨3，涨幅0.1% [7] - 菜粕01收盘价2627，涨23，涨幅0.88%；菜粕05收盘价2517，涨12，涨幅0.48%；菜粕09收盘价2667，跌11，跌幅0.41% [7] CBOT黄大豆与离岸人民币 - CBOT黄大豆价格1033.25，无涨跌；离岸人民币价格7.1865，无涨跌 [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差300，跌17；M05 - 09价差 - 256，涨13；M09 - 01价差 - 44，涨4 [10] - RM01 - 05价差110，涨11；RM05 - 09价差 - 150，涨23；RM09 - 01价差40，跌34 [10] - 豆粕日照现货价3020，跌30；豆粕日照基差 - 140，跌29；菜粕福建现货价2550，跌7；菜粕福建基差 - 54，跌21 [10] - 豆菜粕现货价差470，跌30；豆菜粕期货价差533，跌24 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4884.6258元/吨，日涨10.1611，周涨0.0803；巴西大豆进口成本4061.54元/吨，日跌16.26，周跌56.14 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 794.2481，日涨4.3083，周跌13.8086 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 847.4358，日涨10.1611，周跌133.8179；巴西大豆进口利润126.2342，日涨10.3514，周涨0.0394 [11] - 加菜籽进口盘面利润748，日涨63，周跌73；加菜籽进口现货利润800，日涨26，周跌51 [11]