资产出售计划 - 夏普以12亿日元价格将龟山北工厂土地及厂房等固定资产出售给汽车零部件研发商Topia [1] - 该交易预计于9月25日完成手续 预计在2025年7-9月财报中确认4.84亿日元资产出售收益 [2] - 龟山北工厂原生产智能手机传感器零件 2020年度停产后将被改造为汽车零件试产产线 [2] 生产结构调整 - 龟山第2工厂（生产中小尺寸液晶面板）将在2026年8月前出售给鸿海 目前正协商出售细节 [3] - 三重第3工厂将仅保留试产产线并逐步缩小生产规模 [3] - 中小尺寸液晶面板生产将集中至龟山第1工厂和白山工厂 [3] 财务表现更新 - 2025年度合并营收目标从1.85兆日元上修至1.87兆日元（同比下降13.4%） [3] - 合并营业利润目标从200亿日元上修至300亿日元（同比增长9.7%） [3] - 合并净利润目标从100亿日元大幅上修至320亿日元（同比下降11.3%） [3] 业务转型战略 - 公司持续推进轻资产化方针 加速处置闲置资产 [1] - 出售生产设施后将从鸿海采购面板 体现供应链关系调整 [3] - PC业务业绩优于预期 叠加汇兑收益和权益法投资收益推动盈利预测上调 [3]

渭水泱泱，秦川莽莽。从生态治理到文旅融合，从科创赋能到乡村振兴，昔日的秦都咸阳，正以一幅多 元共生、古今交融的美丽画卷，迎接八方来客。 台湿地公园。 绿意盎然的钓鱼 咸阳湖的蜕变是渭河治理的缩影。通过构建"万亩水面、万亩绿地、万亩花海"的生态体系，咸阳不仅实 现了"洪畅、堤固、水清、岸绿、景美"的生态目标，更让渭河成为市民休闲的"幸福河"。沿河而建的统 一广场、古渡廊桥、清渭楼等景点串珠成链，成为咸阳的"城市会客厅"。 横跨渭河的咸阳 古渡廊桥。 灵秀气：一泓碧水润古城 风轻云淡，碧波荡漾，咸阳湖面鸥鹭飞舞，16.82公里的生态长廊如碧带绕城。钓鱼台湿地公园内，道 路蜿蜒，花红草绿，市民和游客在这里骑行、散步。"还有很多来自全国各地的摄影爱好者到这里观 鸟。"公园管理员指着不远处掠水的白鹭介绍，"公园内有大面积自然湿地以及滩涂区域，生态性良好， 有多种鸟类聚集。" 烟火气：市井长巷聚温情 上午时分，咸阳渭滨公园已然十分热闹。广场上舞姿翩跹，秦腔嘹亮。儿童嬉戏玩耍，老人散步聊天， 处处载歌载舞，洋溢着幸福的生活气息。这座始建于1959年的老公园，历经多次改建提升，已成为集园 林、文化、游乐、观赏等于一体的综合型 ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.92亿元 同比上升5.3% 但归母净利润-1217.94万元 同比下降159.98% [1] - 第二季度营业总收入3.54亿元 同比下降7.0% 归母净利润-281.51万元 同比下降128.58% [1] - 毛利率5.68% 同比减49.94% 净利率-1.76% 同比减156.96% 三费占营收比6.9% 同比增43.9% [1] - 每股收益-0.17元 同比减160.71% 每股净资产14.02元 同比减3.84% 每股经营性现金流1.26元 同比增95.84% [1] - 货币资金5.22亿元 同比减41.49% 有息负债12.56亿元 同比增10.31% 应收账款3.62亿元 同比增2.68% [1] 业务状况 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 产品应用于消费电子和工业领域 [3] - 半导体显示器件包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板等 特种胶粘材料包括胶带、泡棉、保护膜等 [3] - 与京东方、慧科、华星光电、富士康等显示面板制造龙头企业建立良好合作关系 [4] - 实施"一大一小"发展战略 "大"布局大尺寸屏幕产业 "小"布局小尺寸屏幕产业 [4] - 通过投资建设"光掩膜版制造项目" 正式进军半导体核心材料领域 [4] 历史表现与商业模式 - 上市以来中位数ROIC为17.6% 但2024年ROIC为-0.4% 投资回报极差 [3] - 公司上市以来已有年报3份 亏损年份1次 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 净利率为-1.14% 公司产品或服务的附加值不高 [3]

行业背景与市场趋势 - 全球LCD面板产能持续向中国大陆转移，预计到2025年中国大陆LCD面板产能占全球比例将达64% [3] - 车载、工业等专业显示领域为中大型LCD开辟新应用市场，LCD因寿命长、环境适应性好等优势成为主流技术 [3] - 工业显示器市场需求持续增长，全球市场规模年均复合增长率预计为6%，2025年市场规模预计达72.6亿美元 [3] - 车载显示需求大幅提升，2025年全球车载TFT-LCD面板出货量预计约2.5亿片，2019-2025年复合增长率约5.82% [3] - LCD大屏化成为长期趋势，75英寸及以上超大型TFT液晶面板出货量2023年同比增长41.3%，预计2030年占比将增长至11% [3] - 中国家电以旧换新政策注资规模扩大，2024年注资1500亿元，2025年投入倍增至3000亿元，直接拉动家电消费近2700亿元 [8] - 2025年1-5月全国家电以旧换新活动带动12类家电销售逾7761.8万台，70寸以上电视销量占比从1月33.1%提升至6月44.2% [8][9] 公司主营业务与产品 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售，产品包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材等 [3] - 半导体显示器件主要应用于液晶电视、智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、车载显示等带显示屏幕的消费电子产品 [3] - 特种胶粘材料包括胶带、搭扣、泡棉、保护膜、标签等，主要应用于工业、轨道交通及汽车行业 [3] - 偏光片加工能力覆盖11英寸至100英寸各种规格，直角度误差控制在0.05度以内，吸收轴角度误差控制在0.3度以内，翘曲度误差控制在-8到20毫米之间 [4][5] - 功能性器件采用模切方式生产，可实现粘贴、屏蔽、绝缘、缓冲、防护等特定功能，全部为非标准定制零部件 [6] - 信号连接器产品包括整机线束、转接板、同轴线、屏幕测试线、FFC柔性扁平电缆等，用于液晶模组与信号控制基板之间的信号传输 [6] - 液晶面板业务由募集资金投资项目"功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心"支持，截至报告期末已结项 [6][11] 光掩膜版新业务进展 - 光掩膜版制造项目计划投资16.10亿元，2023年10月开工建设，2025年3月19日实现55纳米光掩膜版交付及40纳米生产线成功通线 [7][10][11] - 该项目部分建成投产后将成为国内技术能力先进的独立光掩膜版生产企业，填补国内先进制程光罩空白 [7][11] - 报告期内光掩膜版项目已实现营业收入716.88万元，目前55纳米及40纳米制程产品均在客户端进行验证、流片阶段 [7][11] 财务表现与经营数据 - 2025年上半年营业收入6.92亿元，较上年同期增长5.30% [2][9] - 归属于上市公司股东的净利润为-1217.94万元，较上年同期下降159.98% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2125.83万元，较上年同期下降234.02% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为9248.24万元，较上年同期增长95.53% [2] - 研发费用为1950.91万元，较上年同期下降15.92% [13] - 财务费用为1507.44万元，较上年同期增长673.20%，主要因银行借款增加及汇率变动导致汇兑损失增加 [13] - 存货期末余额1.58亿元，较上年末增长31.67%，主要因原材料增加 [20] 产能与投资情况 - 偏光片产能保持稳定，加工能力覆盖11英寸至100英寸规格 [9] - 向全资子公司宁波冠石增资1.33亿元，注册资本增至6.33亿元，用于光掩膜版制造项目 [20] - 光掩膜版制造项目累计投入13.08亿元，本期投入2.16亿元，项目进度为在建 [21] - 交易性金融资产期末余额7053.92万元，较上年末增长1018.21%，主要因银行结构性存款及理财产品增加 [20] 研发与技术实力 - 公司为国家高新技术企业，拥有技术研发人员97名 [16] - 截至报告期末已取得发明专利11件，实用新型专利117件，软件著作权9件，另有发明专利9件及实用新型专利25件申请已获受理 [12][16] - 研发部门负责对现有产品及孵化产品进行技术改良和攻关，支持现有业务并奠定长期可持续发展基础 [12][16] 客户资源与市场合作 - 直接客户包括京东方、华星光电、惠科、富士康等显示面板制造龙头企业 [3][17] - 产品最终应用于华为、小米、OPPO、VIVO、海信、创维、苹果、三星等知名消费电子品牌商 [3][17] - 公司在南京、咸阳、成都等主要客户周边投资建厂，满足"属地配套"需求 [18] 成本控制与运营效率 - 通过多业务协同发展控制成本，包括市场拓展、原材料采购和产能利用等方面 [13] - 使用全自动生产线减少人力成本、降低生产能耗，并提升产品良率 [12][14] - 通过ERP系统和MES系统优化生产流程，实现精益成本管理 [14] - 研发团队在产品开发初期进行价值分析，将成本控制理念贯穿全过程 [14] 子公司经营情况 - 成都冠石科技有限公司报告期营业收入4.20亿元，净利润497.77万元 [22] - 南京合邑电子有限公司报告期营业收入2954.78万元，净利润453.42万元 [22] - 宁波冠石半导体有限公司报告期营业收入719.63万元，净利润-379.75万元，主要因光掩膜版项目处于送样验证期，收入规模较小且折旧摊销费用大幅增加 [19][22]

财务业绩表现 - 上半年营收56.65亿元 同比下滑6.72% [1][3] - 归母净利润4.47亿元 同比大幅下降50.93% [1][3] - 扣非净利润4.06亿元 同比下降51.12% [1][3] - 经营活动现金流量净额20.16亿元 同比减少7.52% [3] - 总资产413.09亿元 较上年度末增长3.6% [3] - 归母净资产219.68亿元 较上年度末微增2.1% [3] 业务运营进展 - 液晶面板业务完成85英寸以上大尺寸产能技改建设 [4] - 65英寸新产品实现量产出货 大尺寸高刷新率产品完成试产验证 [4] - 基板玻璃业务突破大吨位宽幅生产技术 量产应用取得关键进展 [4] - 通过引入第二供应商提升产线效能并稳定成本控制 [4] - 咸阳G8.5+基板玻璃生产线建设按计划稳步推进 [5] 战略转型举措 - 以48.49亿元价格将液晶面板业务主体彩虹光电转让给京东方 [6] - 持续聚焦"面板+基板"上下游联动产业布局 [3] - 实施按需生产策略 保障生产要素供应稳定性 [4] - 加强重点品牌客户深耕 推动全球化客户体系扩张 [4] - 攻关超高世代和高精细基板玻璃生产技术 提升全品种供应能力 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][5][10][15][17][18][19][20][21][23][24][25][26][28][29][30][31][32] 核心观点 - AI商业化加速推动科技巨头资本开支增长，四大巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）Q2资本开支合计950亿美元，同比增长67%，主要投向云计算和AI领域 [28] - AI算力景气度维持高位，建议关注服务器ODM及PCB/CCL产业链（如鹏鼎控股、胜宏科技等），因稼动率满载且业绩持续兑现 [28][29][31] - 覆铜板行业因原材料成本压力集体涨价，建滔积层板对CEM-1/22F/V0/HB和FR-4产品均提价10元/张 [2][19] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（08/08-08/21）累计上涨9.95%，跑赢沪深300指数5.73个百分点，行业排名第3 [10] - 板块8月累计上涨12.01%，跑赢沪深300指数6.80个百分点，行业排名第3；年内累计上涨24.18%，跑赢沪深300指数15.21个百分点，行业排名第8 [10] - 估值方面，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为54.67倍，处于近5年100.00%分位、近10年89.80%分位 [3][15] 产业新闻 - OpenAI于7月首次实现单月营收10亿美元 [3][19] - 腾讯控股2025Q2收入及非国际财务报告准则经营盈利实现双位数百分比同比增长，游戏业务（如《王者荣耀》《和平精英》）及广告业务表现强劲 [3][19] - DeepSeek发布V3.1版本，升级混合推理架构和Agent能力，思考效率提升 [3][19] 公司公告 - 鹏鼎控股2025H1营业收入163.75亿元（同比增长24.75%），归母净利润12.33亿元（同比增长57.22%），并计划投资80亿元建设淮安产业园 [19][26] - 沪电股份2025H1营业收入84.94亿元（同比增长56.59%），归母净利润16.83亿元（同比增长47.50%） [26] - 大族数控2025H1营业收入23.82亿元（同比增长52.26%），归母净利润2.63亿元（同比增长83.82%） [26] 行业数据 - 全球智能手机出货量：2025Q2为295百万台，同比增长1.03% [21] - 中国智能手机出货量：2025年6月为20.56百万台，同比下降13.77% [21] - 液晶面板价格（2025年7月）：32寸（36美元/片，环比-2）、43寸（63美元/片，环比-1）、50寸（95美元/片，环比-8）、55寸（121美元/片，环比-7）、65寸（170美元/片，环比-6） [23] 重点跟踪个股 - 立讯精密（002475.SZ）：深度绑定大客户，受益AI战略及零部件价值量提升 [29] - 鹏鼎控股（002938.SZ）：全球PCB龙头，产品覆盖通讯、消费电子、汽车及AI服务器 [29][31] - 胜宏科技（300476.SZ）：突破AI服务器多阶HDI及高多层产品，年内股价涨幅417.26% [14][29] - 工业富联（601138.SH）：北美算力企业核心供应商，提供全供应链服务 [31] - 华勤技术（603296.SH）：全球消费电子ODM龙头，横跨多领域受益AI需求 [31]

美国电视机进口量变化 - 美国电视机进口量在1～6月同比下降16% [2][6] - 从中国的进口量1～6月同比下降71% 6月单月大幅下降99% [2][6] - 美国电视进口来源国中中国占比从2018年55%降至2025年1～5月8% 墨西哥占比从40%升至59%成为第一 [7] 液晶面板价格走势 - 7月55英寸Open Cell面板价格每张122美元 环比下降5美元（4%） [4] - 7月32英寸Open Cell面板价格每张34美元 环比下降2美元（6%） [4] - 面板价格连续两个月下跌 创2024年1月以来低点 [4] 面板供需与产能状况 - 4～6月液晶面板全球出货量5786万张 较1～3月下降9% 创6个季度新低 [6] - 全球电视面板工厂开工率从3月88% 4月86% 降至5月81% 6月80% 7月80% [6] - 第10.5代工厂（生产65/75英寸面板）开工率从3月95% 4月96% 降至5月78% 6月79% 7月80% [6] - 面板需求减弱程度超过开工率下降幅度 供需平衡出现松动 [6] 行业变动趋势 - 受美国关税政策影响 电视工厂从中国向墨西哥转移 [7] - 中国在面向美国的电视生产国中占比预计进一步降低 [9] - 企业为应对关税上调提前采购的需求消失 导致面板行情转为下跌 [2][6]

337调查与诉讼进展 - 美国康宁公司于2024年12月18日向美国ITC申请针对中国彩虹股份、TCL华星光电、惠科等企业的337调查 指控侵犯基板玻璃专利及商业秘密 涉及美国注册专利号7,851,394、8,627,684、9,512,025 [5] - 美国ITC于2025年1月17日启动337调查 调查编码为337-TA-1433 举证环节截止日为2025年8月8日 听证会即将开始 [5][6][8] - 康宁公司在全球发起13起诉讼 覆盖美国、欧盟、印度、中国等多个地区 诉讼内容均围绕专利与技术秘密 [4][7][11] 玻璃基板行业竞争格局 - 全球玻璃基板市场由美国康宁公司及日本旭硝子、电气硝子主导 康宁公司市场份额超过50% [10] - 中国显示面板产业规模全球领先 投资超1.5万亿元 建成60余条生产线 年产能2.5亿平方米 占全球产值50%及出货量70%以上 [3][12][16] - 彩虹股份突破8.5代线技术瓶颈 实现规模化量产 市场占有率提升至10% 是唯一突破国际技术垄断的中国企业 [3][10][11] 技术工艺与知识产权 - 玻璃基板制造采用溢流法工艺 要求厚度0.5毫米 表面粗糙度达微米级 技术难度极高 [10][14] - 康宁公司通过专利构建知识产权护城河 彩虹股份拥有8.5代线全套自主知识产权 累计研发投入超100亿元 [10][15] - 康宁公司发起诉讼旨在限制中国企业产能扩张 玻璃基板价格从1000元降至200-300元 [11] 产业影响与全球博弈 - 若337调查或诉讼失利 彩虹股份产品可能被禁售 导致中国显示产业链上游材料再度被外国垄断 [11] - 中外显示产业竞争从下游终端延伸至上游材料 玻璃基板成为新一轮博弈焦点 [12][13] - 欧盟委员会于2025年7月18日结束对康宁反垄断调查 康宁承诺取消排他条款 设置50%全球采购比例上限 接受9年监督期 [20] 案件进展与行业动态 - 美国ITC于2025年8月6日基于和解终止对惠科公司的337调查 [18] - 337调查案件中涉华案件和解率为35% 2021-2024年全球和解率分别为49%、40%、29%、25% [17] - 康宁公司在全球手机盖板玻璃市场占比超过50% 曾触发多国监管部门调查 [19]

融资与发行情况 - 公司向16名投资者发行A股普通股 发行价格4.21元/股 募集资金总额43.59亿元 [1] - 发行认购总金额达157.27亿元 认购倍数3.61倍 创近两年A股10亿以上规模项目超额认购倍数最大记录 [1] - 最终发行价较申购日前一日收盘价折扣率为95% 为近两年民营A股10亿以上规模项目最优折价率 [1] 资产收购项目 - 收购深圳华星半导体21.53%股权 交易作价115.62亿元 [1] - 标的资产为TCL华星t6、t7两条G11代液晶面板产线运营主体 [1] - 该项目为2021年以来电子行业交易规模最大、深交所最快过会的发行股份购买资产项目 [1] 投资者参与情况 - 43家海内外优质投资者参与认购 包括大型外资、保险集团、公募基金及产业资本 [1] - 9家大型保险集团参与认购 包括中国人寿、平安养老、泰康保险等全明星阵容 [2] - 保险资金作为今年A股市场最重要增量资金 一致性看好揭示面板行业价值重估全面开始 [2] 行业与战略影响 - 交易完成后公司半导体显示龙头地位持续夯实 [3] - 资本市场和投资者对收购项目高度认可 对公司未来发展充满信心 [1]

行业投资评级 - 报告对家电行业维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 美墨加协定(USMCA)框架下中国家电企业已通过墨西哥产能布局有效规避关税风险 [5][6] - 特朗普政府2025年关税政策主要针对非USMCA合规商品，对已合规企业冲击有限 [5][40] - 2026年协定审查若未达成共识，原条款仍有效至2036年，短期经营风险可控 [5][26] 情景分析 情景1：现有USMCA框架延续 - 海信视像墨西哥工厂1000万台电视产能完全符合USMCA原产地规则 [5][56] - TCL科技/电子通过MASA与MOKA工厂实现500万台年产能 [5][56] - 海尔智家通过联营公司Mabe实现900万台白电年产能，其中洗衣机超250万台 [5][56] 情景2：原产地规则收紧 - 白电企业：海尔智家北美本土化产能达70%，较行业平均25%更具优势 [7][62] - 黑电企业：液晶面板供应链65%集中在中国，但TCL/海信通过大屏化(平均尺寸达53.4英寸)和Mini LED技术(全球50%份额)提升产品力 [7][67][69] 企业竞争力 - 美的集团全球化布局：泰国空调工厂规划产能600万台，巴西工厂100万台/年 [62] - 海信家电墨西哥工厂对美国出口占比从20%提升至50%，展现供应链灵活性 [62] - TCL电子2025H1全球电视出货平均尺寸同比增长1.5英寸，75寸产品市场份额达19.8% [7][69] 协定实施效果 - USMCA实施后美国对墨/加出口增长46%，支撑北美1600万个就业岗位 [28] - 2025年加拿大USMCA出口占比从34%跃升至58%，墨西哥从45%升至48% [52] 原产地规则 - 家电产品需满足HS编码改变或区域价值含量(RVC)要求(交易价值≥60%或净成本≥50%) [13][15] - 空调/冰箱可选择HS编码或RVC认证，洗衣机仅能通过HS编码变更认证 [15]