俄罗斯乌德穆尔特共和国经济部长安娜·斯卢金娜26日接受新华社记者专访时表示，该共和国与中国合 作潜力巨大，双方当下开展经济合作项目恰逢其时。 她认为，该共和国与中国的进出口贸易潜力巨大，双方已在食品供应方面形成密切合作。"中国消费者 非常喜欢俄罗斯的冰激凌和农产品。我们则从中国购买生产设备和技术。中国对俄罗斯和乌德穆尔特共 和国来说是非常重要的经贸合作对象。" 新华社俄罗斯伊热夫斯克9月27日电 专访｜与中国开展经济合作项目恰逢其时——访俄罗斯乌德穆尔 特共和国经济部长斯卢金娜 展望未来，斯卢金娜表示，该共和国政府将为与中国的合作项目保驾护航，努力促进投资合作。乌德穆 尔特共和国已经设立萨拉普尔超前发展区，在税收、手续审批等方面为投资者提供优惠或便利政策。 新华社记者刘恺 孟菁 斯卢金娜还非常希望中国合作伙伴能够在俄罗斯境内实施合作项目。她说，俄方将最大程度降低中国合 作伙伴的成本，提高项目盈利能力。"我认为，现在联合开展合作项目正当其时。" 斯卢金娜表示，该共和国与中国的商品贸易额每年都在增长，同时双方还在推进大型投资项目合作。 乌德穆尔特共和国地处伏尔加河流域中部和乌拉尔山脉西麓，这里能源、冶金、机械制造 ...

9月24日，天津，观众参观冰激凌制作工艺。当日，为期3天的第27届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会 在天津梅江国际会展中心启幕。作为全球冰淇淋行业全产业链展会，吸引了来自中国、俄罗斯、白俄罗 斯、意大利、比利时、 第27届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会在天津启幕 9月24日，天津，海外采购商参观中国冰激凌产品。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，采购商在冰激凌周边产品展区参观洽谈。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，观众参观冰激凌产品。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，观众在一家俄罗斯展位品尝冰激凌。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，观众参观冰激凌产品。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，采购商在冰激凌周边产品展区参观洽谈。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，观众参观冰激凌产品。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，观众参观品尝冰激凌产品。中新社记者 佟郁 摄 9月24日，天津，观众参观冰激凌脆筒展示。中新社记者 佟郁 摄 来源：中国新闻网 9月24日，天津，海外采购商参观冰激凌包装激光打码机。中新社记者 佟郁 摄 编辑：王永乐 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜 ...

核心观点 - 泡泡玛特旗下LABUBU凭借"丑萌"设计及IP故事化策略在全球市场获得成功 体现情绪消费崛起及文创产业转型趋势 [4][5][10][14] - 中国文创产品出海步伐加快 2024年全球文化贸易额超1万亿美元占服务贸易总额9% 差异化战略成为关键成功因素 [14][15] 行业趋势 - 情绪消费成为Z世代核心消费态度 近六成青年愿为情绪价值买单 月均支出949元 较2024年增长16.2% [9] - 全球文化贸易额从2000年1500亿美元扩大至2024年超1万亿美元 占全球服务贸易总额9% [14] - 文创产业转向注重情绪价值供给 IP故事化及文化内核提炼成为提升产品热度的关键策略 [9][12][13] 产品策略 - LABUBU通过"丑萌"反美学设计击中年轻人审美 形成个性表达与社交认同的文化现象 [4][6][8] - 泡泡玛特在服贸会推出巧克力、冰淇淋等延伸产品 现场销售火爆 [5] - IP角色配备鲜明性格设定与故事背景 LABUBU家族构建包含爱情、亲情的沉浸式故事宇宙 [11] - 差异化战略应用于国际市场 如在泰国推传统服装限定款 新加坡推人鱼限定款 均获成功 [14] 案例实践 - 司书胜艺术工作室将"丑萌"元素融入传统茶宠 均价400元产品在线上及服贸会现场双渠道热销 [8] - 刘氏泥塑通过讲述"崂山蛇仙"传说增强消费者共鸣 提升购买意愿 [11] - 宝宝巴士动画及周边行销110多个国家 发现不同市场对IP角色偏好存在显著差异 [14] 发展建议 - 文创企业需关注年轻群体审美倾向 通过现代转译传统文化符号打造兼具文化底蕴与情感联结的产品 [8][13] - 出海企业需洞察海外文化需求 依托新技术新场景推动"文化出海"模式创新 [15] - 应打造既有中国韵味又具全球表达的文创产品 实现从有形消费向情感共鸣与价值认同升级 [15]

公司战略调整 - 公司宣布投入1.6亿元人民币在中国市场推出超过150款低价产品[1] - 公司自2023年起持续实施降价策略但未能提振业绩[4] - 公司已放弃自有线上渠道独占性 先后入驻天猫和京东平台[4] 财务表现 - 2024财年中国市场销售额为111.5亿元 较上一财年减少近10亿元[4] - 2024财年销售额较2019年缩水近30%[4] - 公司解释2024年业绩下滑主要源于商品售价下调[4] 市场竞争态势 - 本土设计品牌如失物招领 二黑木作 源氏木语凭借产品设计和质量获得消费者青睐[3] - 消费者对舶来品偏好减弱 国产品牌竞争力显著提升[4] - 公司品牌吸引力下降 消费者到店频率和关注度降低[3] 运营策略问题 - 公司维持9.9元起邮费政策 与国内包邮消费习惯形成冲突[6] - 高额运费导致低价商品实际购买成本大幅增加[6] - 邮费政策被视作公司在中国市场的不合时宜的坚持[7] 行业趋势影响 - 蜡像馆等外资体验型消费业态同样面临市场吸引力下降问题[4] - 外资品牌在中国市场普遍面临本土化适应挑战[4] - 消费者购物决策更注重综合体验而非单一价格因素[3][6]

核心观点 - 公司1H25业绩彰显长期竞争优势 收入同比增长3.4% 核心经营利润大幅增长26% 在行业周期性挑战及需求下降背景下持续抢占市场份额 [1] - 公司通过强大渠道掌控力 灵活管理能力及均衡品类结构实现逆势增长 液态奶收入跌幅远小于主要竞争对手 奶粉奶酪冰激凌等品类录得双位数增长 [1][2] - 公司2H25收入趋势有望维持 但利润率可能承压 原奶价格同比跌幅收窄 产品结构下降及促销加大等因素可能影响毛利率 但预计2025全年经营利润率仍将扩张1.0ppt至10.9% [3] - 市场情绪有望改善 公司当前估值14倍2025 P/E低于历史平均水平 目标价上调至34.1元 评级上调至买入 [3] 财务表现 - 1H25收入同比增长3.4% 液态奶收入同比下降2.1% 跌幅小于主要竞争对手 [1] - 核心经营利润同比增长26% 核心经营利润率同比大幅扩张2.4ppt [1] - 毛利率提升1.1ppt 主要受益于原奶价格下降 [1] - 整体费用率下降 贡献利润率提升 [1] - 奶粉奶酪冰激凌等品类收入贡献超40% 录得双位数增长 [2] - 预计2025全年归母净利润率同比提升2.2ppt至9.5% 高于公司9%的目标 [3] 竞争优势 - 渠道掌控力强大 从2Q25开始积极让利于渠道 确保经销商盈利能力 [1] - 积极拥抱新兴零售渠道 包括电商会员店私域零售等 1H25新兴渠道对液态奶收入贡献接近30% [1][2] - 新兴渠道带动新品收入贡献接近15% [2] - 管理能力灵活 在消费力下降背景下布局推广基础产品 提供更高质价比 [2] - 1H25液态奶销量基本保持同比稳定 在销量单价与结构间找到更好平衡 [2] - 品类结构均衡 高毛利品类增长抵消液态奶收入下滑 缓解利润率影响 [2] 未来展望 - 7-8月液态奶收入基本维持2Q25趋势 [3] - 9月中秋国庆备货情况影响3Q25收入表现 [3] - 较晚春节可能对4Q25收入带来负面影响 [3] - 2H25毛利率与经营利润率可能承压 原奶价格同比跌幅大幅收窄 液态奶产品结构继续下降 行业促销力度持续加大 公司继续策略性让利渠道 [3] - 市场情绪有望持续改善 业绩韧性及稳健市场份额增强投资者信心 [3] - 当前股价交易在14倍2025 P/E 远低于历史平均水平 估值有上修空间 [3] - 目标价上调至34.1元 基于16倍未来12个月滚动P/E [3]

消费活动概况 - 新民大街限定步行街举办"2025金秋消费季"活动 单日吸引超过10,000名市民参与[1] - 活动设置8个特色专区 包括老字号精品市集和吉林特色产品区等沉浸式体验区[3] - 巡游队伍与主舞台演艺活动显著提升现场氛围 观众围拢舞台形成多层围观场面[11][17][19] 企业参与情况 - 新兴园食品采用博物馆模式进行产品展示[5] - 中之杰食品推出中秋礼盒系列产品[5] - 金士百纯生啤酒发布新听装产品"经典1985"[5] - 宇泰金银珠宝推出金玉满堂等新品系列[5] - 榆树钱酒业展示榆树钱榆小钱六福酒产品[5] - 吉林敖东推广玫瑰人参酵素饮等健康饮品[5] - 延吉咖啡协会带领4家咖啡企业参展 苹果梨咖啡上架2小时即售罄[5] - 香格里拉 凯悦 乐府 春谊 长白山等高端酒店集体入驻美食区 提供星级水准熟食点心冰淇淋[7] 产品表现与消费反馈 - 吉林本地农特产品 出口转内销商品及人参制品以"吉林宝藏盲盒"形式呈现[5] - 消费者对星级酒店熟食产品反响热烈 出现提前排队购买现象[9] - 县咖之王咖啡区受到高度关注 游客持续咨询补货时间[5] - 消费者认可活动多元化价值 同时获得食品 健康产品及珠宝购物体验[5] - 学生群体对延吉网红咖啡入驻步行街表示惊喜[7] 特色区域设置 - 七夕专题区设置旅拍装置与园艺装饰[11] - 便民 金融 物流区结合实用信息与趣味互动[11] - 巡游环节包含名牌跑车开道 舞龙表演 汉服展示及魔童哪吒IP形象[11][13][15]

上合组织经贸合作 - 2025年上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行 这是中国第五次主办且规模最大的一届峰会 [1] - 上合组织覆盖全球约50%人口和经济总量约占全球25% 2024年中国与成员国、观察员国、对话伙伴贸易额达8900亿美元 占中国外贸总额14.4% [3] - 近五年中国与上合成员国货物贸易额连续突破3000亿/4000亿/5000亿美元 2025年前7个月贸易额超2900亿美元 [17] 天津港枢纽建设 - 天津港与全球180多个国家500多个港口保持航运往来 本周有11艘上合国家集装箱船舶靠泊 成为中外开放重要枢纽 [4][15] - 港口实现全流程智能化作业 通过自动化岸桥和人工智能运输机器人提升效率 缩短船舶停靠时间 [8][10] - 建成超220个高功率充电桩和近50套船舶岸电系统 作业码头岸电100%源自风光绿电 [14] 中欧班列与农产品贸易 - 陕西中欧（中亚）班列平均每80分钟一班 2025年前7个月中国通过陆路运输与上合成员国进出口额达6774亿元 增长7.4% [19][27] - 哈萨克斯坦面粉通过"订单农业"模式进入中国市场 西安爱菊集团在哈建成年加工20万吨面粉生产线 [21][23] - 陕西对哈萨克斯坦进出口总值28.2亿元 同比增长155.8% 上半年20多万吨粮油产品通过中欧班列运抵西安 [25][27]

社区商业活力提升 - 普陀区泰山人民坊开业后社区烟火气升腾 孙北北面包店销售额稳步增长[1] - 杨浦区五角场大学路市集吸引年轻客群纷至沓来 冰激凌店火爆程度远超预期[1] - 大学路限时步行街两年举办近90场主题活动 包括KIC知识艺术节 减碳嘉年华 马路生活节等[4] 政企协作模式创新 - 泰山人民坊采用政府与社会资本分担建设模式 满足老旧小区居民改善环境需求[2] - 五角场街道建立"一门受理"联服机制 整合各职能科室实现企业活动申请"只跑一次"[4] - 普陀区推行"街镇吹哨 部门报到"机制 规资 发改 市场监管等部门配合项目高效落地[5] 商业数据表现 - 大学路限时步行街两年实现2.9亿元销售额 客流量超千万人次[4] - 单个周末客流峰值达13万人次 客流与消费额屡创新高[4] 共治机制建设 - 泰山人民坊通过居民建议征集会实现商居共融 居民代表与企业商户直接协商[2] - 大学路制定《外摆位管理规范（试行）》 形成"一路一方案 一店一规范"准则[3] - 街镇发挥主动性协调多方利益诉求 达成市场主体满意与居民实惠的双赢局面[6]

防空洞改造利用 - 浙江嘉兴将1700平方米防空洞改造为配备儿童玩具书籍及健身舞蹈活动的避暑场所 [1] - 四川达州防空洞内设置餐桌提供火锅餐饮与演出服务 [1] 宅家消暑消费增长 - 外卖平台消暑便捷食品销量走高 美团单日订单量突破1.5亿单 [1] - 视频平台暑期会员订阅量增长30% 游戏直播等线上消费持续提升 [1] 宠物降温产品热销 - 网购平台宠物冰垫等基础款商品月销量超1万件 单价约30元 [1] - 可调节风速宠物风扇与自动制冷宠物窝等高端产品受市场追捧 [1] 中国制造消暑产品出口增长 - 浙江冰淇淋啤酒饮料等产品5-7月出口货值达1.2亿元 同比增长30% [2] - 福建空调前7个月出口额1.4亿元 同比增长50% [2] 清凉经济产业链升级 - 消费需求推动生产制造与技术创新的供给端升级 [2] - 新业态新模式新场景拓展将凉资源转化为热钱流 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价27.36元（前次29.60元）[1][6] 核心观点 - 25H1收入/归母净利/扣非归母净利27.5/0.9/0.4亿，同比-5.0%/-73.7%/-84.8% [1] - 25Q2收入11.8亿同比+9.7%，但归母净利0.1亿同比-88.2%，扣非净利-0.1亿同比-124.4% [1] - 毛利率承压：25H1毛利率20.3%同比-8.1pct，其中葵花子/坚果毛利率同比-7.7pct/-14.0pct至20.9%/14.8% [3] - 销售费用率上升：25H1销售费率同比+0.6pct（Q2同比+4.0pct）[3] 业务表现 收入结构 - 25H1葵花子/坚果营收17.7/6.1亿，同比-4.4%/-7.0% [2] - 分地区：南方/北方/东方/电商/海外营收8.8/4.2/6.5/4.5/2.8亿，同比+2.4%/-19.8%/-24.8%/+24.8%/+13.2% [2] - 新品表现：全坚果每日坚果销售额1亿，脆脆熊鲜切薯条销售额破千万 [2] 成本压力 - 25Q2毛利率同比-3.6pct，扣非净利率同比-7.0pct [1] - 原料采购价上涨导致葵花子/坚果毛利率显著下滑 [3] - 25H1归母净利率同比-8.4pct至3.2%，Q2同比-8.0pct至1.0% [3] 盈利预测 - 下调25-27年EPS预测至1.07/1.50/1.98元（较前次下降28%/16%/3%）[4] - 预计25-27年营收71.74/77.98/82.97亿，同比+0.6%/+8.7%/+6.4% [10] - 给予26年18x PE估值（可比公司平均18x）[4][12] - 25年ROE预测9.62%，26年回升至13.30% [10]