证券之星消息，9月12日，军工ETF（512660）融资买入5373.6万元，融资偿还6266.98万元，融资净卖 出893.38万元，融资余额3.17亿元。 | 交易日 | 融资净买入(元) | 融资余额(元) | 占流通市值比 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-09-12 | -893.38万 | 3.17亿 | | | 2025-09-11 | 931.27万 | 3.26亿 | | | 2025-09-10 | -1155.09万 | 3.16亿 | | | 2025-09-09 | -87.73万 | 3.28亿 | | | 2025-09-08 | -2271.03万 | 3.29亿 | | 融券方面，当日融券卖出40.26万股，融券偿还35.0万股，融券净卖出5.26万股，融券余量873.22万股， 近3个交易日已连续净卖出累计23.57万股。 融资融券余额3.27亿元，较昨日下滑2.65%。 | 交易日 | 两融余额(元) | 余额变动(元) | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-09-12 | 3.27亿 | ...

资产配置理念 - 资产配置永无最优解 需要持续研究和动态调整[1][4] - 建立基于客观标准的稳定分析框架 避免追涨杀跌[10] - 通过多元配置丰富回报流 减少单一资产波动引发的非理性操作[11] 投资策略方法 - 构建宏观因子把握市场大趋势 监控风格拥挤度[3] - 资产价格短期表现由"预期差"决定 一致预期往往是短期走势的反向指标[12] - 精准剥离风格Beta理性看待基金收益 判断市场风格延续或切换[12] 实际操作调整 - 根据市场态势调整A股和港股配置比例 二季度A股配置比例已超过港股[1][6] - 战术配置积极布局创新药 军工ETF等领域的阶段性行情[1][8] - 二季度末降低红利类资产仓位 因出现拥挤态势 相应增加成长风格基金配置[8] 宏观分析框架 - 中泰时钟加入政策分析维度 增强对国内市场的适配性[3][4] - 通货膨胀由信用扩张决定 货币宽松只能影响利率[10] - 基于信用扩张框架 2020年预判美国通胀将远超预期 超配原油等大宗商品[10] 市场观点 - 市场对关税及外部环境因素的反应可能逐步脱敏 扰动力度或减弱[7] - 国内政策面支持提供坚实底气 货币政策稳健 财政政策持续发力[7][8] - 中央汇金类平准基金稳定市场预期 A股后续表现有望呈现平稳偏强态势[8]

市场背景与资金流向 - 国内ETF总规模于8月25日突破5万亿元，主题ETF和行业ETF规模分别达6209亿元和2568亿元，较4月增长39%和34% [1] - 行业和主题ETF因跟踪特定赛道，在结构化行情中展现更高弹性和收益潜力 [1] 大金融领域 - 证券ETF（512880）规模达444亿元，近一个月资金流入超百亿元，份额增长超50亿份，受益于市场交易活跃度提升和券商业务增长 [2] 新质生产力相关领域 - 半导体设备ETF（159516）规模33.73亿元，排名同类第一，受益于国产替代和AI算力需求驱动，其跟踪指数中半导体材料设备占比超96% [2] - 通信ETF（515880）规模超85亿元，跟踪中证全指通信设备指数，光模块、服务器、光纤及铜连接占比超70%，深度绑定AI和数据中心赛道 [3][4] - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数，覆盖机器学习、智能芯片等领域，政策目标到2027年AI应用普及率超70% [5] - 机器人产业ETF（159551）覆盖人形机器人软硬件核心标的，受益于商业化加速和中国产业链主导地位 [6] 科技创新与医药领域 - 科创创新药ETF国泰（589720）聚焦科创板创新药企业，研发投入强，受益于出海进展和政策红利 [4] - 港股科技ETF（513020）涨幅超40%，跟踪港股通科技指数，覆盖互联网、生物医药、新能源车及芯片领域，受益于基本面和流动性改善 [7] 国防与资源领域 - 军工ETF（512660）规模155亿元排名同类第一，短期受阅兵情绪催化，中长期受十四五任务和国产替代逻辑驱动 [8] - 煤炭ETF（515220）为全市场唯一煤炭主题ETF，中证煤炭指数股息率超5%，受益于供给收缩和高股息防御属性 [8] 投资策略建议 - ETF可通过一篮子股票分散风险，帮助投资者把握行业趋势 [9]

中央汇金ETF投资概况 - 中央汇金投资有限责任公司上半年在ETF投资上选择"按兵不动"，其全资子公司中央汇金资产管理有限责任公司共增持12只ETF产品，涉及上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创板50、创业板指等品种 [1][2] - 按照Wind数据上半年成交均价估算，中央汇金资产管理有限责任公司增持12只ETF累计耗资超2100亿元 [1][3] - 截至二季度末，两家公司合计持有ETF总市值达1.28万亿元，创历史新高，占ETF总规模三成左右 [1][3] 中央汇金投资有限责任公司持仓情况 - 截至二季度末，中央汇金投资有限责任公司重仓持有21只ETF产品，与2024年末保持一致 [2] - 除易方达上证50ETF上半年发生基金份额合并外，中央汇金投资有限责任公司持有其余ETF的基金份额数量均保持不变 [2] 中央汇金资产管理有限责任公司增持明细 - 华泰柏瑞沪深300ETF增持112.37亿份，交易金额441.88亿元，二季度末持有市值1508.43亿元，今年以来涨幅16.98% [4] - 华夏沪深300ETF增持94.45亿份，交易金额369.08亿元，二季度末持有市值864.91亿元，今年以来涨幅17.03% [4] - 易方达沪深300ETF增持89.31亿份，交易金额335.95亿元，二季度末持有市值1111.58亿元，今年以来涨幅17.02% [4] - 嘉实沪深300ETF增持56.57亿份，交易金额225.07亿元，二季度末持有市值656.01亿元，今年以来涨幅16.85% [4] - 华夏上证50ETF增持81.83亿份，交易金额221.31亿元，二季度末持有市值560.37亿元，今年以来涨幅13.66% [4] - 南方中证500ETF增持33.66亿份，交易金额192.56亿元，二季度末持有市值356.92亿元，今年以来涨幅24.91% [4] - 南方中证1000ETF增持56.55亿份，交易金额136.38亿元，二季度末持有市值338.62亿元，今年以来涨幅26.19% [4] - 华夏中证1000ETF增持38.05亿份，交易金额92.42亿元，二季度末持有市值232.90亿元，今年以来涨幅25.80% [4] - 广发中证1000ETF增持25.13亿份，交易金额61.39亿元，二季度末持有市值175.77亿元，今年以来涨幅25.96% [4] - 易方达上证科创板50ETF增持41.46亿份，交易金额43.00亿元，二季度末持有市值100.81亿元，今年以来涨幅36.19% [4] - 易方达创业板ETF增持20.88亿份，交易金额42.41亿元，二季度末持有市值120.59亿元，今年以来涨幅36.30% [4] - 富国中证1000ETF增持8.60亿份，交易金额21.08亿元，二季度末持有市值60.33亿元，今年以来涨幅25.64% [4] - 12只ETF增持总交易金额2182.52亿元，二季度末总持有市值6087.24亿元 [4] ETF市场表现 - 广发基金、易方达基金、天弘基金旗下创业板ETF以及易方达基金、工银瑞信基金旗下上证科创板50ETF今年以来涨幅均超35% [5] - 南方基金、华夏基金、广发基金、富国基金旗下中证1000ETF以及嘉实基金、华夏基金、南方基金旗下中证500ETF今年以来涨幅在25%左右 [5] 汇金资管专户主题ETF投资 - 易方达基金、华夏基金旗下中央汇金资产管理有限责任公司单一资产管理计划重仓持有ETF市值超98亿元 [6] - 上半年两只单一资产管理计划增持医药、酒、军工、有色、芯片、红利、黄金股等主题ETF [6] - 易方达基金旗下汇金资管单一资产管理计划增持易方达沪深300医药ETF、易方达中证海外互联ETF、鹏华中证酒ETF、国泰中证军工ETF、南方中证申万有色金属ETF等 [6] - 华夏基金旗下汇金资管单一资产管理计划增持华夏国证半导体芯片ETF、华泰柏瑞中证中央企业红利ETF、华夏恒生中国内地企业高股息率ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF等 [6] - 7月以来华夏国证半导体芯片ETF、南方中证申万有色金属ETF涨幅均超30% [6] - 易方达沪深300医药ETF、国泰中证军工ETF、鹏华中证酒ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅均超10% [6] 汇金资管专户减持情况 - 易方达基金旗下汇金资管单一资产管理计划上半年减持广发中证海外中国互联网30ETF、华夏中证5G通信主题ETF等 [7] - 华夏基金旗下汇金资管单一资产管理计划减持华宝中证医疗ETF、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、南方中证申万有色金属ETF、华宝中证电子50ETF、富国中证旅游主题ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、国泰中证钢铁ETF等 [7]

军工检测行业分析 - 军工检测行业受益于下游高景气，贯穿武器装备全寿命周期，景气度具备更强韧性与持续性，不易受单一批产波动影响 [1] - 军工检测主要包括环境适应性与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等，涉及环节多、周期长，技术要求高且前期投入大 [1] - "十四五"规划进入收官阶段，行业面临装备需求集中补量关键时期，补偿式采购增速有望提升，下半年军工检测公司或进入业绩释放期 [1] - 未来2-3年，在"十五五"规划落地及建军百年目标牵引下，军工行业需求有望延续增长 [1] - 军工检测公司近年资本开支持续扩张，随着下游景气加速释放，有望从现金流高增迈向产能释放阶段 [1] - 行业具备资质、客户粘性及技术综合运用等壁垒，头部企业通过实验室全国布局强化服务能力 [1] 军工ETF及中证军工指数 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），该指数从沪深市场选取军工行业相关上市公司证券，反映行业整体表现 [1] - 中证军工指数成分股覆盖工业、原材料、信息技术等多个领域，重点聚焦十大军工集团控股企业及其关联业务公司 [1] - 行业配置以工业板块为主，同时包含通信服务等其他细分领域 [1]

市场行情展望 - 始于2024年9月的本轮行情有望持续四年以上，未来上涨时间和空间可观 [2][3] - 当前市场处于"体感不热但已启动"阶段，类似2013-2014年创业板行情启动初期 [3] - 美联储降息和中国经济预期扭转将推动海外资金及境内楼市债市资金流入股市 [3] - 中国居民资产结构或迎来二十年大周期转变，股市有望成为新资金"蓄水池" [3] 港股市场分析 - 港股将成为本轮行情关键突破口，承担中国资产"价值锚"功能 [2][4] - 港股市场化程度高、监管完善，资金聚焦优质资产，部分医药股H股估值已高于A股 [4] - 国际资金加速回流将为港股提供持续流动性支持 [4] - 政策层面支持力度空前，多家企业陆续赴港上市 [4] 行业投资机会 - 军工行业投资逻辑从资产注入博弈转向业绩驱动，资产证券化程度大幅提升 [5] - 创新药板块复制新能源车"弯道超车"路径，龙头股市值或从千亿向万亿进击 [6] - 近两年中国药企BD金额达400亿美元，药品授权毛利率超60% [6] - 金融科技产业链中港股券商PB低于1倍，数字资产和跨境支付将带来价值重估 [6] ETF轮动策略 - 策略配置三类资产：境内ETF（沪深300、军工、创新药等）、跨境ETF（港股创新药、美股纳指科技）、衍生工具 [5] - 五维择时模型包含宏观面、资金面、情绪面、技术面和海外指标五大维度 [7] - 宏观因子（PMI、M1/M2等）指导仓位调整，量化因子（成交额、资金流向等）指导买卖节奏 [7] - 轮动框架包含宏观驱动、主题投资、事件驱动、精选个股四个子策略 [8]

阅兵事件对军工板块的影响 - 2025年9月3日将举行中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵式，所有参阅装备均为国产现役主战装备，这一事件正持续催化军工板块的市场热度 [3] - 历史数据显示阅兵前1~2个月军工板块通常走出"独立超额行情"，如2015年抗战胜利70周年阅兵前中证军工指数最大涨幅达47%，2019年国庆70周年阅兵前涨幅16% [4] - 2000年以来五次五中全会召开前20个交易日，军工板块胜率和涨幅中位数均排第一 [5] - 2015-2019年四次阅兵通过短期情绪提振推动板块出现脉冲式上涨 [7] 军工板块估值变化 - 2015年上半年军工板块估值达到历史峰值，随后快速下杀 [8] - 2017-2019年军工指数中枢不断下移，估值回归理性 [9] - 虽然军演能短暂抬升估值，但缺乏持续业绩支撑，未改变整体下行趋势 [12] 军工ETF近期表现 - 7月15日至8月15日，军工ETF持续走高，军工ETF易方达、军工ETF、军工ETF龙头和国防军工ETF今年以来收益均在19%以上，近一月收益超10% [16] - 军工龙头ETF今年以来收益14.8% [17] - 航天航空ETF涨幅相对较低，如航空航天ETF(159227.SZ)近一月涨幅8.2% [18] 行业订单情况 - 今年是"十四五"收官之年，大部分军工行业订单因"十四五"收官于上半年提前释放，下半年需求可能边际减弱 [19]

市场资金流向 - 8月6日股票ETF整体资金净流入达71.94亿元，最新规模达3.82万亿元 [3] - 宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达39.48亿元与20.98亿元，商品ETF净流出15.09亿元 [3] - 中证A500指数单日净流入13.99亿元，SGE黄金9999指数单日净流出14.44亿元 [3] 宽基ETF表现 - 中证1000ETF、A500ETF、中证500ETF、沪深300ETF成为吸金主力 [2][5] - 宽基ETF规模单日上升137.47亿元 [3] - 易方达A500ETF单日净流入5.9亿元，机器人ETF净流入2.4亿元（规模突破40亿元） [3] 主题ETF动态 - 军工ETF、游戏ETF、红利ETF、房地产ETF成为资金净流出大户，军工ETF单日净流出4.8亿元 [5][6] - 证券、机器人、化工、创新药等主题ETF资金净流入居前 [5] - 华夏基金旗下科创50ETF净流入2.85亿元（规模882.58亿元），恒生科技指数ETF净流入2.43亿元 [4] 头部基金公司数据 - 易方达基金旗下ETF总规模达6846.7亿元，单日规模增加38.4亿元（净流入12.8亿元），年内规模增加840.2亿元（净流入182亿元） [3] - 华夏基金A500ETF基金净流入3.69亿元（规模141.42亿元），跟踪指数近1个月日均成交额38.39亿元 [4] 行业与指数趋势 - 近5个交易日恒生科技指数资金流入超76亿元，港股通互联网指数流入超28亿元 [3] - 科技行业（人工智能、半导体）被视作经济增长引擎，有望带动产业链协同发展 [7] - 市场预期A股中枢震荡抬升，风险偏好修复，货币政策或配合财政政策发力 [6]

市场资金流向 - 8月6日股票ETF整体资金净流入达71.94亿元，最新规模达3.82万亿元 [4] - 宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别为39.48亿元和20.98亿元，商品ETF净流出15.09亿元 [4] - 中证A500指数单日净流入13.99亿元，SGE黄金9999指数单日净流出14.44亿元 [4] 宽基ETF表现 - 中证1000ETF、A500ETF、中证500ETF、沪深300ETF等宽基ETF成为吸金主力 [6][7] - 南方基金中证1000ETF单日净流入12.05亿元，规模706.86亿元 [8] - 南方基金中证500ETF单日净流入5.13亿元，规模1,196.36亿元 [8] 主题ETF动态 - 军工ETF、游戏ETF、红利ETF、房地产ETF等主题ETF成为失血大户 [8] - 国泰基金军工ETF单日净流出4.80亿元，规模169.89亿元 [9] - 游戏ETF单日净流出4.77亿元，规模79.60亿元 [9] 头部基金公司动向 - 易方达基金旗下ETF最新规模达6,846.7亿元，昨日规模增加38.4亿元 [5] - 易方达A500ETF单日净流入5.9亿元，机器人ETF净流入2.4亿元 [5] - 华夏基金A500ETF基金和科创50ETF分别净流入3.69亿元和2.85亿元 [5] 行业与指数展望 - 恒生科技指数近5日资金流入超76亿元，港股通互联网指数流入超28亿元 [4] - 科技行业有望成为经济增长重要引擎，人工智能、半导体等领域或加速创新 [10] - A股中枢有望震荡抬升，市场风险偏好或将持续修复回升 [9]

沪深股通成交 - 沪股通总成交金额为992.59亿元，深股通总成交金额为1014.27亿元 [1] - 沪股通前十大成交个股中，澜起科技以15.80亿元居首，药明康德（15.38亿元）和贵州茅台（14.73亿元）分列二、三位 [2] - 深股通前十大成交个股中，宁德时代以14.16亿元居首，胜宏科技（13.92亿元）和新易盛（9.93亿元）分列二、三位 [3] 板块资金动向 - 涨幅居前板块包括PEEK材料、军工、人形机器人、光刻机，跌幅居前板块包括中药、西藏、创新药、旅游 [4] - 主力资金净流入前五板块：机械设备（53.17亿元，2.63%）、国防军工（42.38亿元，3.30%）、通用设备（29.77亿元，3.56%）、交运设备（20.17亿元，1.90%）、家用电器（6.63亿元，2.37%） [5] - 主力资金净流出前五板块：医药（-100.22亿元，-6.16%）、化学制药（-41.13亿元，-6.32%）、通信（-28.77亿元，-3.97%）、电子（-13.07亿元，-0.56%）、生物制品（-12.89亿元，-6.02%） [6] 个股资金监控 - 主力资金净流入前十个股：东方国信（7.34亿元，24.29%）、成飞集成（6.29亿元，30.06%）、东方精工（6.06亿元，19.66%）、中国船舶（5.31亿元，6.28%）等 [7] - 主力资金净流出前十个股：西藏天路（-9.76亿元，-20.38%）、阳瑞医药（-8.06亿元，-22.78%）、东信和平（-5.99亿元，-12.60%）、海光信息（-5.45亿元，-9.71%）等 [8] ETF成交 - 成交额前十ETF中，香港证券ETF（96.11亿元，环比-41.29%）、港股创新药ETF（77.68亿元，环比-29.59%）、A500ETF基金（40.58亿元，环比+5.48%）居前三 [9] - 成交额环比增长显著ETF：港股央企红利50ETF（+176.81%）、军工ETF（+86.74%）、房地产ETF（+67.88%） [11] 期指持仓 - IH主力合约多空双方均减仓（多头-1212手，空头-1092手），IF主力合约多空双方亦减仓（多头-2353手，空头-1773手） [12] - IC主力合约多空双方加仓（多头+2834手，空头+2425手），IM主力合约多空双方加仓（多头+3473手，空头+4496手） [12] 龙虎榜机构动向 - 机构买入重点个股：铜陵有色（1.52亿元）、诚意药业（1.34亿元）、成飞集成（6860万元） [14] - 机构卖出重点个股：新恒汇（9337万元）、万里马（8051万元）、东杰智能（6165万元） [14] 游资与量化资金 - 一线游资活跃标的：东方国信（合计买入超2亿元）、中国重工（合计买入超2.4亿元） [15] - 量化资金重点操作：中国重工（买入5665万元）、诚意药业（买入7425万元并卖出5830万元） [16]