"13年里一直进口光伏面板，但在2024年停止"，从事光伏等可再生能源业务的阿瓦达（Avaada）集团董 事长Vineet Mittal表示。 印度政府为了推动光伏发电设备摆脱对中国的依赖，计划分阶段强制实施国产化。有观点认为与中国的 价格差距如果缩小在1.2倍左右，从经济安全的观点来看，印度国产产品可能会被接受…… 印度企业正在推动光伏的国产化。可再生能源的初创企业以及与住友商事建立合资企业的当地企业相继 开始增加生产和建设工厂。印度政府为了推动光伏发电设备摆脱对中国的依赖，计划分阶段强制实施国 产化，推动企业的投资。 国际能源署（IEA）的数据显示，印度8月的发电量中煤炭占到6成以上。可再生能源占3成，其中太阳 能不足1成。 从去碳化等的观点出发，印度政府提出2030年可再生能源占总电力的50%这一目标。近年太阳能占可再 生能源装机容量的8成，西北部的拉贾斯坦邦等将拉动装机容量。 在将光伏面板的采购来源从中国转向国内的同时，2024年9月设立工厂,开始自主生产。 目前的年产能为8.5吉瓦时（GWh），但Vineet Mittal表示"正在考虑提高光伏面板和电池的产能"。 阿瓦达在印度中西部马哈拉施特拉邦的 ...

新兴市场股市表现超越发达国家 - 截至2025年11月底，MSCI新兴市场指数以美元计价较2024年底上涨27%，以当地货币计价上涨25%，涨幅均超过MSCI发达国家指数的19%和16% [2][4] - 2025年新兴市场国家股市涨幅5年来首次超过发达国家的可能性很大 [2] - 南非FTSE/JSE Top 40指数和巴西Bovespa指数在2025年以美元计价上涨了5成 [6] 市场表现的主要驱动因素 - 美元贬值和美国股市估值偏高，推动资金重新审视并买入新兴市场股票 [2] - 美国特朗普政府的关税政策引发对美国经济减速的预期，新兴市场股市作为分散投资对象受到关注 [6] - 在美元贬值、本币升值的背景下，各新兴市场国家央行纷纷降息以刺激经济 [6] - 韩国等国家为吸引海外资金进行的市场改革也加速了股价上涨 [6] 领涨板块与明星公司 - 科技股是拉动新兴市场股价上涨的主要力量 [8] - 在MSCI新兴市场指数成份股中，总市值超过500亿美元的企业里，亚洲高科技股涨幅居前 [8] - 中国的中际旭创股价涨至逾4倍，其光通信模块被英伟达GPU服务器采用 [2][8] - 韩国的SK海力士因存储芯片需求增加而股价上涨 [8] - 中国的中科寒武纪科技从事AI半导体业务，股价上涨 [8] - 印度尼西亚的能源巨头PT Dian Swastatika Sentosa Tbk股价涨至3倍，在电力需求增长背景下开始生产光伏面板 [8] 资金流向与投资者行为 - 投资者对新兴市场国家股票的持有量较少变得敏感，已开始转移资金 [8] - 由世界主要大盘股构成的MSCI全球股票指数中，新兴市场国家的比例仅为约1成，但其企业营业收入占全球逾3成，显示扩张空间 [9] - Lazard Asset Management减少了印度、中国大陆和台湾股票的持有比例，认为价格偏高，转而看好经济坚挺的巴西和政策令人期待的南非 [9] - 法国安盛投资管理公司认为，低估且保持高增长的新兴市场小盘股与发达国家市场联动性较低，作为分散投资对象很有吸引力 [9] 历史背景与未来展望 - 新兴市场股市占优势的情况在雷曼危机后仅限于2017年全球经济扩张及2020年疫情后复苏等少数时期 [4] - 此前美元强势、本币贬值带来的通胀压力困扰新兴市场经济，增长预期下降及海外投资者厌恶货币贬值损失，导致资金不再买入新兴市场股票 [4] - 有观点认为，如果美元持续贬值、美国等发达国家经济不振，新兴市场国家将继续占优势 [8] - 各国货币宽松政策对经济和企业的效果将在今后显现，从美国资产分散投资也是中期主题 [9]

市场风格切换 - 中国股市资金从高股息金融股流向制造业股，市场关注点从股东回报转向企业业绩复苏[2] - 沪深300指数成分股中，2025年下半年涨幅前100的企业里约90%为制造业股票，相比上半年仅占60%的比例显著提升[4] - 上海证券交易所工业相关股价指数下半年涨幅超过20%，超越上证综合指数16%的涨幅，而金融股价指数基本持平[7] 制造业表现与驱动因素 - 工业企业利润9月同比增长22%，创2023年11月以来最高增速，显示内卷状况可能已过顶峰[2][8] - 政策驱动是主要因素，中国领导层夏季后出台"反内卷"政策，旨在限制以价格战为核心的过度竞争[5] - 沪深300指数的每股利润预期比2024年末提升10%左右[8] 细分行业与公司表现 - 半导体行业：中科寒武纪科技股价2025年暴涨至2倍以上，人工智能等科技股起拉动作用[4] - 光伏行业：阳光电源股价仅下半年就飙升至近3倍，产能过剩问题得到缓解预期增强[7] - 锂电池行业：广州天赐高新材料的股价突破2倍，惠州亿纬锂能股价几乎翻倍[7] - 汽车零部件行业：浙江三花智能控制股价上涨70%左右，宁波拓普集团涨幅超过30%[7] 投资活动与宏观数据 - 2025年8月和9月固定资产投资均同比减少7%，制造业投资活动明显减少[8] - 宏观统计显示企业对反内卷政策反应敏感，工业利润增长与投资收缩并存[8] 政策挑战与前景 - 政策实效性面临挑战，地方政府为提高增长率一直支持制造业增强生产，其能否严格控制行动成为关键[10] - 需求端方面，四中全会提出着力提振消费，政策重点在于消除低效率生产体制基础上刺激内需[10] - 反内卷政策建立在微妙平衡之上，过度压缩投资蕴含短期拉低消费风险，股价持续上涨存在不透明性[10]

政策监管动向 - 日本政府计划在2026年国会上对百万瓦级光伏电站实施法律监管措施 [1] - 监管动因包括反对用外国制造的光伏面板铺满国土以及对自然环境破坏的担忧 [1] - 目前日本尚无直接针对百万瓦级光伏项目的专门监管法律 [1] 市场结构与供应链风险 - 2025年4月至6月日本市场海外生产的光伏板占比达95%，较十年前上升29个百分点 [1] - 2024年日本国内使用的太阳能面板中海外产品占比达94.9%，其中约80%为中国制造 [1] - 行业对海外制造光伏板占领日本市场存在忧虑 [1] 技术发展重点转移 - 政策重心将转向支持钙钛矿等下一代太阳能技术以提升技术自立与供应链安全 [2] - 钙钛矿太阳能技术在日本仍处于开发阶段 [2] - 推进进口多元化是政策方向之一 [2] 能源目标实现挑战 - 行业担心可再生能源发电能力增长速度不足以达到政府设定目标 [2] - 新政策可能使可再生能源目标面临更大风险 [2] - 日本33个商用核反应堆中只有14个恢复运行，重启核电面临高监管障碍 [2] 政府内部不同立场 - 经济产业大臣强调必须在推动技术自主化的基础上兼顾地方共识与国际合作 [3] - 政府内部认为与地区共生和推进可再生能源引入同样重要 [3]

全球可再生能源发展现状 - 2024年全球新增可再生能源装机容量达到创纪录的582吉瓦 [5] - 2025年全球可再生能源新增装机预计将达到750吉瓦，首次接近《巴黎协定》要求的路径目标 [6] - 为实现2030年全球可再生能源装机增至11.2太瓦的目标，2025至2030年的年均增长率需提升至16.6% [5] 中国在全球能源转型中的角色 - 中国在可再生能源领域的投资规模位居全球首位 [4] - 截至2025年8月底，中国风光装机总规模突破16.9亿千瓦，占全球清洁能源装机比重近半，装机规模和发展速度均居全球第一 [5] - 凭借完整的产业链优势，中国以可负担的成本向全球供应关键设备，为推动全球风电、光伏度电成本分别下降超60%和80%作出了决定性贡献 [4] 能源转型面临的挑战 - 电网基础设施需要更互联和灵活 [6] - 法律与市场环境仍需改善，许多规则仍基于化石燃料体系设计 [6] - 需加强人力建设，帮助传统能源从业者转型，并提升机构管理分布式系统的能力 [6] 未来政策与议程重点 - 国际可再生能源署将以《落实阿联酋共识》报告为基础，在COP30提交行动导向的政策建议 [7] - 可持续生物能源发展是核心主张之一，已启动2035年全球可持续生物能源四倍增长目标的讨论 [8] - 生物燃料与能源议题预计将纳入COP30大会最终议程 [8]

全球可再生能源发展现状与速度 - 2024年全球新增可再生能源装机容量达创纪录的582吉瓦 [7] - 为实现《巴黎协定》目标，2030年全球可再生能源装机需增至11.2太瓦，2025至2030年年均增长率需提升至16.6% [7] - 2025年全球可再生能源新增装机预计达750吉瓦，首次接近《巴黎协定》要求的路径目标 [8] 中国在全球能源转型中的角色与贡献 - 中国在可再生能源领域的投资规模位居全球首位，风光装机总规模突破16.9亿千瓦，占全球清洁能源装机比重近半 [7] - 中国凭借完整产业链优势，以可负担成本向全球供应关键设备，推动全球风电、光伏度电成本分别下降超60%和80% [5][6] - 中国在新能源汽车、充电设施等关联领域的突破为全球提供了可借鉴的转型样本 [7] 全球能源转型面临的主要挑战 - 电网基础设施需要更互联、灵活以增强转型韧性 [8] - 法律与市场环境仍需改善，许多规则仍基于化石燃料体系设计 [8] - 需加强人力建设，帮助传统能源从业者转型并提升机构管理分布式系统的能力 [8] 未来政策方向与重点议题 - IRENA将以《落实阿联酋共识》报告为基础，向COP30提交行动导向的政策建议 [9] - 可持续生物能源发展是核心主张之一，已启动2035年全球可持续生物能源四倍增长目标的讨论 [9] - 生物燃料与能源专题报告将成为COP30大会的重点讨论内容，与主办地巴西的自然资源优势高度契合 [9]

环境能源政策转向 - 新政府计划在2026年国会对大型光伏电站（百万瓦级光伏电站）实施法律监管措施，目前日本尚无直接监管法律[2][4] - 监管动因包括对自然环境的破坏，例如北海道钏路湿原国立公园周边的光伏项目被指对环境造成不良影响，环境相表示会叫停破坏自然的光伏面板[4] - 外国生产的光伏面板在日本国内市场占比高达95%，较10年前同期上升29个百分点，政府可能从经济安全角度调整对传统型光伏面板的引入支援政策[4] - 政府主张推广日本技术的轻薄可弯曲钙钛矿光伏电池，目标是将光伏发电在2040年度电力结构中的占比提升至23%-29%[5] 农业政策调整 - 新政府可能扭转前政府扩大大米产量的方针，强调根据需求进行生产，农相表示不会干预持续走高的大米价格，应由市场决定[5] 劳动市场政策 - 首相指示研究放宽现行劳动时间限制的可能性，前提是确保健康与劳动者自主选择，旨在纠正“想工作却无法工作”的现状[5] 经济与财政政策 - 财务相强调根据负责任的积极财政想法推进经济与财政运作，补充预算需具备足够规模[6] - 将在政府净债务占GDP比率逐步下降的框架下维持财政纪律，该指标是首相重视的指标之一[6]

黄河流域生态保护与高质量发展战略 - 习近平总书记高度重视黄河流域生态保护和高质量发展，并主持召开三场专题座谈会进行谋划部署 [1][2][3] - 山东被赋予“在推动黄河流域生态保护和高质量发展上走在前”的重要使命 [1][6] - 战略目标为确保“十四五”时期黄河流域生态保护和高质量发展取得明显成效，让黄河成为造福人民的幸福河 [1][3] 山东省战略实施与成效 - 顶格研究重大事项，动态更新工作要点、政策措施和重点项目清单 [6] - 完善法律法规体系，制定《山东省黄河保护条例》等多项地方性法规 [6] - 全面推动重点任务落实，在生态环境保护、黄河长久安澜、重大项目建设等方面聚力突破 [6] - 以占全国1%的水资源保障全国8%的粮食产量，黄河干流水质连续9年稳定在Ⅱ类 [7] - 济南新旧动能转换起步区崛起为区域高质量发展重要增长极 [7] 区域协同与物流网络建设 - 山东加速推进沿黄省区内陆港建设，构建覆盖沿黄、辐射全国的内陆港集群 [8] - 已布局54个内陆港，开通100余条海铁联运班列，运输时间从48小时缩短至不足22小时 [8] - 通过海铁联运班列，助力沿黄省区的新能源汽车、光伏面板等产品高效走向全球市场 [8] 鲁豫省际产业协同 - 山东与河南通过“一区多园”模式整合化工园区资源，打造鲁豫省际高端化工产业合作区 [12] - 建立化工人才共享机制，让技术人才突破地域限制、跨区域复用 [12] - 明确多个县区作为合作结对，以“小切口”项目带动毗邻地区产业互补与服务共享 [14] 生态保护补偿机制与环境治理 - 山东与河南建立黄河流域首个横向生态保护补偿机制，山东向河南兑现生态补偿金2.5亿元 [15] - 生态补偿经验已在省内133个县（市、区）全面推广，实现省内县际流域横向生态补偿全覆盖 [15] - 黄河干流横向生态保护补偿机制实现全域贯通，豫晋陕三省也签署了相关协议 [15] - 连续4年实施黄河流域生态环境保护“十大行动”，流域内国控断面优良水体比例连续4年保持90%以上 [18] 黄河三角洲生态修复 - 在黄河三角洲实施湿地保护重大工程，300口油井全部退出，清除13万亩互花米草，年均注入2亿立方米生态补水 [17] - 黄河三角洲淡水沼泽湿地面积守住30万亩，黄河口候鸟栖息地被列入世界遗产 [17] - 黄河山东段划分1269个管控单元，与全省生态环境分区体系织成“绿色网络” [17] 滩区迁建与民生保障 - 山东完成黄河滩区迁建工程，60万名群众彻底告别水患 [20] - 为迁建群众培育特色产业，如羊毛地毯加工、富硒果蔬种植、黄河文旅项目等，实现“安居乐业” [21] - 东平湖防洪治理工程使老湖区南排泄洪能力从210立方米每秒跃升至450立方米每秒，调蓄能力显著增强 [21] 现代水网与防灾能力建设 - 山东作为国家省级水网先导区，加速构建省级水网大动脉 [22] - “十四五”以来年均治理中小河流超500公里，累计除险加固病险水库水闸894座 [22] - 全省洪涝受灾人口、倒塌房屋、直接经济损失较“十三五”分别下降95%、98%、96% [22]

生态治理成效 - 库布其沙漠达拉特旗境内治理总面积约2900平方公里，已完成治理2320平方公里，治理率达80% [1] - 已完成光伏治沙面积10万亩，累计实施生态修复5万亩 [1] - 恩格贝植被盖度达78%，森林盖度达41%，动植物种类由20余种增加至600余种 [2] - 形成一条长15公里、宽10公里的绿色生态屏障横亘于沙漠与黄河之间 [2] 光伏治沙模式 - 达拉特光伏发电应用领跑基地采用“板上发电、板下种植、板间修复”的治理模式 [1] - 基地由196,320块光伏面板搭建，为全球最大光伏面板图形电站（骏马图形） [1] - 采取“光伏+生态治理+有机农林+沙漠旅游”综合模式，种植紫穗槐、黄芩、黄芪等经济作物 [1] 未来发展规划 - 计划至2030年在库布其沙漠北缘建设一条长400公里、平均宽5公里的光伏长城治沙带 [1] - 该治沙带建成后可减少黄河泥沙流入量，恩格贝生态示范区北距黄河仅5公里 [1][2] 农业与生态成果 - 经过17年养护，土壤有机质含量达3%以上，可种植300多种瓜果蔬菜，包括亚热带果蔬 [2] - 示范区可实现板上发电，板下种植高品质水果，生态与农业协同发展 [1][2]

宏观经济增速 - 2025年7月至9月中国实际GDP预测平均值为同比增长4.6%，较4月至6月的5.2%有所放缓[2] - 2025年全年经济增长率预期平均值为4.6%，市场预测将无法达到政府设定的5%左右增长目标[8] - 经季节调整后的环比增长率预测平均值为0.7%，较4月至6月的1.1%有所收窄[4] 内需与消费 - 社会消费品零售总额同比增长率自5月达到近期峰值后，直到8月持续放缓[6] - 上半年家电及家具等耐用品销量受政府以旧换新补贴政策推动实现惊人增长，但被认为是对需求的提前消费，持续推动效应不容期待[6] - 房地产低迷导致房价持续下跌，资产缩水引发的“负资产效应”日益凸显，影响居民消费意愿[6] 行业竞争与政策 - 纯电动汽车、钢铁、光伏面板等行业陷入“消耗战”，出现过度降价、生产和投资的“内卷”现象[6] - 有关部门已出台“反内卷”政策以警示过度竞争，该政策虽缓解了通缩加剧风险，但可能导致企业生产及投资更容易下滑[6][8] 对外贸易与汇率 - 中美贸易摩擦暂时平息，有观点认为中国在完成稀土等战略资源储备前，美国难以采取强硬态度[8] - 对美出口持续下滑，潜在加征关税威胁压制了市场及出口商的信心[8] - 截至2025年底人民币对美元汇率预测平均值为1美元兑7.12元，较上次调查的7.22元呈现升值趋势[9] - 有预测认为到2025年底汇率可能会高于1美元兑7元，部分原因是人工智能相关股票上涨引发海外资金回流[10] 政策展望与市场预期 - 相关部门可能在年底前推出刺激内需的政策以实现增长目标[9] - 中国人民银行近期可能采取小幅降息等宽松货币政策，美联储降息为中国拓宽了政策空间[9] - 市场关注二十届四中全会将讨论的“第十五个五年规划”，经济增长率目标是否会恢复至4.5%以上受到关注[9]