市场风格切换 - 中国股市资金从高股息金融股流向制造业股，市场关注点从股东回报转向企业业绩复苏[2] - 沪深300指数成分股中，2025年下半年涨幅前100的企业里约90%为制造业股票，相比上半年仅占60%的比例显著提升[4] - 上海证券交易所工业相关股价指数下半年涨幅超过20%，超越上证综合指数16%的涨幅，而金融股价指数基本持平[7] 制造业表现与驱动因素 - 工业企业利润9月同比增长22%，创2023年11月以来最高增速，显示内卷状况可能已过顶峰[2][8] - 政策驱动是主要因素，中国领导层夏季后出台"反内卷"政策，旨在限制以价格战为核心的过度竞争[5] - 沪深300指数的每股利润预期比2024年末提升10%左右[8] 细分行业与公司表现 - 半导体行业：中科寒武纪科技股价2025年暴涨至2倍以上，人工智能等科技股起拉动作用[4] - 光伏行业：阳光电源股价仅下半年就飙升至近3倍，产能过剩问题得到缓解预期增强[7] - 锂电池行业：广州天赐高新材料的股价突破2倍，惠州亿纬锂能股价几乎翻倍[7] - 汽车零部件行业：浙江三花智能控制股价上涨70%左右，宁波拓普集团涨幅超过30%[7] 投资活动与宏观数据 - 2025年8月和9月固定资产投资均同比减少7%，制造业投资活动明显减少[8] - 宏观统计显示企业对反内卷政策反应敏感，工业利润增长与投资收缩并存[8] 政策挑战与前景 - 政策实效性面临挑战，地方政府为提高增长率一直支持制造业增强生产，其能否严格控制行动成为关键[10] - 需求端方面，四中全会提出着力提振消费，政策重点在于消除低效率生产体制基础上刺激内需[10] - 反内卷政策建立在微妙平衡之上，过度压缩投资蕴含短期拉低消费风险，股价持续上涨存在不透明性[10]