行业政策与市场环境变化 - 国家136号文件宣告新能源全面市场化定价时代到来，导致以往单一的峰谷套利盈利模式确定性降低，标志着单一场景时代终结[6] - 国家1192号文件将储能配置从“可选项”提升为“必选项”，进一步强化了储能的必要性[6] - 政策变化对工商业储能系统集成商提出了新挑战，要求其具备保障多元化场景收益的能力[6] 行业当前面临的挑战与痛点 - 在确保高安全、长寿命的前提下，需兼顾多种动态策略，这对能源管理系统构成挑战[6] - 行业存在对储能本体安全的焦虑，以及对售后及时性、运维低成本的焦虑[7] - 与电力交易平台、虚拟电厂平台的交互需求和要求日益增加，对系统交互能力构成挑战[8] 2026年行业发展趋势与技术方向 - 工商业储能的基本逻辑是在保证本体安全的前提下，实现全生命周期成本最低并具备场景多元化能力[9] - 运营模式从“两充两放”向“一充一放”的长时储能系统转变，时长向3小时、4小时、6小时发展，并叠加峰谷套利、光伏消纳移峰等需求[9] - 大电芯技术将快速发展，587Ah、588Ah电芯可能在明年快速替代314Ah电芯，有助于系统降本[9] - 全碳化硅技术应用步伐受阻，其替代不仅是更换器件，更是一项系统工程[9] - 大电芯的导入需配合主动均衡技术，结合边缘计算的差异化配置，将成为明年集成商竞争力的分水岭[9] - 具备VSG功能的PCS或混合逆变器可能成为国内项目的标配，此趋势已在海外开始[10] - 光储协同、消纳、移峰等应用要求从业者深入理解底层逻辑，工程师需兼具销售与服务能力[10] - 运维运营向“无人驾驶”自动化方向发展，以节约全生命周期成本[10] 未来系统集成商的核心竞争力 - 核心竞争力体现在构建强大的EMS场景服务能力，以兼顾多元场景[9] - 需构建PCS的微网及与电网协同的能力[9] - 需打造数字化能力，实现“产品即服务”，将设备销售延伸至全流程服务，通过智慧云平台进行场景运维、运营及与VPP、电力交易等平台交互，实现价值再造[11] - 目标是实现“光储同价”，即储能全生命周期成本与光伏相当[15] - 产品方案上，大工商业场景首选组串式PCS+集装箱方案，以及光储/微网一体机[15] - 推行调试工厂化，将各场景调试环节前置在工厂完成，实现问题闭环，减少现场人力物力[15] - 需具备高效率、全寿命周期运维能力、多场景多平台交互能力、低扩展成本、可调度安全的数字化能量单元以及主动安全能力[18] 产品与运维理念演进 - 产品观倡导5S原则：更简单、更智慧、更快、更安全、可持续[21] - 运维观倡导5S原则：自巡检、自诊断、自处理、自学习、自运营[23] - 2026年将进入场景产品时代，可复制的场景成为基础，“一充一放”成为基本收益模式[24] 具体应用场景与数字化价值 - 具体应用场景包括新能源消纳、台区治理、末端电压治理等用户侧解决方案，核心是以数字化实现峰谷套利、容量管理等功能[28] - 数字化能力结合AI算法，可用于电池状态估算、异常估算、市场化交易策略及AI智能体[28] - 通过数字化能力进行实测算，灵活的充放电策略相比固定策略可提升10%的收益[29] - 数字化平台体系包括数字孪生平台、虚拟电厂平台、智慧能源集控平台等，被喻为“黄金软甲”[32]

核心观点 - 琏升科技控股股东层面发生重大股权结构调整及控制权变更 现任董事长王新通过一系列交易成为公司新的实际控制人 并计划通过定向增发巩固控制权 此举旨在稳定股权结构并支持公司聚焦光伏主业发展 [1][2][6] 股权与控制权变更 - 控股股东海南琏升的股东星煜宸、新鸿兴科技、水华星辰与四川巨星签署股权转让协议 星煜宸将其持有的部分股权转让给新鸿兴科技与四川巨星 分别对应6400万元注册资本与3000万元注册资本 [1][2] - 转让完成后 新鸿兴科技对海南琏升的出资比例从34.69%提高至51.10% 成为海南琏升新控股股东 [3] - 同时 万久根与海南琏升之间的表决权委托协议终止 海南琏升及其一致行动人拥有的上市公司权益比例从19.93%降低至14.08% [3] - 上述交易与定增完成后 琏升科技实际控制人将变更为现任董事长王新 [6] - 王新基于对上市公司所处行业、内在价值及发展前景的高度认可取得控制权 计划利用其在实业经营、产业投资、资源整合等方面的优势为上市公司业务发展赋能 [2] 董事会与治理结构变动 - 公司在2025年11月已完成董事会换届 选举王新为新任董事长 原董事长黄明良不再担任 原副董事长朱江未在选举董事范围内 [7][8] - 黄明良、朱江、黄玉洁已辞去海南琏升董事职务 [3] - 公司表示新一届董事会及管理层团队已开始履行职责 公司治理结构持续优化 [8] 定向增发计划 - 为支持上市公司持续发展并巩固实际控制人地位 公司拟向控股股东海南琏升定向发行A股股票 [1] - 海南琏升通过认购定增股份方式 认购金额不超过4.7亿元 将海南琏升及其一致行动人拥有的表决权提升至预计不超过29.71% [3] - 4.7亿元定增资金将用于补充流动资金和偿还有息负债 [5] 公司财务与经营状况 - 公司资产负债率处于较高水平 2022年末至2024年末以及2025年三季度末分别为69.19%、69.33%、74.37%和76.96% [5] - 2025年前三季度公司实现营业收入2.95亿元 同比下滑0.81% 归母净利润亏损9011.89万元 扣非归母净利润亏损8812.77万元 亏损额均同比扩大 [11] - 公司已连续7年亏损 自2022年跨界HJT电池赛道后至2025年三季度末 归母净利润已累计亏损约2.72亿元 [12] 战略聚焦与业务发展 - 公司于2025年10月终止了对储能企业兴储世纪69.71%股份的收购计划 原因是交易各方未能就交易价格等核心条款达成一致 [9][11] - 公司表示终止收购是基于审慎决策 旨在保护公司及全体股东利益 该事项不会对公司现有生产经营造成重大不利影响 [11] - 公司坚持聚焦异质结（HJT）电池业务 未来将继续围绕既定战略目标开展经营 在合适时机寻求更多发展机会 [11] - 新任董事长王新成为公司实控人 或意味着公司将重新聚焦于光伏业务 [9] 市场反应与股东背景 - 资本市场似乎看好公司“聚焦主业” 12月16日公司股价早盘一度上涨超13% 收盘报7.07元/股 上涨5.52% [13] - 乐山富豪唐光跃再次现身于海南琏升的股东名单之中 其关联企业四川巨星参与了本次股权转让 [8] - 王新与唐光跃曾有商业关联 王新曾在唐光跃旗下的巨星新材料有限公司担任股东、在绵阳巨星永磁材料有限公司担任高管 [8]

会议概况 - 2025年12月18日至19日将在深圳举办第十届起点锂电行业年会、起点研究十周年庆典及用户侧储能与电池技术论坛 [2] - 会议包含5大专场，聚焦超过35个热门议题，深度探讨锂电池、材料、设备、工商业储能、便携式储能、户用储能、AIDC储能电池等核心议题 [2] - 会议将前瞻解析技术突破、安全挑战与价值链重构 [2] 赞助与支持企业 - 蓝京新能源（嘉兴）有限公司为本次年会的合影墙独家冠名赞助商 [3] - 蓝京新能源成立于2021年，是国家级高新技术企业，主营业务为开发、生产、销售“不起火、充电快、投资效率高”的全极耳大圆柱动力及储能电池 [5] - 公司市场面向车用动力、各类储能，以及低空飞行器、具身智能机器人等新兴场景 [5] 参会演讲嘉宾与议题 - 演讲嘉宾来自产业链各环节领先企业，包括新能安、亿纬锂能、蓝京新能源、海辰储能、国轩吉泰美、融捷能源、星恒电源、瑞浦兰钧、德赛电池、江西远东电池、诺达智慧、清陶云能、北测新能源、星翼能源、移族、信宇人、莫洛奇等 [7] - 演讲主题覆盖广泛，包括储能业务发展、小动力锂电池未来趋势、户储电芯及下一代技术、锰基电池材料创新、户储多场景技术方案、能源安全智能响应方案、高比能圆柱电池开发、多极耳圆柱电池技术、固态电池在数据中心的应用、强制性国标解读、“车规级”工商业储能系统构建、移动储能发展趋势、卤化物固态电解质技术、磁悬浮驱动技术等 [7]

公司业绩与近期动态 - 前三季度业绩承压主要由于销售费用与研发费用增加 销售费用用于拓展数字化营销渠道 提升海外仓储物流能力 强化核心客户合作以打造品牌价值 研发费用增加源于研发人员薪酬 围绕“机器人+人工智能”进行战略布局以提升长期竞争力[1] - 公司赢得美国头部家装连锁零售商锂电户外动力设备重要订单 将在该零售商1700余家门店及线上平台销售 双方将于2026年1月底前完成约6000万美元产品订单 目前已开始批量交付[1] - 公司实控人及部分董事 高管计划在6个月内增持不低于1150万元股份 显示管理层对公司长远发展的信心[3] 机器人产品与技术布局 - 公司向具身智能和机器人产品转型 在研产品覆盖智能割草机器人 无人驾驶商用割草车等前沿方向 具备自主导航 环境感知与决策控制等技术积累[2] - 智能割草机器人集成RTK厘米级卫星定位 视觉导航 毫米波雷达 可实现高精度路径规划 实时障碍识别与动态规避 并具备自主学习能力[2] - 无人驾驶商用产品已完成样机开发 与子公司浙江智鼎合作的清洁机器人项目已进入量产前测试阶段 机器人产品矩阵有望形成第二增长曲线[2] 储能业务与协同发展 - 公司在便携式储能和移动储能逆变器上掌握技术优势 打造以电池组为核心的智能生态系统 已有储能逆变器开发计划 推动技术向智能化 高可靠性发展[2] - 储能领域发展与机器人板块存在深度协同 将实现公司大业务板块一体化高效发展[2] 行业趋势与公司前景 - 公司发展契合“双碳”转型及具身机器人产业化浪潮 展现出清晰的长期发展脉络与业绩增长逻辑[3]

公司定位与业务概览 - 华宝新能是便携储能全球龙头，未来有望成为家庭绿电解决方案供应商 [1] - 公司成立于2011年，深耕消费级绿色能源解决方案 [1] - 当前业务覆盖便携式储能、阳台光储、移动家储等领域 [1] - 截至2025年上半年，公司业务已覆盖全球50多个主流国家和地区 [1] 财务与增长表现 - 2014年至2024年公司营业收入复合年均增长率达38.9% [1] - 2014年至2024年公司归母净利润复合年均增长率达47.3% [1] 业务发展前景 - 新品类移动家储、阳台光储开启公司第二增长曲线 [1] - 随着市场规模增长及公司不断迭代产品与拓展渠道，便携式储能业务有望保持稳步发展 [1] - 便携式储能基本盘稳固，新品类有望快速放量，同时盈利能力有望快速修复 [1] - 业绩有望保持长期增长 [1] 同业比较 - 选取德业股份、锦浪科技、固德威作为可比公司 [1]

行业市场前景 - 欧美市场用电成本高 电价波动幅度大 用电稳定性不足等问题突出[1] - 储能赛道有望持续增长 便携式储能和户储行业大盘远期复合增速均在20%以上[1] - 阳台光储和澳洲户储细分领域边际景气表现优异[1] 公司竞争地位与机遇 - 公司是阳台光储领域的开创者 有望持续享受行业优异增速红利[1] - 凭借优异产品竞争力 公司在便携式储能和户储赛道的市场份额预计将稳中有升[1] 公司财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为26.57亿元[1] - 预计公司2026年归母净利润为31.98亿元[1] - 预计公司2027年归母净利润为38.95亿元[1] - 对应2025年市盈率(PE)为20.80倍[1] - 对应2026年市盈率(PE)为17.29倍[1] - 对应2027年市盈率(PE)为14.19倍[1]

行业需求与市场前景 - 欧美家庭用电成本高、电价波动大、稳定性不足，储能产品需求持续存在[1] - 便携式储能产品从户外用电拓展至应急和家庭备电，2024年全球销量920万台、销额38亿美元，2024-2029年销量/销额复合增速预计达17.3%/20.6%[2] - 阳台光储具备节省成本、即插即用等优点，在政策推动下快速增长，2024年德国安装约22.2万个阳台光储，同比增长97%，2025年安装数量有望超30万[3] - 户用储能长期需求持续，预计2025年至2030年出货量复合年增长率为21.4%[3] - 澳洲市场在补贴计划下景气突出，单7月澳大利亚太阳能电池安装数量接近2024年全年总量的四分之一[4] 公司业务与产品布局 - 公司储能业务可追溯至2015年，2023年开创阳台光储领域，2024年实现该领域全球销额第一[1] - 公司储能产品矩阵完善，包括家庭备电与移动储能F系列、户外露营C系列、阳台光伏储能E系列及户用储能X系列[1] - 2024年全年公司储能业务营收达30.2亿元，同比增长184%[1] 市场竞争格局 - 2024年便携式储能市场，正浩、华宝和安克全球销额份额分别为26%、12%、12%，安克和华宝份额相较2023年上半年明显提升[2] - 在德国阳台光储市场，公司2023年及2024年销量份额分别约为75%和55%[3] - 美国户用储能市场呈现Tesla和Enphase双寡头格局，欧洲和澳洲市场对优质非本土厂商接受度较高[4] 产品竞争力分析 - 在便携式储能市场，锚定相同容量产品，安克产品在质价比和接口丰富度上具备优势[2] - 在阳台光储市场，公司和正浩产品定价高于华宝和征拓，但在可拓展性、光伏输入功率等维度表现更优[3] - 对比户用储能产品Anker Solix X1和Tesla Powerwall 3，Anker Solix X1在电芯材质、模块化、每千瓦时价格等维度更加领先[4] - 阳台光储产品更接近C端用户，公司具备先发优势和优秀品牌心智[3]

公司储能业务布局 - 公司目前主要有便携式储能、移动储能、工商业储能三块业务 [1] - 公司在便携式储能和移动储能上所使用的逆变器处于行业前沿 [1] 逆变器技术发展方向 - 未来逆变器技术将向智能化、高可靠性方向演进 [1] - 公司将持续布局前沿领域强化技术迭代与人才储备以巩固领先地位 [1]

公司储能业务概况 - 公司储能项目目前主要包括便携式储能、移动储能、工商业储能三块业务 [1] - 公司在便携式储能和移动储能上所使用的逆变器技术处于行业前沿 [1] 逆变器技术现状与展望 - 公司逆变器技术处于行业前沿 [1] - 未来逆变器技术将向智能化、高可靠性方向演进 [1] - 公司将持续布局前沿领域，强化技术迭代与人才储备，以巩固领先地位 [1]

新能源汽车板块持仓变动 - 新能源汽车板块2025年第三季度持仓占总市值比重为5.28%，环比上升1.13个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度的持仓比例依次为5.25%、5.29%、5.20%、4.15%、5.28% [1][2] - 上游锂矿2025年第三季度整体持仓上升1.24个百分点至2.86% [1][2] - 中游环节2025年第三季度持仓整体提升0.69个百分点至8.92%，其中结构件、正极、负极、隔膜、六氟磷酸锂及电解液、添加剂、铜箔持仓上升，电池、铝箔持仓下降 [1][2] - 核心零部件2025年第三季度持仓上升，而整车和充电桩持仓下降 [1][2] - 新技术板块2025年第三季度持仓上升0.29个百分点至2.00%，钠电池和复合集流体持仓上涨 [1][2] 新能源发电板块持仓变动 - 光伏板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比提升1.43个百分点至4.18%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为4.15%、4.13%、3.33%、2.75%、4.18%，硅料环节持仓上升2.21个百分点，硅片环节上升0.45个百分点，电池环节上升0.82个百分点，一体化组件上升0.63个百分点，逆变器环节微升0.02个百分点，辅材中玻璃、支架、EPC、设备、银浆、金刚线、石英坩埚持仓均上升，仅胶膜下降 [3] - 风电板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比上升0.14个百分点至3.46%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为3.79%、3.11%、2.84%、3.32%、3.46%，其中整机环节持仓上升1.05个百分点，塔筒及海桩环节上升0.24个百分点，海缆环节上升0.68个百分点，铸锻件和结构件环节上升0.38个百分点，而轴承和滚子环节下降0.49个百分点，叶片及材料环节下降0.69个百分点 [3] - 核电板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比下降0.05个百分点至0.73%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为0.93%、0.71%、0.64%、0.78%、0.73% [4] 工控与电力设备板块持仓变动 - 工控及电力电子板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为6.21%，环比上升1.06个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为4.60%、5.67%、5.59%、5.14%、6.21% [5][6] - 电力设备板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为1.81%，环比上升0.33个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为2.70%、2.12%、1.95%、1.48%、1.81% [6] 储能板块持仓变动 - 储能板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为5.60%，环比下降2.20个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为7.92%、8.61%、8.42%、7.80%、5.60% [6] - 储能电池2025年第三季度整体持仓环比上升2.04个百分点至7.97% [6] - 储能变流器（PCS）2025年第三季度整体持仓下降0.03个百分点至8.27% [6] - 温控及消防环节2025年第三季度持仓上升2.27个百分点至5.13% [6] - 集成、EPC及运营环节2025年第三季度持仓上升1.34个百分点至1.98% [6] - 新型储能2025年第三季度持仓上升0.35个百分点至0.92%，其中便携式储能持仓上升1.48个百分点至1.56% [6]