交易方案 - 公司计划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司智光储能全部或部分少数股权 [1] - 同时拟发行股份募集配套资金支持交易 [1] - 已于2025年9月26日与主要交易对方签署《发行股份及支付现金购买资产框架协议》 [3] 战略动机 - 加强对核心业务控制力 实现储能子公司全面纳入麾下 [1] - 在储能赛道高景气度背景下整合资源提升决策效率 [3] - 将储能业务全部收益留存于上市公司体系内最大化分享行业发展红利 [3] 业务影响 - 智光储能业务覆盖锂离子电池/镍氢电池制造 能源技术研发 储能系统集成 工程总承包及能源服务全链条 [3] - 涉足太阳能 电动汽车充电 可再生能源等领域 [3] - 消除母子公司关联交易 理顺管理架构 加强战略决策/资源投入/业务协同一致性 [3]

行业前景与市场增长 - 全球储能市场2024年装机量预计同比增长超50% [3] - 公司看好储能赛道前景 [1] 公司业务进展与布局 - 海外储能布局进展备受关注 尤其欧洲和美国市场 [3] - 上半年海外储能订单占比是否提升尚未明确回应 [3] - 是否与特斯拉 Fluence等国际储能集成商达成新合作尚未明确回应 [3] 盈利能力与财务表现 - 公司储能电芯业务毛利率持续改善 [1] - 后续随着出货量进一步提升 盈利能力还会提高 [1] - 碳酸锂价格企稳后 储能业务毛利率是否触底回升尚未明确回应 [3] 公司战略与运营措施 - 通过产品创新 成本管理 供应链优化 财务管理等多种手段为客户和股东创造价值 [1] - 后续将通过优化供应链 定制化产品等措施进一步提升储能业务的盈利质量 [3]

AI数据中心冷却需求 - 10万个GB300机柜催生143亿元冷却设备需求 [1] - 压缩机龙头公司正进入AI数据中心黄金赛道 [1] - 公司当前估值34倍PE 对标国际龙头企业 [1] - 分析师给出目标价40.55元 隐含70%上涨空间 [1] 全球储能行业发展 - 2025年全球储能装机量预计将超预期增长 [1] - 国内储能价格竞争接近尾声 行业格局趋于稳定 [1] - 市场化需求成为行业核心驱动力 [1]

全球储能市场核心观点 - 2025年7月国内新型储能装机3.95GW/12.55GWh 同比增长13%/44% 环比显著增长 [1][6] - 2025年上半年全球储能电芯出货量240.21GWh 同比增长超100% 前十家企业市占率91.2% [1] - 独立储能成为项目主流 中国企业主导全球市场 价格竞争加剧推动成本下降 [2][10][11] 国内市场表现 - 2025年7月全国储能招标总量9.0GW/25.8GWh 其中独立储能占比92% 平均配储时长2.87小时 [2][10][11] - 上半年国内新型储能新增装机21.9GW/55.2GWh 同比增长69.4%/76.6% 全年有望突破43GW/110GWh [6] - 2/4小时储能系统中标价0.526/0.417元/Wh 环比下降17.9%/3.51% EPC报价分别为1.041/0.763元/Wh [2] - 内蒙古和河北落地多个GWh级项目 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业占据主导地位 [2][10] 海外市场分层发展 - 印度2025-26财年目标4GW/17GWh 累计招标43.05GWh 比亚迪、华为市场份额稳步增长 [2][15] - 欧洲户用储能快速普及 2025年上半年新增超100万套 德国、意大利市场以中国企业为主 [2] - 英国计划2025年并网储能超17GWh 独立储能占比超90% 审批与建设周期缩短 [2][40] - 美国一季度新增2.04GW/5.03GWh 全年预计新增15.2GW/48.7GWh 公共事业级系统价格同比下降25% [3][61] 欧洲各国市场详情 - 德国2025年7月储能装机430MWh 户储374MWh 大储27.9MWh BAFA申请量环比增长25.78% [33][34] - 意大利一季度新增316MW/636MWh 1MWh以上大储装机占比30% 政府提供3.2亿欧元能源补贴 [3][38][39] - 波兰2024年户储新增258MW/672MWh 政府补贴推动装机大幅提升 中企成为主要供应商 [3][45] - 荷兰2025年6月大储单兆瓦月度净收益超1万欧元 市场盈利能力突出 [3][50] 新兴市场爆发式增长 - 中东北非32.1GWh储能在建 阿联酋5GW/19GWh、迪拜1GW/6GWh项目相继启动 [3][82][83] - 非洲2024年储能装机1.64GWh 同比增速945% 南非BESIPPP项目三期累计招标7GWh [3][86][87] - 澳大利亚Q2国家电力市场储能净收入1.306亿美元 同比增长8940万美元 [3][73] - 澳洲户储补贴推动2025年7月装机344.1MWh 思格新能源、阳光电源、AlphaESS占据主要份额 [80] 龙头企业战略布局 - 宁德时代储能板块营收大幅增长 海外市场扩张带动订单结构优化 [4] - 比亚迪深度参与国内外GWh级项目 电芯和系统集成同步扩张 [4] - 亿纬锂能重点突破工商业储能产品 巩固全球供应链地位 [4] - 海辰储能、中创新航在高端项目和技术集成环节不断取得新订单 [4]

报告公司投资评级 - 给予龙佰集团“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛产业龙头，核心业绩稳定，静待钛产业链价值回归 预测2025 - 2027年归母净利润分别为31.87、37.52、41.10亿元，当前股价对应PE分别为12.4、10.5、9.6倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业总收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比减少32.79% 2025年一季度营业收入70.60亿元，同比下降3.21%，环比上升6.10%；归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67% [4] 核心主业情况 - 2024年钛白粉产量129.55万吨，同比增长8.74%、销量125.45万吨，同比增长8.25%，营收189.8亿元，占总营收69% 公司通过提升产能利用率、发挥双工艺优势，以销量增长对冲价格颓势，巩固龙头地位 [5] - 2024年海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%、销量6.69万吨，同比增长42.57%，营收26.47亿元，同比增长16.71%，占总营收9.6%，彰显第二主业韧性 [5] - 铁精矿业务因销售价格下降及销量同比下滑，拖累局部业绩 [5] 期间费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.64/+0.27/+1.65/+0.49pct，2025年一季度分别同比 - 0.43/-0.16/-1.01/+0.68pct，2024年财务费用增加主因利息费用增加、汇兑收益减少，2025年一季度财务费用率下降 [6] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为37.97亿元，同比增长11.54% [6] 研发项目情况 - 技术端，高压实磷酸铁锂实现压实密度≥2.5g/cm³等关键指标；高倍率磷酸铁锂证据材料推进研发，目标实现LiFePO4/C复合材料压实密度≥2.3g/cm³、1C放电比容量≥150mAh/g等指标；快充型人造石墨材料突破5C倍率性能，高ED石墨负极材料实现克容量≥353mAh/g [7] - 产能端，年产20万吨磷酸铁项目加速推进，年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目有序建设，未来将形成“传统钛产业 + 新能源材料 + 储能赛道”多元业务矩阵 [7] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|27,539|30,724|32,587|34,740| |增长率（%）|2.8%|11.6%|6.1%|6.6%| |归母净利润（百万元）|2,169|3,187|3,752|4,110| |增长率（%）|-32.8%|47.0%|17.7%|9.5%| |摊薄每股收益（元）|0.91|1.34|1.57|1.72| |ROE（%）|8.4%|11.9%|13.5%|14.2%| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|66,201|68,425|70,120|72,243| |负债合计（百万元）|40,409|41,730|42,363|43,322| |所有者权益（百万元）|25,792|26,695|27,757|28,921| |营业收入（百万元）|27,539|30,724|32,587|34,740| |营业成本（百万元）|20,631|22,369|23,351|24,872| |净利润（百万元）|2,240|3,293|3,876|4,246| |归母净利润（百万元）|2,169|3,187|3,752|4,110| |经营活动现金净流量（百万元）|3,797|5,177|5,829|6,193| |投资活动现金净流量（百万元）|-1,559|1,672|1,700|1,643| |筹资活动现金净流量（百万元）|449|-2,390|-2,814|-3,083| |现金流量净额（百万元）|2,687|4,459|4,715|4,753| |营业收入增长率（%）|2.8%|11.6%|6.1%|6.6%| |归母净利润增长率（%）|-32.8%|47.0%|17.7%|9.5%| |毛利率（%）|25.1%|27.2%|28.3%|28.4%| |净利率（%）|8.1%|10.7%|11.9%|12.2%| |ROE（%）|8.4%|11.9%|13.5%|14.2%| |资产负债率（%）|61.0%|61.0%|60.4%|60.0%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|6.8|6.8|6.8|6.8| |存货周转率|2.7|2.7|2.7|2.7| |EPS（元/股）|0.91|1.34|1.57|1.72| |P/E|18.2|12.4|10.5|9.6| |P/S|1.4|1.3|1.2|1.1| |P/B|1.7|1.7|1.6|1.5| [11]