国家组织药品集中采购1-8批接续采购正式进入报量阶段。 12月18日，山西发布《关于组织医疗机构填报国家组织药品集中采购接续相关药品需求量的通知》，明 确12月19日正式启动医疗机构报量，医疗机构须按要求填报相关药品采购需求量，并于12月29日前提交 数据。 本次接续共涉及前八批集采的317个品种（不含第六批集采胰岛素）。据风云药谈创始人张廷杰统计， 这次涉及4943个标的，按投标主体的数量是1185家企业。医疗机构需要根据系统内的药品清单填报采购 需求量，每个采购品种可在过评规格中自主选择按厂牌进行报量，未过评规格的历史用量由医疗机构自 行折算至过评规格，并上报附件及相关说明。 需要指出的是，本次接续中选规则发生了较大变化。据此前业内流传的《国家组织集采药品协议期满接 续采购方案（征求意见稿）》，本次接续采购总体实行询价方式。自然药论创始人张自然认为，询价理 论上所有企业都可中选。竞价是企业之间拼杀，为了不被淘汰出局，报价没有最低只有更低。询价不是 企业间拼价格，而是和基准价比，只要不高于基准价都可中选。所以询价降幅要比竞价温和得多。 随着报量工作的推进以及询价机制的落地，医药市场的竞争格局也将迎来新一轮重 ...

糖尿病治疗药物市场演变 - 患者孙景贤长期使用药物包括拜糖平、二甲双胍、迪化唐锭、格华止和胰岛素，反映了糖尿病治疗方案的典型组合[1][4][5] - 进口药物迪化唐锭价格从八九十年代每盒80元降至目前30元或更低，显示进口药价格显著下降趋势[2][5] - 国产二甲双胍片剂通过集采价格大幅下降，每片仅几分钱，一瓶（0.25g*100片）价格不到5元[4] - 胰岛素价格出现下降，例如来得石从最早200多元一支降至99元一支[7] 国家医保与集采政策影响 - 国家组织药品集中带量采购使重点慢性病药费下降55%，患者自付比例从30%降至10%[4] - 2018至2020年国家医保药品目录谈判分别纳入17、70、96个药品，价格降幅达56.7%、60.7%、50.64%[7] - 哈尔滨市2022年政策将胰岛素治疗纳入门诊报销，统筹金年度最高支付2400元[7] - 黑龙江省对糖尿病并发症患者实行季度限额管理，例如合并高血压及三级肾病患者每季度有600元特病医疗补助[8] 糖尿病患病率与疾病负担 - 中国有超过1.18亿糖尿病患者，占全球糖尿病患者比例的22%，是全球糖尿病负担最重国家之一[9] - 糖尿病患病人群从老年人扩散至全年龄，年轻患者数量增加与不健康饮食、不规律休息及体重超标有关[9] - 肥胖是糖尿病等重要慢性病的影响因素，国家卫健委2025年出台"体重管理年"活动方案应对超重肥胖问题[10] 行业发展趋势与战略转向 - 国家医保体系正从被动治疗模式转向主动预防模式，通过体重管理等前端健康管理减缓医保基金压力增速[11] - 医保目录结构经过多轮调整后更加合理，用药层次更加丰富[7] - 药品集采政策常态化实施，几乎每一批国家采集都包含重要糖尿病治疗药物[4]

研究概述 - 研究核心为评估7种药物对超重及肥胖成年人的减重效果和安全性，由四川大学华西医院团队发表于《柳叶刀》[5] - 研究通过系统性检索PubMed、Embase和Cochrane图书馆三大数据库，筛选截至2021年3月23日的随机对照试验[7] - 最终分析纳入132项研究，涵盖48,209名受试者，中位随访时间为24周[11] 研究方法 - 纳入分析的七种药物包括：芬特明-托吡酯、纳曲酮-安非他酮、奥利司他、二甲双胍、SGLT2抑制剂、普兰林肽、GLP-1受体激动剂[10] - 研究评估了四项疗效指标（体重降低百分比、达到5%或10%减重的参与者比例、生活质量提升、抑郁症状减轻）和两项安全性指标（因不良反应停药发生率、胃肠道不良事件）[10] 主要研究发现：总体疗效 - 芬特明-托吡酯减重效果最突出，平均体重降低百分比为-7.98%（95% CI: -9.27%至-6.69%），体重减轻≥5%的优势比为8.02（95% CI: 5.24-12.27）[17] - GLP-1受体激动剂效果显著，平均体重降低百分比为-5.79%（95% CI: -6.34%至-5.25%），体重减轻≥5%的优势比为6.33（95% CI: 5.00-8.00）[17] - 所有减重药物均比单纯生活方式干预能带来额外的体重下降[17] 主要研究发现：GLP-1受体激动剂细分 - 在GLP-1受体激动剂中，司美格鲁肽展现出最强的减重潜力，平均体重下降百分比达-11.40%（95% CI: -12.51%至-10.29%），体重减轻≥5%的优势比高达9.82（95% CI: 7.09-13.61）[18] - 利拉鲁肽和艾塞那肽的减重效果相对较弱，平均体重下降百分比分别为-4.67%和-3.53%[18] 主要研究发现：安全性 - 纳曲酮-安非他酮、芬特明-托吡酯、GLP-1受体激动剂和奥利司他均与因不良反应停药风险升高相关，优势比分别为2.69、2.40、2.22和1.71[18] - GLP-1受体激动剂组的胃肠道不良事件发生率较高，优势比为2.79[17][18]

核心财务表现 - 2025年第三季度（7-9月）营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长5.41%、8.46%、15.24% [4] - 第三季度归母净利润和扣非归母净利润环比第二季度分别增长11.39%和16.49% [4] - 2025年前三季度（1-9月）营业收入和归母净利润同比分别增长5.20%和16.46%，主要得益于药品总代推广、医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别增长15.26%、9.93%、24.95% [4] - 公司完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增加净利润4.38亿元 [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加3.41亿元，第三季度单季实现5.04亿元 [5] 新产品战略成果 - 总代品牌推广业务（CSO）前三季度实现销售收入147.28亿元，其中药品总代业务收入87.40亿元（同比增长15.26%），器械总代业务收入59.87亿元 [7][8] - 药品总代业务拥有783个产品品规，32个年销量过亿明星单品，前三季度新增引进81个新品 [8] - 医药工业自产及OEM业务前三季度实现销售收入23.00亿元，同比增长9.93% [9] - 西药工业业务收入4.31亿元（同比增长12.48%），中药工业自产饮片销售收入17.62亿元（同比增长9.79%），医疗器械工业及OEM业务收入1.07亿元 [10][11][12] - 已形成覆盖商务拓展、研发注册、品种评估及营销推广的新产品战略架构体系 [13] 新零售战略进展 - 截至2025年第三季度末，好药师直营及加盟药店总数达33,275家，覆盖全国31个省市 [15] - 前三季度好药师加盟药店销售收入54.02亿元（同比增长43.40%），面向C端的新零售业务收入22.35亿元 [15] - 好药师专业药房超6,800家，承接处方外流规模4.29亿元，服务慢病患者超百万人 [15] - 即时零售O2O业务覆盖超7,000家门店，前三季度销售规模突破3亿元 [16] - B2C电商总代总销业务前三季度销售收入8.17亿元（同比增长13.00%），抖音、快手等兴趣电商渠道销售同比增长62.80% [17][18] 数字化与REITs战略 - 2025年前三季度研发投入2.29亿元，研发技术人员1,591人 [25] - AI技术应用于智慧物流、中西医诊疗、医疗器械等场景，如“货到人”拣选出库效率提升10% [26] - 已建立覆盖370万+行业商品、309万+行业终端的共享数据集，多项数据产品获交易所产权登记 [27] - 汇添富九州通医药REIT自2025年2月上市至9月30日，收盘价较基准价累计涨幅达43.28% [28] - Pre-REITs项目首期入池的上海、杭州、重庆三处资产仓库出租率达100% [28] 其他业务板块表现 - 院内市场前三季度收入454.98亿元（同比增长7.52%），其中等级医院渠道收入331.33亿元（同比增长9.22%） [29] - 医疗器械业务前三季度销售收入289.63亿元（同比增长17.20%），医疗设备产线销售收入50亿元（同比增长42%） [30][31] - 中药业务前三季度销售收入45.13亿元（同比增长26.08%），实现全产业链布局 [33] - 医美业务前三季度销售收入9.04亿元（同比增长45.84%），合作医美服务机构达11,538家 [36] - 数字物流与供应链解决方案业务前三季度收入9.18亿元（同比增长24.95%） [37] 行业地位与荣誉 - 公司主体信用评级跃升至AAA，为医药流通领域唯一获此评级的民营企业 [46] - 位列2025年《财富》中国500强第165位、中国民营企业500强第53位 [46][47] - 连续6年获得上海证券交易所信息披露最高“A”级评价 [48] - 好药师品牌位列全国零售百强榜第9位，药九九B2B平台荣获“2025中国产业数字化百强榜”奖项 [17][20]

跨国药企在中国的市场调整 - 国家药监局注销80个药品注册证书，其中超过55%的产品来自外资药企或中外合资企业，均为企业主动申请注销[1] - 近年来已有161种进口药未在中国完成再注册，形成原研药“退场与回归”并存的格局[1] - 原研药退出被视为短期战略调整，中国医疗市场预计从2014年的1.4万亿美元扩容至2030年的2.1万亿美元，未来五年新增市场空间达7000亿美元[1][8] 药品退市的具体原因分析 - 药品退市原因包括原料供应短缺、市场业绩下滑及集采政策下的竞争压力，例如西安杨森的复方角菜酸酯栓因全球范围内无可持续供应原料而停止生产[2] - 赛诺菲注销其GLP-1受体激动剂利司那肽注射液，该产品销售额从2021年的3500万元人民币跌落至2022-2024年期间的大几十万元人民币[2][3] - GSK注销的吸入用硫酸沙丁胺醇溶液在第四批国家集采中已有4家本土企业中标，最低中标价仅11.4元/盒（5支装）[3] 集采政策对市场格局的影响 - 勃林格殷格翰注销所有二甲双胍恩格列净片批文，该复方降糖药已被纳入第十一批集采目录，2024年销售规模在5亿元人民币之上[3] - 国内近17万个药品批文中95%以上为仿制药，三甲医院进口原研抗癌药市场份额从2021年的68%降至2024年的34%[6] - 集采协议量占医疗机构报量的60%-80%，理论上为原研药保留20%-30%的入院空间，但实际入院难度因DRG/DIP控费等因素增加[6] 原研药的回归策略与市场定位 - 原研药通过政策通道优化重新回归，如依洛硫酸酯酶α药物通过“港澳药械通”政策于2024年底重新进入内地市场[4] - 勃林格殷格翰的盐酸氨溴索原研药“沐舒坦”将于2025年12月重返中国市场，并推出新一代配方[5] - 原研药“以退为进”的策略旨在规避与低价仿制药竞争损害品牌价值，并利用已建立的品牌壁垒在适当时机回归[5] 跨国药企的业绩分化与创新药机遇 - 2025年上半年诺华在中国区销售额达22亿美元，同比增长8%，而默沙东中国区收入同比下降70%至10.75亿美元[8] - 专利期内原研药2020年至2024年年均复合增速达39%，高于国内企业水平[8] - 创新药占整体药品市场规模比例预计从2024年的34%提升至2030年的59%，未来五年年化增速预计达20%[9] 医药行业的合作与交易趋势 - 中国对外合作交易量呈上升趋势，2023年达117宗，远超2022年的87宗，2025年交易量有望超越2024年水平[10] - 2025年上半年中美合作交易量已与2024年全年持平，其中61%的交易是与美国公司达成[10] - 全球处于研发阶段的药物有1/3来自中国，成为跨国药企在专利到期后引进药物的关键市场[9]

研究核心观点 - 2024年4月6日《柳叶刀》刊登的系统综述与网络Meta分析显示，芬特明-托吡酯组合和GLP-1受体激动剂在七种减重药物中效果最显著 [5] - 在GLP-1受体激动剂中，司美格鲁肽展现出最强的减重潜力，平均体重下降百分比达-11.40% [5][18] - 研究为超重或肥胖成年人提供了高至中等可信度证据，表明芬特明-托吡酯和GLP-1受体激动剂可帮助体重下降6%至11% [19] 研究方法 - 研究团队系统性检索了PubMed、Embase和Cochrane图书馆三大数据库，筛选截至2021年3月23日发表的随机对照试验 [7] - 分析共纳入七种药物：芬特明-托吡酯、纳曲酮-安非他酮、奥利司他、二甲双胍、SGLT2抑制剂、普兰林肽、GLP-1受体激动剂 [10] - 研究评估了六项结局指标，包括四项疗效指标和两项安全性指标 [10] 研究结果概述 - 最终筛选纳入132项研究，涵盖48,209名受试者，中位年龄47岁，女性比例76%，中位BMI为35.3 kg/m²，中位随访时间24周 [11] - 研究采用网络Meta分析方法，比较了各种减重药物与单纯生活方式干预的效果 [12][15] 药物疗效比较 - 芬特明-托吡酯减重效果最突出，平均体重降低百分比为-7.98%，体重减轻≥5%的优势比为8.02 [17] - GLP-1受体激动剂次之，平均体重下降百分比为-5.79%，体重减轻≥5%的优势比为6.33 [17] - 司美格鲁肽在GLP-1激动剂中表现最佳，平均体重下降百分比达-11.40%，体重减轻≥5%的优势比高达9.82 [17][18] 药物安全性 - 纳曲酮-安非他酮因不良反应停药风险最高，优势比为2.69 [18] - 芬特明-托吡酯和GLP-1受体激动剂也显示较高的停药风险，优势比分别为2.40和2.22 [18] - 奥利司他因不良反应停药风险优势比为1.71 [18]

文章核心观点 - 全球内分泌学领域ENDO2025峰会发布《糖尿病合并妊娠临床管理国际指南》 该指南由美欧两大权威学会联合制定 采用"十大情境对应十大方案"架构 为糖尿病孕产妇健康管理提供全新标准[4] - 指南针对孕前糖尿病（PDM）患者 涵盖从孕前准备到分娩管理的全周期环节 提供基于最新循证医学证据的阶梯式建议 每个推荐意见均标注证据等级[4] - 这是近五年来国际内分泌学界针对该领域首次发布的跨大洲联合指南 权威性获得与会专家一致认可[4] 孕前糖尿病（PDM）合并妊娠管理指南 - 孕前糖尿病（PDM）指女性在怀孕前已确诊的糖尿病 包括1型和2型糖尿病 过去20年PDM患病率增长了一倍[6] - PDM孕妇面临更高的妊娠风险 如胎儿异常生长（巨大儿或低体重儿）、早产、死胎 以及新生儿并发症（低血糖、呼吸窘迫、黄疸等）[6] - PDM患者的全程管理从备孕到产后都至关重要[6] 最新血糖管理指南十大核心建议（上篇） - 所有育龄期糖尿病患者在就诊时均应被询问备孕计划 该建议适用于所有PDM患者（1型及2型）[8][10] - 有生育能力的糖尿病患者若无怀孕计划应采取避孕措施 避孕咨询应尊重患者意愿 采取"以患者为中心"的沟通模式[11][12] - 2型糖尿病患者应在备孕前停用GLP-1受体激动剂（GLP-1RA） 而非怀孕后才停药 突然停用可能导致血糖飙升、体重反弹 增加胎儿畸形和流产风险[15][16] - 不推荐胰岛素治疗的2型糖尿病孕妇常规联合使用二甲双胍 目前证据不足以支持其在妊娠期与胰岛素联用的安全性及必要性[18][19] - 每日碳水化合物既可限制（<175克）也可保持常规摄入（>175克）需个体化调整 碳水摄入既不可过量也不宜过少 建议通过专业营养评估确定安全范围[20][22] 最新血糖管理指南十大核心建议（下篇） - 动态血糖仪（CGM）和指尖血监测（SMBG）两种监测方式均可选择 普通2型糖尿病孕妇无需强制使用CGM[24][26] - CGM患者血糖控制目标采用妊娠期标准 空腹＜5.3mmol/L 餐后1h＜7.8mmol/L 餐后2h＜6.7mmol/L 目标范围3.5-7.8mmol/L T1DM达标率需＞70%[25][26] - 1型糖尿病（T1DM）孕妇胰岛素方案优先选择智能闭环泵 智能闭环泵优于传统胰岛素泵和每日多次注射 建议妊娠前开始适应使用[28][29] - 分娩时机建议风险评估后提前分娩 即使血糖控制良好 38周后继续妊娠风险可能大于获益[29][30] - 产后必须进行专业糖尿病管理 包括妊娠终止或流产患者同样适用 管理重点包括血糖控制水平、用药方案调整、并发症筛查等[30][33]

GLP-1药物在妊娠及备孕期间的使用安全性 - 专家建议怀孕或准备怀孕的女性应暂时停止或推迟开始使用GLP-1药物，因为现有研究结果不一致，需要更多研究来确定其安全性[4][6] - 2024年1月发表在《JAMA Internal Medicine》上的第一项大型研究跟踪了约50,000名儿童，发现与母亲使用胰岛素相比，母亲在怀孕早期使用GLP-1药物并未增加婴儿患重大出生缺陷的风险[7] - 2023年《内分泌学前沿》的一项研究回顾了39项独立研究，指出GLP-1的使用可能会通过减少母亲体重增加和食物摄入量来影响胎儿体重和生长，建议怀孕期间避免使用，但该分析中仅包括76名儿童的人类研究，信息极其稀少[8] GLP-1药物对胎儿的潜在风险 - 根据现有研究，GLP-1药物对胎儿的潜在风险可能包括流产、出生体重过轻和出生缺陷，这些风险主要源于药物对母亲食物摄入、体重增加以及可能对骨骼发育相关激素的影响[8] - 尽管风险主要出现在动物研究中而非人类研究，但担忧足以促使人们在怀孕期间停止用药，现有证据表明在怀孕初期服用GLP-1风险极小[8][9] - 医疗提供者会建议停止服用GLP-1药物，并改用另一种经过充分研究的糖尿病药物，美国糖尿病协会指出胰岛素是治疗妊娠期糖尿病的首选药物[9] 备孕及哺乳期的用药建议 - 专家建议在计划怀孕前至少两个月停止服用任何GLP-1药物[9][11] - 美国疾病控制与预防中心建议患有糖尿病的女性在孕前采取额外生活方式措施，包括定期锻炼、避免饮酒、咨询营养师、控制其他医疗状况及建立血糖控制，以增加健康怀孕机会[11] - 母乳喂养期间不建议服用GLP-1药物，因为尚无足够研究确定其安全性，虽然药物不太可能在母乳中发现或被婴儿胃肠道吸收，但当前建议是不要使用[12]

医保目录药品数量统计口径 - 国家医保药品目录总数量为3159种，涵盖绝大多数临床所需药品 [1] - 以药品活性成分统计时，同成分不同厂家、剂型或规格的药品均视为同一种药，例如阿莫西林仅计为1种药品 [1] - 以药品批准文号统计时，我国有销售记录的药品批准文号超过11万件，而医保目录内药品的批准文号超过7万件，占比约为63% [2] 医保报销药品范围 - 医保报销不区分药品生产厂家，只要药品通用名在医保目录内即可报销，例如齐鲁制药的安可达和罗氏制药的安维汀（通用名均为贝伐珠单抗）均能报销 [3] - 医保目录通过年度谈判持续纳入新药好药，例如免疫治疗PD-1类药物已有6款被纳入，国产新药依沃西单抗在2024年5月获批后当年即被纳入目录 [4] - 医保目录对癌症等重大疾病的保障水平持续提升，纳入新药后患者负担大幅减轻 [4]

公司业务布局与战略规划 - 公司持有二甲双胍相关批件并将依据市场情况决定是否生产[3] - 公司目前主要投资仿制药领域并通过参股优诺金涉及创新药领域[3] - 公司将根据行业政策变化参与国家药品集采并开拓市场优化产品结构增强核心竞争力[3] 重点项目进展与投资情况 - 参股公司优诺金一期项目尚未取得生产批件且长效生产激素仍处于临床阶段年底试生产取决于药品申报进度[3] - 公司以7300万美元收购美国一家公司但对方未履行回购承诺且诉讼仍在进行中[3] - 福祥生物工程建设将评估行业政策变动风险并审慎推进[3] 知识产权与研发能力 - 公司知识产权包括商标实用新型及制备方法或晶型专利但价值较大的组合物专利尚未获得[3] - 公司表示若相关知识产权能创造价值会尽力使其最大化[3] 股东结构与市场表现 - 截至9月20日公司股东户数为39180户[3] - 公司将通过现金分红等方式回报投资者并开展市值管理[3] 其他业务事项 - 公司可参与第十一批集采投标的产品超过10个[3] - 公司否认存在利益输送风险且无跨界投资半导体芯片技术的计划[3] - 公司无富民银行上市计划相关消息[3]