□ 当前，低波红利资产展现出较强的抗风险优势。相关指数及产品的市场配置需求有望显著上升：中长 期资金将更多选择相关指数产品进行稳健投资；金融机构等机构投资者将其作为优化配置的主要选择； 普通投资者多元化需求有望上升 中证红利低波动指数与中证红利低波动100指数行业分布（Wind一级行业） 数据来源：Wind数据库，中证金融研究院整理 □ 低波红利指数在行业结构、市场风格切换、基金规模分化和指数编制等方面还存在一些不足，可能影 响其稳定性和吸引力：股息率的可持续性和未来表现面临考验；对应基金产品分化，首发效应与马太效 应显著；指数编制依据的历史数据较短，滞后于市场趋势 □ 陶 然 李坤昊 武佳薇 □ 为推动低波红利指数的健康发展，建议优化市场环境，充分发挥低波红利指数在资产配置和引导中长 期资本入市中的重要作用：鼓励相关机构积极创设和投资低波红利指数及产品；加大投资者宣教和预期 引导；优化低波红利指数编制；提升上市公司质量和稳健经营能力，引导其持续分红 过去三年，相关产品投资规模显著增加。Wind数据显示，2024年投资于主要低波红利指数的被动指数 型基金规模为470.91亿元，比2022年的21.79亿元增长 ...

红利指数的定期调仓机制 - 部分红利指数每年12月进行年度成份股调整 通过纳入高股息个股和剔除低股息个股实现“新陈代谢” [1] - 以中证红利指数为例 2024年调整了20只成份股 新纳入成份股平均股息率在5%以上 被剔除成份股平均股息率低于3% [1] - 近五年数据显示 该指数每年新纳入成份股的平均股息率均显著高于被剔除成份股 确保指数持续聚焦高分红能力公司 [1] 红利指数的行业轮动特性 - 红利指数的核心筛选标准是“高股息率” 而非特定行业 其行业权重分布随时间动态变化 [4] - 以中证红利指数为例 银行业权重在2009年近零 2019年不足10% 2024年升至23% 煤炭业权重2016年不足1% 2024年升至18% [4] - 房地产行业曾在2018至2021年连续四年为第一大权重行业 目前权重已大幅回落 体现了“铁打的股息 流水的行业”特征 [4][6] 红利指数的投资逻辑与相关产品 - 红利指数通过动态调仓机制自动调整行业配置 当某行业估值上升股息率下降时权重降低 当行业基本面稳健但不受关注时权重可能提升 [5] - 市场提供跟踪相关指数的ETF产品 例如红利ETF易方达（515180）跟踪中证红利指数 红利低波动ETF（563020）跟踪中证红利低波动指数 [9] - 上述ETF产品的管理费率均为0.15%/年 属于市场最低一档 为投资者提供了低成本投资高股息资产的工具 [9]

红利低波ETF泰康(560150)表现 - 截至2025年11月4日10:44，该ETF价格上涨1.28%，成交额为748.18万元[1] - 其跟踪的中证红利低波动指数强势上涨1.16%[1] - 近1周基金规模增长834.47万元，近18个交易日合计资金净流入1287.70万元[1] - 近1年净值上涨13.03%，在可比基金中排名第一[1] 指数成分股表现 - 成分股厦门银行股价上涨6.20%[1] - 成分股兴业银行股价上涨3.40%[1] - 成分股重庆银行股价上涨3.22%[1] - 上海银行、中信银行等个股跟涨[1] 指数编制规则 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中的证券[3] - 样本股需满足每股股息正增长、股息率高且波动率低的条件[3] - 指数采用股息率加权，以反映高分红、低波动证券的整体表现[3] 银行业前景 - 友好的政策环境有望支撑银行业绩在2026年筑底回升[2] - 货币政策保持宽松并重视银行息差稳定，财政政策积极改善经济活力[2] - 地方化债与房地产政策确定性增强，为银行创造相对友好的政策组合[2] - 预计2026年上市银行息差企稳、中间业务收入持续修复[2] 煤炭行业动态 - 中国神华发布2025年半年度权益分派公告，拟派发现金红利194.71亿元[2] - 以方案实施前总股本198.69亿股为基数，每股派发现金红利0.98元[2] - A股股本164.91亿股，派发A股现金红利161.61亿元[2] - 随着旺季临近，煤炭下游采购力度加强，煤炭价格有望迎来新一轮上行[2] - 供给受限和库存偏低可能放大煤价波动弹性[2]

文章核心观点 - 华创证券预测上市公司每股收益修复将推动股市上涨 并指出关键时间点为2026年1月 [1][2] - PPI同比数据回升将显著改善能源、原材料等周期板块公司的盈利能力 从而推动其EPS增长 [2] - 基于M1同比数据领先PPI同比数据6-9个月的历史规律 PPI同比数据预计在2026年1月回升至0.1% [1][2] - 在PPI由负转正时期 市场资金偏好可能从高估值成长股转向有分红能力的红利股 [2] 宏观经济指标关联性 - M1被定义为即时支付能力 是反映经济活动的温度计 [1] - PPI被定义为工业品出厂价格 可理解为原材料成本的价格 [1] - 历史数据显示 M1同比数据转正并上升后 经过6-9个月 PPI同比数据会随之回升 [2] 市场风格与投资策略 - PPI回正预期下 红利风格的相对收益有望在周期板块业绩复苏预期中修复 [2] - 当前阶段被视为长线资金收集红利价值股的潜在窗口期 [2] - 红利策略可叠加低波因子 例如中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的证券 [2] - 结合央企市值管理考核要求 红利策略叠加央企筛选范围成为近期受欢迎的选择 例如中证港股通央企红利指数 [3]

中证红利低波动指数及ETF表现 - 截至2025年11月3日14:12，中证红利低波动指数(H30269)上涨1.21% [1] - 指数成分股中文传媒(600373)上涨5.59%，中国石油(601857)上涨4.15%，陕西煤业(601225)上涨3.92% [1] - 红利低波ETF永赢(563690)当日上涨1.25%，近1月累计上涨3.79% [1] 保险资金股市投资动态 - 截至三季度末，保险机构重仓A股持股数量较上季末增长14%，持仓市值超6500亿元 [2] - 今年以来，保险机构重仓股持仓市值较上年末增加约1000亿元 [2] - 险资配置呈现从大型国有行向优质城农商行下沉趋势，中国人寿、泰康人寿等机构进入苏州银行、南京银行、常熟银行前十大股东 [2] - 三季度平安人寿成为增持农业银行、邮储银行A股的主要力量 [2] A股市场日历效应与红利资产表现 - A股具有明显日历效应，11月至1月期间受险资影响较大，对应11月的中证红利、12月的白电、1月的银行胜率较高 [3] - 在利率中枢下行过程中，红利资产往往绝对收益较为明显，在基本面趋势缺乏区间超额收益显著 [3]

公司业绩表现 - 公司2024年第一季度营收为672亿美元，同比下降9% [4] - 公司第一季度净利润为236亿美元，同比增长2% [4] - 公司第一季度iPhone营收为459亿美元，同比下降10% [4] - 公司大中华区营收为208亿美元，同比下降8% [4] - 公司宣布将进行史上最大规模的1100亿美元股票回购计划 [4] - 公司董事会授权将股票回购规模增加1100亿美元 [4] - 公司将季度股息提高4%至每股0.25美元 [4] 产品与服务收入 - 公司服务业务营收为239亿美元，创下历史新高 [4] - 公司服务业务营收同比增长14% [4] - 公司Mac业务营收为75亿美元，同比增长4% [4] - 公司iPad业务营收为56亿美元，同比下降17% [4] - 公司可穿戴设备、家居及配件业务营收为79亿美元，同比下降10% [4] 行业与市场动态 - 公司宣布将在今年晚些时候发布人工智能相关公告 [4] - 公司CEO蒂姆·库克表示对公司在生成式人工智能领域的机会充满信心 [4] - 公司预计第二季度总营收将实现低个位数百分比增长 [4]

公司业绩表现 - 公司2023年实现营业收入2472亿元 同比增长5 6% [4] - 公司净利润达到120亿元 较上年增长12% [4] - 公司第四季度营收为680亿元 环比增长8% [4] 行业发展趋势 - 行业整体市场规模预计在2025年达到15万亿元 年复合增长率为10% [4] - 行业内主要竞争对手的市场份额合计占比超过60% [4] - 新兴技术应用推动行业效率提升约20% [4] 战略投资与布局 - 公司计划在未来三年内投入500亿元用于研发新技术 [4] - 公司已与多家国际企业建立战略合作关系 共同开拓海外市场 [4] - 公司近期收购了一家初创企业 以增强其在人工智能领域的实力 [4]

港股红利板块市场表现 - 恒生港股通高股息低波动指数收盘上涨1.3% [1] - 中证红利价值指数收盘上涨0.9% [1] - 中证红利指数收盘上涨0.7% [1] - 中证红利低波动指数收盘上涨0.1% [1] 券商对红利资产的积极观点 - 市场在多重不确定性因素扰动下波动较大 红利资产相对收益有望占优 [1] - 港股红利资产相比于A股更具股息率优势 [1] - 险资四季度配置红利资产的需求有望提升 叠加海外流动性转松背景 港股红利资产有望迎来增配 [1] 主要红利指数及ETF详情 - 红利ETF易方达（515180）跟踪中证红利指数 该指数由100只高股息率A股组成 银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55% [3] - 中证红利指数今日上涨0.7% 滚动市盈率为8.2倍 自2013年以来估值分位为69.3% 股息率为4.4% [3] - 红利低波动ETF（563020）跟踪中证红利低波动指数 该指数由50只流动性好、连续分红的股票组成 [3] - 恒生红利低波ETF（159545）跟踪恒生港股通高股息低波动指数 该指数由50只港股通股票组成 金融、工业、能源行业占比超65% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数今日上涨1.3% 滚动市盈率为7.2倍 自2017年以来估值分位为83.0% 股息率为6.1% [3] - 红利价值ETF（563700）跟踪中证红利价值指数 [3]

文章核心观点 - 中国汽车行业正经历从“增量竞争”到“存量竞争”的转变，市场淘汰赛加剧，行业集中度提升 [3] - 新能源汽车领域竞争尤为激烈，价格战持续，企业面临巨大盈利压力 [3] - 行业呼吁建立更公平的市场竞争环境，并关注数据安全和产业协同发展 [3] 行业竞争态势 - 汽车行业已进入“淘汰赛”阶段，市场从“增量竞争”转向“存量竞争” [3] - 新能源汽车领域价格战激烈，对企业盈利能力构成挑战 [3] - 行业集中度不断提升，市场资源向头部企业倾斜 [3] 行业发展与监管 - 行业需要建立公平竞争的市场环境，避免无序和恶性竞争 [3] - 数据安全和产业协同发展成为行业关注的重要议题 [3] - 行业竞争格局的优化将有助于提升整体竞争力 [3]

港股通高股息低波动指数表现 - 港股通范围内上市公司整体表现中，金融、工业、能源行业占比近70% [4] - 该指数当前下跌0.1% [4] - 滚动市盈率为7.4倍 [4] 中证红利价值指数 - 由50只股息率高且价值特征突出的股票组成 [5] - 银行、煤炭、交通运输行业合计占比约80% [5] - 截至午间收盘上涨0.2% [5] - 滚动市盈率为7.7倍 [5] - 估值分位数为72.99 [5] 指数编制方法 - 中证红利价值指数选样考虑过去三年平均税后现金股息率及市净率、市盈率、市现率等估值指标 [5] - 中证红利指数2008年5月26日发布，2013年12月16日起由市值加权调整 [5] - 中证红利低波动指数2013年12月19日发布 [5] - 恒生港股通高股息低波动指数2017年5月8日发布 [5] 产品费率 - 管理费率0.15%/年 [6] - 托管费率0.05%/年 [6]