行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - "金九"旺季临近 长丝下游需求有所改善 主要体现在涤纶长丝领域 随着季节性需求回暖 海内外订单量增加 叠加海外关税延缓政策提振 行业呈现积极信号 [1][107] - 原油价格震荡小涨 地缘政治因素支撑油价 布伦特原油周均价达68.34美元/桶 环比上涨2.26% 但炼化价差小幅收窄 国内重点大炼化项目价差为2408.08元/吨 环比下降0.51% [2][3] - 化工板块整体偏弱 但EVA因光伏行业抢出口政策拉动 价差显著走阔 聚酯板块受成本端提振 PX、PTA等产品价格上行 [2][46][53][88] 炼油板块 - 原油价格先跌后涨 布伦特原油价格68.12美元/桶 较上周上涨0.39美元/桶 主因美国原油库存下降及对俄制裁预期 [2][13] - 国内成品油价格下跌 柴油、汽油、航煤周均价分别为6981.14元/吨（-13.86）、8069.57元/吨（-24.29）、5936.86元/吨（-7.14） 与原油价差收窄 [13] - 海外成品油价格普涨 新加坡柴油、汽油、航煤周均价环比上涨87.80元/吨、46.58元/吨、86.09元/吨 北美及欧洲市场多数产品价差扩大 [26] 化工板块 - 聚乙烯价格稳中有涨 LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9678.57元/吨（+28.57）、7388.29元/吨（+46.00）、8000.00元/吨（+0.00） 但价差普遍收窄 [53] - EVA价格明显上涨 均价11257.14元/吨（+185.71） 价差走阔7708.64元/吨（+117.30） 受光伏行业抢出口政策拉动 [53] - 纯苯、苯乙烯、丙烯腈等产品价差收窄 纯苯均价6085.71元/吨（-64.29） 丙烯腈均价8600.00元/吨（-100.00） [53][69] 聚酯板块 - PX价格继续上行 周均价6096.54元/吨（+101.20） 与原油价差扩大至2560.15元/吨（+44.89） 开工率84.63% [88] - PTA价格上行 现货均价4823.57元/吨（+95.71） 社会库存下降至77.57万吨（-3.91） 但单吨净利润仍为负值-216.88元/吨 [101] - 涤纶长丝需求改善 POY、FDY、DTY均价分别上涨103.57元/吨、32.86元/吨、71.43元/吨 企业库存天数小幅增加 但开工率升至93.20% [107] - 涤纶短纤价格小幅回升 均价6573.57元/吨（+57.14） 聚酯瓶片价格稳中有跌 均价5932.86元/吨（-7.14） [121] 公司市场表现 - 6家民营大炼化公司近一周股价全部上涨 新凤鸣（+5.07%）、东方盛虹（+5.02%）涨幅居前 [2][130] - 近一月涨幅显著 新凤鸣（+24.84%）、桐昆股份（+18.88%）、恒力石化（+12.09%）表现突出 [2][131] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年8月29日累计上涨43.20% 超越石油石化行业指数及沪深300指数 [133]

产品售价 - 功能性聚烯烃热熔胶粒2025年二季度平均售价12252.13元/吨，同比降4.89%，环比降1.44%[2] - 热熔胶膜2025年二季度平均售价5.95元/平方，同比降15.72%，环比降1.16%[2] 产品产销及营收 - 功能性聚烯烃热熔胶粒2025年二季度产量20116.21吨，销量18941.96吨，营收23207.94万元[3] - 热熔胶膜2025年二季度产量2942.81万平方，销量2721.84万平方，营收16184.17万元[3] 原料采购价 - PE 2025年二季度平均采购价7108.52元/吨，同比降8.47%，环比降1.89%[5] - EVA 2025年二季度平均采购价9191.33元/吨，同比降2.65%，环比降4.85%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩承压下滑 主要因油价下跌及芳烃景气下行 布伦特原油均价66.76美元/桶 同比-22% 环比-11% PX价差-389元/吨 同比-821元/吨 [4][5] - 新材料项目稳步推进 浙石化4000万吨/年炼化一体化项目已成全球最大单体炼厂 金塘新材料项目总投资760亿元 预计年产值达917亿元 [6] - "反内卷"政策持续推进 大炼化行业景气度有望迎来底部反转 [7] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别下调至16.60亿元(-41%)/26.55亿元(-34%)/39.30亿元(-21%) 对应EPS 0.17/0.27/0.39元 [8] 财务表现 - 2025年H1营业收入1486.3亿元 同比-7.8% 归母净利润6.0亿元 同比-29.8% [4] - Q2单季度营业收入736.54亿元 同比-8.1% 环比-1.8% 归母净利润0.14亿元 同比-95.5% 环比-97.7% [4] - 预测2025-2027年营业收入复合增长率约4.3% 毛利率从11.5%逐步提升至12.2% [9][12] - ROE(摊薄)预计从2024年1.65%提升至2027年8.26% [9][12] 经营数据 - 浙石化项目具备加工4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力 [6] - 2025年Q2炼油价差1111元/吨 同比+420元/吨 PTA价差420元/吨 同比+35元/吨 [5] - 当前总股本99.89亿股 总市值1014.93亿元 近3月换手率16.76% [1] 估值指标 - 当前PE 61倍(2025E) 预计将降至26倍(2027E) PB维持在2.1-2.3倍区间 [9][13] - EV/EBITDA从16倍(2023)降至14倍(2027E) 股息率从1%提升至3% [13]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入228.2亿元，同比增长35.05% [1] - 2025年上半年公司实现归母净利润57.18亿元，同比增长73.02% [1] - 2025年上半年公司扣非归母净利润55.79亿元，同比增长58.67% [1] - 2025年第二季度公司实现归母净利润32.81亿元，同比增长74.17%，环比增长34.6% [1] 经营数据 - 上半年聚乙烯销量115.29万吨，同比增长101% [2] - 上半年聚丙烯销量111.79万吨，同比增长95% [2] - 上半年EVA销量10.95万吨，同比增长53% [2] - 上半年焦炭销量340.15万吨，同比下降4% [2] 价格与成本 - 上半年内蒙古东胜坑口煤均价477元/吨，同比下降28.1% [2] - 上半年PE均价7610元/吨，同比下降5.8% [2] - 上半年PP均价7558元/吨，同比下降2.9% [2] - 上半年焦煤市场均价1105元/吨，同比下降29.9% [2] - 上半年焦炭市场均价1580元/吨，同比下降31% [2] 项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已全面达产 [3] - 公司烯烃总产能达到520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业首位 [3] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划2026年底建成投产 [3] - 新疆烯烃项目和内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [3] 股东回报 - 公司拟实施每股0.28元的中期现金分红，分红总额20.36亿元 [4] - 中期分红金额占上半年归母净利润的35.62% [4] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测下调至120亿元 [4] - 2026年归母净利润预测下调至136亿元 [4] - 新增2027年归母净利润预测150亿元 [4] - 当前市值对应2025年PE为10倍 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 内蒙项目全面达产推动业绩高增长 2025年H1归母净利润57.18亿元同比+73.02% Q2单季环比+34.6% [1] - 烯烃价差显著改善 煤价下跌28.1%而聚烯烃价格降幅较小 PE/PP均价仅下降5.8%/2.9% [2] - 实施中期分红每股0.28元 分红总额20.36亿元占归母净利润35.62% [4] 财务表现 - 营收大幅增长35.05%至228.2亿元 扣非归母净利润55.79亿元同比+58.67% [1] - 盈利预测调整 2025/2026年归母净利润预测下调至120/136亿元 新增2027年预测150亿元 [4] - 估值处于低位 当前市值对应2025-2027年PE分别为10/9/8倍 [4] 产能与项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃项目全面达产 配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃 [3] - 成为全球单厂规模最大煤制烯烃项目 总产能跃升至520万吨/年行业第一 [3] - 宁东四期项目2025年4月开工 预计2026年底投产 新疆及内蒙二期项目积极推进 [3] 产品销量与成本 - 烯烃销量大幅提升 聚乙烯/聚丙烯/EVA销量115.29/111.79/10.95万吨 同比+101%/+95%/+53% [2] - 焦炭销量340.15万吨同比-4% 焦煤/焦炭均价1105/1580元/吨同比-29.9%/-31% [2] - 内蒙古东胜坑口煤均价477元/吨同比-28.1% [2] 行业地位与优势 - 绿氢与现代煤化工协同生产工艺首次规模化应用 [3] - 内蒙项目盈利能力显著优于宁东项目 得益于区位、技术、管理优势 [3]

化工新材料行业价格动态 - 生物航煤欧洲FOB高端价达2270美元/吨 周环比上涨7.08% [1][2] - 多晶硅基准品现货价格52210元/吨 周环比上涨4.90% [1][2] - 制冷剂R32市场均价58500元/吨 周环比上涨1.74% [1][2] - EVA市场均价10590元/吨 周环比上涨1% [1][2] - 制冷剂价格年初以来持续强势 相关企业盈利能力显著提升 [1][2] - 钠电池普鲁士蓝材料价格32000元/吨 周环比下跌5.88% [2] - 有机硅生胶市场均价12300元/吨 周环比下跌1.60% [2] - 己内酰胺市场均价8750元/吨 周环比下跌0.85% [2] - 维生素E市场均价63.5元/千克 周环比下跌0.78% [2] - PA66市场均价15546元/吨 周环比下跌0.45% [2] 新兴产业链材料需求 - 机器人产业链推动PEEK材料及超高分子量聚乙烯纤维关注度提升 [3] - 低空经济商业化进程加速 轻量化及高性能材料需求增长 [3] - 超高分子量聚乙烯纤维为第三代高性能纤维 应用于军事防护及航空航天等领域 [3] 行业投资关注方向 - 建议关注已具备生物柴油及生物航煤产能的相关企业 [4] - 制冷剂价格强势背景下 制冷剂相关公司盈利潜力值得关注 [4] - 低空经济及机器人产业链推动碳纤维及PEEK材料需求 建议关注同益中等相关企业 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 核心观点 - 大炼化行业价差表现分化 国内重点大炼化项目价差环比上升1.23%至2431.20元/吨 国外项目价差下降2.68%至1080.63元/吨 [2][3] - 聚酯产业链需求回暖 长丝产销提升带动库存去化 POY/FDY/DTY库存天数分别下降2.30/0.60/0.40天 [97] - 炼化公司股价表现强劲 近一周恒力石化涨12.72% 近一月桐昆股份涨24.09% [2][124] 价差表现 - 国内大炼化项目价差2431.20元/吨 周环比增加29.59元/吨(+1.23%) [2][3] - 国外大炼化项目价差1080.63元/吨 周环比减少29.81元/吨(-2.68%) [2][3] - 布伦特原油周均价66.83美元/桶 环比上涨0.75% [2][3] 炼油板块 - 布伦特原油价格67.73美元/桶 周涨1.88美元/桶 WTI原油63.66美元/桶 周涨0.86美元/桶 [2][12] - 国内成品油价格普跌 柴油/汽油/航煤周均价分别为6995.00(-20.71)/8093.86(-28.71)/5944.00(-34.29)元/吨 [12] - 海外成品油价格分化 北美汽油周涨78.95元/吨 东南亚柴油周跌54.52元/吨 [23] 化工板块 - 聚乙烯价格走强 LDPE/LLDPE/HDPE均价分别为9650.00(+114.29)/7342.29(+28.29)/8000.00(0.00)元/吨 [46] - EVA价格受供应缩减推动 周均价11071.43元/吨 环比上涨192.86元/吨 [46] - 丙烯腈价格回落 周均价8700.00元/吨 环比下跌100.00元/吨 [60] 聚酯板块 - PX CFR中国周均价5975.48元/吨 环比上涨40.69元/吨 开工率84.63% [78] - PTA社会库存降至81.48万吨 环比减少5.93万吨 开工率72.90% [90] - MEG华东库存49.78万吨 环比下降3.67万吨 开工率72.41% [89] - 涤纶长丝盈利改善 POY单吨盈利58.43元 环比增加15.89元 [97] 公司表现 - 六大炼化公司近一周全部上涨 恒力石化(+12.72%)涨幅居首 [2][124] - 近一月桐昆股份(+24.09%)和新凤鸣(+21.48%)涨幅领先 [2][124] - 信达大炼化指数自2017年9月以来累计上涨39.08% 跑赢石油石化行业指数(+22.48%) [125]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 内蒙一期项目全面达产带来显著量增 烯烃板块盈利改善主要受益于煤炭价格下行 [1][4][5] - 2025年H1营收228.20亿元(同比+35.05%) 归母净利润57.18亿元(同比+73.02%) [4] - Q2单季度营收120.49亿元(同比+38.97% 环比+11.87%) 归母净利润32.81亿元(同比+74.17% 环比+34.64%) [4] - 烯烃板块毛利率42.84%(环比+4.22 pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润133.05/162.42/182.55亿元 对应PE 8.95/7.33/6.52倍 [7][9] 经营表现分析 - 聚烯烃产量/销量环比+24.56/+25.86万吨 EVA产量/销量环比+0.58/+1.53万吨 [5] - 焦炭产量/销量环比-0.18/+0.41万吨 [5] - 产品均价环比变化:焦炭-12.76% 聚乙烯-7.52% 聚丙烯-2.69% [5] - 原料采购价格环比变化:气化原料煤-17.24% 动力煤-16.26% 焦化精煤-15.73% [5] 项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目全面达产 [6] - 10万吨/年醋酸乙烯项目按期建成 OCC装置一次性开车成功 [6] - 宁东四期烯烃项目2025年4月开工 设计到图率24% 设备订货率80% 土建基础施工完成80% 计划2026年底投产 [6] - 新疆烯烃项目 内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营收548.65/673.08/698.56亿元(同比+66.3%/+22.7%/+3.8%) [9] - 预计毛利率37.7%/37.1%/39.3% ROE 24.1%/22.7%/20.3% [9] - 每股收益1.81/2.21/2.49元 每股净资产7.54/9.76/12.25元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入29.11亿元，同比下降12.13%；归母净利润1.61亿元，同比增长14.15%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长43.21% [2][6] - 2025年第二季度营业收入13.72亿元，同比下降24.85%，环比下降10.82%；归母净利润0.89亿元，同比下降0.07%，环比增长25.00%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降15.45%，环比增长27.52% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.8亿元、6.0亿元，对应PE为64.7倍、51.9倍、41.2倍 [11] 行业分析 - EVA需求：2024年全球新增光伏装机量599GW（同比+34.9%），中国EVA表观消费量304.7万吨，进口依存度30.1%；光伏胶膜占EVA下游应用的53.4%，未来五年需求复合增长率预计达11.2% [11] - UHMWPE需求：2024年中国需求量30.5万吨，占全球一半以上；隔膜料和纤维料进口依存度55%，2023-2028年纤维需求年均复合增长率预计10.4% [11] 项目进展 - UHMWPE装置已开发5个牌号产品，获主流客户稳定订单；电子级特气装置通过客户验证并形成销售；PLA装置实现批量销售 [11] - 联泓格润新能源材料项目进度超80%，计划2025年底投产；华宇同方VC项目计划2025年三季度投产；POE项目计划2025年底建成中交；XDI项目计划2026年投产 [11] 市场数据 - 当前股价18.48元，总股本13.36亿股，每股净资产5.48元，近12月股价区间11.94-18.48元 [9] - 2024年总资产195.25亿元，资产负债率59.7%；预计2027年总资产增至255.29亿元，资产负债率62.7% [15]

股东质押情况 - 截至8月15日股东质押比例达总股本16.24% 质押股份数量为2.17亿股[1] - 质押分为4笔 全部为无限售股 质押总市值40.08亿元[1] - 股东质押比例在沪深两市上市公司中排名第514位[1] 公司业务概况 - 主营业务为先进高分子材料和特种精细材料的研发、生产和销售[1] - 主要产品包括EVA、VA、UHMWPE、PLA、电子特气、PP、EO、EOD、EC等[1] - 公司通过国家高新技术企业复审[1] 公司荣誉资质 - 入选2024中国品牌价值评价信息榜和2024胡润中国新材料企业百强榜[1] - 获评2024年度中国精细化工百强和2024中国石油和化工企业500强[1] - 入选2024中国石油和化工民营企业百强和2024中国石油和化工上市公司500强[1] - 获得2024中国卓越管理公司和2024企业绿色低碳发展优秀实践案例称号[1] - 被评为山东省制造业单项冠军企业和2024山东企业社会责任卓越实践单位[1] 股价表现 - 近一年股价累计上涨45.21%[1] 公司治理 - 公司董事长为郑月明[1]