核心观点 - 在CRO行业整体回暖、板块年内涨幅超40%的背景下，行业龙头泰格医药却因股价暴跌、市值大幅缩水而被调出深证100指数，其主营业务疲软与过度依赖投资收益的盈利模式，凸显了公司面临的深层危机 [1][2][4] 指数“除名”与市场地位 - 泰格医药被调出深证100指数样本股，该指数调整依据市值规模、流动性及行业代表性等量化指标，是上市公司综合实力的“晴雨表” [2][7] - 被剔除的直接原因是其股价表现与行业复苏严重背离：在CRO板块整体上涨超过40%的背景下，公司股价今年以来反而下跌超过6% [2][7] - 自2021年7月高点至今，公司股价跌幅超过七成，市值从超1700亿元萎缩至约441亿元，蒸发逾1300亿元 [1][2][7] 财务表现与盈利结构 - 公司仍以10.6%的份额位居中国临床CRO市场第一，也是唯一进入全球前十的中国临床外包服务商 [3][8] - 2024年，公司营收下降10.58%，归母净利润暴跌近80% [3][8] - 2025年前三季度，净利润同比增长25.45%，但增长主要依赖非经营性收益：投资收益同比激增303%，金融资产公允价值变动收益暴涨超过10倍 [3][8] - 扣除非经常性损益后，2025年前三季度净利润实际暴跌63.46%，仅3.26亿元 [3][8] - 公司毛利率持续走低，2025年前三季度同比下降9.72个百分点至29.16% [3][8] - 核心业务临床试验技术服务的毛利率从38.4%骤降至22.8% [4][9] 面临的挑战与市场信心 - 公司面临双重困境：外部行业竞争加剧、成本上升；内部盈利模式失衡，过度依赖投资收益 [4][9] - 公司总经理曹晓春在2025年9月减持套现逾2100万元，管理层此举动摇了市场信心 [4][9] - 尽管有机构预测其未来三年营收可能恢复增长，但公司必须实现从“投资驱动”向“主业驱动”的转型，遏制毛利率下滑，提升主营业务核心竞争力，以重建信任 [4][9][10]