公司治理与董事会换届 - 公司于2025年12月5日成功召开2025年第二次临时股东大会 所有议案均获通过 无否决议案 [1][2] - 股东大会审议通过了关于取消监事会并修改《公司章程》的议案 以及一系列公司治理制度的修订议案 包括股东会议事规则、董事会议事规则、独立董事工作制度、对外投资、关联交易、对外担保、防止资金占用及募集资金管理制度 [4][5][6] - 会议选举产生了第五届董事会非独立董事和独立董事 完成了董事会换届 [6] - 公司随后召开了第五届董事会第一次会议 选举冯宇霞女士为第五届董事会董事长及法定代表人 并聘任了以高大鹏先生为总经理的新一届高级管理团队 [23][26][30][33][36] - 董事会同时完成了各专业委员会（战略、审计、薪酬与考核、提名委员会）的委员选举工作 [28][29] - 公司通过工会委员会选举李叶女士为职工代表董事 与股东大会选举的董事共同组成10人第五届董事会 [79][80] 关联交易安排 - 公司预计2026年度将与关联方生仝智能科技（北京）有限公司发生关联交易 交易内容为生产经营数智化相关的软件开发、自控开发、系统集成服务与技术服 预计总金额不超过1,650万元 [11][12] - 生仝智能由公司实际控制人冯宇霞、周志文夫妇的直系亲属控制 构成关联法人 截至2024年底其经审计总资产为6,164.96万元 归母净利润为-1,541.04万元 截至2025年9月末未经审计归母净利润为-1,746.79万元 [13][15] - 该关联交易定价以成本加成为基础 利润比例约为10%-20% 并参照市场价格协商确定 [16] - 公司预计2026年度将与另一关联方舒泰神（北京）生物制药股份有限公司进行日常关联交易 舒泰神与公司同受冯宇霞、周志文控制 [58][62] - 截至2024年底 舒泰神经审计营业收入为32,481.60万元 归母净利润为-14,484.26万元 截至2025年9月末未经审计营业收入为18,053.84万元 归母净利润为-3,068.95万元 [61] - 与舒泰神的关联交易定价按照市场价格方式确定 [64] - 两项关联交易均已通过公司独立董事专门会议及董事会审议 关联董事均回避表决 [12][19][20][58] 财务与资金管理计划 - 公司董事会批准2026年度使用闲置自有资金进行委托理财 单日最高余额上限为人民币20亿元 [43][69][72] - 委托理财期限为2026年1月1日至2026年12月31日 资金可由公司及子公司滚动使用 [43][74] - 理财资金将用于购买安全性高、流动性好、风险较低的银行理财产品、信托产品、国债逆回购及其他中低风险及以下的理财产品 [43][71][73] - 公司表示此举旨在提高闲置自有资金使用效率 增加投资收益 降低财务成本 [43][71] 公司业务与交易影响 - 公司主营业务是药物非临床研究服务和临床服务及实验模型的提供 其中药物非临床研究服务为核心业务 [18][65] - 公司与生仝智能的关联交易旨在通过合作提高实验室和数据管理效率、实验准确率 提升公司信息化及智能化水平 有助于降低成本并提高市场竞争力 [18] - 公司强调 与生仝智能及舒泰神的关联交易均为日常运营及业务发展所需 交易定价公允 不影响公司独立性 公司主要业务或收入、利润来源不依赖上述关联交易 [18][65][66]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中下跌2.01%，报27.76元/股，成交额1.13亿元，换手率0.64%，总市值208.05亿元 [1] - 当日主力资金净流出684.17万元，特大单净卖出669.36万元，大单净流出14.81万元 [1] - 今年以来股价累计上涨67.23%，但近期表现疲软，近5日跌0.36%，近20日跌19.40%，近60日跌15.13% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为9月15日 [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为以药物非临床安全性评价服务为主的药物临床前研究服务和实验动物及附属产品销售 [1] - 主营业务收入构成为：药物非临床研究服务95.59%，临床服务4.34%，实验模型供应0.07% [1] - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，所属概念板块包括基金重仓、CRO概念、融资融券、MSCI中国、中盘等 [2] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为9.65万户，较上期大幅增加57.61% [2] - 截至9月30日，十大流通股东出现变动：华宝中证医疗ETF持股1248.38万股，较上期减少216.93万股；广发小盘成长混合A（持股1028.32万股）和广发创新升级混合（持股921.40万股）为新进股东；香港中央结算有限公司和招商国证生物医药指数A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入9.85亿元，同比减少26.23% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润8070.61万元，同比大幅增长214.79% [2] - A股上市后累计派现7.03亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3]

股价与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.02%，报28.23元/股，成交额1.62亿元，换手率0.92%，总市值211.58亿元 [1] - 主力资金净流出1810.20万元，特大单净卖出1196.19万元，大单净卖出614.01万元 [1] - 今年以来股价累计上涨70.06%，但近期呈现下跌趋势，近5日、20日、60日分别下跌9.89%、15.48%、14.14% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为9月15日 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入9.85亿元，同比减少26.23% [2] - 2025年1-9月归母净利润为8070.61万元，同比增长214.79% [2] - 公司主营业务为药物非临床研究服务，该业务收入占比达95.59% [1] - 公司A股上市后累计派现7.03亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9.65万户，较上期大幅增加57.61% [2] - 华宝中证医疗ETF为第五大流通股东，持股1248.38万股，较上期减少216.93万股 [3] - 广发小盘成长混合A和广发创新升级混合新进为第八、第九大流通股东，持股分别为1028.32万股和921.40万股 [3] - 香港中央结算有限公司和招商国证生物医药指数A退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [2] - 所属概念板块包括创新药、CRO概念、基金重仓、专精特新、融资融券等 [2]

股价与交易表现 - 11月12日盘中，公司股价上涨2.00%，报33.07元/股，总市值247.85亿元，成交额9281.79万元，换手率0.45% [1] - 当日主力资金净流入146.84万元，其中特大单买卖金额基本持平，大单买入1384.30万元，卖出1236.59万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨99.22%，但近期表现分化，近5个交易日下跌0.33%，近20日下跌0.75%，近60日上涨5.65% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为9月15日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京昭衍新药研究中心股份有限公司，成立于1998年2月25日，于2017年8月25日上市 [1] - 公司主营业务为以药物非临床安全性评价服务为主的药物临床前研究服务和实验动物及附属产品的销售业务 [1] - 主营业务收入构成为：药物非临床研究服务占95.59%，临床服务占4.34%，实验模型供应占0.07% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，所属概念板块包括创新药、CRO概念、细胞治疗、专精特新、基金重仓等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.85亿元，同比减少26.23% [2] - 同期，公司实现归母净利润8070.61万元，同比大幅增长214.79% [2] - 公司A股上市后累计派现7.03亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为9.65万户，较上期大幅增加57.61% [2] - 同期十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）为第五大股东，持股1248.38万股，较上期减少216.93万股 [3] - 广发小盘成长混合(LOF)A（162703）和广发创新升级混合（002939）为新进第八和第九大流通股东，分别持股1028.32万股和921.40万股 [3] - 香港中央结算有限公司和招商国证生物医药指数A（161726）已退出十大流通股东之列 [3]

公司概况 - 公司成立于1998年2月25日，于2017年8月25日在上海证券交易所上市，注册及办公地址涉及北京市和香港 [1] - 公司是国内非临床安全性评价服务行业的领先龙头，主营业务为药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务和实验动物及附属产品销售 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，概念板块包括创新药、CRO概念、细胞治疗核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入为9.85亿元，在行业中排名第9位（共29家公司），行业平均收入为25.47亿元，中位数为6.07亿元 [2] - 同期行业第一名药明康德收入达328.57亿元，第二名康龙化成收入为100.86亿元 [2] - 公司主营业务构成中，药物非临床研究服务收入6.39亿元占比95.59%，临床服务收入2901.83万元占比4.34%，实验模型供应收入47.97万元占比0.07% [2] - 2025年三季度公司净利润为8070.6万元，行业排名第15位，行业平均净利润为5.85亿元，中位数与公司净利润相同为8070.6万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为14.81%，低于去年同期的16.11%，且低于行业平均水平的22.79% [3] - 同期公司毛利率为21.55%，低于去年同期的27.48%，且低于行业平均毛利率37.70% [3] 管理层与股权 - 公司控股股东和实际控制人为冯宇霞、周志文，董事长冯宇霞2024年薪酬为257.38万元，较2023年的320.94万元减少63.56万元 [4] - 总经理高大鹏2024年薪酬为173.84万元，较2023年的190.13万元减少16.29万元 [4] - 截至2020年12月31日，公司A股股东户数为1.67万户，较上期减少6.87%，户均持有流通A股数量为1.36万股，较上期增加7.84% [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中华宝中证医疗ETF持股1248.38万股，相比上期减少216.93万股，广发小盘成长混合和广发创新升级混合为新进股东 [5] 券商观点与业绩展望 - 国联证券指出公司2025年上半年业绩符合预期，新签订单同比稳健增长，期末在手订单金额约23.0亿元，新增订单约10.2亿元（同比增长13.3%） [6] - 国联证券预计公司2025-2027年营业收入分别为17.2/20.6/23.9亿元，归母净利润分别为2.7/3.3/4.2亿元，同比增速分别为260.4%/24.7%/26.1% [6] - 华西证券指出公司2025年上半年财务数据触底，新签订单呈现环比改善，2025年上半年新签订单10.2亿元，同比增长13.3% [6][7] - 华西证券调整公司2025-2027年营收预测为16.51/16.78/17.62亿元，EPS调整为0.21/0.21/0.21元 [7]

核心财务表现 - 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 扣非净利润0.23亿元同比扭亏为盈 [1] - 2025Q2营业收入3.81亿元同比下滑27.32% 归母净利润0.20亿元同比下滑80.67% 扣非净利润-261万元 [1] - 药物非临床研究服务收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] 业务板块利润结构 - 实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 资金管理收益贡献净利润0.32亿元 生物资产公允价值变动贡献净利润0.88亿元 [2] - 实验用猴价格略有上涨推动生物资产公允价值变动收益 [2] 订单表现与行业趋势 - 2025H1在手订单金额23亿元环比Q1的22亿元触底回升 [2] - 新签订单金额10.2亿元同比2024H1的9亿元显著增长 [2] - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] 国际化战略进展 - 境外营业收入2.52亿元同比增长7.13% 占比达37.69% [4] - 近2年半签订国外申报项目近500个 中美双报项目占比超90% [4] - 通过美国FDA、欧洲OECD、日本PMDA等多地GLP验证 海外子公司BIOMERE通过FDA检查 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12亿元/20.87亿元/24.06亿元 [5] - 预计同期归母净利润分别为2.30亿元/2.96亿元/3.67亿元 [5] - 对应EPS分别为0.31元/0.40元/0.49元 PE估值分别为104.16倍/80.94倍/65.37倍 [5]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司报表业绩阶段性承压 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 [1] - 订单呈现边际加速趋势 2025H1整体在手订单金额约23亿元环比增长 新签订单金额约10.2亿元同比增长 [2] - 重点开拓海外市场 2025H1境外收入2.52亿元同比增长7.13% 境外收入占比达37.69% [4] - 国际化战略取得阶段性成果 近2年半签订国外申报项目数近500个 中美双报项目占比超90% [4] 财务表现 - 2025H1实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 生物资产公允价值变动贡献净利润约0.88亿元 资金管理收益贡献净利润约0.32亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12/20.87/24.06亿元 归母净利润分别为2.30/2.96/3.67亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.40/0.49元 对应PE估值104.16/80.94/65.37倍 [7] 业务分析 - 药物非临床研究服务实现营业收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务实现营业收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] - 公司拥有全面的国际化行业资质 通过中国NMPA、美国FDA、欧洲OECD等多地GLP验证 [4] - 海外子公司BIOMERE通过美国FDA检查 具备药物筛选和早期评价能力 [4] 行业前景 - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] - 在中国创新药BD出海浪潮下 公司有望同步进军全球市场 [4][5]

投资评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司1H25业绩符合预期 收入同比下降21.3%至6.69亿元 归母净利润同比增长135.9%至0.61亿元 [1] - 2Q25新签订单金额同比增长18.0% 新签订单趋势持续向好 [1] - 公司为国内非临床安评行业领军者 综合技术实力扎实且海外业务积极拓展 [5] 财务表现 - 1H25毛利率为24.0% 同比下降6.3个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/20.1%/6.5% 同比上升0.8/1.7/0.9个百分点 [2] - 经营性现金流量净额1.63亿元 同比增长3.2% [2] - 预计25-27年归母净利润为2.92/3.60/4.45亿元 [5] 业务板块分析 - 药物非临床研究服务收入6.39亿元 同比下降21.1% 海外收入同比增长7.1% [3] - 小核酸和ADC整体项目新签量同比增长超50% 抗体项目新签量同比增长超20% [3] - 临床服务及其他收入2902万元 同比下降26.8% [3] - 实验模型供应收入48万元 [3] 区域市场表现 - 海外收入2.52亿元 同比增长7.1% 收入占比达37.7% [4] - 国内收入4.17亿元 同比下降32.2% [4] 估值分析 - 给予A/H股26年77x/52x PE估值 高于A/H股可比公司Wind一致预期均值61x/45x [5] - 维持A股目标价37.02元 H股目标价27.34港币 [5][7] - 截至8月26日 A股收盘价31.93元 H股收盘价22.94港币 [8] 行业地位与竞争优势 - 公司非临床安评核心业务行业影响力高 [4] - 公司持续推进大客户战略 1H25大客户项目签约量增加明显 [3] - 公司离岸外包业务持续发力 子公司Biomere在药物筛选、早期评价等领域客户基础扎实 [4]

公司股价与估值 - 8月20日收盘价为31.14元，下跌3.26% [1] - 滚动市盈率PE为60.24倍，总市值233.39亿元 [1] - 市净率2.88倍，静态市盈率315.07倍 [2] 行业对比 - 医疗服务行业平均市盈率49.21倍，行业中值65.65倍 [1] - 公司PE在行业中排名第28位 [1] - 行业平均市净率4.32倍，中值3.33倍 [2] 机构持仓 - 17家机构持仓，均为基金 [1] - 合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 主营业务 - 主要从事药物非临床安全性评价服务 [1] - 核心业务包括药物临床前研究服务和实验动物销售 [1] - 主要产品为药物非临床研究服务、临床服务及实验模型供应 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.87亿元，同比下滑11.54% [1] - 净利润4111.95万元，同比增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值 - 药明康德PE 19.68倍，市值2710.39亿元 [2] - 康龙化成PE 28.45倍，市值531.50亿元 [2] - 爱尔眼科PE 33.31倍，市值1234.68亿元 [2]

股价与估值表现 - 8月19日收盘价32.19元 单日下跌2.87% [1] - 滚动市盈率62.27倍 总市值241.26亿元 [1] - 市净率2.98倍 静态市盈率325.69倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业市盈率平均49.81倍 中值65.60倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第28位 [1] - 行业平均总市值199.85亿元 中值72.44亿元 [2] 机构持仓情况 - 17家机构持仓 全部为基金公司 [1] - 合计持股1096.87万股 持股市值2.31亿元 [1] 主营业务构成 - 主营药物非临床安全性评价服务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2.87亿元 同比下降11.54% [1] - 净利润4111.95万元 同比大幅增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值比较 - 药明康德市盈率19.35倍 总市值2664.63亿元 [2] - 康龙化成市盈率28.54倍 总市值533.28亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.91倍 总市值1219.76亿元 [2]