核心财务表现 - 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 扣非净利润0.23亿元同比扭亏为盈 [1] - 2025Q2营业收入3.81亿元同比下滑27.32% 归母净利润0.20亿元同比下滑80.67% 扣非净利润-261万元 [1] - 药物非临床研究服务收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] 业务板块利润结构 - 实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 资金管理收益贡献净利润0.32亿元 生物资产公允价值变动贡献净利润0.88亿元 [2] - 实验用猴价格略有上涨推动生物资产公允价值变动收益 [2] 订单表现与行业趋势 - 2025H1在手订单金额23亿元环比Q1的22亿元触底回升 [2] - 新签订单金额10.2亿元同比2024H1的9亿元显著增长 [2] - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] 国际化战略进展 - 境外营业收入2.52亿元同比增长7.13% 占比达37.69% [4] - 近2年半签订国外申报项目近500个 中美双报项目占比超90% [4] - 通过美国FDA、欧洲OECD、日本PMDA等多地GLP验证 海外子公司BIOMERE通过FDA检查 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12亿元/20.87亿元/24.06亿元 [5] - 预计同期归母净利润分别为2.30亿元/2.96亿元/3.67亿元 [5] - 对应EPS分别为0.31元/0.40元/0.49元 PE估值分别为104.16倍/80.94倍/65.37倍 [5]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司报表业绩阶段性承压 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 [1] - 订单呈现边际加速趋势 2025H1整体在手订单金额约23亿元环比增长 新签订单金额约10.2亿元同比增长 [2] - 重点开拓海外市场 2025H1境外收入2.52亿元同比增长7.13% 境外收入占比达37.69% [4] - 国际化战略取得阶段性成果 近2年半签订国外申报项目数近500个 中美双报项目占比超90% [4] 财务表现 - 2025H1实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 生物资产公允价值变动贡献净利润约0.88亿元 资金管理收益贡献净利润约0.32亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12/20.87/24.06亿元 归母净利润分别为2.30/2.96/3.67亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.40/0.49元 对应PE估值104.16/80.94/65.37倍 [7] 业务分析 - 药物非临床研究服务实现营业收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务实现营业收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] - 公司拥有全面的国际化行业资质 通过中国NMPA、美国FDA、欧洲OECD等多地GLP验证 [4] - 海外子公司BIOMERE通过美国FDA检查 具备药物筛选和早期评价能力 [4] 行业前景 - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] - 在中国创新药BD出海浪潮下 公司有望同步进军全球市场 [4][5]

投资评级 - 公司A股和H股均维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司1H25业绩符合预期 收入同比下降21.3%至6.69亿元 归母净利润同比增长135.9%至0.61亿元 [1] - 2Q25新签订单金额同比增长18.0% 新签订单趋势持续向好 [1] - 公司为国内非临床安评行业领军者 综合技术实力扎实且海外业务积极拓展 [5] 财务表现 - 1H25毛利率为24.0% 同比下降6.3个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/20.1%/6.5% 同比上升0.8/1.7/0.9个百分点 [2] - 经营性现金流量净额1.63亿元 同比增长3.2% [2] - 预计25-27年归母净利润为2.92/3.60/4.45亿元 [5] 业务板块分析 - 药物非临床研究服务收入6.39亿元 同比下降21.1% 海外收入同比增长7.1% [3] - 小核酸和ADC整体项目新签量同比增长超50% 抗体项目新签量同比增长超20% [3] - 临床服务及其他收入2902万元 同比下降26.8% [3] - 实验模型供应收入48万元 [3] 区域市场表现 - 海外收入2.52亿元 同比增长7.1% 收入占比达37.7% [4] - 国内收入4.17亿元 同比下降32.2% [4] 估值分析 - 给予A/H股26年77x/52x PE估值 高于A/H股可比公司Wind一致预期均值61x/45x [5] - 维持A股目标价37.02元 H股目标价27.34港币 [5][7] - 截至8月26日 A股收盘价31.93元 H股收盘价22.94港币 [8] 行业地位与竞争优势 - 公司非临床安评核心业务行业影响力高 [4] - 公司持续推进大客户战略 1H25大客户项目签约量增加明显 [3] - 公司离岸外包业务持续发力 子公司Biomere在药物筛选、早期评价等领域客户基础扎实 [4]

公司股价与估值 - 8月20日收盘价为31.14元，下跌3.26% [1] - 滚动市盈率PE为60.24倍，总市值233.39亿元 [1] - 市净率2.88倍，静态市盈率315.07倍 [2] 行业对比 - 医疗服务行业平均市盈率49.21倍，行业中值65.65倍 [1] - 公司PE在行业中排名第28位 [1] - 行业平均市净率4.32倍，中值3.33倍 [2] 机构持仓 - 17家机构持仓，均为基金 [1] - 合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 主营业务 - 主要从事药物非临床安全性评价服务 [1] - 核心业务包括药物临床前研究服务和实验动物销售 [1] - 主要产品为药物非临床研究服务、临床服务及实验模型供应 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.87亿元，同比下滑11.54% [1] - 净利润4111.95万元，同比增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值 - 药明康德PE 19.68倍，市值2710.39亿元 [2] - 康龙化成PE 28.45倍，市值531.50亿元 [2] - 爱尔眼科PE 33.31倍，市值1234.68亿元 [2]

股价与估值表现 - 8月19日收盘价32.19元 单日下跌2.87% [1] - 滚动市盈率62.27倍 总市值241.26亿元 [1] - 市净率2.98倍 静态市盈率325.69倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业市盈率平均49.81倍 中值65.60倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第28位 [1] - 行业平均总市值199.85亿元 中值72.44亿元 [2] 机构持仓情况 - 17家机构持仓 全部为基金公司 [1] - 合计持股1096.87万股 持股市值2.31亿元 [1] 主营业务构成 - 主营药物非临床安全性评价服务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2.87亿元 同比下降11.54% [1] - 净利润4111.95万元 同比大幅增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值比较 - 药明康德市盈率19.35倍 总市值2664.63亿元 [2] - 康龙化成市盈率28.54倍 总市值533.28亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.91倍 总市值1219.76亿元 [2]

公司表现 - 8月15日收盘价为32.96元，上涨2.33%，滚动市盈率PE为63.76倍，总市值247.03亿元 [1] - 2025年一季报显示营业收入2.87亿元，同比下降11.54%，净利润4111.95万元，同比增长115.11%，销售毛利率28.61% [1] - 共有17家机构持仓，均为基金，合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 行业对比 - 公司所处医疗服务行业市盈率平均49.76倍，行业中值64.18倍，公司排名第28位 [1] - 公司PE(TTM)63.76倍高于行业平均49.76倍但低于行业中值64.18倍 [1][2] - 公司市净率3.05倍低于行业平均4.41倍但接近行业中值3.21倍 [2] 业务概况 - 主营业务为药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务和实验动物及附属产品销售 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 同业比较 - 药明康德PE(TTM)20.97倍，总市值2887.22亿元 [2] - 康龙化成PE(TTM)28.77倍，总市值537.55亿元 [2] - 爱尔眼科PE(TTM)32.83倍，总市值1216.96亿元 [2]

股价与估值表现 - 8月11日收盘价31.22元，单日上涨3.38%，滚动市盈率60.40倍，总市值233.99亿元 [1] - 公司滚动市盈率60.40倍高于行业平均48.03倍，但低于行业中值60.62倍，在行业中排名第29位 [1][2] - 市净率2.89倍，低于行业平均4.24倍和行业中值3.27倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报，共有17家基金持仓，合计持股1096.87万股，持股市值2.31亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务为药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务，以及实验动物及附属产品销售 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2.87亿元，同比下降11.54% [1] - 同期净利润4111.95万元，同比大幅增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业估值比较 - 药明康德市盈率19.54倍，总市值2690.57亿元 [2] - 康龙化成市盈率27.61倍，总市值515.85亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.66倍，总市值1210.44亿元 [2] - 公司总市值233.99亿元在所列同业中处于中游水平 [1][2]

股价与估值表现 - 8月4日收盘价31.28元 单日下跌3.04% 滚动市盈率60.51倍 总市值234.44亿元 [1] - 市净率2.89倍 静态市盈率316.48倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业市盈率平均47.79倍 行业中值59.03倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第30位 [1] - 行业平均市净率4.17倍 行业中值3.18倍 [2] 机构持仓情况 - 17家机构持仓 全部为基金 合计持股1096.87万股 [1] - 机构持股市值2.31亿元 [1] 主营业务构成 - 主营药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.87亿元 同比下降11.54% [1] - 净利润4111.95万元 同比增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值比较 - 药明康德市盈率19.16倍 总市值2638.13亿元 [2] - 康龙化成市盈率28.37倍 总市值530.08亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.41倍 总市值1201.11亿元 [2]

股价表现与估值 - 7月28日收盘价32元，单日涨幅7 02% [1] - 滚动市盈率61 91倍，创488天新低 [1] - 总市值239 83亿元，市净率2 96倍 [1][2] 行业对比 - 医疗服务行业平均PE48 04倍，中值58 89倍 [1] - 公司PE在行业中排名第30位 [1] - 药明康德(23 54倍PE)、康龙化成(29 35倍PE)等同行估值低于公司 [2] 股东结构 - 股东户数17882户，较上期减少783户 [1] - 户均持股市值35 28万元，持股量2 76万股/户 [1] 主营业务 - 核心业务为药物非临床安全性评价服务 [1] - 产品包括临床前研究服务、实验模型供应等 [1] 财务数据 - 2025年Q1营收2 87亿元，同比下滑11 54% [1] - 净利润4111 95万元，同比增长115 11% [1] - 销售毛利率28 61% [1] 同行市值对比 - 药明康德总市值2631 53亿元居首 [2] - 康龙化成(548 4亿)、爱尔眼科(1216 96亿)市值显著高于公司 [2] - 普蕊斯(33 25亿)、诺思格(53 3亿)等小型同业市值较低 [2]

股价表现与估值 - 7月23日收盘价27.33元 单日上涨6.43% 总市值204.83亿元 [1] - 滚动市盈率52.87倍 创405天以来新低 [1] - 市净率2.53倍 低于行业平均3.89倍及中值3.14倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业市盈率平均45.40倍 中值52.21倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第30位 [1] - 行业总市值平均183.30亿元 中值63.28亿元 [2] 机构持仓情况 - 17家机构持仓 全部为基金类机构 [1] - 合计持股1096.87万股 持股市值2.31亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.87亿元 同比下降11.54% [1] - 净利润4111.95万元 同比增长115.11% [1] - 销售毛利率28.61% [1] 同业公司估值比较 - 药明康德市盈率21.60倍 总市值2414.39亿元 [2] - 康龙化成市盈率25.88倍 总市值483.49亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.11倍 总市值1189.92亿元 [2] 主营业务构成 - 主营药物非临床安全性评价服务为主的临床前研究服务 [1] - 实验动物及附属产品销售业务 [1] - 主要产品包括药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应 [1]